一篇挺重要的美股大盘分析+NBIS财报前瞻

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一篇挺重要的美股大盘分析+NBIS财报前瞻
目前市场情况与情绪极度的复杂，其中包含加息高利率的宏观环境，AI Pause和限制问题还没有完全消化完，Jensen黄的桃色新闻，CRWV给大盘引发的快速超跌修复，NBIS财报在即，ANT IPO 等等
但拨丝抽茧的去抓里面最核心的重点就是CRWV财报所带来的好消息为我们和市场提供了比较有说服力的反面证据，这足以让后续出现的下跌有足够能recover的依据 以及出现Lower high的概率大大增加
NBIS只需要在今天再次在CRWV的基础上印证解决市场一直在担忧的两大问题
1.融资问题
2.需求与盈利问题
在这之后，市场出现因为各种宏观因素所导致的回落或者是profit take，我们才可以放心的进行补仓和buy in dip
Let’s trade based only on evidence.
我认为这次NBIS也许会给其包括市场带来一次拉涨，幅度或许没有CRWV如此之大 但是足以消除市场对于CRWV的很大一部分担忧；这crwv财报和后续nbis给我们带来最有价值的事情就是：
1.有经验的投资者可以开始放心后续用左右侧交易搭配一些期权策略开始交易
2. 新手投资者可以开始buy in dip 或者比较保守的新手投资者可以学习下右侧交易需要的知识进行右侧交易
对于NBIS的财报前，我所等待的两个扩大仓位的conditions并没有发生
1.看涨期权扎堆押注
2.NBIS在今天开盘会sell off给出比较低价格的买入机会
所以我会单纯的hold我的仓位过财报，无论结果如何 我都认为对于我来说是可以承受的，希望你们也一样 （同时今日的NBIS涨幅之大让我认为其利好已经被priced in了一部分了，这会压缩财报后的上涨弹性）
因为归根到底，财报的性质远不是Beat那么简单，其中还要看是否符合目前街上的口味；这原本就是一个Binary Event，充满不确定性
好，讲了这么多我们准备进入正文，中间我会在仔细讲一下NBIS与CRWV的情况。
目前，市场面临两个比较重要的问题：
1.最近几份财报确实证明AI算力需求没有出现市场之前担心的系统性恶化，尤其是CRWV刚刚公布的收入和订单，让很多此前过度悲观的预期开始被重新定价
2.美国的宏观环境并没有随着科技股反弹而改善。10Y美债收益率重新逼近5%，通胀高于预期，AI基础设施的融资成本依然很高
所以我现在对于大盘仍然是谨慎偏多 然后短期不会随意直接追高
目前我们需要关注的点在于，这轮反弹以后有没有新的买盘愿意继续接手，以及NBIS接下来的财报，能不能进一步改善市场对于AI融资和实际交付的判断？
1. CRWV财报分析
CRWV这次Q3 revenue达到36.61亿美元，同比增长168%，Revenue Backlog达到1325亿美元，而且管理层预计未来三个月还能收到约90亿美元的客户预付款和押金
这里我认为最重要的，是CRWV这份财报对之前市场非常悲观的AI需求预期，提供了比较有说服力的反面证据
因为如果AI基础设施真的已经出现大规模供过于求，客户不愿意继续租用GPU，那么我们应该开始看到订单减少，收入增长放缓，甚至客户取消原本准备建设的算力项目
但CRWV目前的订单和revenue仍然保持很高的增长速度，而且客户还愿意提前支付资金支持未来的建设
这至少说明，AI算力需求在它目前覆盖的客户群体里面，仍然非常强劲。
所以周三CRWV上涨24.71%，NBIS上涨15.44%，费城半导体指数也上涨约5.7%，整个AI硬件板块出现了一轮比较明显的情绪回补
不过CRWV证明了AI订单非常多，利润层面如何？
这个我们从他的财报细节可以得出一些clues，公司本季度净利息支出已经达到8.46亿美元，净亏损7.09亿美元，而且管理层预计Q4净利息支出还会提高到10.5亿至11.5亿美元
大家想一下，一家公司每个季度需要支付超过10亿美元的利息，即使revenue增长非常快，最后能够留给股东的利润是有可能受到压制的
所以我认可CRWV财报对于AI需求端的积极意义，但是对于Neocloud的长期融资和盈利问题我认为是NBIS财报所需要打出非常关键的一个补刀
后面我会细讲，但是这个几乎是NBIS想带领大盘走高的一个使命，同时NBIS有比较大的订单积压这件事几乎已经是板上钉钉 这就是我推测市场已经提前在price in 这个事情了 才让NBIS和neocloud在crwv财报之后一路走高修复
