美股下周10.26--10.30市场大事件：风险之周

network

《华尔街日报》：“华尔街对其股市的乐观情绪在很大程度上依赖于企业盈利的激增。然而，问题在于，这种利润增长是由少数几家人工智能巨头推动的。分析师预计，标普500指数成分股公司在第三季度盈利将比去年同期跃升30%，这增强了投资者的信心，认为只要企业继续印钞，繁荣时期就能持续。但仅有两家公司——英伟达和美光——就占了这一增长的34%。而仅有10家公司——包括博通和Meta——就占了利润增长的大约三分之二。”

尤其是在投资者对债务水平和人工智能资本支出的担忧日益加剧之际，认识到循环支出在支撑利润增长中所扮演的角色至关重要。人工智能在科技行业之外并未发挥作用提升盈利能力，在那里，对有限资源的竞争正在推高计算成本。引用托尔斯滕·斯洛克的话：“尽管有巨额投资和对人工智能的广泛炒作，但这项技术尚未为科技行业以外的美国企业带来任何财务回报。‘七巨头’的每位员工收入正在上升，但标普493的这一指标却持平。‘七巨头’的利润率正在上升，但标普493的利润率却持平。而且，人工智能提升生产率增长的迹象仍然不存在。”

正如我在9月份关于“人工智能交易”的报告（https://sageroadresearch.com/collections/reports）中警告的那样，即使人工智能资本支出没有收缩，循环支出的影响也会消退。引用报告中的话：

“甚至在考虑人工智能投资回报的可行性之前，对冲基金的比较基准仍是未来12个月美国股市的一个重大担忧。瑞银估计，超大规模云服务商的人工智能资本支出今年将增加约75%，明年增加25%，到2028年仅增加6%。这种变化率的放缓无疑将对半导体行业造成最大打击，这也无疑促成了英伟达今年股价的表现，尽管盈利增长强劲，其表现仅略微优于标普500指数（预计该公司将在2026年占标普500指数总同比盈利增长的惊人18%）。然而，我们也认为，市场参与者忽略了循环支出对超大规模云服务商增长的影响，以及对各行业公司的涓滴效应。随着增长率下降，我们预计盈利增长将普遍放缓。这还没有考虑到本报告中概述的一切可能导致支出低于预期的因素。”

我确实预计，随着利率维持较高水平更长时间，以及人工智能投资回报继续低于投资者预期，资本支出将出现回落。无论盈利增长如何，市场都在惩罚自由现金流的暴跌——看看本周盈利公布后的布鲁姆能源。在9月份，我告诉客户减少——如果不是完全消除——对人工智能选股和铁锹的敞口。今天我依然坚持这一观点。如果你想了解更多关于Sage Road Research及其投资业绩的信息，请给我发消息。

network

本周是中期选举前最后一个完整交易周，本周是科技板块最重要的一次大考，财报方面除了三大云巨头之外，韩国存储两巨头三星和海力士也要在本周公布财报

从时间线上看，周三海力士，盘后谷歌、微软财报，周四三星电子、亚马逊、英特尔、闪迪。周三凌晨2点美联储公布利率决议；2:30沃什新闻发布会，随着这些事件落地，周五迎来月末基金再平衡，因此本周市场波动会比较大，市场需要验证的事情有很多，

第一就是存储板块的需求维持景气度，第二巨额的AI支出到底有多少变成了收入和利润，这一点是市场最为关注的，也是谷歌、微软、亚马逊这三个云巨头共同需要回答的。

目前市场对这三家有不同的预期值，微软 Azure和亚马逊 AWS在增速上分别预期为45%和37%，比较特别是谷歌，在期权市场，定价谷歌的财报日波动约±6.4%，核心还是谷歌股价被压制太久了，市场期待谷歌能有不过的股价表现。

谷歌除了云以外，广告业务和TPU收入也会是市场的重点，谷歌的股价回调很多了，回调的主要逻辑是AI会影响搜索广告业务，

这次财报谷歌AI 产品能不能像Meta一样在广告转化率上有不错的提升，TPU产生的收入是什么样的，市场目前对Google Cloud的增速共识为89%（上一季度为82%），有两家大行给于90%以上的预期，分别为美银预测93%，摩根大通预测100%。

本次三大云巨头的财报，市场给的预期和上一季相比并不太高，只要三大云增速小超市场预期，资本开支情况合理，市场重新买入科技股的理由就有了。

利率上，联储10月不加息基本成为共识，这次不会有利率点阵图，当前纳指100前瞻pe接近去年4月低点，QQQ回调已接近7月的位置（年线附近），7月反弹开始是大科技财报叠加FOMC落地，这一次同样是大科技和FOMC，求求给多头一点糖吃吧。