做期权从盈利23倍到归0，后来又做到680%的收益

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做期权从盈利23倍到归0，后来又做到680%的收益

—老K 26年9月22日随笔
熟悉我的朋友都知道，老K是实盘选手，我说的每一句话，我做过的每一个事情，我说的每一个策略，我的每一笔订单，都是真实存在，并且我都有图有真相，我以前的各个文章里，都有相关的截图。这也是我从7,8月份打算发布文章以来，快速的积累很多朋友的关注的原因。
大家觉得老K是做期权卖方的，但是其实，我是从A股市场开始，18年进入美股市场，21年开始期权买方交易，25年开始正式专门开辟一个股票账户做卖方。因为我过去工作一直在金融圈里，所以我获得信息的渠道，还有投资认知提升方面，还是比普通人多一些途径的，这些经历无疑对我的投资帮助是极大的。

我做期权买方，做到过23倍。
后来一次大波动，收益归0，之后经过一系列操作，收益来到了680%多。此后我转做卖方为主（这个账户2020年开户以后，一直没有操作，后来24年我在西班牙的时候才正式入金操作，一开始做期权买方，波动很大，后来才逐渐平稳）
这件事我以前提过。每次提，都有朋友私信问我：老K，期权到底能不能碰？买Call是不是就是赌博？
今天我从头讲一遍。
不讲我现在天天在做的卖方，就讲买方。讲清楚三件事：期权到底是个什么东西；买方到底在花钱买什么；我当年又是怎么死的。
前几天我用一套房子讲过期权的四个方向，LC、LP、SP、SC，很多朋友说看懂了。但看懂四个方向，离真正下单，中间还隔着好几个坑。这篇就是把这几个坑一个一个填上。懂的朋友可以直接跳到第五段，看我当时是怎么把一手好牌打烂的。
一、两千六百年前，就有人做过期权
古希腊有个哲学家叫泰勒斯。别人笑他，说你们搞哲学的，一辈子都穷。他不服气。
有一年冬天，他根据观察判断，明年橄榄会大丰收。可他没钱，买不起榨油机。怎么办？
他跑去找附近几家榨油作坊的主人，给每家支付了一小笔定金，约好：明年收获季，这些榨油机我按现在谈好的价钱租。冬天没人用榨油机，主人们乐得收钱，就签了。
第二年，橄榄真的大丰收。所有人都抢着榨油，榨油机一机难求。泰勒斯手里攥着全部的使用权，转手高价租出去，大赚一笔。
这个故事记在亚里士多德的《政治学》里，被很多人当作人类历史上最早的一笔期权交易。
你看，这里面已经有期权的全部要素了：
· 他花的那一小笔定金，叫权利金（Premium）。这是他的成本，也是他最多能亏的钱。
· 约好的租价，叫行权价（Strike）。
· "明年收获季"，叫到期日（Expiration）。
还有最关键的一点——他买到的是权利，不是义务。要是第二年歉收，没人榨油，他大可以不租，亏掉的只是那点定金。
所以期权一句话就能讲完：花一小笔钱，买一个"未来某个时间，按约定价格买或卖"的权利。用不用，由自己决定。
放到美股里，再多记一条：一张期权合约，对应100股。报价上写权利金5.8块，你实际付的是580美金。很多新手第一次下单，这里要注意。
二、换个我身边的例子：榴莲
我住在马来西亚，每年到了榴莲季，满街都是猫山王。打个比方，讲讲买Call和买Put分别是什么。
假设一个园子的猫山王，按现在行情，整园能卖10万令吉。
有个批发商很看好今年的行情。他付给园主5000令吉，换一个权利：两个月后榴莲季，不管市场价多少，他都能按10万整园收走。这就是买Call——看涨，交定金，锁住买入价。
两个月后会发生3种情况：
·1：行情大好，整园值14万。批发商行权，按10万收，转手就赚4万，扣掉5000定金，净赚3.5万。
· 2：行情崩了，整园只值7万。批发商当然不收，亏掉5000定金，就这么多。
· 3：还没到季，市面上已经传今年要涨。别人跑来找批发商，愿意花1.5万买他手里这张合同。他根本不用收一个榴莲，5000变1.5万，直接走人。
最后这种情况最常见。美股里买Call的人，绝大多数都不是真的要去买那100股，是在转手这张合同本身。
再反过来。园主担心今年大丰收，价格被砸烂。他付给另一个收购商2000令吉，换一个权利：到季的时候，不管行情多差，他都能按9万把整园卖给对方。这就是买Put——看跌，交保费，锁住卖出价。
