巨人倒下：黄仁勋的倒计时，以及对英伟达股价的影响

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巨人倒下：黄仁勋的倒计时，以及对英伟达股价的影响










两周之内，巨人倒下



AI半导体板块，乃至整个美股，如果要选一位龙头、一位“教父”，黄仁勋毫无疑问坐第一把交椅。即便强如马斯克，论在这一轮AI浪潮里的地位，也比不上老黄。

但短短两周，局面急转直下。先是与被美国情报机构认定为中国间谍的Alice Huang的关系曝光，至今疑点重重。今天美股盘后，据《纽约时报》报道，黄仁勋还与英伟达医疗健康副总裁Kimberly Powell有过婚外关系，而对方正是直接向他汇报的下属，这样的消息传出，几乎已经给黄仁勋在英伟达的未来宣判了死刑。

消息一出，《华尔街日报》随即报道董事会正准备罢免黄仁勋，最快今晚就开会决定。英伟达盘后一度跌到160美元附近，这是2025年6月以来第一次跌破这个位置。

为什么我说老黄的日子进入倒计时



单看间谍事件，我原本判断最差的结果是：英伟达董事会并不想让黄仁勋离开，但公司会长期笼罩在调查之下，不确定性迟迟无法消除。

但两件事叠在一起，性质就变了。和直接下属的关系是否违反公司行为准则，他周日公开道歉时有没有向董事会说明这段关系，都会是董事会要追问的问题。我认为董事会大概率不会再容忍他继续留任CEO，而会选择及时切割。

最快今晚就会有消息。上个季度的财报，很可能就是老黄在英伟达的谢幕演出；下周（11月17日）的财报，大概率已经不会再有他的身影。

黄离开，英伟达会怎样



此刻我的心情挺复杂。我投资一向很看重管理层，尤其是CEO的个人能力。我长期持有英伟达，黄仁勋本人就是投资逻辑里很重要的一环。巨人倒得这么快、这么彻底、这么难看，实在让人唉嘘。

但作为英伟达的投资者，我并没有感到太担心。

黄如果离开，短期内一定会冲击市场对英伟达的情绪，甚至波及整个AI板块和美股。但从业务本身看，英伟达的芯片依旧是全球最好的，市场份额依旧最大。黄在或者不在，都不会改变其他公司继续采购英伟达芯片的计划。需求就摆在那里，2027年的产能甚至几乎已经售罄。

当然，我也不想把话说得太绝对。短期订单不会受影响，但中长期确实有一层真实的风险：英伟达没有指定接班人，60多位高管直接向黄汇报，他在资本配置、生态布局和政府关系上的作用，很难在短期内被替代。华尔街也有分析师估计，没有黄的英伟达价值会低25%到30%。

所以市场接下来做的，除了恐慌抛售，还有一件事：给一个“没有创始人的英伟达”重新定价。这也是我接下来会重点观察的地方。

切割之后，间谍事件反而可能更快翻篇



有意思的是，如果董事会选择切割，间谍事件对公司的影响反而可能比之前预想的小，也会了结得更快。因为市场最大的不确定性，“CEO到底会不会走”，一下子就有了答案。

不过要分清楚：能被切割掉的，是“CEO去留”这个悬念；切割不掉的，是监管和法律这条线。FBI的调查、国会要求传唤和收紧对华出口的声音、已经发起的证券集体诉讼，这些都是冲着公司来的，不会随着黄的离开自动结束。

好消息是，英伟达的业绩指引本来就没有计入中国数据中心收入。就算出口进一步收紧，对业绩的直接冲击也有限。

跌到多少，才算 enough is enough？



短期内市场可能会剧烈抛售，跌破150美元，甚至跌到100美元，都不是不可能。

但总会跌到某个位置，让大家意识到：这家公司的EPS依然在高速增长。市场对英伟达2027年的共识EPS在16美元左右，同比增长约70%。按这个数字算，当前160美元的股价，对应的前瞻PE只有10倍。如果跌到120美元，前瞻PE只有7.5倍，跌破100美元，前瞻PE只剩6倍。

英伟达也不是美光那样的周期股。按目前的市场预期，2029财年的EPS仍有30%以上的增长，之后也不会出现周期股那样断崖式的下滑。

那么市场到底要等估值便宜到多少，才会说一句 enough is enough，开始抄底？

我的操作



我不知道答案，但我已经做好了准备。

间谍事件刚传出时，我就在180美元附近减掉了三分之一的英伟达仓位。随着股价一路下跌，目前英伟达在我组合里的占比已经不到5%。

接下来我会耐心等待事态发展。如果股价跌到足够有吸引力的位置，我会在控制好仓位的前提下分批加仓，把之前减掉的部分慢慢捡回来。

英伟达现在的估值因为这个事件已经很便宜了。这一点我知道，大家知道，买方机构也知道。我不知道大家什么时候会大规模抄底，但我会按自己的节奏来。具体操作，我会分享在会员频道。

强如英伟达，也需要仓位管理



这次事件再次说明了分散投资的重要性。就算强如英伟达，也会因为这样一只黑天鹅而股价暴跌。

作为长期多头，我们没法预测这种事。我们唯一能做的，就是通过仓位管理来控制风险。

写给Jensen



最后说说Jensen。虽然这次人设崩塌，但作为投资者，我依然非常钦佩他的业务能力，也感谢他为英伟达股东带来的一切。我无法支持他做的所有事情，但我希望他能挺过这次难关。

