10.31美股为何暴跌？

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美股为何暴跌？

1，资金过分集中于芯片及其上下游，让整个AI产业革命无力落地，必须矫正方能继续前行：怀疑头部企业拼命投资回收没有保障，比如谷歌与Amazon，以及Intel。
2，不排除国际资本有联手砸盘以惩罚川普让共和党中期选举失败的可能，霍尔姆斯海峡平静而原油价格高企不下就是一个信号。
3，应该还是中档调整，AI革命已经被证实，中间层落地也被证实，芯片相关股价回落后就会平静。
4，对照2000年网络泡沫破裂而亚马逊从此长期走牛的案例，马斯克的特斯拉和SPCX有望复制长期牛市，一方面特斯拉像亚马逊一样重落地，另外两公司形成产业闭环，对外部资源的依赖大为减少。
大浪淘沙，方见真金。

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悲观者往往正确，而只有乐观者拥有未来！
别倒在黎明前。

没有人有水晶球crystal ball， 其他的AI相关股份也跌的一塌糊涂，大环境如此，是“非战之罪”。我也有英特尔仓位，成本是$96，今天也加了部分的仓位，timing the market 很难做到，投AI、半导体，绕不过Intel这票。

每个分析员KOL有自己的preference，专业判断。

难得还有人每天尽力用自己懂和实践的逻辑去帮大家了解标的。到最后，执行投资的是我们自己，赚了、赔了都是自己的。投资Talk君是个真诚的人。

每次的投资，我们要问自己，我们是否了解标的，能否承受风险和回报比，有没有持仓能力。

最后一句话，别倒在黎明前。
悲观者往往正确，而只有乐观者能赚大钱！
$SOXX

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VIX到25，我准备开始小幅加仓
VIX今天飙到22以上，市场情绪非常差。
如果VIX冲过23、摸到25，我会开始小幅加仓。现在这个坑，我是十分心动的，情绪一杀，被错杀的好股票几乎遍地都是。
现在最怕的是手里没有Cash，那就十分被动了。
钻进今天的情绪里，会觉得一切都糟透了，只想跑。可把视野拉长，这只是长期上涨里一次不大不小的波动而已。
技术面上，今天$QQQ和$SOXX是倒鸭嘴第一天。11月3日中期选举结束时，正好走到倒鸭嘴第三天。

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我持有 $INTC 的仓位。🔥  
成本基础：$85；总持仓：4,000股。  
该股票今天暴跌近30%，引发了许多投资者的恐慌性抛售。  
然而，我决定不卖出——事实上，我甚至在考虑加仓。原因很简单：  
1. 财报本身并不差；市场对指导意见的轻微疲软反应过度。  
2. 半导体周期触底的迹象越来越明显。  
3. 估值已回归相对合理的区间。  

我能承受短期波动，长期投资逻辑依然完好无损。  
如果你也持有 $INTC，  

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如果你这24小时没关注市场，那你可能错过了10只美国大型股接连暴跌的场面……

