中期选举后分析：数据中心篇

network

中期选举后分析：数据中心篇
民主党横扫两院获得中期选举比较标志性的胜利，这代表Trump在后续两年会变成跛脚鸭 在接下来的新政实施会频繁受阻，尤其是它针对AI板块的利好新政 比如大力推崇创新和投入开发 可能会受到一定的阻碍。
就像我在之前的十一月中期选举前瞻帖子所讲过的，这种情况会利空数据中心股票。因为数据中心的扩张和搭建会遭到很多民众的反对 无论是在破坏生态环境还是噪音方面，而众多民主党议员则会借机来层层为数据中心扩张施加压力，同时也包括控制电力和水资源。
可以看到，目前大盘正如我们之前快贴所讲，中期选举后标普会逐渐的回升，但是目前整个科技股的核心板块 包括硬件，电力，和数据中心都在被持续的抛售
它们的抛售都围绕数据中心的利空展开，就像我们刚才说的未来数据中心将会收到更严格的审批和监管
高盛的最新估计，相关州和地方政策变化，可能影响美国约 45% 的规划中数据中心新增容量
我认为最严重的问题是存在于，德州翻蓝。
这是个非常小概率的事件，只能说民主党对Iran发起的打击让整个US的人民都饱受高油价高inflation的压力
德州是数据中心扩建最重要的区域之一，很多公司看重其当地资源和宽阔的地理位置从而将自己的数据中心放在这里，那么这次翻蓝，直接相当于给了数据中心公司们很沉重的打击
请问，当数据中心最集中的地区之一都可能会受到严格监管和扩张限制，那么未来那么大算力需求能否还按时交付？
这就是为什么市场会在中期选举结果出来之后 会对本已经price in 中期选举风险的数据中心板块进行了另一轮抛售，附加的就是与其相关的板块包括电力，硬件
我们理性的分析，这次抛售reasonable吗？
答案很可惜，是Yes。
但是我们作为投资者，我们更focus on的地方不是在于抛售是否reasonable 而是，这次抛售是否给予了我们新的机会呢？另一个我们需要思考的点就是我们会在什么点位去补或者我们在什么时候先sell 然后再等待机会买回呢
这就是我们今天的重要topic。
在切入今天这个重要topic之前，我想讲一个非常重要的Fact，我发现很少人看到了这一层：
当数据中心扩张被限制了，那这一定是坏事吗？
我认为这对部分数据中心股票是有好的一面的，因为如果 AI 算力需求仍然增长，但新的数据中心越来越难获得审批，那么已经拥有电力接入，建设完成并且可以正式出租 GPU 的容量，价值反而可能提高。那么高价格的GPU出租租金则会是对于数据中心最直接的利好。
目前事实就是微软、Meta、Google 不会仅仅因为德州限制新项目，就自动停止训练模型和增加推理算力
AI需求依旧一直都在。
所以这次政策冲击之后，我会focus on 三个data center的自身条件：已经产生的收入，可执行的客户合同，以及公司有没有足够的融资能力完成剩余项目
这三个衡量条件则是我只愿意配置 NBIS 的主要原因
我有很多读者在我的后台问我最多的问题就是：“这次中期选举后 民主党大胜，市场却砸AI股，难道民主党不想让AI继续发展吗？”
答案是：“我认为两党都想让AI好好的发展，只不过共和党更激进讲AI发展放到了AI安全前面，不过民主党则是更倾向于AI和AI安全共同发展”
无论是谁拥有话语权，AI的需求和趋势都不会被改变。
只不过执政轮换会让我更加笃定，数据中心布局里面，我们只选择一只股票即可那就是NBIS
我们开始切入正文：
1. NBIS：我仍然看好，而且认为这轮下跌开始提供中期布局机会
