$AVGO 刚刚发布了迄今为止最明确的信号，表明 AI 建设仍在加速。

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$AVGO 刚刚发布了迄今为止最明确的信号，表明 AI 建设仍在加速。

本季度 AI 芯片收入 167 亿美元。同比 +221%。环比 +54%。超出他们自己的指引 7 亿美元。

下季度：217 亿美元。同比 +236%。环比再增 30%。这相当于 870 亿美元的年化收入。

AI 现在占博通的 56%。下季度将升至 62%。定制加速器和网络业务均“非常强劲”。谷歌、Meta、Anthropic、OpenAI 以及其他核心客户仍在出货。

股价盘后跌 3%，因为总收入指引为 348 亿美元，而街头预期为 350 亿美元。差额 2 亿美元。仅 0.6%。而且因为财报未上调“FY27 AI 超 1000 亿美元”的预期。

那是噪音。信号恰恰相反，不是峰值：

这是超大规模云厂商开出更大的定制 ASIC + 集群网络支票，而不是更小的。FY26 AI 收入追踪 570-580 亿美元，对标 560 亿美元目标。超前于计划。并未见顶。

如果你参与 AI 交易，这次财报对那些 XPU 背后的整个技术栈都是利好——光学、CPO、交换、电源、封装。超级市值股可能因小数点而走红。周期又多了一个季度的证明。

— Outlier Capital

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博通首席执行官：到2027年预计人工智能营收翻倍至约1150亿美元。预计2028财年人工智能半导体营收将再次翻倍，达到2300亿美元。

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博通 $AVGO 将 FY26 AI 收入指引上调至 580 亿美元，同比上涨 186%

首席执行官 Hock Tan 表示，公司在本季度开始向谷歌 $GOOGL 出货下一代 TPU 版本 8i，早于 MediaTek 版本 V8T，据财报电话会议透露。

第四季度预期：
- 加速向 Anthropic 出货 Ironwood
- 向谷歌大规模出货 TPU 版本 8i
- 大规模生产出货 Meta 的 $META 定制 MTIA 加速器

Tan 表示，Anthropic 有望在 2027 年成为博通最大的 XPU 客户，并在 2028 年维持这一地位，他预计 Anthropic 将在 2027 年部署另外 5GW 的谷歌 TPU 版本 8i。他表示，公司对 2028 年额外交付 10GW 有清晰的实现路径。

此前 FY26 AI 收入指引为 560 亿美元。

Broadcom Inc
AVGO
$367.24
-0.66%

Alphabet Inc
GOOGL
$337.12
+0.63%

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Schulz Duggan
@Schulz_Research
·
56分钟
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$AVGO 和 $MRVL 都制造定制 AI 芯片，两家公司都在一周内公布财报，两家都超出预期，但股价都下跌了。它们不是同一笔交易，最清晰的区分方式是看它们相对于 $NVDA 的位置。

博通的定制加速器存在是为了让客户购买更少的 GPU。谷歌的 TPU、Meta 的 MTIA、OpenAI、Anthropic。霍克·谭的 XPU 业务就是这些项目存在的原因。

美满电子走的是相反的路子。3 月 31 日，英伟达宣布向美满电子投资 20 亿美元，并将其与 NVLink Fusion 机架联系起来。美满电子提供定制 XPU 和扩展网络；英伟达提供 Vera CPU、ConnectX NIC、BlueField DPU、NVLink 互连以及围绕它的 Spectrum-X 开关。黄仁勋亲自引用了相关内容。

所以，一家公司的定制芯片取代了整个机架。另一家公司的芯片则与之对接，而机架的所有者还是股东。

规模差距由此而来。博通的 AI 业务线仅在上季度就实现了 167 亿美元，同比增长 221%。美满电子整个公司实现了 27.39 亿美元，同比增长 37%，其中数据中心部门同比增长 46%。博通指导其 AI 业务线下季度再增加 50 亿美元，这几乎是美满电子刚刚报告季度总销售额的两倍。

两家公司都是不错的季度。美满电子超出自身指导中点 3900 万美元，并上调了 2027 财年和 2028 财年的展望。博通在收入、AI、每股收益和现金流上都超出预期。美满电子次日下跌 10.3%。博通盘后下跌中个位数。

