$INTC 在盘后交易中因令人失望的 Q4 指引而暴跌超过 20%。

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$INTC 在盘后交易中因令人失望的 Q4 指引而暴跌超过 20%。

- Q4 收入指引为 150 亿至 160 亿美元，低于共识预期的 170.7 亿美元。

- 调整后的 Q4 每股收益指引为 0.25 美元，低于共识预期的 0.43 美元。

- 10 月英特尔位于以色列 Kiryat Gat 工厂发生爆炸，导致生产中断两周。

- 该事件预计将使 Q4 收入减少约 3 亿美元，毛利率下降 200 个基点，Q1 预计将有类似收入影响。

- 英特尔预计 PC 市场疲软将持续至少到 2027 年上半年。

- Q3 收入同比增长 21% 至 165.1 亿美元，调整后每股收益 0.52 美元高于共识预期的 0.40 美元。

- 英特尔将其 2026 年资本支出展望从 180 亿美元上调至 200 亿美元，并预计 2027 年支出将大幅增加。

> 此次抛售反映的是 Q4 指引的冲击，而非 Q3 业绩疲软。

> 临时制造中断和 PC 需求结构性疲软同时发生。

> 更高的代工厂资本支出可能对短期盈利能力和现金流造成压力。

> 关键指标是以色列工厂恢复、外部分英特尔 18A 客户订单，以及代工厂亏损收窄。

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快速点评一下
$INTC
最新财报发布后大跌20%。

这种大跌都是机构和量化砸盘，在谷歌/ServiceNow大跌对于财报的数据极端苛刻要求，第一时间看到下一季度Q4预期毛利率大幅下调所以条件反射出货。

简单看看本季Q3的数据，除了PC业务逆风这种上个季度就已经预测了，关键看Intel的服务器业务

直接受益于AI周期。所有高质量数据维度，都是全面提振。毛利率继续上涨超过44.1%，数据中心和AI业务板块突破15年最强增速，营业利润率41.5%，边际单季环比53.5%

而且最重要的未来美国制造和芯片Intel 代工厂减亏继续，营业利润率环比还在改善，当然未来投产会对下一季度有开办费和折旧风险，但这是基本的代价

而下一季度的Q4指引严重低于预期，因为黑天鹅的以色列工厂爆炸事件影响。而不是Intel自身技术路线或者AI竞争力证伪。具体的深度解读和更新的投资策略和估值。稍晚分享，请订阅者关注。

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OMG！！$INTL 下跌 20%。英特尔下跌 20%。它刚刚交出了一个出色的季度，却给出了令人担忧的指引。

这个季度是多年来最好的。数据中心收入暴增 78% 至 73 亿美元，这是 15 年来的最强劲增长。每股收益 0.52 美元远超 0.40 美元的预期。毛利率达到 44.1%，代工厂增长 58%。我们在预览中希望看到的每一个数字都实现了。

但问题是指引……第四季度收入 150-160 亿美元，而预期是 171 亿美元。每股收益 0.25 美元，而预期是 0.43 美元。毛利率降至 38%。这正是我们说过会令人失望的地方……第四季度较低且利润率下滑。原因是 PC。管理层预计 PC 放缓至少会持续到明年上半年，而 PC 仍占英特尔收入的一半左右。

所以，英特尔的 AI 业务正在蓬勃发展，而老的 PC 业务正在萎缩。目前老业务规模更大，因此主导了指引。还要注意，本季度每股收益的 0.17 美元来自市值调整收益，而不是核心业务 imo。

我们认为市场在用错误的时间框架惩罚正确的问题。PC 业务会复苏。数据中心增长 78% 和代工厂增长 58% 才是这家公司的未来。20% 的跌幅已经计入了坏消息，但没有计入反弹。目标价 130 美元。增持。

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英特尔 $INTC 刚刚确认内存紧缩正在影响 PC，而且情况正在恶化，而不是好转。

