中期选举后分析：AI硬件篇

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中期选举后分析：AI硬件篇
这一篇文章我们主要focus在AI硬件板块，里面会cover我常聊起的几个股票，但是也足够代表整体的硬件股状态。
首先，对于硬件股，在中期选举后，我认为市场已经出现了比较明显的过度反应，尤其是 DELL，MU，NVDA 这些基本面仍然强劲，实际盈利却被市场不断压低估值的公司。
11 月 4 日 中期选举结果出来后，标普 500 上涨 1.58%，但是半导体指数 SOX 反而下跌 3.1%，MU，MRVL 等硬件股票继续遭遇抛售，DELL 更是单日下跌 8.82%，从 9 月接近 596 美元的高点回落到 372 美元附近
我认为这里存在一个值得认真思考的问题
如果一家公司的收入，利润，订单都在不断刷新历史纪录，但股价却在短时间内下跌 30%到40%，我们究竟应该相信股价，还是相信财报？
我认为，股价有时候会提前反映基本面变化，但市场并不总能准确判断变化的幅度
请把这句话牢牢地记在心里
尤其当一轮下跌同时受到政治消息，机构减仓，估值压缩和行业恐慌影响时，股价完全可能在短期偏离合理价值。
我不认为我们应该因为市场在卖出，就认为市场在为未来price in 的最坏情景就真的会发生。
恰恰相反，我们更要去认真拆解这些风险到底有多大，再判断当前价格有没有给出足够好的 Expected Value
这篇文章我们主要分析 NVDA，AVGO，MU，AMD，COHR 和 DELL。
对于MRVL，LITE 的并购昨天已经单独讨论，这里不再过多的赘述
我们直接切入主题然后开始分析，
如果未来 3—6 个月只能选择一只股票争取最大反弹空间，我目前选择 MU
如果考虑长期盈利质量和估值，我会考虑配置NVDA
而这轮我认为市场定价存在明显问题的公司，是 DELL
AVGO 可以考虑搭配 MRVL 继续作为 ASIC 核心配置（但是由于我实在不喜欢AVGO的CEO我不会专门配置AVGO在这里），COHR 保留少量高弹性仓位，AMD 虽然基本面很强，但是如果现金吃紧的话 可以考虑放到末尾补仓的位置。
1.Democrat胜选，究竟对 AI 硬件造成了多大冲击？
上一篇我们数据分析篇讲过，但是呢这里我们再啰嗦重复一下关于这次中期选举的定调
首先，我觉得市场对这次中期选举的反应，有一部分是合理的，但也有一部分明显扩大了政策风险的传导范围
Democrat拿下参众两院，同时在德州，佐治亚州等数据中心建设的重要地区赢得州长选举，市场开始担心未来数据中心审批延迟，电网接入变慢，新的建设成本也可能提高
而且补充一个fact，德州对数据中心的限制，其实早在中期选举之前就已经开始。
8 月 3 日，Republican州长 Abbott 要求 ERCOT 对新接入项目进行审核，9 月 21 日进一步暂停新的数据中心环境许可审批
所以我认为这轮政策风险并不是Democrat胜选之后突然产生的，而是原本存在的监管压力在选举后进一步受到市场关注
接下来最重要的问题是，这些政策会不会导致 AI 硬件需求永久下降？
我能推演出来目前最坏的情景则是部分订单交付时间可能推迟，但 AI 硬件需求即将大规模萎缩这个市场目前在尝试price in的情景，目前根本没有任何证据 无论是在内部人交易，还是在财报
最近几次连续的抛压，就像我之前说的，当市场决定进行无理智的抛售的时候，才是真正考验你自己对一个公司的理解和定力的时候。
我们要一直去找出当时选择投资一个股票的investment plan 拿到现在反复对照，去得出一个结论，这只股票现在是否基本面恶化 或者 我们当时既定的目标其是否没有实现，或者是市场是否已经改变了自己的故事路线，或者是某个高风险事件当时忽略了？
如果都没有发生，就不需要额外的担心
另外，我们需要注意 未来Democrat对数据中心的限制政策对不同硬件的供应商冲击是不一样的
DELL 的部分服务器订单可能直接对应某个具体的数据中心项目，因此更容易受到部分的机房建设时间影响
NVDA 和 AMD 的 GPU 则可以销售给全球不同客户，单一州政策对它们整体需求的影响相对有限