· 行情崩到6万，园主照样按9万卖，保住了。
· 行情没崩，这2000就当买了个安心。
记住这两个比喻就行：Call是定金，Put是保险。
三、搬到美股：买Call是进攻，买Put是防守
下面我们拿谷歌举例。
谷歌26年9月18日收盘344块多，按344算。假设你看好它接下来一个月会涨一波。两条路：
· 直接买100股，要34400美金。
· 买一张10月16日到期（还剩25天）、行权价360的Call。卖方要价5.8块，一张100股，就是580美金。
注意这个行权价360，比现价高了将近5%。你付的这580，一分钱内在价值都没有，买的全是"它在25天里涨过360"的可能性。
假设到期那天，谷歌真涨到了380：
· 买股票的人，每股赚36块，一共3600，本金34400，回报10.5%。
· 买Call的人，这张合约值380减360，每股20块，乘100就是2000，扣掉580成本，净赚1420。本金580，回报245%！
同样看对方向，一个10%，一个245%。这就是期权最迷人的地方，也是无数人冲进来的原因。
可硬币有另一面。25天后谷歌还在344趴着，或者只涨到了360：
· 买股票的人，股票还在手里，可以等。
· 买Call的人，到期归零，580全没了。
买Put呢？最经典的用法是给持仓上保险。
你手里有100股谷歌，成本344。10月底左右它要出财报，你怕暴雷，又不想卖。你买一张11月20日到期（还剩60天，能跨过财报）、行权价320的Put，要价9.4块，一张940美金：
· 暴雷了，股价砸到280。股票亏6400。但这张Put让你有权按320卖，每股值40块，一张4000，扣掉940保费，赚回3060。两边一抵，总共亏3340。本来要亏6400的，被这张保险兜住了一半。
· 没暴雷，还涨了。940保费白交。
你算一下，940对34400的仓位，是2.7%。两个月的保险费，2.7%。
保险，一点都不便宜。
这里顺便把三个常听到的词讲了，后面要用：
· 实值（ITM）：现在行权就有钱赚。谷歌344，行权价320的Call就是实值，里面天然装着24块的"内在价值"。
· 平值（ATM）：行权价就在现价附近，比如345的Call。
· 虚值（OTM）：现在行权没钱赚，全靠未来。刚才那张360的Call就是虚值，它的价格里一分内在价值都没有，全是"时间价值"——也就是对未来的期待。
新手最爱买的，就是虚值Call。几百块一张，比买100股便宜几十倍，看着亏不了多少。
可它便宜，是有原因的。。
听到这里，买方是不是挺美好？小钱博大钱，亏损还封顶。
我当年也是这么想的。
四、看对了，为什么还亏？买方的三道坎
第一道坎：时间。
你买的期权，每过一天都在贬值，哪怕股价一动不动。这叫时间损耗，Theta。
而且它不是匀速的。离到期一个月的时候，慢慢掉价；最后一两周，开始加速掉价；最后几天，几乎是垂直往下掉。
你买期权，从来不只是买方向，你是在跟时间赛跑。
第二道坎：盈亏平衡点。
还记得那张行权价360、成本5.8块的谷歌Call吗？股价涨过360，你并没有开始赚钱。要涨过365.8——行权价加权利金——才开始赚。
也就是说，谷歌得在25天里涨6.3%，你才刚刚回本。
涨到365呢？方向你完全看对了，还涨了6%。账户，还是亏的。
看对，不等于赚钱。
这是几乎所有人第一次实盘都会踩得坑。
第三道坎：波动率。
权利金里，有一块价格叫隐含波动率，IV。说白了，就是市场的"恐慌溢价"。大家越觉得要出大事，保费就越贵。
看个真实的例子。还是谷歌，同一个行权价320的Put：10月16日到期的那张，IV是32%；11月20日到期的那张，IV是35%。后一张中间隔着10月底的财报，市场就多收你一截钱。
财报前，IV被推高，期权变贵。财报一出，靴子落地，不管好坏，悬念没了，IV瞬间塌下来。这叫IV Crush。
结果是什么？你赌财报赌对了方向，股价也涨了，可你手里的Call不涨反跌。因为你买进去的时候，买的是一份被炒贵了的保费。
再看我做的SOXL。上周五收盘，它的平值期权IV在85%到106%之间，是谷歌的三倍左右。一张两天后到期的平值Call，要价5.1块，股价才123块多——两天的时间，就要你付股价的4%。
