如果你想知道为什么市场持续抛售，不妨看看高盛这两张图表。

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如果你想知道为什么市场持续抛售，不妨看看高盛这两张图表。

左边的图表显示了对冲基金在2026年全年买入与卖出的情况。当黑线向上移动时，意味着对冲基金买入的量超过卖出量。当它向下移动时，意味着卖出的量超过买入量。注意4月、8月和10月的这三个红色框吗？每个框都突出了一个极度激进的抛售时期，而最新的读数接近今年早些时候我们看到的低点。换句话说，对冲基金的抛售速度与今年早些时候我们经历过的一些最严重的抛售时期相似。

现在看看右边的图表。蓝线表示对冲基金在其多头头寸（即他们押注会上涨的股票）上使用的杠杆程度。红线表示其空头头寸（即他们押注会下跌的股票）上的杠杆程度。注意红线如何急剧上升。根据高盛的数据，空头杠杆现在已达到过去五年来的第99百分位。简单来说，对冲基金正持有近年来一些最大的看空头寸。这有助于解释为什么我们在AI、半导体、存储器和其他高增长股票上看到如此大的压力。机构不仅在卖出现有头寸，还在增加押注股票将继续下跌的赌注。正如有人不幸所说，我们只是对冲基金之间战斗的附带损害。

更疯狂的是，其中一些对冲基金自己也遭受了重创，有些基金正承受着巨大的压力来挽回损失。谁知道呢，也许激进做空市场是它们在年底前重振旗鼓的大计划，哈哈。我显然有点讽刺，但当大机构开始抛售价值数十亿美元的股票时，散户投资者就被夹在中间。即使是报告强劲盈利并发展业务的公司的股价，也可能因为大基金降低风险或押注更广泛市场下跌而被拖累。但这里有一件重要的事情需要理解。今天对股票施加压力的相同仓位配置，可能会帮助推动相当激进的反弹。当投资者做空股票时，他们最终必须买回来以平仓。如果市场开始反弹，一些对冲基金可能会匆忙回补空头，制造额外的买入压力。这就是为什么市场有时会像抛售一样激进地反弹。

当然，这并不意味着我们已经触底。对冲基金可以继续抛售，看空仓位可能在相当长一段时间内保持高位。但我认为重要的是要认识到，很多这种抛售正被机构仓位配置放大。这并不一定意味着被抛售的每家公司的长期基本面突然恶化。无论情况变得多么糟糕，我对AI基础设施的长期信念都没有改变。

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美股周五收黑：道指暴跌653点，布伦特冲116.72美元创5个月新高
美股周五收盘分化：道指跌652.82点（-1.23%）收52215.16点，标普500跌0.52%收7623.68，纳指跌0.21%收25955.34；标普与纳指连两周收黑。布伦特原油涨3.1%收116.72美元创5个月新高，WTI涨约4%收103.60美元附近，AAA全美汽油均价升至4.29美元/加仑。驱动：美大使称"周末可能打伊朗"、伊朗警告打击民用经济目标；AI capex 恐慌稍缓，美光+2.5%、英特尔+1.7%；10年期美债收益率回升至4.987%。
评论：油价正把伊朗地缘风险实打实地转嫁到美国选民钱包上，距中期选举还有11天——这是特朗普最怕的剧本；但芯片股回暖说明市场还没彻底恐慌。
来源：https://wsj.com/finance/stocks/u ... month-high-a800db83

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为什么即使基本面依然强劲，半导体股票却持续下跌？！

原因如下：

TLDR；半导体行业消耗了全球股票市场总风险资本的巨大20%。

科技板块在更广泛的全球MSCI ACWI指数中的风险资本占比目前为40%，而其市值权重仅为28%。其中，半导体占20%，而其市值权重为13%。

半导体市值权重在2026年迅速上升，而且由于它们比大盘更波动，其风险份额远远超过权重。因此，投资者对半导体行业的敞口远超指数权重所暗示的程度。

这种集中度改变了整个板块的交易方式，其中大多数抛售都是仓位调整事件——而非基本面驱动。

稳定流入股票市场以及稀薄的净股票供应使已实现波动率保持低位。那些基于VaR或波动率目标风险预算来调整仓位的基金，会在低波动率时增加更大的总敞口。当波动率上升时，相同的模型会迫使它们削减仓位。