MU 的 HBM，DRAM 和 NAND 产品同样服务全球市场，而且未来推理需求增加，对内存容量，带宽和存储的需求也会进一步提高。
AVGO 则可以受益于 Hyperscaler 对 ASIC 和高速网络的持续投资
所以我认为，市场不应该简单地把美国部分地区数据中心建设受限（大选之前的price in 和 大选之后的进一步发酵受限问题），直接等同于整个 AI 硬件供应链的盈利能力都会下降
尤其是最近这些公司公布的财报，实际上并没有支持这种全面悲观的判断，但是市场却选择全面下杀ai硬件股
我把数据从工具箱拉出来可以看到：
过去二十个交易日，各板块中，GPU 与 AI 加速器成分股平均下跌 27.7%，HBM 与存储平均下跌 24.3%，ASIC 与高速网络平均下跌 31.5%，光通信跌幅最大，平均下跌 42.8%。
我认为如此集中的回撤，那么这些股票的财报怎么样？
财报：
NVDA 数据中心收入同比增长 117%，AMD 数据中心收入同比增长 97%，AVGO 的 AI 半导体收入增长 221%，MU 的 FY26 Q4 收入从去年同期的 113 亿美元增长到 542 亿美元
DELL 最新一季度总收入同比增长 58%，AI 服务器收入增长 100%，季度新增 AI 服务器订单达到 609 亿美元
COHR 在 11 月 4 日盘后公布的财报，同样继续超过市场预期
我认为这里的矛盾已经非常明显
市场正在交易 AI 硬件未来可能出现的需求增长放缓，但是最近各个公司公布的经营数据，仍然显示大部分核心供应商处于非常强劲的增长阶段。
目前我们已经知道客户订单没有大规模取消，未来 CAPEX 没有全面下修，公司盈利指引仍然在提高，那么我们可以看出目前的市场下杀貌似没有任何理智
我更倾向于认为，这轮下跌里面有相当一部分属于估值压缩与资金板块轮动，而不是基本面已经出现对应幅度的恶化
接下来我会对我上述的股票进行逐一的分析。
Dell：这是我这轮下跌里面十分质疑定价的一只
我先聊 DELL，因为这是我目前觉得市场情绪和财报数据最不匹配的公司之一
11 月 4 日 DELL 收盘约 372 美元，相比 9 月接近 596 美元的高点，跌幅达到 37.5%
如果只看股价，很容易以为 DELL 的 AI 服务器业务出了严重问题
但是我们重新看看它的最新财报
FY27 Q2，DELL 收入达到 470 亿美元，同比增长 58%，GAAP 净利润达到 41.3 亿美元，同比增长 255%，Non-GAAP EPS 达到 7.04 美元，同比增长 203%
更重要的是 AI 服务器
当季 AI 服务器收入达到 164 亿美元，同比增长 100%，新增订单 609 亿美元，季度末 Backlog 达到 950 亿美元
公司还将 FY27 全年收入指引提高至 1920 亿美元，AI 服务器收入指引提高至 740 亿美元，Non-GAAP EPS 指引提高至 25.50 美元
这些数字究竟有多强，我觉得已经不需要过多解释
但问题是，为什么一家利润增长超过 200%、手握 950 亿美元 AI 服务器订单的公司，现在只剩下 14.6 倍 FY27 Non-GAAP PE？
我认为市场主要有三个担忧
第一，机构认为 DELL 当前利润可能已经接近周期高点
这里主要是巴克莱在10/14日突然下调评级，这个我之前赘述的很清楚关于这个行为的分析。
对于这个担心的点 我认为市场现在的问题，是过分关注 AI 服务器单独的低利润率，却没有充分考虑整个企业基础设施业务带来的利润增长
第二，市场担心 950 亿美元 Backlog 没有想象中可靠
我认为这里最值得质疑的一个point
9 月 10 日，DELL CFO David Kennedy 在 Citi 的投资者会议上专门解释过这批订单
他表示，DELL 在接受大型订单之前，会对客户信用，融资安排，项目设计和数据中心准备情况进行审查。
特别是大型 Neocloud 客户，公司会提前开展大量设计工作，并评估客户是否具备相应资金与交付条件
管理层还提到，数据中心准备时间与订单交付安排具有大约 80%—90% 的匹配程度，大部分 Backlog 已经锁定，并且不可随意取消。
当然，这不代表 950 亿美元订单绝对不会发生任何延期 但我认为，市场不应该把这批经过信用和融资审查的订单，与仍然停留在意向阶段的潜在订单按照相同风险来估值