-27% →
$NOW
（ServiceNow）：创下史上最惨单日跌幅。疲软的业绩展望再次引发了市场对人工智能（AI）的担忧……

-20% →
$FTNT
（Fortinet）：服务销售额预测不及预期，拖累了整个网络安全板块……

-18% →
$RDDT
（Reddit）：尽管财报数据超预期，但股价依然重挫，原因在于下一季度的增长预期放缓……

-15% →
$TWLO
（Twilio）：财报发布后不久便出现暴跌……

-14% →
$INTC
（英特尔）：财报发布后股价大跌，公司将疲软的业绩展望归咎于个人电脑（PC）市场低迷……

-14% →
$RBLX
（Roblox）：财报发布后不久便出现暴跌……

-13% →
$PINS
（Pinterest）：财报发布后不久便出现暴跌……

-13% →
$MRVL
（Marvell）：在常规交易时段受芯片板块整体走弱拖累而下跌……

-5% →
$AMZN
（亚马逊）：财报发布后股价下跌，营收和利润均不及预期……

-12.6% →
$GOOGL
（谷歌）：单日市值蒸发5000亿美元。搜索广告收入不及预期，且AI投入持续消耗现金流，创下其史上最大单日跌幅……

再看一遍这份名单……

现在来说说几乎没人提到的一点：今天标普500指数仅下跌了0.3%，纳斯达克指数下跌了1.4%——这顶多算是个糟糕的日子，还称不上是“崩盘”……

这并非市场崩盘，而是一场“财报崩盘”——一旦业绩数据不达标，市场绝不会手下留情……

亚马逊、英特尔和Reddit的股票再过几个小时就要进入常规交易时段了……

关注我，看看这波跌势是否会进一步蔓延——比别人更早洞察先机……

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这次回调没什么特别的。

围绕新云、人工智能资本支出以及基础设施建设可持续性的诸多恐慌，实际上只是市场在为股价下跌寻找解释。

当人工智能股票上涨时，创纪录的资本支出是超常需求的证据。当这些股票开始下跌时，突然间同样的支出变成了即将发生金融灾难的证据。

一个事实，却有两种完全取决于市场价格走势的解读。

回到1998年8月。

技术牛市已经持续了大约三年。在亚洲金融危机和俄罗斯卢布危机的冲击下，盈利预期正在恶化，估值高企，投资者对那些无利可图的互联网公司越来越担忧。

8月6日，《纽约时报》刊登了一篇题为“市场剧烈波动可能预示投资者策略转变”的文章。一位基金经理宣称：“无聊的东西将跑赢性感的东西。”

投资者据说正在放弃动能股和投机性科技股，转而青睐盈利企业、资产负债表、股息以及传统估值。

俄罗斯违约了债务。亚洲金融危机正在向国际蔓延。日元套利交易崩盘，因为美元兑日元在一天内暴跌8%。美国大使馆遭到轰炸。

克林顿总统下令对阿富汗和苏丹发动导弹袭击，同时还面临着一场将导致他被弹劾的丑闻。主要金融机构遭受巨大损失，而长期资本管理公司的惊人崩盘威胁着全球金融体系的稳定。

企业盈利预测正在下滑。投资者担心美国将陷入衰退。许多曾推动牛市的同类科技公司如今正引领跌势。其中许多公司较1998年高点已下跌40-60%。

即使美联储9月29日的首次降息最初也令投资者失望。当天道指下跌，次日又暴跌238点。

新闻似乎几乎一片糟糕。

但市场并没有永远在意。

10月初的剧烈反转后，企业盈利信心的改善、日本银行改革，以及10月15日美联储意外紧急降息，帮助恢复了风险偏好。

到11月，道指创下新的历史高点。互联网股票再次暴涨。

原本看似互联网交易终结的局面，在大约一个月内，实际上只是股市历史上最非凡投机性上涨的前奏修正。

在当今市场，微软刚刚报告Azure增长48%。谷歌云收入翻了一番多。Meta预计今年资本支出1350-1450亿美元，并宣布了潜在创纪录规模的975亿美元股权融资计划。

如果市场真的对资本支出如此担忧，而不是将其作为解释回调的借口，那么市场会在Meta新闻公布时抛售。

Anthropic现已提交IPO注册声明。我们即将迎来中期选举、又一轮重要的财报季，以及美联储刚刚维持利率不变，尽管12月加息的预期仍广泛存在。

未来两个月有大量潜在催化剂。

更重要的是，这并不像投机泡沫高潮时的情绪背景。代际牛市不会在中途的筑底期夭折，而是通常在欣快饱和和领先股抛物线式上涨后结束。

对人工智能的共识严重分裂。公开反AI几乎已成为一种时尚。有些AI批评者甚至围绕行业经济不可持续的想法，积累了庞大的受众。许多投资者似乎几乎迫不及待地想看到整个交易崩盘。

这不是通常围绕顶部形成的共识或叙事。

互联网交易并未在1998年的恐慌中终结。它在1999年和2000年初的非凡加速后结束，那时做空相当于在市场上戴上愚蠢帽子的行为。

历史从不完美重复，当今利率环境也大不相同。但我认为投资者心理的相似性令人震惊。

如果本轮周期中我们没有至少再来一次持续数月的反弹创出新高，我会感到真正惊讶。

无论是在中期选举前后、选举后、围绕Anthropic预期上市，还是在更多财报确认后，我怀疑这次修正最终会更像是一场代际牛市的短暂中断，而不是“泡沫”破裂。

1998年，$NDX花了四个月才见底。除了少数领军股外，大多数守住阵地的股票自5-7月以来一直在筑底。我们当然可能进一步走低，但大多数迹象指向本轮周期反转前再创新高。

然而，鉴于我们即将进入本轮牛市的第五年，我认为之后再有任何强势反弹的可能性越来越小。明年至少不要大举买入回调，我会保持谨慎。

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美股10月复盘

10月最后一天。
今天就来给自己做个复盘。
不复大盘，大盘走势每天都有说，
而且新闻里基本也都有，所以就不特别分享我的观点了。
只复自己的盘。

这个月有点惨，跌了16.89%。
YTD14.16%。

其实之前清仓的时候还有20%+，
不过这两天在调仓，所以意外地缩水有点多。
估计后面两个月应该还是可以回到20%甚至30%上方。
今年确实是地狱级难度。
明年上半年依然不会好过，但下半年或许牛回头。
所以只能安慰自己机会有的是。