美满电子现在较 6 月高点下跌 38%。博通较上次报告当天印出的 495 美元下跌约 29%。

值得记住的两件事。英伟达的持股让美满电子的定制业务更容易赢得订单，但也更难定价，因为生态系统最大的客户同时也在股东名单上。而且美满电子告诉你，定制加速业务将在 2027 财年下半年启动，这意味着那里真正重要的数字还没有体现在财报中。

什么会改变我的看法：美满电子的定制收入足够大，以至于改变部门构成，或者博通的运营利润率随着 AI 占比上升而继续下滑。博通的 AI 从收入的 56% 上升到指导的 62%，而利润率指导从 67% 降到 66%，跨越同样的台阶。这件事正在发生。美满电子的定制加速仍是对后半年的承诺，对应 Q3 指导的 31.5 亿美元。
引用
Schulz Duggan
@Schulz_Research
·
1小时
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$AVGO 在每一项指标上都超预期，但盘后下跌约 6%。AI 数据从来都不是问题所在。

Q3 收入 296 亿美元，超出 294 亿美元的指引，同比增长 86%。AI 半导体收入 167 亿美元，超出 6 月 Hock Tan 指引的 160 亿美元，同比增长 221%，环比增长 54%。非 GAAP EPS 3.32 美元，超出共识预期的 3.24

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好了，$AVGO 财报电话会议来澄清业绩失误。Broadcom 预期：

FY27E：约1150亿美元（+100% 增长）
FY28E：约2300亿美元（+100%），分析师当时预计约1800亿美元。

需求实际上超过这一展望，Broadcom 将努力改善供应。这远超华尔街预期，类似于 $NVDA 的财报。

“非常有信心在2028财年每股收益超过30美元。” ~12.2倍远期市盈率（每股367美元）

另外只是一个小引述：“AI 网络收入预计将在未来几年以与 XPU 同样快的速度增长。”

相对于下一个软季度收入预测，前瞻指引要乐观得多，认为盘后几百分点的抛售是过度反应。

只是我初步的想法。

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Wall St Engine

@wallstengine
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32分钟
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$AVGO 首席执行官谈其 AI 路线图：

• Anthropic 预计将在 2027 年部署 5 GW 的 TPU v8i，并在 2028 年再增量部署 10 GW

• Anthropic 有望在 2027 年成为 Broadcom 最大的 XPU 客户，并在 2028 年保持第一位

• OpenAI 的 Jalapeño 有望在 2027 年达到 1.3 GW，预计 2028 年 Jalapeño 及其后续 XPU 将超过 5 GW

• Broadcom 已在开发 OpenAI 的第三代 XPU

• 表示 Jalapeño 在每瓦性能、延迟、吞吐量和功耗方面优于 Grace Blackwell Ultra，在 OpenAI 工作负载上与 Vera Rubin 相当

• 表示定制 XPU 可以以大约 GPU 成本的一半提供这些性能

• Broadcom 将向 Meta 交付三代 MTIA 加速器，直至 2027 年底，并有望在 2028 年部署 3 GW

• 除了 XPU 之外，Broadcom 刚刚完成 Tomahawk 7 的流片，该产品被誉为业界首款 200 Tbps 以太网交换机

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博通财报电话会议。精选最佳摘录：

“这是我们第三季度 AI 半导体收入，同比增长 221%，环比增长 54%。”

“需求简直火爆，我们才刚刚起步。我们六家 XPU 客户正在加速采用定制加速器和 AI 半导体收入。”

TPU v8i “与 Vera Rubin GPU 相当，如果不是超过的话。”

“博通现在正在出货 TPU 第八版，早于联发科版本。”

“在第三季度，我们还出货了 Jalapeno OpenAI 第一代定制加速器，其在推理工作负载上优于 Grace Blackwell 的 GPU。”

关于谷歌 TPU：“我们计划在未来几年每年交付数十亿美元的 TPU。我们预计 28 年和 29 年的需求增长将通过连续几代日益复杂的 TPU 来满足。”

“我们预计 Anthropic 在 2027 年部署另外五吉瓦的 TPU 第八版。而在 2028 年，我们有清晰的视线来交付另外并增量十吉瓦，即使我们预计谷歌为我们增长。”

“Anthropic 有望在 2027 年成为我们最大的 XPU 客户。”

“OpenAI .. 有望在 2027 年按计划部署 1.3GW .. 我们有视线看到 OpenAI 在 2028 年部署超过五吉瓦的 Jalapeno 及其继任者 .. 将使 OpenAI 成为我们的第二大 .. 客户。”