而且即使某些项目推迟一个季度，也不代表订单永久取消
这两件事对企业价值的影响完全不同
如果订单只是推迟确认收入，那么损失主要体现为现金回收时间后移，以及相关营运资金成本增加
但如果订单永久取消，影响才会直接转化为未来收入和利润的永久损失。
从 DELL 管理层目前披露的信息来看，我认为将大规模取消订单视为基准情景并不合理。
另外，DELL 不是只能等待客户自己融资的供应商
它有成熟的供应链、客户融资业务和长期银行合作关系。CFO 也明确表示，公司不会为了推动 Neocloud 订单而无限制地使用自己的资产负债表，进行长期项目融资
这说明 DELL 在拓展 AI 服务器业务时，对资金风险仍然保持一定纪律
这一点是我十分欣赏的
第三，利润增长非常快 但现金流没有多少
DELL最新季度实际自由现金流只有9.86亿美元，明显低于公司调整后的81.49亿美元，这部分差距主要来自客户融资和设备租赁相关的调整
另外DELL的库存从年初104亿美元增加到213亿美元，基本翻倍，这难道是Dell库存囤积卖不出去？
其实不是，因为DELL现在的AI服务器需求增长很快，公司需要提前购买GPU，内存和其他零部件，才能按照客户要求完成交付
如果DELL没有订单，库存却一直增加，那我确实会担心产品卖不出去。
但现在公司手里已经有950亿美元的订单，所以我更倾向于认为，很大一部分库存增加是为了后面的交付做准备。
而且DELL最新季度仍然拿出约43亿美元回购股票和支付股息，说明公司还在持续向股东返还资金。
所以我目前没有因为库存翻倍和现金流下降，就认为DELL的生意开始变差了。它现在需要提前花钱满足大量订单，后面这些服务器交付以后，才有机会逐渐把库存变成收入和现金。
这里我仍然看好DELL的AI服务器业务，尤其是950亿美元的订单已经提供了比较明确的需求基础
那么 DELL 现在究竟便宜到什么程度？
DELL 的 FY27 Non-GAAP EPS 指引是 25.50 美元
在 595 美元的高点，对应 PE 约 23.4 倍
现在 372 美元，对应只有 14.6 倍
股价下跌的大部分，实际上可以由估值倍数压缩解释
但问题是，DELL 现在的经营情况，已经明显不同于过去那种主要依靠 PC 换机周期、增长相对缓慢的硬件公司
FY27 收入预计增长 69%，EPS 预计增长 148%，而市场却只愿意给它接近传统硬件公司的估值
我认为这个定价已经有比较严重的错位
即使不给 DELL 23 倍 PE，只给 17—18 倍，对应股价也有约 434—459 美元
如果未来订单继续兑现，盈利维持增长，市场重新给它 20 倍估值，对应约 510 美元
这些都不需要重新回到此前非常激进的估值水平，只需要dell正常达标自己的预期和指引即可
目前我会持续找机会配置Dell，目前市场对AI硬件股票的错杀还没有停止，也许它们会伴随着AI板块持续下沉，所以既然我们知道了目前的Dell的整体状态和基本面就无需再恐慌；因为你需要知道，现在市场正在用比较传统的硬件估值，给一家正在实现非常强劲盈利增长的企业定价
which is ridiculous
后面反弹修复我短期会看390-400，410-430，然后是440-460
本周内我会更新更加细致的技术面分析关于Dell在下半年选股文章之中
下一个我会细节过一遍的就是MU与COHR，其它的因为时间和篇幅问题我会稍微简短一些。
MU：未来我认为3-6月内反弹潜力最稳健和较强的 choice
MU是这轮科技股调整里面，我个人认为Expected Value最值得关注的一只，尤其是现在市场对于整个存储行业的预期已经变得非常悲观
但如果我们回头看财报，会发现实际盈利情况与股价表现之间存在非常明显的差距。
FY26 Q4，MU 收入达到 542.3 亿美元，上一季度为 414.6 亿美元，去年同期只有 113.2 亿美元。
Non-GAAP EPS 达到 33.42 美元，GAAP 毛利率达到 86.8%。
FY26 全年 GAAP EPS 为 74.33 美元，调整后自由现金流达到约 623 亿美元。
更重要的是，管理层对 FY27 Q1 给出的指引仍然非常强劲。