在电话会议上，Lip-Bu Tan 表示，客户在最近几周开始发出 PC 需求放缓的信号，这是由于内存价格和供应情况，“PC 调整的步伐在过去两个月里加速了”。OEM 厂商正在积极削减库存，英特尔预计这种情况将持续到内存价格和供应恢复正常。此外，本月初的一起悲剧事故导致英特尔以色列工厂延长停工，这将影响第四季度 10nm 服务器出货量。这两件事都发生在英特尔原本就指引为 150-160 亿美元的季度，而预期约为 170.5 亿美元。

在我看来，这是内存超级周期的反面！！对 $MU 和 $SNDK 的定价有利的东西，却是对每台 PC 物料清单的征税。亮点是：Wildcat Lake 需求超过供应，Nova Lake 设计获胜在推出时是 Panther Lake 的 2 倍，18A 良率正以两位数速度改善，而且 Tan 表示英特尔正与“几家极具战略意义”的外部代工厂客户合作。

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刚看完这两家的盘后财报，市场的反应确实很剧烈，妈的说实话我也麻了。

亚马逊跌了10%，英特尔更是重挫22%，这两份财报把目前资金的焦虑点暴露得很彻底。

先看亚马逊：AWS基本面很强，但现金流压力显现。
单看云业务，数据其实相当不错。AWS营收459.8亿，增速超39%，运营利润也达到了178亿，管理层对明后两年的增速预期也很乐观。但市场抛售的理由很直接：过去12个月，自由现金流净流出424亿美元。虽然经营现金流有1683亿，但面对今年约2200亿的资本开支，钱显然不够用。说白了，投资者现在的心态变了。你AWS跑得快是应该的，但为了维持这个速度，你把赚来的钱全砸进去了不说，还倒贴了424亿的净流出。市场对这种天价账单的忍耐度，已经到极限了。

再看英特尔：当期业绩达标，但前瞻指引严重受挫。
这份财报属于典型的“当期达标，预期崩塌”。Q3营收和利润其实都超出了预期，数据中心业务营收也大增了78%。但Q4指引一出来，市场直接给出了反应：营收预期落在150到160亿之间，明显低于171亿的市场预期；毛利率指引骤降至38%，每股收益指引也远不及预期。

为什么指引这么弱？管理层在财报中直接点出了核心痛点：内存短缺和涨价正在严重挤压PC市场。这导致其基础盘受到直接冲击，且预计这种低迷态势会持续到2027年上半年。

这两家的暴跌，其实反映了同一个产业现实：AI带来的行业红利，在不同环节的分配是极度不均衡的。亚马逊在为庞大的基建账单承受现金流压力，而英特尔则被存储涨价反噬了PC基本盘，也就是老本的钱都难赚了。

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美股投资young

@youngstockuser
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4小时
$INTC
财报分析

先把成绩单摆出来。营收165.1亿美元，增长21%，与预期基本一致；非GAAP EPS 0.52美元，预期约0.40美元；非GAAP毛利率44.1%，比42%的指引高出2个百分点，一年前只有40.0%；非GAAP营业利润率19.6%，一年前是11.2%。单看第三季度，这是英特尔近几年最好的成绩单。

拆开看，三块业务各走各的。数据中心与AI收入73.2亿美元，增长78%，营业利润30.4亿，利润率超过41%，公司称是15年来最强的数据中心增长。客户端收入81.0亿美元，同比下降5%，低于市场预期，营业利润22.9亿；代工收入67.0亿美元，增长58%，但营业亏损仍有18.5亿，比上季度的20.9亿收窄了一些。

服务器CPU是英特尔这一年最大的惊喜。AI智能体应用依赖CPU调度任务和数据，GPU和CPU的配比在往CPU方向移动，Xeon供不应求，甲骨文这周也宣布会部署下一代Xeon。对$AMD来说，这是好消息也是压力：服务器CPU整体需求在扩大，但英特尔的份额没有像此前想的那样快速流失，$AMD下周财报会给出另一半答案。

问题全在第四季度指引。营收150亿到160亿美元，中值155亿，市场预期约171亿，环比还要下降约6%；非GAAP EPS 0.25美元，预期约0.43美元，差了四成；非GAAP毛利率指引38.0%，比第三季度的44.1%一下掉了6个百分点。刚超预期，下个季度利润就被砍掉一半，市场对这种落差向来反应直接。