然后就像雪球滚下山坡……这种抛售进一步推高波动率，从而引发下一轮削减。（反过来也一样）。

因此，随着全球风险预算的约20%集中在半导体中，每当风险模型发出任何冲击信号时，这些股票就是最先被抛售的对象……即使基本面依然强劲。

数据来源：JPM Global Markets Strategy

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你以为美股跌是因为AI泡沫，比特币跌是因为ETF流出？全错了❗️

你有没有发现一个奇怪的现象：
美股下跌，比特币跟跌；
美股反弹，比特币还是半死不活。

很多人以为是两个独立的市场。

其实，纳指和比特币的相关性已达到40%左右，背后的剧本是同一个：它俩正面临同样的两座大山。

⛰️ 第一座大山：加息预期逼出强美元。

中东局势推高油价，通胀阴魂不散。12月加息的刀悬在头顶，美元一走强，美债收益率死咬5%以上。

美股科技股和比特币，都是不生息的资产。美元越强，它们越喘不过气。

⛰️ 第二座大山：美日联手抽干流动性。

日元加息、美联储加息，美债10年和30年的收益率在5%以上，全球流动性正在被抽干。资金回流美元，风险资产和无息资产都被抽血。

美股科技股被抽，比特币也被抽。

但这两座大山压下来，结果大不一样。

美股科技股背后，有英伟达、美光、微软这些能赚钱的硬业绩托着。

比特币没有现金流，全靠流动性和情绪撑着。

所以流动性收紧时，比特币的弹性比美股更大：
跌得更狠，反弹也更快。

⚠️ 现在美股的真实处境是：指数在云端，个股在泥潭。

一旦AI泡沫破灭，这些业绩不错的高科技公司也撑不住指数继续高高在上，肯定也会连同指数一起暴跌。

所以，现在的焦点根本不是K线，而是连续加息和10年期美债收益率居高不下。

只要12月加息的刀还没落地，只要10年期美债收益率还在5%以上横着，这两座大山就搬不走。

更可怕的是，美联储在2027年大概率还有两次加息。

不管是美股还是比特币，现在都只是在死撑。

什么时候加息利空兑现，美债收益率有效跌破5%并拐头向下，真正的修复窗口才会打开。

在那之前，管住手。
把子弹留给真正的反攻。

👇 你猜，如果12月加息落地，第一个从坑里爬出来的，会是美股还是比特币？评论区见。

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刚听完亚马逊CEO的采访：
1. 今年，即使我们花了220B在资本开支，我们仍然有很多需求无法满足（LEAVING MEANINGFUL DEMAND ON THE TABLE）。能让我们有信心花那么多是因为我们对于需求有足够的清晰度。
2. 我们其实可以花很多且不会成为糟糕的投资，26全卖完了，27几乎卖完了，我们总会留一些算力给ON-DEMAND，28年相当大的一部分也卖完了
3. 我希望我能告诉你供给的问题只是27年，但我认为可能未来的几年在不同环节都会看到供给问题
4. 1. 我们在三个巨大的趋势上：AI, 机器人，太空

市场预期亚马逊27年资本开支285B，同比29%增速，我认为起码330B指引，50%，最终可能停在更高。

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昨晚美股半导体这味越来越不对了。

纳指暴跌2.6%，费城半导体指数重挫6.7%，英特尔、AMD、闪迪、迈威尔跌幅均超过8%。

这已经不是几只股票的独立调整。

以SN­DK为例，1250美元附近曾出现一波小反弹，

但如果最终反弹失败，就很像2025年3月底那种典型的“死猫跳”：

下跌途中给多头一点希望，随后再把抄底资金套进去。

我的判断偏悲观：这轮调整可能还没有走到最后阶段。

参考去年4月的剧本，未来一个月不排除出现更猛烈的抛售，直到多头彻底失去信仰，出现真正的投降式抛售。

现在最忌讳的，就是看到跌了20%、30%便急着抄底。

真正的大底，往往不是跌出来的，而是熬到最后一批多头认输才砸出来的。