这种票你去买Call，就像台风天去买保险，保费贵得离谱。这也是为什么这个票我只做卖方，从来不做买方。这个下一篇细讲。
把这三道坎放在一起，买方要赚钱，得同时对四件事：方向对、幅度够、时间赶得上、买进去的时候波动率不贵。
四件事全对，你觉得概率有多大？
我常说一句话：95%的散户是亏钱的，别默认自己是那5%。
短期期权买方，大概是这句话最准的地方。
五、我是怎么死的
说回开头。
我做买方最疯的那段时间，账户做到过23倍。那时候我觉得自己是天才。看什么涨什么，买什么翻什么。
那时候你问我怕不怕？
我不怕。
账户翻了23倍，你会怕么？你会主动减仓么？你会把利润提一半出来，存进银行卡么？你会承认，这里面有一大半是运气么？
我一样都没做。
后来几次大波动，全打回去了。有好几笔，单笔就亏超过10万美金。
你觉得我买的是什么垃圾股？
不是。我买的全是好公司。阿里，腾讯，台积电，博通，美光。
那问题出在哪？出在我用短期期权去博高收益。好公司一样会震荡，一样会回调两个月。你持股，震荡两个月，拿着就是了。如果你拿的是一个月后到期的Call，震荡两个月，你已经归零了。
公司没有错。它最后也确实涨回去了。
可我的期权，早就到期了。
好公司救不了一张到期的期权。
那段经历之后，我给自己定了三条规矩：
1. 永远留现金，绝不满仓。
2. 不做短期投机买方。要做买方，只做深度实值的LEAPS。
3. 把账户拆分成3个账户，留一个账户专门做卖方，去赚时间的钱。
六、如果非要当买方：我现在只买一种Call
很多朋友问，那你是不是彻底不碰买方了？
不是。我现在也买Call，但只买一种：LEAPS，而且是深度实值的。
LEAPS就是到期时间在一年以上的长期期权。深度实值，就是行权价远低于现价。
还是拿谷歌上周五的真实报价，把两种Call摆在一起看：
· 短的：10月16日到期、行权价360的虚值Call，5.8块。
· 长的：2027年12月17日到期（还有一年多）、行权价250的深度实值Call，122块。
长的那张贵了20倍，为什么我反而只买它？把前面三道坎对着看一遍：
· 时间：短的那张，每天的时间损耗是0.21块，占它价格的3.7%——一天化掉将近4%。长的那张，每天0.056块，占它价格的0.05%。一根是太阳底下的冰棍，一根还在冰箱里。
· 盈亏平衡：长的那张122块里，有94块是实打实的内在价值（344减250），时间价值只占两成多。谷歌涨1块，它大约涨0.86块，更像是"用三分之一的钱，租来了100股正股"——12200美金，对比买100股的34400。
· 波动率：IV每掉1个点，短的那张要缩水5.6%，长的那张只缩水0.7%。IV Crush打过来，一个被打趴，一个挠挠痒。
七、写在最后
如果看完这篇，你还是想买一张Call试试，在下单前，请先问自己四个问题：
4. 方向：我凭什么觉得它会涨？
5. 幅度：它要涨过行权价加权利金，才开始赚钱。这个价，我真觉得到得了吗？
6. 时间：我给它的时间够吗？它要是先跌一个月再涨，我的期权还活着吗？
7. 价格：现在是不是财报前、大事件前？我是不是在台风天买保险？
还有一条，比这四个问题都重要：这笔钱，你能接受它归零吗？能，再下。不能，我建议你别碰。
买方这条路，我走过，也摔过。
它的本质是：你花钱买一个可能性，然后和时间赛跑。赢了很爽，但大多数时候，时间站在你对面。
那有没有办法，让时间反过来站到你这边？
有。换个身份，从交钱的人，变成收钱的人。
这就是我现在每天在做的事：做卖方，收权利金。下一篇我就讲这个。而且我不打算只讲道理，我会拿我自己跑的实盘数据说话——比如很多人以为，Put卖得越远越安全。
数据告诉我，这句话只对了一半。
23倍那年，我以为自己看懂了市场。归零以后我才明白，我只是看懂了期权的一面。
期权本身不是赌博。用短期期权去博一把，才是。
（以上为个人经验分享，不构成投资建议。文中谷歌、SOXL的期权价格是2026年9月18日美股收盘时的真实报价，之后会变；股价涨跌的情景和榴莲行情是为讲清楚原理设的假设。期权风险很高，可能亏掉全部本金，下单前请以券商实时报价为准，自己再算一遍。）