“这是我们 AI 半导体收入的前景。在 2027 年，我们已确保供应再次将 AI 收入翻倍至约 1150 亿美元。我们的需求实际上超过这一前景，我们将努力改善供应。在 2028 年，我们预计增长轨迹将继续。我们有视线看到财政 2028 年半导体收入增长再次翻倍至 2300 亿美元。这里同样，我们已确保供应来满足这一前景。”

“因此，我得说，我们非常有信心在财政 2028 年超过每股收益 30 美元的目标。”

OpenAI 和 Anthropic：“他们正在使用云服务第三方服务来部署他们的模型。长期来看，我们认为这些家伙与超大规模云服务商没什么不同，他们将运行自己的数据中心，并作为第一方向世界提供生成式 AI API .. 模型。所以我们看到这一点正在发生。这不是猜测。它实际上正在发生。我们正处于实现这一点的过程中。”

净值：看起来 Jensen 已为 2027 年锁定 HBM！博通 2027 年 AI 收入指引相对于买方基准来说令人失望，但 2028 年的前景强劲。话虽如此，你必须打折看待两年后的指引。

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M
@Maggie191919
·
1小时
$AVGO
真正的AI爆发才刚开始：从Google TPU到OpenAI、Anthropic和Meta，博通正在成为定制AI芯片时代最大的“军火商”之一

$AVGO
最新披露的AI路线图，我认为比单季财报Beat更加重要。第三季度AI半导体收入已经达到167亿美元，同比增长221%，下一季度预计进一步升至217亿美元；但真正决定Broadcom未来两三年估值的，不是这个季度多赚了多少，而是它正在同时深入Google、Anthropic、OpenAI和Meta几套全球最大的AI计算体系。

这意味着AI算力市场正在出现一个非常重要的结构变化：过去几年最大的赢家是通用GPU，而接下来Hyperscalers和Frontier AI Labs开始越来越积极地建设自己的Custom XPU。它们并不是要完全取代
$NVDA
，而是当AI基础设施扩大到Gigawatt级别之后，每瓦性能、每Token成本以及整个数据中心的TCO开始变得和绝对性能一样重要。

而这恰恰是
$AVGO
最大的机会。

Anthropic就是非常典型的例子。已经确认的计划是，2026年使用超过1GW的TPU算力，并从2027年开始获得另外5GW下一代TPU计算能力。Anthropic自己也确认，与Google和Broadcom签署了数GW级下一代TPU容量协议，从2027年开始上线。

这已经不是过去意义上的“买几万颗AI芯片”。

当客户开始按照GW购买Compute Capacity时，AI半导体行业的计量单位正在发生变化。

过去我们讨论：

多少颗GPU。

未来越来越可能讨论：

多少GW AI Compute。

一旦进入这个阶段，芯片价格本身反而只是整个系统成本的一部分。真正决定客户选择哪一种架构的，会变成每GW能够产生多少Token、消耗多少电力、需要多少Networking，以及整个集群的资本回报率。

所以Custom XPU最大的价值并不是单纯“比GPU便宜”，而是客户可以针对自己的模型、Kernel、Memory Movement和Inference Workload，从芯片开始重新优化整套系统。

OpenAI与Broadcom的合作则把这个逻辑推得更加明显。

OpenAI第一代自研Inference Processor——Jalapeño已经完成设计并进入测试，Broadcom负责Silicon Implementation以及Networking等关键基础设施。OpenAI已经表示，Jalapeño从一开始就是围绕LLM Inference重新设计，而不是把传统通用加速器拿过来修改；早期测试显示Performance per Watt明显优于当前先进平台，不过最终详细性能数据仍然需要等待正式技术报告，因此现在还不能把“全面超过Grace Blackwell Ultra、达到Vera Rubin水平”当成已经完全验证的事实。

更重要的是规模。

Broadcom此前确认，OpenAI相关项目已经有2027年部署1.3GW的合同承诺，这是双方更大的10GW级长期计划的一部分。

所以Jalapeño真正值得关注的并不是一颗芯片Benchmark到底赢了多少，而是：

OpenAI正在把Custom Silicon变成自己AI基础设施的核心组成部分。

如果ChatGPT、Codex以及未来Agent产品每天产生的Token数量继续爆发，那么Inference将成为OpenAI最大的长期成本之一。即使Custom XPU只把单位Token成本降低20%—30%，放到GW级甚至未来10GW级的数据中心里，都可能对应巨大的经济价值。