NBIS 从接近 300 美元回落到 140 美元附近，股价腰斩确实会让人怀疑此前的投资逻辑还是否建在
但是如果你仔细了解NBIS的布局以及基本面，你会和我一样认为公司价值的变化其实并没有股价表现出来的那么悲观。
基本面方面
NBIS 2026 年第二季度集团收入达到 5.82 亿美元，同比增长 454%，AI Cloud 业务收入约 5.75 亿美元，同比增长 514%。
这不是一家仍然只靠土地，电力和远期规划吸引投资者的公司，它已经拥有快速增长的实际业务。
第二季度调整后 EBITDA 约 2.36 亿美元，也说明它是具备一定的经营盈利能力的
再看客户合同。
NBIS 与 Meta 的长期协议，最高潜在价值约 270 亿美元，其中包括 120 亿美元的专用算力采购，以及最多 150 亿美元的额外容量采购安排
长期客户承诺对于数据中心融资非常重要。
因为融资机构最担心的事情，是公司花了几十亿美元购买 GPU，最后却找不到足够的客户支付租金
拥有大型客户长期合同的项目，可以更容易预测未来现金流，也更有机会使用资产抵押融资和客户预付款支持建设
这也是为什么我此前非常看重 Citi 为 NBIS 提供的 35 亿美元高级担保融资安排。
10 月 22 日，NBIS 宣布获得这笔融资额度，初始利率为 Term SOFR + 2.75%，期限为 364 天
我认为在整个数据中心行业面临融资成本上升的时候，NBIS 仍然能够取得大型银行融资，是一项值得关注的优势
另外你们是不是忘了NBIS和PLTR是有战略合作的？我认为很多人都忘了这个重大的利好，它是板上钉钉的合同并不是projection
PLTR 几个月前将 NBIS 指定为首选 Sovereign AI 基础设施合作伙伴，计划把 NBIS 的 GPU 算力和推理服务接入自己的企业 AI 平台。我认为这意味着 NBIS 未来的客户来源不再局限于微软、Meta 这些 Hyperscaler，还可以通过 PLTR 接触更多企业客户，受益于企业 AI 推理需求的增长。
尤其是中期选举之后，双方还计划利用已有电力供应的场地部署模块化数据中心，这可能降低部分新建项目的审批风险。
PLTR 在这里直接为NBIS打开了企业 AI 市场的增长渠道
2.民主党胜选会直接破坏 NBIS 的增长吗？
我当初选择NBIS的时候就是它的数据中心搭建并不是concentrate在一个国家，而是遍布欧洲也包括美国
当时我遭到了很多人的怀疑，更多人认为如果更依赖美国本土，则会为它本身创造更多优势。
现在看来，NBIS将自己的数据中心遍布欧洲和美洲是不是一个非常明智的决定
尤其是它在翻蓝的德州，并没有数据中心的搭建与计划。
NBIS相比高度依赖单一地区新增电力容量的公司，它有更大的调整空间
目前市场为什么这么砸NBIS，因为它们在price in一种非常悲观的scenario
我们知道目前关于美国政坛对于数据中心的主要争议，集中在新项目的审批、电力和水资源成本，以及地方税收优惠；市场认为这些都会造成nbis被打压 同时影响未来部分项目的交付时间和投资回报
但我认为目前市场忽略了公司未来几年的 AI Cloud 需求 以及目前NBIS已有的合约，目前市场是按照其几乎是没有合约以及需求腰斩的情况来price NBIS的
我认为这个是一个比较严重的错误定价，因此才给了我们比较好的买入机会，但仅限于nbis；对于另外几个data center股票的压力我认为是真实的 可能在未来会受到比较严重的新项目审批的影响