2. 在NBIS财报前瞻展开之前，我想讲一下SMH反弹到506以后，我为什么暂时不愿意追高？
在之前的技术分析里面，我给过一条偏强的市场路径：
SPY重新站回750，随后修复759-765；SMH重新收复490，继续看497-504。
截至周三收盘，这几个目标其实已经基本兑现了。
SPY最高来到762.51，最终收在759.81；SMH最高甚至冲到516.65，最后收在506.96。
所以此前对于市场可能出现一轮较强technical rebound的判断，已经基本得到价格验证。现在需要重新考虑的，是经过这一轮上涨以后，还有多少进一步修复的空间
这里我比较在意周三SMH的盘中表现。
虽然当天上涨4.82%，但是SMH开盘就已经来到504.99，最后收在506.96。
也就是说，绝大部分涨幅其实来自开盘的跳空，盘中从最高516.65又回落了将近10美元。
而且511-515原本就是我之前划出的第一层resistance，现在价格已经证明这里确实存在卖压。
另外当天SMH成交量1538万股，比近期20日均量高出约27%，说明这轮反弹确实有资金参与；但相比11月5日暴跌当天的2896万股，规模仍然小很多
我不会机械地要求反弹成交量必须超过恐慌日，不过周三已经冲上515，最后却收不住，这个价格行为需要重视
尤其是SPY和QQQ当天成交量都低于近期平均水平，当然Veterans Day也影响了部分机构的交易参与度
周三虽然整个半导体板块几乎都在涨，但是SMH重新进入前面跌破的压力区间以后，已经开始遇到明显卖盘
接下来几个位置，我还是按照之前的技术结构来看
497-504美元
这里现在已经重新成为SMH的第一层重要support
如果后面回踩这个位置，成交量开始减少，价格重新收回504，低点也不再持续降低，我会考虑左侧加仓
但如果497放量跌破，后面反弹连504都收不回来，那么这层support就失效了，下一步看475-481
511-515美元：
这里刚刚在周三验证过卖压
如果SMH能够重新站上515，后面回踩也守住，那么反弹还有机会继续向520-525发展
520-525美元：
这部分我目前最关注，因为之前的200日均线，前低以及反弹高点，都集中在这附近
如果SMH能够放量突破525，后面回踩520-525也不再跌破，我会开始提高对短期趋势恢复的预期，上面继续关注532-536，随后543和557
不过目前周三已经尝试突破515却没有收住，所以我不会提前把520-525算成已经收复的区域
而且周三盘后又出现NVDA管理层相关的不确定性报道，SMH盘后曾经回到496美元附近
盘后价格当然不能直接代替日线确认，但这意味着497-504很可能马上又会面临一次考验
我现在其实更想看到SMH回踩497-504以后，能不能重新出现买盘。相比继续突然上涨5%，一轮成交量下降，低点逐渐抬高的回踩，我认为会是特别积极的信号
当然，如果新的基本面利好足够强，市场也可能直接在更高的位置横盘，我不会要求SMH一定回到497才能买
3. NBIS财报前瞻
这次NBIS财报，我个人对于基本面仍然偏乐观。
公司Q2 revenue达到5.823亿美元，同比增长454%，AI Cloud业务的年化收入运行率已经达到30亿美元
目前市场对Q3 revenue的预期大约在9亿至9.07亿美元
如果NBIS最终能够做到9亿美元，相比Q2确实又增长了接近55%，这个速度已经非常高
不过我觉得大家需要把全年目标一起算进去，因为即使Q3收入达到9亿美元，NBIS在Q4仍然需要实现非常明显的增长，才能完成管理层之前给出的全年guidance
不过我已经看了NBIS管理层在earning之前发的一些采访视频，很嚣张，仿佛就在说 今年这些Guidance我们随便实现，明年guidance我们直接起飞，大单在手天下我有，想要租我的东西先在后面慢慢排队
lol，当然这让我很好奇这次财报能给出的东西，俄罗斯管理层到时候能给出什么样的指引或者是消息我认为可信度会非常高，因为他们的管理层原本就是十分务实且保守的
当然了，Stay Tuned，我们仍然要允许有暴雷的可能性存在 从而进行risk management
公司此前预计FY2026收入30亿至34亿美元，上半年累计收入大约9.81亿美元。
假设Q3收入9亿美元，那么Q4还需要做到11.2亿至15.2亿美元左右，才能达到全年目标。
所以我这次更加关注三个问题。
首先，新增GPU和Data Center有没有按照原来的计划完成deployment，因为已经签约的客户只有真正开始使用算力，合同收入才能逐渐反映到财报里面
其次就是Q4 guidance以及2027年的收入预期。