这就是为什么OpenAI愿意自己设计芯片，而Broadcom愿意帮助它把这些设计真正变成可以Mass Production的Silicon、Rack和Network。

Meta也是同样的逻辑。

Broadcom已经确认与Meta合作开发多代MTIA XPU，计划到2028年底部署约3GW，其中第一批1GW订单已经获得，预计从2027年下半年开始交付，而且订单同时包括XPU和Networking。

所以把Google、Anthropic、OpenAI和Meta放在一起看，就会发现
$AVGO
真正的商业模式正在变得越来越清楚：

它并不需要拥有自己的Claude、ChatGPT或者Llama。

它真正想做的是成为这些AI巨头背后的：

Custom Silicon + Networking Infrastructure Provider。

客户自己拥有模型和Workload，Broadcom帮助客户把这些需求变成专门设计的XPU，然后再利用自己的Networking能力把数十万甚至更多Accelerators连接成Gigawatt-scale AI Cluster。

这就是Broadcom最难复制的地方。

因为AI数据中心真正需要解决的从来不只是Compute。

当集群从几千颗芯片扩大到几十万甚至百万颗Accelerators之后，Networking本身就会变成Compute的一部分。芯片再快，如果节点之间无法高速交换数据，整个集群的Utilization就会下降。

所以Broadcom最大的优势之一，是它同时站在：

XPU + Ethernet Networking

两条AI基础设施主线上。

这意味着客户扩大Custom XPU部署的时候，Broadcom不仅能够获得Accelerator Revenue，还可能同时获得Switch、NIC、DSP、SerDes以及整个AI Networking体系的收入。

这也是为什么Tomahawk路线如此重要。AI集群继续扩大之后，网络带宽必须跟着Compute Density一起提高，Broadcom在这里拥有的价值并不是附属业务，而可能逐渐成为整个AI Factory Architecture非常核心的一部分。

所以我认为市场如果继续只用“Broadcom能不能从NVIDIA手里抢GPU份额”去理解
$AVGO
，会把整个投资逻辑看得太窄。

真正发生的事情更像是：

$NVDA
继续控制通用AI Compute的核心平台，而
$AVGO
正在控制越来越多Hyperscaler Custom Compute的设计与连接层。

两家公司并不一定是零和竞争。

AI基础设施市场如果从今天的几十GW继续扩大到未来数百GW，那么市场完全可能同时容纳GPU和Custom XPU，而且随着单一客户的资本开支进入数百亿美元甚至更高水平，自研芯片的经济诱因反而会越来越强。

规模越大，Custom Silicon越有意义。

因为当部署规模达到5GW、10GW甚至更高之后，哪怕每瓦效率、芯片成本或者Networking Utilization只改善几个百分点，最终都可能节省数十亿美元。

这也是
$AVGO
接下来两年最重要的增长飞轮。

AI Labs需要更多Compute，于是建设更多GW级AI数据中心；数据中心规模越大，客户越希望降低每Token成本，于是增加Custom XPU；XPU数量越多，Networking需求越大；Broadcom同时提供Custom Silicon和Networking；客户获得更低Inference Cost之后，又能够产生更多Token、运行更多AI Agents，再进一步增加Compute需求。

最终形成：

More AI → More Tokens → More Compute → More Custom XPU → More Networking → Lower Cost per Token → More AI。

这可能是Broadcom未来几年最重要的AI增长循环。

而最新财报已经开始让这条路线从长期故事变成真正的财务数字。

第三季度
$AVGO
总收入达到295.9亿美元，同比增长86%，AI半导体收入达到167亿美元，同比增长221%；下一季度AI半导体收入预计进一步达到217亿美元。更重要的是，市场现在看到的已经不只是Google TPU一条增长曲线，而是Anthropic、OpenAI、Meta以及其他Custom Silicon客户开始陆续进入GW级部署阶段。

所以未来真正需要观察的，不是某一个季度AI Revenue Beat了多少，而是这些已经公布的GW项目能否按照时间表转化成Revenue。

如果Anthropic的5GW、OpenAI的1.3GW以及Meta的3GW开始在2027—2028年陆续进入大规模部署，那么Broadcom的AI业务可能从今天的高速增长，进一步进入一个由多个大型客户同时Ramp的阶段。

