如果下一次美股股灾来了，我们能提前发现吗？（一）

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如果下一次美股股灾来了，我们能提前发现吗？（一）



今天，我们来研究并总结一下美股历年的股灾情况，然后，我们看不看从中总结后，能不能提前发现，或者说发生时，能不能判断它究竟会有多猛。这对我们在恐慌来临时，就不会那么地害怕而出现严重的操作失误。

首先我们把美股历年暴跌分成几类：

第一类：经济大萧条型——1929年。

第二类：货币政策冲击型——1973—1974年、1980—1982年、2022年。

第三类：突发事件型——1987年、2020年。

第四类：资产泡沫破裂型——2000年互联网泡沫。

第五类：金融系统崩溃型——2008年。

这五种股灾的股灾发生的情况完全不同。比如，1929年是整个经济底盘出现了问题，一战结束后，美国本土当时没有遭受战火，然后工业爆发：汽车、电器、流水线大规模普及。

信贷消费盛行，老百姓借钱买股票、买商品；股市持续疯涨，全民炒股，大量普通民众加杠杆入市。但繁荣背后隐患：农业长期萧条，贫富差距拉大，工厂产能过剩。

胡佛政府自由放任，效果很差；1933罗斯福上台推行新政，他放弃完全自由市场：银行整顿、社会保障、公共工程、管制证券、救济失业，缓解危机，但大萧条并没有立刻结束。

当时标普500最高跌去近-86%。这种可以说是史诗级灾难。

第二类是货币政策冲击，1973—1974年第一次石油危机：滞胀+石油危机+紧缩。当时是1973年第四次中东战争，就是赎罪日战争，阿拉伯联军以色列赎罪日突击以色列，后面阿拉伯石油输出国对支持以色列的西方国家实施石油禁运、减产。

原油价格：从约3美元/桶→1974年冲到12美元/桶，上涨4倍。美联储又不得不收紧货币政策，企业利润受到压制，经济陷入衰退。标普500大概跌了-48%。

1980—1982年第二次石油危机，1979伊朗伊斯兰革命，伊朗石油生产大幅中断；随后1980两伊战争爆发，石油供给进一步受损。原油价格：从1978年约13美元/桶，冲高到1981年接近39美元/桶。沃尔克激进抗通胀+全球深度衰退。标普最高跌了-27%。

2022年大家也知道，新冠疫情后，美联储放大水，后面通胀高居不下，美联储在2022年大幅加息。标普最高跌了-25%。

第三类：突发事件型——1987年、2020年。在1987年10月19日，也就是著名的“黑色星期一”，美国股市单日暴跌约20%以上，当时股市可以在没有严重经济衰退的情况下，仅仅因为估值、程序交易、市场流动性和投资者恐慌而出现极端暴跌。

这里面插一小插曲，因为这次暴跌，美股出现了一个熔断机制，熔断以标普500为基准，设置7%、13%、20%三档跌幅，前两档触发短暂停盘，20%则直接全天休市。

当时中国也2016年也开始引入熔断机制，但是A股熔断叠加原有个股涨跌停板，5%、7%阈值间隔过窄，产生磁吸效应，临近阈值时投资者恐慌抢跑抛售反而加速大跌，没有实现冷静市场的初衷。

在市场情绪脆弱背景下，熔断进一步压缩流动性，负面影响大于制度收益，因此实施仅数个交易日后被监管层暂停。

意思是不符合中国国情，后面就放弃了。

第四类：资产泡沫破裂型——2000年互联网泡沫。这个大家也知道，当时互联网非常疯狂，只要你注册了.com的网址，公司估值都可以估到非常高，而且公司都可能还没有成立，只有PPT，光纤很多都是暗光纤，基础设施超期铺设太多了。后面泡沫破裂，标普500跌了-49%。

第五类：金融系统崩溃型——2008年。起因是美国次贷泡沫破裂，大量次级房贷违约引爆金融机构连锁倒闭，演变为全球金融危机。它是金融系统崩溃型，这个是底层烂了，当时也是非常惨烈，标普跌去了-56%。