对于有看过我付费文章的以及更新的读者，可以看我当时写的第三支股票的更新... 你会发现市场并不是一直是对的，而是总在对与错之间徘徊；当我们能精准的识别错误定价的时候，我们才能hold shares well和在关键时刻加仓 而绝对不是无脑的抄底或者割肉。当时第三只在财报当日被错杀，就是因为表面看起来短期利空市场却忽略了其真正的价值和成长空间，因此第三只在被错杀后一只回弹，今天更是迎来了10%的涨幅，并且它离着我们的target price还有足够的上涨空间
NBIS 当前怎么操作？
11 月 4 日，NBIS 的参考价格约 141.52 美元。
下方第一组支撑在 133—138 美元，第一压力在 147—153 美元，再往上是 157—163 美元
140美金-145美金左右是我之前point out出来的补仓位置，如果跌破则不要补 直到稳定站回可以再入 因为目前这个位置和动能，还不是技术上已经确认的底部
NBIS接下来几天会继续的consolidate 然后有可能会再一次dive，等Bottom in之后 它的回弹力度会十分的大
在这之前，我相信很多读者跟着我的思路来的话手里都是有Cash的；同时很多比我要保守的读者cash 会比我更多。那么在接下来几天的consolidation会过的很舒服不至于被动
同时另一部分之前满仓的读者，我有在文章写说让反弹后可以清一部分低质量的股票握住cash或者回补到比较高质量的股票，在这次下跌中也请hold steady；并且对于有工具箱的请在个股买卖决策分析的指引下该止损的及时止损，在市场回弹的时候站稳买回 去规避更大的不确定性
至于有些读者目前还是满仓的情况下 接下来的consolidation和持续的下杀会十分的难熬
请大家在我网站找一下我昨天发的帖子关于我对大盘SPY接下来几日到几个月的趋势分析，内容是三张截图 但这很重要
在未来，如果NBIS能及时的回到前高或者200的位置，请把它仓位缩减到最多25%占总仓位，一般我建议普通小白只要10%的仓位就够了；因为未来随着各种监管不确定性的存在，NBIS及时自己问题不大但是也会因为板块共振而被拉下来，把仓位控制到可控范围并且diverse自己的portfolio是十分重要的 这就是为什么我专门在2026年下半年年选股给加了一个医疗板块的股票
你们可以看到它是如何在AI被下压的时候仍然向上增长的
133美元如果跌破则可以考虑止损部分长期中期仓位，但一定要挂单等涨133站稳买回 避免底部止损后又伴随踏空；它的回涨力度会很快 如果财报能利好则这也许就是它筑底的机会
短期如果市场风险偏好恢复，我先看 160 美元附近的阻力；中期如果订单交付和融资维持稳定，我认为 175—190 美元可以作为未来几个季度估值修复的参考情景
对于已经持有 NBIS 的朋友，我最想强调的是：股价腰斩并没有自动导致它的客户合同减少一半，也没有让已经运营的 GPU 失去收入能力
你们需要认真研究的是未来的资本成本，项目交付和每股现金流，而不是把最近的股价变化反过来当作公司长期价值变化的evidence
只要目前的大型客户需求仍然存在，融资渠道没有发生实质性恶化，我对 NBIS 的中期看多观点就没有改变
另外last point i wanna make 就是，如果在德州的数据中心受到严重监管，它们的数据中心扩张被限制，那么大客户们会想规避这些可能延迟交付的风险比如MSFT，就会去找有更多现成的数据中心的公司并且远离风险最大的德州地区的公司
那么NBIS会有更多的订单和顾客.. think ABOUT IT.