最后就是融资。
如果这次管理层能进一步披露客户实际支付了多少预付款，未来新增项目的融资成本有没有下降，以及更长期的资金安排，我会更加认可NBIS相对于其他Neocloud的竞争优势，这一点我认为他们会做的不错
不过这里还有一个交易层面的问题
NBIS周三已经上涨15.44%，收在154.69美元，NBIS已经priced in了一部分对于才报的利好，然后市场对于财报的预期已经明显提高了。
所以现在如果在想额外扩大仓位 risk/reward ratio会很不划算，目前NBIS的财报隐含波动已经接近20%，一次财报跳空就可能直接穿越几层支撑或者压力。
我个人并不认为必须在财报公布以前梭哈，才能赚到NBIS未来的增长。如果它真的证明收入和融资能力正在持续改善，后面还有机会根据新的earnings expectation重新计算买点 我也会在付费文章中更新，不用担心
4. 如果NBIS再次超预期+解决了市场对data center存在的问题，会不会带动整个AI板块继续涨？或者说NBIS这次财报对于整个AI板块重要吗？
几乎是板上钉钉的Yes和重要，而且这次NBIS财报对于整个Neocloud板块的意义，比普通季度更大，因为目前Data Center/neocloud板块是在走钢丝了
就像我文章开端讲的 因为CRWV刚刚证明客户需求和订单仍然很强，如果NBIS也能够证明新的算力按时交付，收入继续增长，同时融资渠道保持畅通，那么市场就有了两家大型Neocloud的经营数据，来重新审视之前对于整个AI基础设施行业的悲观判断。
这会进一步削弱AI需求已经系统性恶化的说法，也可能继续推动AI硬件的valuation recovery
不过我仍然会区分两家公司自身的上涨，和整个半导体行业的上涨。
For example，如果NBIS上涨20%，CRWV上涨15%，但是NVDA，AMD，AVGO和MU这些核心半导体公司没有跟上，SMH也始终无法突破515，那么我会更倾向于市场正在修复Neocloud此前过高的风险溢价。
反过来，如果这些核心硬件公司也开始放量上涨，SMH进一步站上520-525，那我就有更充分的理由认为市场对于AI产业未来earnings的预期也开始改善了
如果NBIS财报非常的好，但是市场不买账，首先我会verify不买账程度去检验是不是之前的上涨已经完全的被priced in了，还是市场单纯不想要买入。
如果是后者，我认为目前大盘会十分的危险，可能会暗示NVDA这件事已经在背后严重发酵了，并且时常会十分的take it serious
5. 宏观环境还没有改善，我为什么仍然没有转向全面看空？
好，那么再讲一下我现在最担心的宏观问题
首先是利率
美国10月非农新增就业约16.5万人，失业率维持4.1%，这组数据并没有让我认为美国经济已经出现严重衰退
但与此同时，10月CPI又高于预期，9月核心PCE同比仍然达到3.1%，10Y美债收益率重新逼近5%，实际利率达到约2.78%
这里我认为对于科技股最terrible的是，高利率开始从估值问题，逐渐影响到部分AI公司的实际融资成本
对Google，Microsoft这种已经拥有大量现金和经营利润的企业来说，利率提高主要会影响投资者愿意给予多少P/E。
但对NBIS，CRWV，IREN这些需要不断融资建设Data Center的公司，利率提高还会直接增加未来项目的interest expense。
所以同样是10Y上涨，对不同公司的影响完全不同
不过我也不认同10Y到了5%，科技股就一定不能涨
因为股票价格最终还是取决于earnings和valuation
假设一家公司未来一年EPS增长16%，但是市场愿意给予的P/E从18倍降低到16倍，那么最后股价的涨幅其实只有大约3%
所以即使公司盈利增长很好，只要估值下降得足够快，股价依然可能长期横盘
反过来，如果EPS持续上修，增长速度足够强 也完全有可能抵消一部分利率上升带来的估值压力
我现在比较担心的事 就是未来EPS开始下修，同时实际利率继续提高
目前企业盈利有没有出现系统性恶化？
从最新的S&P 500财报统计来看，我暂时还没有看到
FactSet在11月6日的统计显示，当时已经公布财报的公司占比达到88%，其中84%的公司EPS超过预期，整个S&P 500的Q3综合盈利增长达到31.4%
这个增长速度我认为已经相当不错，也很难让我直接认同整个美股正在进入由企业盈利崩溃驱动的熊市
但是这里还有个值得注意的数据
虽然84%的公司超过预期，整体EPS超过市场预期的幅度却只有2.7%，相比过去五年平均7.5%低了不少