毛利率为什么会掉这么多？新闻稿没有给出拆分，但线索很清楚。客户端收入下滑拉低产能利用率，固定成本摊不开；管理层此前说过Panther Lake和Granite Rapids的毛利率低于公司平均，18A爬坡越快，短期拖累越大；存储涨价又让PC厂商削减订单。每一项占多少，要等电话会上CFO来拆。

PC这条线是这次财报里最大的变数。CFO在新闻稿里说得很直白：“we see the PC slowdown continuing at least through the first half of next year”，PC放缓至少持续到明年上半年。第二季度全球PC出货量已经同比下降4%，主因是存储等零部件成本飙升。AI数据中心推高存储价格，PC整机跟着涨价，换机被推迟，结果就是英特尔客户端收入下滑。

CEO陈立武则说，PC行业短期有逆风，CPU需求依然强劲，首要任务是释放产能满足Xeon的“extraordinary demand”。翻译过来：服务器卖得掉，PC卖不动，服务器产能一时补不上PC的缺口。

代工这边，新闻稿列出了10月发布14A的0.9版设计套件、和ASML合作推进High-NA EUV等进展，但没有点名新的外部大客户。上季度代工的外部收入只有2.93亿美元，主要来自已经分拆出去的Altera。特斯拉4月说过计划在Terafab项目里用英特尔14A，这是代工最重要的外部背书；而财报当天，据报道马斯克的Terafab正和台积电讨论专属产能，市场对英特尔拿下这张大单的信心又打了折扣。

10/22那条写过：“反过来，如果新工艺持续投入却没有获得足够订单，即使CPU业务复苏，也可能无法覆盖制造端的资本消耗。”这次财报正好落在这条线上：服务器在复苏，代工仍在亏损，外部订单没有落地，公司此前还表示2027年资本开支会明显增加。

估值是跌幅的放大器。今年英特尔从36.90美元涨到92美元，涨幅接近150%，6月一度站上140美元，10月已跌约23%。涨的时候交易的是服务器CPU短缺、美国本土先进制程和外部代工三条逻辑，第四季度指引一出，只剩第一条还站得住。

对整个板块的影响分成几层。PC链最直接，$HPQ跌约6.8%，$DELL跌约3.3%，$QCOM跌约2.4%，$ARM跌约5.3%，$AMD跌约4%，$AAPL基本不受影响，联想和华硕要等亚洲开盘才能反映。设备股小幅承压，$AMAT、$LRCX、$KLAC、$ASML盘后都跌2%到3%，$TSM跌约1.4%。存储方面$MU跌约2%，$SNDK基本持平，存储涨价对存储厂是利润，对英特尔和PC厂商是成本。

接下来看三件事：毛利率掉到38%，多少是PC周期，多少是18A爬坡的结构性成本；Xeon供给瓶颈何时缓解，数据中心能否在PC下滑时顶住总收入；14A何时签下第一张有分量的外部合同。

最大的风险是PC下滑和代工亏损同时拖长：PC放缓延续到明年下半年，毛利率停在30%多，2027年资本开支照常增加，外部订单又迟迟不来，英特尔就可能回到靠增发和举债支撑扩产的老路。

服务器在替英特尔赚钱，PC和代工在替英特尔花钱。

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标普500离历史高点不远，里面的部分科技股已经腰斩。

截至10月中旬，标普500科技板块里，61%的成分股较52周高点跌超20%。

把跌得最狠的15只找出来：

AppLovin从高点跌了65%，西部数据-52%，甲骨文-50%，三家直接腰斩。

今年最火的存储也在回吐：闪迪-42%，希捷-39%，美光-24%。

软件同样没躲过：ServiceNow -37%，Adobe -34%，IBM -25%。

芯片股：英特尔-35%，博通-31%，Marvell -30%。

就连谷歌和Meta也都跌了20%多。

指数看起来风平浪静，是因为它只告诉你平均数。

你以为自己还在牛市里，其实有些股已经进入熊市了。