那么，我们来展望一下未来，目前世界上该打的战争应该都已经打了，比如俄乌战争，美国和伊朗战争，这应该来说，都是最严重的，但是美股都没有问题，那么未来应该不会再出现外在战争引起的世界经济危机，比如像之前的东中战争，第一次和第二次石油危机。

还有，现在一般也不会再出现像1929年那样的经济大萧条，特别是在凯恩斯经济学不断发展的年代，政府都会进行干预的。

金融系统出现的问题，这个在2008年之后，危机后巴塞尔III等规则大幅抬高银行资本、流动性缓冲，银行主体抗冲击能力显著增强。但风险向非银金融机构迁移，影子银行、高债务与市场化杠杆成为当下金融体系主要新隐患。应该来说，美国国债目前的问题是比较大的。

之前有写过这个话题，最终的点就是，美国会用时间来拉平这个问题，但中间也有很大的难度。但目前还没有那么快会出现问题，出现崩溃。

突发事件型，这个应该也比较难在短时间內出现的了，新冠疫情，应该是百年一遇的吧。

资产泡沫破裂型——2000年互联网泡沫。这个我之前也写过文章进行分析了，现在各个互联网巨头的盈利能力与2000年是不可同日而语的。不可能会再像2000年那样大崩盘。

那么，未来美股如果出现股灾的话，它会是以一种怎么样的形态出现呢？我们能提前发现吗？我个人的判断是，可能是美联储因为中东战争持续不解决，油价高企，慢慢进入到加息环节，那么，叠加Ai行业存在结构性泡沫，可能会进入一个比较大的调整。

昨天看到，好像伊朗要求美国执行之前的60天的谈的备忘录。说明伊朗被美国在海上封锁的有点受不了，说明有点软化的可能性，但伊朗也很有可能通过升级冲突来达到它的目的，就像它在申明中说的，只会给美国数周的时间。

战争打了这么久了，目前看来，短时间对美股的冲击已经不会很大的了，但是如果时间拉的太长的话，变数也会慢慢在增加。但我的判断是，目前还不会出现对美股造成非常大的冲击。

主要是要跟踪美国CPI，跟踪美联储的加息情况，注意，美联储是非常想降息的。但是这个因素也是很值得我们跟踪，所以，我内心还是希望美国与伊朗问题尽快彻底解决，这样世界经济，美股未来会更平稳一些。

大家不要觉得美股崩了和我们没有关系，其实，它是和每个人都息息相关，它肯定会影响你的口袋，即使你身在任何地方。

如果美国和伊朗战争彻底结束的话，Ai行业能否持续下去，也是我们第二个要认真的因素。

而这个研究过程，我们肯定需要从英伟达这家公司未来是否能像苹果那样持续地变成一家现金奶牛的模式或者其它可持续性模式。

所以，下一篇，我们来研究一下未来，英伟达到底会怎样？能否改变半导体周期股的命运呢？这可能也决定了美股会不会回撤的一个重要的点，因为如果美股回撤，那么必将先从英伟达大跌开始。

投资不关注宏观因素？那么很可能迟早会问题的。宏观因素是我们首要要关注的，它是一片森林，森林出问题了，那么个股也逃不掉灾难的。

如果大家没有空阅读时，可以先收藏起来，空时静下心来好好看，相信我，肯定是会帮助的。

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如果你真想学投资，建议别花那些冤枉钱。

这 7 个 GitHub 开源项目必须收藏。

1. 巴菲特 1956—2025 完整信件

91 份文件，从早期合伙人信，到伯克希尔股东信，横跨近 70 年。

https://github.com/jayleecn/Warren-Buffett-Letters-1956-2025

2. 查理·芒格资料库

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https://github.com/zhengxixuan/CharlieMungerTalk