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我们致英伟达董事会的信息：

不要解雇黄仁勋。

目前没有明确的人选能够接替黄仁勋。我们相信，他的离任最终将给英伟达、其股东以及人工智能革命带来净损失。

首先，看看数据。历史也表明，罢免一位成功的首席执行官会付出高昂代价。

一项针对标普1500指数公司中187起首席执行官被迫离任事件的研究发现，罢免业绩优于市场的首席执行官，会导致股票长期回报为负。我们认为，这次也不会例外。

黄仁勋正是业绩优于市场的首席执行官的典型代表。英伟达董事会绝不能在情绪激动时作出决定。

董事会应留出时间进行彻底调查，并与股东协商，尤其要重视后者。

英伟达董事会确实应该召开特别股东大会，就这一决定进行咨询性投票。这是世界历史上影响最重大的首席执行官争议。股东理应有发言权。

此外，英伟达股票$NVDA在过去26个交易日中已下跌35%，其中近一半跌幅是近期丑闻造成的。

我们认为，黄仁勋可能被免去首席执行官职务这一风险，目前已有约80%反映在股价中。

既然市场已经计入了其中大部分风险，为什么还要采取一个可能带来巨大下行风险的行动？

留任黄仁勋的下行风险可能有限，而上行潜力却十分巨大。

最后，历史表明，留任黄仁勋仍可能带来积极结果。2019年，杰夫·贝佐斯的婚外情曝光后，亚马逊仍留任他为首席执行官，随后公司股价到2021年大涨108%。

个人不当行为不应被忽视，但也必须将其与公司不当行为区分开来，并权衡罢免一位对公司成功至关重要的高管所带来的后果。

我们认为，黄仁勋是英伟达不可或缺的一部分，也是更广泛的人工智能革命不可或缺的一部分。

尘埃落定后，解雇黄仁勋将被证明是一个代价高昂的错误。

是时候停下来，与股东协商了。

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这个 $NVIDIA 暴跌是被策划的

五周内蒸发 1.7 万亿美元。

较 243.37 美元下跌 31%。

散户认为新闻导致了这一切。新闻并没有做到这一点。

新闻只是导火索。

杠杆才是这座大楼。

保证金债务在 6 月达到创纪录的 1.50 万亿美元，此后一直在解除。

街上的每个交易台都确切知道那些头寸的位置。

他们只需要一个足够耸人听闻的头条来证明清洗的合理性。

他们得到了一个，而且完美无缺：一项调查、传票威胁、集体诉讼。

三个需要数月才能解决的故事，而散户交易者无法定价。

于是止损订单涌现。

价格扫荡低点 164.27 美元，并在 176 美元处停稳。

现在问唯一一个重要的问题。

在 1.7 万亿美元的恐慌砸盘时，谁在买入？

没人会在开盘时抛售如此规模的头寸。

你要在强势中分发，你要在恐惧中积累，而过去五周制造的就是恐惧。

这里有一部分不会改变。

传票是听证会。调查是披露。

华盛顿没人想成为将 AI 竞赛拱手让给中国的人。国会可以威胁任何它喜欢的东西。

芯片仍然在发货。

我的区间是 160 美元到 180 美元。我会在那里买入。

财报将于 11 月 17 日发布，我首先预期更多痛苦并据此建仓。

目标 260 美元。

关注并开启通知。

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黄仁勋事件

应该让大家明白

就算你拿到了绿卡

拥有特权，万亿公司

大量纳税，左右逢源

称兄道弟，共进晚餐

只要你不是白色皮肤，在核心圈层

人家永远看不起你，想整你随时整你

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根据《纽约时报》的文章，我认为英伟达（$NVDA）的黄仁勋已经要走了，可能最迟明天早上就会离职，我猜测首席财务官将担任临时首席执行官。但我认为，该股相对于半导体指数的底部将在下周财报公布后最多出现。新任临时首席执行官很可能希望设定一个低门槛，而股价可能以个位数市盈率交易，而目前基于2026日历年的市盈率是11倍。

英伟达有4万名员工，黄仁勋是一位划时代的首席执行官，但产品线的储备我相信能支撑公司大约2年。有很多直接下属的深厚人才储备。我想给出的类比是，史蒂夫·乔布斯在2011年1月休了病假，可悲的是10月就去世了。然而，苹果（$AAPL）股价在2011/12年分别上涨了26%/26%，而标普500指数同期为0/+12%，纳斯达克为-2/+14%，得益于财年11/12年收入爆炸式增长66%/45%。苹果的收入增长直到财年13年第三年才急剧放缓至<10%，而那一年股价大幅跑输大盘。

对于AI交易和英伟达股价来说，对我而言最大的疑问依然如故。6月22日是否是整体AI交易的顶部？我不这么认为，因为代理式AI今年才刚刚起步。OpenClaw在1月面向技术爱好者推出，Meta的Muse则在9月面向我们其他人推出，此后还有其他产品问世。代理式AI需要10-100倍的更多令牌。但时间会证明那是否是那个“顶部”。

从技术角度看，那是否是“顶部”并不重要。AI股票中出现了强制性抛售，而这个英伟达消息很可能清空剩余的卖压。为什么不重要？即使这是2000年3月，纳斯达克从峰值到谷底下跌78%，历时2年半，当时途中仍有7次平均上涨25%的反弹。我认为11月5日又开始了一次，但时间会证明。