然后我专门这个帖子再聊一下IREN和 CRWV：
民主党横扫两院后我不会再考虑IREN了，IREN的最新的文章更新里面说要达到了非常低的价格我会考虑买入 但是目前Texas都已经翻蓝了 我不会再让我的仓位承担来自数据中心额外的一分一毫的奉献了
IREN即将迎来财报，我会依旧空仓，并且就算IREN能够暴涨，我会接受踏空
第一个原因就是，它的基本面本来就千疮百孔并且在德州有两个数据园区一个是Childress园区目前已经投运后续可能受到监管风险，另一个园区是Sweetwater园区目前还在建设，那么接下来它会收到更加严重的审批
这个Childress园区就是交付MSFT第一批算力的地方，Horizon 1
它的风险暴露实在是太大了，如果越来越多的用户选择规避它带来的隐形风险那么它的单子会少伴随着监管加重其算力delay的风险也在加重
我之前有发贴子讲到了算力delay的严重后果，这些都会给它带来很严重的现金流和融资问题
第二个原因就是，IREN 最近几次财报反映的整体经营质量并不好其过去四个季度的总收入连续下降，同时，FY26 Q4 净亏损达到约 6.84 亿美元，FY26 全年净亏损约 7.03 亿美元。
这里当然需要考虑公司主动退出 Bitcoin Mining，以及此前约 6.39 亿美元的全年非现金资产减值，不能把所有会计亏损都简单当成 AI Cloud 业务经营失败。
但我也不愿意用转型期这个理由，忽略它真实存在的盈利和现金回收压力 尤其是它未来会收到的更多的监管风险
根据目前最新的工具箱波动率显示，IREN本次的预期波动率达到了大约17.8%-20%的范围，非常的恐怖
如果我们单纯把 ±17.8% 套进去做情景测算，大约对应 17.8—25.6 美元的财报后上下变动范围
如果这次IREN非常差，那么它会带崩整个neocloud，NBIS可能会借此迎来真正的底部从而反弹
但是好消息是，目前根据工具箱的数据，IREN 全链成交 Call/Put 比例对应的 Put/Call Ratio 只有约 0.47，看涨期权成交明显多于看跌期权成交，25 美元行权价附近的未平仓合约也比较集中
也就说明目前市场对于IREN的财报比较偏积极，同时请随时留意期权大单流功能里面的异动
尽管市场对于iren的财报偏积极，但是我不建议任何人去赌
上涨is fine，但是如果已经吃了多次AI下跌的仓位再承受一次iren带来的打击，这会让后续的仓位管理变得十分困难
想要赌IREN财报最保险的办法也就是通过nbis间接持股，来通过板块共振削弱其波动
然后关于CRWV，它属于neocloud而不是正统的data center，但是它也一起会受到data center被限制扩张的影响为什么？
neocloud就是买一堆gpu放在算力中心里面出租；nbis和iren都有自己建的算力中心和园区，但是CRWV目前主要依赖租借第三方的地方作为自己的data center但是不直接拥有这些设施的产权
但是这个带来了三个问题
新租约可能越来越贵。 如果民主党州长推动更严格的建设审批，新建数据中心供给受到限制，已经取得电力接入的设施就可能拥有更强的议价能力。
部分建设成本会转嫁给 CRWV。 公司披露，部分租赁费用与房东实际建设成本挂钩。未来如果电网扩建、环保合规成本上升，CRWV 可能承担额外费用。
融资成本与租赁成本同时挤压利润。 CRWV 第二季度租金费用同比增加约 3.35 亿美元，主要由设施扩张带动；同期净利息支出高达 6.4 亿美元
所以我认为目前的CRWV 的风险不仅是债务成本高，而是未来新建机房越来越贵，租赁成本可能上升，同时已经签下的长期客户合同未必允许它立即提高收费
如果最终新增成本无法完全转嫁给客户，就可能出现收入高速增长，但利润率和自由现金流改善缓慢的情况。
Overall，我们目前最关键的问题是，这轮数据中心下跌，大概会在什么时候可能结束？
这轮数据中心的下跌包含真实的政策和融资风险，但市场也正在把部分未来不确定性提前按照非常悲观的情景去price in
因此当市场意识到data center板块被错杀的时候 或者利空已经出清后，市场就会迎来回弹，那么这个period会发生在11月中上旬
IREN 11 月 5 日盘后财报，CRWV 11 月 10 日财报，NBIS 11 月 12 日盘前财报
这三个事件基本覆盖了市场目前最担心的几个问题：AI Cloud 实际收入，项目交付，资本开支以及融资成本
我倾向于认为 11 月中旬前后有机会出现第一轮阶段性止跌，尤其是实际收入增长较快，融资渠道相对稳定的公司
因为真实的情景远没有市场目前定价的那么糟糕。
然后接下来我会逐步的发：
11月中期选举后续：电力板块篇
11月中期选举后续：硬件板块篇
目的是帮大家快速分清楚现在市场情绪与理解下跌原因以及处理好还能不能买 何时买的问题
上面两篇我昨天通宵的时候已经写的差不多了，今天会再次通宵把这些完善一下发出