3. 霍华德·马克斯备忘录合集

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4. 索罗斯知识库

把索罗斯 1984—2023 年的 243 篇英文文章，做成了一个包含概念、人物、主题和相互关系的 Wiki，可以直接给 LLM 使用。

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5. 段永平资料库

大量原始采访、演讲、雪球问答，以及完整网易博客正文和评论区。

而且全部 Markdown 化，对 Obsidian 和 AI 都很友好。

https://github.com/DayDreammy/duan

6. 投资大师访谈集

主要整理巴菲特、李录的重要演讲和访谈。

想看他们具体怎么回答投资、企业和人生问题，这个比二手总结有价值多了。

https://github.com/wuxiaoda/IMasterView

7. Investor Skills

把巴菲特、芒格、霍华德·马克斯、索罗斯、德鲁肯米勒、彼得·林奇、迈克尔·伯里等人的投资方法，直接做成了 skill。

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这 7 个项目放在一起，基本就是一套免费的：

投资大师原始资料库 + AI 投资研究知识库。

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FT 最近扒出了一套很夸张的金融结构。

Google 准备把超过 1500 亿美元的 TPU 送进 Anthropic，背后串着大约 2000 亿美元的合同。但 Anthropic 自己并没有掏出 1500 亿美元买芯片。

芯片从 Google 卖给 Broadcom，再被塞进专门设立的 SPV。Apollo、Blackstone 和其他机构给 SPV 放贷款，SPV 买下硬件，再把算力租给 Anthropic。Google 在另一头给数据中心做担保。

今年 6 月，第一单已经落地。

一个叫 Compute SPV 的壳拿了 350 亿美元，买下大约 1GW、约 100 万颗 TPU。350 亿美元被拆成三层债，其中大约 300 亿美元的高级债由 Broadcom 提供 residual value support。

意思很简单。

Anthropic 如果付不起租金，SPV 就把 TPU 卖掉还债。卖完还不够，Broadcom 补差额。

这层担保非常重要。Anthropic 没有公开信用评级，如果钱直接借给它，融资成本会很难看。Broadcom 把自己的信用套在外面以后，高级债的风险就更接近 Broadcom。

而这还只是第一单。

4 月，Google 又同意向 Broadcom 提供 3.5GW TPU，最终还是给 Anthropic 用。Broadcom 随后的财报里突然多出了 1281 亿美元采购承诺，其中 552 亿在 2027 财年交付，729 亿在 2028 财年交付。FT 找到的知情人士说，这里面几乎全部都是这批 Google TPU。

所以现在卖 AI 算力，越来越像以前 Boeing 和 GE 卖飞机。

制造商卖设备，金融机构买资产，航空公司长期租，资产本身拿来做抵押，制造商再对残值提供担保。这样几百亿美元的硬件既不用趴在 Google 账上，也不用趴在 Anthropic 账上。

