写在美股回落前，“估值教父”拆解美股真相和他的仓位选择

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jerrychen
@jerrychen0awi
·
9小时
吉姆·克莱默发出警告：科技股的噩梦可能还没有结束。

他表示，下周美股市场可能比本周更加糟糕，波动也会更加剧烈。

主要有几个风险：

1. 美国中期选举带来的政策不确定性。
2. AI 数据中心投资回报受到质疑，市场开始担忧科技巨头的资本开支。
3. AMD、苹果等科技巨头财报继续接受市场检验。
4. 英特尔暴跌引发半导体产业链的连锁担忧。
5. 美国就业数据和国际局势增加市场不确定性。

克莱默提醒投资者：现在不要急着判断纳指已经见底。

我的看法：

这轮调整最值得关注的，不是科技股跌了多少，而是AI产业的投资逻辑有没有发生变化。

如果只是估值压缩、资金获利了结，反而可能创造长期机会。

但如果AI资本开支开始放缓，甚至巨头削减订单，那就不是简单的技术性调整了。

接下来重点观察：
$NVDA
、
$AMD
、  
$MU
、
$SNDK
、
$AVGO
，以及云巨头的资本开支指引。

市场越恐慌，越要区分真正的机会和下跌中的陷阱。

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关于苹果
$AAPL
财报，数字可能不错，但股价未必会涨，关键在于利润率和iPhone duo销量预期？

苹果会在今天盘后公布2026财年第四季度财报。

其实这份财报大概率不会暴雷，营收和每股盈利甚至可能略高于预期。但财报公布以后，股价更可能先涨后跌，最终回落1%到4%。

苹果目前的问题不是业绩差，而是现在市场期待太高。

市场现在预计，苹果本季度营收大约在1133亿到1136亿美元，每股盈利1.98美元。我觉得应该会稍微乐观一些，营收大约1140亿到1148亿美元，每股盈利在2美元到2.04美元之间。

iPhone收入可能达到568亿到575亿美元，服务业务大概在317亿到321亿美元。单看这些数字的话，其实都不差。

苹果上一季度营收达到1094亿美元，同比增长16%；每股盈利增长29%。iPhone、Mac和服务业务也都创下了同期纪录。这说明换机需求还在，苹果生态里的消费也没有明显降温。

所以，我不认为这次会出现营收或者盈利突然低于预期的“硬暴雷”。

需要担心的是利润率。

苹果上一季度超过50%的毛利率，里面包含了关税退款带来的帮助，每股盈利也获得了一次性贡献。这些利好，这个季度很难重复。

与此同时，内存和存储成本还在上涨。苹果自己此前也提醒过，零部件涨价对利润率的影响会继续增加。虽然有所涨价。。

所以我预计，这次整体毛利率可能回落到48.5%到49.2%左右。这个水平本身并不差，但和上一季度相比会明显下降，很容易成为会上市场集中追问的问题。也会成为大家打击的目标

另外，大家现在真正盯着的不是已经过去的这个季度，而是假日季指引。

市场对假日季营收的预期已经来到1530亿美元左右，iPhone收入预期接近889亿美元，每股盈利接近2.93美元。

换句话说，苹果只交出一份“符合预期”的指引，还不够。

按照目前的估值，苹果最好能同时做到三件事：假日季营收指引明显高于市场预期，毛利率守在较高水平，服务业务继续超预期增长。那么大家觉得iPhone 18和iPhone duo怎么样？（当然，苹果收入中iPhone产品只占五成）

我的判断是，这三项很难同时满足。

因此，财报公布后的主路径可能是这样：

刚出数字时，因为营收和盈利略超预期，股价先涨1%到2%。但等市场看到假日季指引，再听到管理层谈内存成本和利润率压力，早期涨幅可能逐渐回吐，最终转为下跌1%到4%。

最终判断还是那句话：苹果财报数字大概率不错，但未必好到足以支撑当前估值继续扩张。