这才是
$AVGO
下一轮增长最值得关注的地方。

当然，这条路线同样存在风险。Custom Silicon客户拥有非常强的议价能力，而且Hyperscalers不会永远只依赖一家芯片设计伙伴。Google已经开始扩大与其他芯片公司的合作，这说明即使Broadcom拥有领先地位，也不能假设所有TPU和XPU订单永远由它独占。与此同时，Custom XPU需要不断追赶
$NVDA
极快的产品迭代速度，一旦性能、软件生态或者Time-to-Market落后，客户完全可能重新调整Compute Mix。

所以
$AVGO
真正的护城河不是“某一颗XPU比GPU便宜一半”，而是：

能不能连续几代帮助全球最大的AI客户，把他们自己的模型需求快速变成可以量产的Custom Silicon，并且把这些芯片连接成GW级AI Factory。

如果这件事情能够持续发生，Broadcom就不是在赌某一颗AI芯片。

它是在赌整个AI产业会越来越Custom。

过去AI基础设施最大的赢家，是谁能够提供最强大的通用Compute。

下一阶段，随着AI进入大规模Inference和Agent时代，客户开始追求的不只是最高性能，而是：

Performance per Watt。

Performance per Dollar。

Tokens per Watt。

Tokens per Dollar。

到了GW级数据中心时代，每一个百分点的效率提升都可能价值数亿美元。

这就是Custom XPU真正的经济意义。

也是为什么我认为
$AVGO
的长期AI故事正在进入第二阶段。

第一阶段，Broadcom受益于Google TPU和AI Networking。

第二阶段，则可能是：

Google + Anthropic + OpenAI + Meta + 更多Hyperscalers，同时把Custom AI Compute推向Gigawatt Scale。

如果这一趋势最终兑现，那么未来AI算力世界可能不会只有一个赢家。

$NVDA
提供AI时代最强大的通用计算平台，而
$AVGO
正在尝试成为全球最大AI公司背后的定制芯片与网络基础设施平台。

真正值得关注的不是Broadcom能不能取代NVIDIA。

而是当全球AI基础设施从“买GPU”进入“建设数十GW AI Factory”的阶段后，Custom Silicon究竟能够拿走多少新增算力。

这可能才是
$AVGO
未来几年最大的估值变量。

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ngl 这个 $AVGO 期权太疯狂了

他们把一切都拆解开了

有趣的是 Hock Tan 提到供应不是他们的制约因素，数据中心准备情况才是

Anthropic：

2026 年 1 GW 的 Ironwood
2027 年 5 GW 的 TPU v8i
2028 年增量 10 GW。
有望在 2027 年和 2028 年成为最大的 XPU 客户

OpenAI：
2027 年 Jalapeño 1.3 GW
2028 年与继任者一起有 5 GW+ 的目标
第二代接近流片，第三代已在开发中。

$META：
三代 MTIA
到 2028 年 3 GW。

$GOOGL：
多年协议，每年采购价值数十亿美元的 TPU
Ironwood 进入批量生产，TPU v8i（更多内存/带宽，优化推理）正在启动

总共六个 XPU 客户

Hock 明确表示他们可以在 2027 年出货超过 $115B

关键问题是土地、电力和外壳是否能在财年时钟内到位

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amit
@amitisinvesting
·
6小时
翻译自 英语
$AVGO 财报表现绝对亮眼

如果 Hock 真的在指引 FY 28 年 EPS 达到 $30，以 20 倍市盈率，这将是一只市值 $600 的股票，对于一家增长超过 50% 的公司来说

即便以 15 倍市盈率，这也是一只 $450 的股票

现在想象一下，如果他们实现 $40-$50 的 EPS，而且我们保持同样的 15-20 倍市盈率，这对于 50% 的增长来说感觉相当合理……我们就能进入 $700-$1000 的区间

然而，股价却持平，因为大部分增长将归功于 OpenAI 和 Anthropic

最终，半导体行业的乐观情绪仍很大程度上取决于这两家公司是否继续增加支出，Nvidia 和超大规模云服务商也是如此

关键是要看 $AVGO 博通是否真的能从这些公司那里获得显著收入，因为目前看来这更像是对它们的杠杆化押注，这也是股价被低估并全年持平的原因