所以我现在对于美股盈利的判断依然偏积极，但是继续大幅超预期的难度已经提高了。尤其在高利率环境下，企业可能需要持续提高EPS guidance，才能支撑原本的估值
关于信用市场，
美国高收益债信用利差在11月5日一度扩大到348bp，后来又回落到334bp。
这里我认为比较积极的是，信用利差没有随着市场反弹继续失控扩大，说明目前融资市场还没有出现全面性的信用危机
不过相比今年夏天的时候 企业借钱所需要支付的风险补偿依然提高了
所以现在我没有看到足够证据证明整个AI融资市场已经关闭，但是部分高杠杆公司的融资条件确实变得更加不友好 这就是为什么数据中心一直在峰尖浪口上被拿出来左右拷打
后面如果实际利率继续上涨，信用利差也开始同步扩大，而AI公司又不断下修未来收入和现金流，那我会明显降低高Beta科技股的新增仓位
另外VIX已经从11月5日的28下降到11月11日的17 至少说明此前非常强烈的短期对冲需求正在减弱。
不过接下来还有11月13日PPI，以及11月17日NVDA财报，宏观和企业盈利都还有可能带来新的波动
所以我目前对于市场的理解是，AI产业的基本面正在帮助股价修复前面的恐慌定价，但是宏观环境依然可能限制这轮估值修复的空间
6. 我如何思考和安排SPY QQQ 以及 SMH的加仓？
这次反弹以后，我还是想同时保留左侧和右侧两种机会。
原因是现在市场已经反弹得很快，但是我没有足够理由认为后面一定需要出现深度回撤
如果NBIS再次交出强劲财报，市场可能直接突破目前的压力，在更高的位置重新形成支撑
但如果短期获利盘开始兑现，加上利率继续保持高位，我们也可能重新看到一轮回踩
所以我建议目前focus在以下的位置
如果市场给出左侧回踩，我会先投入目前cash power的30%左右，后面确认有买盘承接，再考虑增加20%-30%
尤其是SMH，我更希望看到497-504附近出现缩量回踩，或者跌破以后迅速收回504。
如果价格直接放量跌破497，反弹也无法重新收复504，我就不会在这里继续补，先看475-481
至于右侧，我主要等SMH真正突破520-525
如果日线能够收在525上方，回踩520-525也没有重新跌破，同时NVDA，AMD，AVGO和MU这些主要半导体公司也一起上涨，那么我愿意接受比497更高的买入成本
毕竟右侧交易本来就需要付出一些价格，来换取更多确认
但如果SMH直接跳空到532-536，我暂时不会在这个位置一次性投入大笔资金，因为前面已经累计上涨很多，继续上攻还需要新的资金接手
最后：
Jackal：“亲爱的 Claude，能否帮我给我的读者们总结一下我这篇文章的主要观点吗？避免他们在使用智商堪比GPT3.5的XHS自带问答AI 点点 了呢？”
Claude：“
核心观点：Jackal对AI需求的判断没有改变
一、基本面依然向好
Jackal认为，CRWV的财报说明算力需求仍然强劲，客户也愿意继续拿出大笔预付款，支持后续建设。如果NBIS接下来能证明新建算力可以按时交付，同时融资成本和长期资金安排有所改善，他认为AI硬件的估值还有进一步修复的空间。
二、短期价格已经不便宜
SMH从445.59反弹到516.65，已经回到此前跌破的压力区。周三盘中一度冲过515，但没有守住，Jackal认为接下来出现回踩完全合理。再加上10年期美债利率重新逼近5%，企业未来的融资和折旧压力也还没有消失。因此他并不倾向于在506附近大幅加仓，尤其是在已经持有较多AI硬件的情况下。
三、Jackal对SMH设定的几种情景
左侧加仓：SMH回踩497-504后获得承接，之后重新收复515。
右侧参与：直接突破520-525，回踩后也能守住，他也愿意接受更高的成本进场。
转向防守：497放量失守，之后连504都收不回来，同时实际利率和信用利差继续上升，他会减少新增的高Beta仓位，把475-481作为下一层观察区。
四、对NBIS的看法
Jackal对NBIS的财报基本面仍然偏乐观，但股价在154美元附近已经提前上涨了15%，他不会因为看好未来收入增长就提前买满。如果这次财报确实改善了2027年的收入、交付和融资预期，他可以上调其长期估值，后面也还有买入机会。
总结
Jackal认为，AI硬件行业在未来几个季度仍有很大的增长机会，从最新财报看，算力需求也没有出现系统性逆转。但目前影响股价的不只有基本面，还有利率、融资成本以及市场愿意给出的估值。他更希望把较多资金投在"基本面继续改善、价格也给出合理风险回报"的机会上。在SMH已经反弹十几个百分点的情况下，他认为没有必要为了多赚几个百分点，把原本留给下一次回踩的现金提前全部投入。