预计季度收入约 615 亿美元，Non-GAAP EPS 约 38.15 美元。
如果按照最近一个季度的 EPS 简单年化，会得到 152.6 美元的全年盈利能力，对应目前 795 美元的股价，PE 只有约 5.2 倍。
当然，尽管有人会argue不能使用这个年化 PE 估值，因为存储盈利存在周期性，而且当前毛利率处于非常高的水平
但是我们至少应该承认，市场现在已经为未来盈利可能大幅回落留出了相当明显的折价
为什么我认为市场可能高估了 MU 的周期风险？
因为现在的存储行业，与过去单纯依靠现货价格波动的商业模式相比，正在发生一些变化。
MU 在最近财报中表示，公司已经签署 26 份多年期 Strategic Customer Agreements。
这些协议预计覆盖至 2030 年累计收入的 35% 以上，其中约四分之三对应收入具有明确的价格安排，很多合同设置了价格上下限。
部分协议还采用 Take-or-Pay 结构，客户需要按照合同约定采购相应数量的产品。
尽管这并不代表 MU 已经彻底摆脱存储周期，也不代表合同价格永远不受市场影响。
但它确实提高了一部分未来收入与销售价格的可预测性。
尤其是在 AI 服务器对 HBM、DRAM 和高性能 SSD 需求持续增长的情况下，客户开始愿意通过长期合同来保障供应
我认为这会降低存储行业过去经常出现的极端价格波动风险。
再考虑到新建 DRAM 和 NAND 产能需要数年才能真正形成大规模产出，我并不认为供应能够在未来几个季度突然无限增加
而且未来 AI 推理需求增长，对内存容量和存储带宽同样会产生持续需求。
所以我不认为 MU 的盈利会因为Democrat横扫两院可能会导致后续几个数据中心项目延迟，就马上出现问题 更何况数据中心项目延迟只是一个假设，但市场却无脑的price in
我用自己的模型计算三种情景包括 然后分配给他们不同计算出来的概率
悲观：括存储价格预期明显转弱
基准：盈利保持强劲、估值逐步修复
乐观：还有盈利继续上修、估值修复加快
最后我模型给出的常规MU的中规中矩的合理价格是在1060/share
目前800不到的价格，可以直接反映出市场是在进行情绪化抛售 并且与公司们的财报有严重的背离
这是机会，而不是让你去panic
757-783美元是我能看到比较理想的额外加仓位置，687-713并且基本面无明显恶化的情况下则我会加重仓位
向上短期压力会在855-890美元产生，中期目标价格是1060美元
3. COHR：不错的财报，并且光通信财报已经证明需求没有消失，可以等回踩
MRVL 和 LITE 的并购昨天已经分析过，我这里主要说 COHR。
昨日我的MRVL并购LITE后续文章把MRVL作为首要补仓考虑对象，然后将COHR放到后面，说要等财报。
财报后，现在我更倾向于把COHR放到和MRVL并列第一的侯选位置
对于COHR财报，
季度收入达到约 23.7 亿美元，同比增长接近 50%，高于市场预期的约 23.1 亿美元。
Non-GAAP EPS 达到 2.09 美元，也超过市场预期。
下一季度收入指引达到 25.5 亿—27.5 亿美元，EPS 指引为 2.28—2.48 美元。
财报公布之后，COHR 盘后上涨约 8%，回到 211 美元附近。
我认为这个反应非常值得注意。
因为当天白天市场还在担心数据中心建设受限，可能影响未来光通信需求，但是晚上 COHR 就用实际收入和下一季度指引，证明当前订单仍然非常强劲。
即使被sell off那么这个反应足以证明这份财报是能打的 市场也是买单的
但仿佛市场想要做戏做全套的感觉，一定要装出AI好脆弱，AI已经要不行了的感觉
按照中国有句古话就是 此地无银三百两
市场和主力可以一直装，装作ai有多么脆弱，装未来ai产业链有多么岌岌可危；我们不清楚这背后到底有多少机构在借着去杠杆的由头在吸筹；但有一件事情我无比的确认
就是AI需求没有消失，伴随未来的AI面向用户Agent比如Grok bot， Muse这些的发展浪潮；市场会更加缺算力，更加缺储存，更加缺芯片
这是大势所趋，并不是换一个执政党就能假装看不见这一切一样
我全职做量化和自己交易了已经数不清了多少年，经历过无数次所谓的去杠杆，熔断，熊市