今天是全场通杀，除了避险板块比如医疗和消费。
这种跌法不是板块轮动，而是典型的走熊特征。
纳指至今距离高点大概跌了将近10%，
所以目前还没到真正的熊市。
真正的熊市至少还有一半。
所以我今天和小伙伴说，现在只是中场，
恭喜大家，已经走了一半。
也提醒大家，还有一半要走。

当然，还有一半，不意味着下周或者下个月就会走完。
大熊走路，时而欢腾跳跃，时而步履蹒跚，
有时甚至走两步回个头，摘摘野草，休整休整。
都是有可能的。
但是既然它开始出发，而且走了一半，它一定会全部走完，这点毋庸置疑。
之前我有说，熊在桃花掩面处。
所以，距离起点也好终点也好还有不短的一段时间。

距离年底还有两个月，11月如何走，
周末的时候再写展望来说说。
回看10月的行情，
自省节奏判断得有问题，原因是对财报日期有误判，
对财报预期也确实乐观过度。
现在看来，就当是早爆早好。
这个雷，要来总是会来。

所以，承认10月不是成功的一个月，
后续继续努力，争取在年前扳回一局。

小伙伴们，你们的收益如何？
目前跑赢了大盘没有？
大家在评论区晒晒YTD的收益呗。

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这两天的财报看完，我对AI产业反而更乐观了一点。

但对“闭着眼睛买AI股”这件事，越来越悲观。

听着矛盾，其实根本不是一回事。

谷歌云收入同比增长103%，微软Azure增长48%，亚马逊AWS增长39.3%。

三个这么大体量的云平台，还能跑出这种增速，说明AI需求不是只活在发布会上。

企业是真在掏钱买算力。

可股价呢？

$GOOGL
10月29日暴跌12.64%，微软盘初的涨幅基本吐光，最终收跌0.16%；亚马逊发布财报后盘后也一度跌了约7%。

这才是眼下AI交易最值得琢磨的地方：

产业趋势可以完全正确，股票照样能让你亏得怀疑人生。

过去两年，市场给AI的定价逻辑很简单。

科技巨头扩建数据中心，芯片公司多卖卡，光模块、存储、供电、散热跟着吃订单。

只要增长够快，估值贵一点，大家都愿意忍。

现在华尔街突然不想只听故事了。

你花了多少钱？新建的机房什么时候上线？算力利用率能不能维持？客户愿意持续付多高的价格？

这些问题以前也存在，只是行情好的时候没人愿意认真问。

谷歌第三季度资本开支达到513.6亿美元，自由现金流为负90.7亿美元，而且已经连续两个季度转负。

亚马逊预计2026年现金资本开支约2200亿美元，过去12个月自由现金流净流出424亿美元。

注意，这些不是同一时间口径，不能简单拿来排谁更惨，但它们都在说明一件事：

AI时代最贵的不是想象力，是现金。

这并不等于公司要出问题。

建数据中心本来就是先付钱、后收租，现金流短期难看，不代表项目没有回报。

反过来也一样，营收增长很漂亮，不保证新增投资一定赚到足够高的资本回报率。

我更在意的是，利润到底沿着产业链往哪儿走。

第一轮，谁掌握稀缺产能谁收钱，GPU、先进封装、HBM、光互联都容易成为市场宠儿。

第二轮，巨头把产能铺起来，供应商可能继续增长，但议价能力未必还能那么强。

第三轮，真正能把算力变成客户日常支出的软件、平台和行业应用，才会开始分出高下。

最讽刺的是，AI越好用，某些软件公司的老收费模式反而越危险。

客户以前买100个席位，现在假设10个AI代理就能完成一大半工作，你说软件公司的收入一定跟着效率同步上涨吗？

未必。

ServiceNow这次合同增长指引一放缓，股价就被狠狠干了一刀，就是这种不安在重新定价。

所以我现在看AI股，不会再把“客户需求旺盛”当成投资结论。

我会继续问三件事：

新增资本开支对应多少可持续收入？

收入增长最终能留下多少自由现金流？

今天的股价，又提前透支了未来几年的好消息？

后面真正有意思的，不是AI会不会消失，而是哪些公司还能在全行业烧钱的时候，把股东回报守住。

尤其是2027年的资本开支指引。

如果继续猛增而现金转化跟不上，市场还会继续挑刺；如果投入开始沉淀成现金，下一轮大机会也可能从这里冒出来。

我不准备在这个位置喊AI泡沫破灭，也不信“AI永远涨”这种神话。

技术革命会创造巨额财富，但从来没承诺过，让每一个高位买股票的人都发财。

看对产业，和买对价格，是两种完全不同的能力。