亚马逊财报简评：估值又到了有吸引力的位置

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亚马逊财报简评：估值又到了有吸引力的位置
一、这次财报，经营层面其实是超预期的，标题上的”双双不及预期”主要是会计口径造成的。
亚马逊第三季度收入 2019 亿美元，同比增长 12%，比市场预期少了 3 亿美元左右，差距只有 0.16%。缺口主要来自零售和广告：广告收入 196 亿美元，增速从之前的 20% 左右放缓到 12%。公司解释说，这是 Prime Day 时间错位造成的，预计第四季度会回到十几个百分点的高位增长。
AWS 是最大的亮点：
收入 460 亿美元，同比增长 39%，连续第六个季度加速；
营业利润率 38.7%，去年同期是 34.6%；
未完成订单从上一季度的 4960 亿美元涨到 5780 亿美元。
管理层第一次明确表示，预计 AWS 在 2027 年和 2028 年都能保持 40% 以上的增长，并在 5 到 10 年内成为年收入 1 万亿美元的业务。
公司整体营业利润 281 亿美元，同比增长 61%，比市场预期高 7.7%，也超过了公司自己给的指引上限。营业利润率 13.9%，创历史新高。
每股收益 1.89 美元，低于预期的 1.96 美元，原因全部在营业利润以下：这一季营业外项目净亏损约 12 亿美元，而上一季是 Anthropic 带来的巨额浮盈。把这部分加回去，每股收益大约 1.97 美元，和预期基本持平。
所以这次和谷歌不一样。谷歌剔除 SpaceX 的亏损后，每股收益仍然明显低于预期；亚马逊是经营层面超预期，只是账面上没达标。
二、股价下跌，主要是因为第四季度利润指引偏保守，加上资本开支远超预期。
财报前的常规交易时段，亚马逊就已经跌了 4%，跟着整个科技板块一起回调。财报公布后，盘后又跌了 7% 左右，到 225 美元附近，原因有三个：
第四季度营业利润指引偏低。 指引中值 310 亿美元，明显低于市场预期的约 330 亿美元。主要是卫星业务 Leo 的成本还要在第四季度计入费用，加上燃油和运输成本上涨。
资本开支远超预期。 全年 2200 亿美元的指引没变，但第三季度单季就花了 773 亿美元，比市场预期多了约 200 亿美元。管理层还明确说，2027 年的资本开支会明显更多。截至目前为止，所有大科技的财报都结束了，无一例外的提升资本开支，这对半导体板块是绝对的利好。
现金流和负债在恶化。 过去 12 个月的自由现金流是负 424 亿美元，今年以来长期债务翻了一倍多。在利率上行的环境下，市场对这一点格外敏感。
三、盘后 226 美元，对应 2027 年大约 22 倍 PE，已经接近过去三年最便宜的位置。
目前市场对亚马逊 2027 年每股收益的一致预期是 10.45 美元，财报刚刚过去，分析师还没有根据这次财报他们的EPS预期。考虑到第四季度利润指引偏低、明年折旧会增加，我预计会小幅下调到 10.2 美元左右。按盘后 225 美元计算，前瞻 PE 在 21.6 到 22.2 倍之间。
历史区间如下：
过去一年：前瞻 PE 在 20.9 倍到 32.8 倍之间，中位数 25.5 倍。最低的 20.9 倍出现在今年 2 月中旬，当时股价约 199 美元。
过去三年：中位数 30.4 倍，最高接近 48 倍。
过去五年：中位数 35 倍左右。
也就是说，现在的估值处在过去一年的最低 5% 区间，过去三年的最低 2% 区间。市场几乎没有给 AWS 的加速增长任何溢价。
四、技术面更新
财报前，亚马逊的均线排列还是健康的：50 日线 255 美元，100 日线 252 美元，200 日线 243 美元，依次向下，200 日线还在缓慢上行。周四收盘 243.79 美元，刚好压在 200 日均线和布林带下轨上。如果按盘后 226 美元开盘，三条均线会同时被跌破，RSI 也会从 50 左右快速掉到超卖区附近。往上看，243 美元的 200 日线是第一道压力，252 到 255 美元的 50 日和 100 日线是第二道。
支撑方面，226 美元恰好是今年 6 月 25 日和 7 月 29 日两次探底的低点，形成了一个双底。如果这里守不住，下一层支撑在 215 到 222 美元，也就是去年 11 月到 12 月的低点区域。再往下就是今年 2 到 3 月的大底 196 到 210 美元，那里对应的正是过去一年 20.9 倍的最低估值。所以技术面和估值的结论是一致的：226 美元附近可以开始分批，跌到 200 到 210 美元一带会是更有把握的位置。
最后总结我的看法。这次大科技财报后基本都下跌了，理由还是资本开支的担忧。但几大科技无一例外的向市场展示了AI投资的回报，以及继续扩大AI支出的信心和决心。从基本面上看，现在的价位投资亚马逊，谷歌，或者是Meta, 都是长期确定性很强的选择。我知道这次财报后跌的有点狠，市场情绪很差，但作为长期投资者的我们，现在正是很好的分批布局的机会，为什么要因为超市打折了反而恐慌了呢？东西还是一样的好东西，只是更便宜了而已。
我一直在会员频道说，大科技如果遇到深度回调，是几乎可以闭眼买的选择。如果你不确定英特尔的未来，不确定光模块的走向，不确定小火箭还能不能回到80，那么至少你应该知道，谷歌，亚马逊，Meta, 微软都是值得你长期持有，逢低补仓的选择。短暂的困境，不会难住美股市值最大，人才最密集，制造现金能力最强的龙头企业的。晚些时候，我会在会员频道，给大家带来包括亚马逊，谷歌在内的目标价格更新。