但我清晰的知道，当demand无比清晰，一个个公司给出的财报无比清晰的时候；没有人或者投资者会假装看不到而不去投资 只是一味的profit take
AI是有泡沫，但是它远没有要到即将爆炸的时候
我们要做的就是坚定，控制仓位，以及选对股票
同时Leaps是用在单边上涨行情里，绝对不是拉锯行情，高波动的10月应该给了很多人一个比较深刻的lesson
但这个lesson虽然记忆深刻但是并不致命，你们应该庆幸没有发生在Covid period
同时，这次科技股的抛售，让很多人意识到了合理分配仓位的重要性；一般情况下我不会专门在一个付费文章里专门加一只医疗板块的股票让你们去分散掉自己科技股的风险
继续回到COHR，目前随着 AI 数据中心向更高带宽、更低功耗的网络架构发展，光互连的重要性会进一步提高
COHR最大的作用不是利好他自己这么简单，而是告诉投资者
市场担心未来光通信需求会因为政策限制突然恶化是多余的
所以目前我会考虑大盘回稳在195-205美元附近寻找回踩参与机会，后续站稳214 - 222美元再增加
整体仓位控制在5%-8%左右，这是我的建议也是我的计划。
3.NVDA，TSM，AVGO：作为核心配置
因为它们比较solid 弹性较低，但作为硬件股，我也会带你们过一下他们目前的基本面 但不会占用太长篇幅
NVDA和TSM一直是我的核心配置，TSM作为我们第一批选股股票到现在一直是比较稳健上涨的核心配仓之一。由于它的稳定性，已经很久没有讲过他了。
对于TSM，没有任何太多细节需要赘述，其Q3 以新台币计算的收入同比增长 50.9%，净利润增长 68.7%，毛利率达到 66.4%，先进制程收入占比已经达到 79%。
我认为无论未来 NVDA、AMD 还是 Hyperscaler ASIC 谁获得更多份额，TSM 都有机会从先进制程需求中受益，其唯一需要考量的就是地缘风险；它会是硬件股后续里面首批被修复的一批
然后对于NVDA，它仍然是AI硬件的长期核心，像这种在核心配置里的低弹性但是稳健的股票才适合在后续的恢复阶段用leaps
对于Leaps 我会在这次下跌行情结束后找出时间专门出一个小白教学帖
NVDA上一季度数据中心收入 890 亿美元，同比增长 117%，毛利率维持 75%。这种规模下仍能保持如此高的利润率，我认为市场竞争优势已经非常明确
相比数据中心运营商，NVDA 不需要长期承担大量机房建设和 GPU 资产融资。当前约 200 美元的价格，我认为已经具备中长期配置价值，194—197 美元是第一组重点支撑
AVGO的话我不可否认其再ASIC里面它比较强的地位，对于基础小白的配置应该优先配置它。但是客观归客观，我个人会把AVGO和MRVL（当然包括了我们的附加产品LITE）来当作同板块合并管理，MRVL用来补全AVGO缺乏上涨弹性问题（caused by Hock Tan）
对于光通信光互连板块我不会再将LITE归类为里面而是单独使用COHR代替，同时AAOI早已清仓并无任何买回计划
下一个比较重要的话题，这轮硬件板块下跌，我认为什么时候可能结束？
我现在比较倾向于认为，硬件板块有机会比高杠杆数据中心运营商更容易形成坚固的阶段性底部。
原因是，硬件公司已经公布的盈利和现金流数据相对成熟，而且许多公司的经营表现并没有像股价那样明显恶化。
尤其是 COHR 11 月 4 日盘后财报，对我来说已经提供了一个积极信号。
市场白天还在集中抛售光通信，但是公司晚上公布的收入和指引继续超预期
这说明政策担忧并没有立即转化成所有硬件供应商的订单下修
注意关注接下来几个比较重要的财报：
11 月 17 日 NVDA 财报，11 月 24 日 DELL 财报，12 月 10 日 AVGO 财报，12 月 16 日 MU 财报。
这些公司基本覆盖了 GPU，ASIC，服务器和存储几个主要环节。
我的基准判断是，11 月中旬到下旬有机会出现第一轮比较明显的硬件板块反弹，甚至更早 会在财报前提前price in利好附加超跌修复，随后再根据实际盈利和新订单变化，决定能不能发展成中期估值修复
然后我们在来进行技术面分析，我们使用SMH来看一下半导体AI板块的形态和位置进行分析，本来计划用SOXX但是其拆股了导致Chart数据不足。
SMH这里我认为最值得关注的，还是11月4日跌破前低以后，最后又重新收回来的这个动作