但 TPU 和飞机有一个很大的区别。

一架五年前的波音还能找到下一家航空公司。一百万颗为特定软件栈设计的 TPU，五年后到底值多少钱，现在没人知道。

所以这套 2000 亿美元机器最后赌的其实是两件事。

Claude 的收入能不能继续涨，以及 AI 芯片能不能第一次真正拥有一个可以被金融机构相信的「残值」。

如果这两件事成立，算力会变成一种新的基础设施资产。

如果不成立，那些今天被藏进 SPV 里的风险，最后还是会沿着合同，一层层爬回 Google 和 Broadcom 的资产负债表。

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前几天跟一个白手起家做到A9的人吃饭，他全程没提努力，没提风口，没提人脉。最后抽着烟说了一句，所有白手起家的人，本质上都是逃犯，逃的不是警察，是生存时间锁。他说这辈子最后悔的事情，就是没有早点砸掉那把锁。他前三十年，都在为别人活。后三十年，才为自己活。如果能早十年明白这个道理，他的人生会完全不一样。
    这个词没有人说过，但它比任何阶级理论都更直接。从你出生那天起，这个系统就给你上了一把无形的锁。这把锁不用铜铁打造，不用钥匙打开，它用时间做锁芯，用恐惧做锁簧。你每天工作八小时，开一天的锁。你工作一辈子，开一辈子的锁。直到你死的那天，锁才会彻底打开。
    绝大多数人，到死都没见过锁外面的世界。
    以前我也觉得，要打开这把锁需要很多钱。需要赚够一百万，一千万，一个亿，才能获得自由。现在才发现，根本不是那么回事。这把锁从来就没真正锁上过。它只是挂在那里，等着你自己伸手去摘下来。
    但绝大多数人，不敢伸手。他们不是没有力气，是没有勇气。因为这把锁还有一个更温柔的名字，叫“安全感”。系统告诉你，只要你乖乖待在锁里，按时上班，按时交税，按时还贷，你就会有饭吃，有房住，有衣穿。只要你乖乖听话，你就不会被抛弃。于是他们就心甘情愿地待在锁里，一辈子都不敢出来。他们以为锁在保护他们，其实锁在囚禁他们。
    这就是第一次跨越，也是最难的一次跨越：主动砸掉自己的生存时间锁。不是攒钱。是主动砍掉所有的体面税。是敢放弃一百平的房子，敢放弃三十万的车，敢放弃每年两次的出国旅游，敢放弃别人嘴里的“成功人生”。是终于敢承认，那些东西根本就不是你需要的，是系统硬塞给你的。
    当你把每个月的生存成本从三万降到三千的时候，你会发现一个惊天的秘密：原来你一个月只需要工作三天，就能养活自己。剩下的二十七天，全都是你自己的。
这才是真正的原始资本。不是银行里的那点存款，是完完全全属于你自己的、没有任何枷锁的时间。
    大多数人一辈子都没有过这样的时间。他们从毕业到退休，每天都在为了开锁而奔波。他们从来没有机会，用一整个月的时间，去做一件没有任何回报的事情。他们从来没有机会，去思考自己到底想做什么，到底能做什么。他们甚至从来没有机会，好好发一次呆。
    很多人说这是躺平。简直是笑话。躺平是放弃抵抗。这是战略撤退。是把你所有的兵力，从那个必输的战场上撤回来，然后集中全部力量，去打一场能赢的仗。
砸掉锁之后，你就拥有了别人没有的东西：非对称时间杠杆。
    塔勒布说非对称风险是这个世界上最强大的力量。但他没说透的是，只有砸掉生存时间锁的人，才能拥有这种力量。
    什么是非对称时间杠杆？就是你可以用一年的时间，去做一件可能失败，也可能成功的事情。如果失败了，你损失的只是一年的时间。大不了再回去打三个月工，就能活过来。如果成功了，你赚的是一辈子的自由。
    而那些还在锁里的人，他们连一天的时间都输不起。他们输一天，就没饭吃。输一个月，就没房租。输一年，就家破人亡。所以他们永远只能做那些确定的事情，永远只能卖时间换钱。他们以为努力就能打破锁，其实越努力，锁得越紧。因为他们越努力，收入越高，需要交的体面税就越高，就越不敢停下来。
    这就是为什么99%的人，这辈子都不可能跨越阶层。不是因为他们不够聪明，不够努力。是因为他们从一开始，就被剥夺了输的资格。
    还有很多人说我没有才华，我做不出什么可复制的东西。这都是借口。才华根本不是最重要的。最重要的是，你有没有勇气，花一整年的时间，不赚一分钱，去做一件不确定的事情。
    大多数人没有这个勇气。因为他们已经被规训得太久了。他们已经习惯了做一件事，马上就要有回报。他们已经习惯了每个月十五号，工资准时打到卡上的感觉。他们无法忍受三个月没有收入，无法忍受半年没有结果，无法忍受一年的努力最后可能一无所获。
    所以他们一辈子都只能卖时间。
    当你用非对称时间杠杆，做出了第一个属于你自己的可复制资产之后，你就已经超过了这个世界上99%的人。你已经实现了财务自由，你已经是自己时间的主人。
    其实很多人都一样。他们一辈子都在等。等赚够了钱，等孩子长大了，等退休了。然后再为自己活。但他们不知道，等他们真的等到那一天，他们已经不会活了。他们已经习惯了待在锁里，已经失去了为自己活的能力。
锁从来都不在门上。锁在心里。