当天最低跌到497.33美元，已经跌破7月份503.63美元的低点，但是最后收在504.27，勉强重新站回了之前的support
这里我个人倾向于497附近有机会形成一次technical rebound，但是目前还不能判断调整已经结束，毕竟收盘只比原本的支撑高了不到1美元
而且最近中期选举以后，大盘已经开始反弹，但是半导体板块仍然明显偏弱，说明市场对于AI硬件的earnings和valuation的担忧还在被消化，下跌仍然有动能
所以接下来我主要关注几个位置。
首先是497-504美元，这里我认为是短期最重要的support。 如果SMH再次回到500附近，但是下跌成交量开始减少，后面也没有继续跌破497.33，那么我会更加倾向于这次跌破属于短期的假突破，497附近可能已经开始出现买盘承接
但如果497再次失守，而且反弹连503-504都收不回来，那么原本的support就可能变成新的resistance，后面继续下跌的风险也会增加，如果这种情况出现请对于已经跌破止损位的股票包括Dell进行仓位缩减去控制进一步下行所带来的风险，当市场维稳 涨回后一定及时买回，因为我能预见到的后续修复会是十分大幅度和迅速的
上面第一层我看511-515美元，这里有之前511.63的低点，以及小时图20周期均线514.99
我预计SMH反弹到这里会遇到一些卖压，因为之前在这个位置附近买入的资金，现在可能会趁反弹先卖出
如果小时收盘能够突破515，后面回落也没有再创新低，那么这次反弹就有机会继续往520-525发展
不过我认为真正开始修复行情的，还是看520-525美元范围能否被夺回
因为这里同时有之前520.53的低点，200日均线521.22，以及最近524.70的反弹高点，几个比较重要的技术位置基本集中在一起
如果反弹到这里再次被卖下来，那么我还是会把它当成下跌趋势里的technical rebound
但如果日线能够重新收上525，后面回踩520-525也没有重新跌破，我会明显提高对半导体板块短期恢复的预期
再往上就是532-536美元，这里接近之前的反弹高点，以及535附近的跳空缺口。真正收复536以后，才有机会继续修复到543，甚至557附近
所以我目前对于SMH的判断是，497附近有反弹机会，511-515可以关注是否有第一轮卖压，520-525才是我最关注的位置
另外小时RSI已经出现一些底背离迹象，但是价格高点仍然在降低，所以目前我这里则不会单凭超卖就判断底部已经形成
我个人更加倾向于短期先出现一轮technical rebound，但是在525没有重新收复以前，我还是会对这轮反弹的持续性保持谨慎
最后，我现在对 AI 硬件板块的总体判断是什么
我认为当前市场最大的矛盾，是 AI 硬件公司的盈利增长仍然非常强劲，但股票估值却一反常态的在快速向下调整
这种调整有一部分是合理的，因为此前很多股票涨幅非常大，市场对未来增长的预期也很高是吧
但这目前我认为这有点下杀过头了，并且我们不能因此认为，所有下跌都是基本面恶化造成的
客观事实就是DELL 的 950 亿美元 Backlog 没有因为股价下跌就自动取消，MU 的长期客户协议没有因为存储板块暴跌就失效，NVDA 的 GPU 销售和毛利率也没有因为中期选举而突然下降
我认为市场目前正在对未来可能出现的盈利放缓进行提前定价，但是部分公司已经被赋予了过高的负面预期
尤其是 DELL，我认为 370 美元附近的估值已经明显具有吸引力。虽然它的利润率和现金流质量还不能与 NVDA 相提并论，但市场对它已经有了非常严重的低估
MU 则是我认为短期就回报率来看的话最值得关注的公司。
尽管存储周期风险和担忧仍然存在，但长期客户协议和当前盈利能力，已经让它与过去的存储周期有所不同了
NVDA仍然是我最愿意长期持有的硬件核心，MRVL与AVGO合并管理
COHR 是我继续看好光通信需求
然后不要尝试去再这轮下跌里每个硬件股都买一些，而是选择那些已经在产生实际利润、市场又明显降低盈利预期的公司。
真正的投资机会，并不一定需要企业出现全新的增长故事。
有时候，一家公司只需要继续兑现已经公布的盈利，而市场此前对它的担忧又过于悲观，估值本身就可能提供很大的修复空间
这是股市投资最重要的核心之