SpaceX深入研究（全网最全，收藏版）

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SpaceX深入研究（全网最全，收藏版）










今天，我们来深入研究一下SpaceX这家公司，这篇文章，可以说是全网最全面的文章，不管你是新手与老手，都值得静下心来好好看一下，相信会有很大的收获。

我们讲从以下几个方面来讲解：

一、SpaceX的诞生

二、发展历程

三、估值研究

四、投资建议

五、其它方面

一、SpaceX的诞生

那我们开始吧，我们肯定要从马斯克开始讲起，他真是的一个神人，他每次创业都是走在时代科技的最前沿，他早期受到科幻书籍和火星学会创始人的影响，在2000年，马斯克把PayPal卖掉，拿到约1.8亿美金。他最初想法：我不造火箭，我花钱买火箭，做一个叫火星绿洲MarsOasis的小项目。

目标是买一枚退役苏联洲际导弹改装火箭，把一个小型密封温室降落到火星；温室里面播种，植物发芽，把照片传回地球。从而制造轰动，唤醒公众对深空探索的热情，倒逼美国国会给NASA增加火星探索预算。

他两次跑到莫斯科，想采购退役洲际导弹。俄罗斯航天方态度傲慢，漫天抬价，一开始报价800万美金一枚，后面涨到2100万美金一枚，还看不起这个硅谷过来的富豪，谈判彻底谈崩。

在飞回美国的飞机上，转折点来了，马斯克打开Excel，拆解火箭全部原材料：钛、铝、推进剂等等。他算出一个惊人事实：火箭成品售价，是原材料成本几十倍。传统航天行业大量外包、臃肿官僚机构，成本极其畸形。

他跟同行的工程师说：既然买不到，那我们自己造火箭。这才萌生创办SpaceX的念头。

后来，SpaceX慢慢演化成：降低进入太空的成本，让人类成为多星球文明。把这个理念写进了公司的章程。

二、发展历程

我们先说一个事，传统航天的高价的原因是多层结构性溢价叠加，箭体金属原材料成本仅占火箭最终售价2%~3%，昂贵全部来自制度、供应链、设计模式、商业模式四重浪费。

马斯克发现，火箭贵是流程与供应链的问题，不是材料贵，只要自研自产、砍掉冗余、简化设计，火箭造价可以直接压缩到传统型号1/10以内。他利用这套思路直接落地到初代产品猎鹰1号Falcon1，是SpaceX成本革命的起点。Falcon这个取名是来自星球大战里面的。

猎鹰1号Falcon1当时是没有回收设计的，它的目标只有一个：证明私人公司可以用传统1/5的价格独立造出液体火箭打进地球轨道。而当时猎鹰1号前三次发射全部失败爆炸了，马斯克当时的资金也不多，公司差点挂掉了，直到第四次才成功了。这次成功后，SpaceX顺利拿下NASA16亿美元龙飞船货运合同，当然NASA不是傻子，只是因为SpaceX的价格实在是诱人。

现在，公司算是喘了一口气，马斯克就赶紧进入第二个划时代的里程碑研发，那就是直接到了猎鹰9号Falcon 9的推进，那就是回收第一级（一级助推器），二级上面级完全不回收、直接抛弃坠毁。为什么二级不回收呢？二级物理理论上能回收，但商业上完全亏本，要实现回收需要携带海量减速燃料，直接大幅砍掉卫星有效载荷，发射收益覆盖不了损失，因此直接放弃回收。

当然，在这个过程当中，发动机是核心技术，它的整体路线：梅林 1A→1B→1C→1D（基础版 + 真空版）→1D++（Block5 复用定型）。

这个过程可以说是SpaceX最厉害的地方，突破很多地方，梅林发动机沿着 1A 至 1D++ 的迭代路径，依次攻克燃烧室冷却、推力深度节流、多次复用耐热结构等关键难题，为火箭垂直回收与低成本量产筑牢动力根基。

这套小步快跑、试错迭代的动力研发模式，跳出传统航天高额冗余研发思路，直接成为 SpaceX 压低发射成本、实现商业化逆袭的核心支柱。

再后面又搞了猎鹰重型（Falcon Heavy，FH，2018 年首飞），它是直接用 3 枚猎鹰 9 Block5 合在一起打造的。

它这个主要是给美国太空军涉密重型军事卫星、NASA 深空探测器、大型高轨商业通信卫星等单颗猎鹰 9 号运力无法满足的重载发射订单。这个是定制版的，订单量很小。

再后来就是现在的重头戏！那就是星舰Starship的诞生！他彻底抛弃煤油梅林发动机，改用液氧甲烷猛禽发动机。

原因是，煤油梅林发动机采用燃气发生器循环，煤油燃烧极易产生积碳结焦，回收后需大范围拆解清洗，周转效率、复用上限被硬性限制，且无法在火星就地制备煤油燃料，适配不了星舰两级高频复用、深空远航的核心诉求，因此被液氧甲烷猛禽发动机全面替换。

看来，真的就是要去火星的准备啊，把人类打造成多星球文明啊！

星舰Starship最终目标是要实现一级超重助推 + 二级飞船两级全部回收。目前一直在测试烧钱，已经完成了13次测试。

目前的情况是，因为一级助推器采用新款的V3猛禽发动机，所以，还在测试数据，目前是不像前几次那样去用筷子夹住它进行回收，还需要测试，要不然，它会把发射基地给炸了。二级飞船成功在海上实现极柔和受控溅落，说明各项数据非常良好。

这一次的试飞也是非常震撼的，大家可以在网络上去搜索一下相关视频。

马斯克说2026年8月底（市面上一般估计是在9月份）会进行星舰Starship第14次的试飞，这次会直接利用筷子去夹二级飞船，大家到时一定要去看实时画面啊，肯定是会非常震撼的。

一旦星舰Starship完全成熟后，猎鹰9号就会慢慢退役，因为星舰Starship的运载能力大幅提升，还有发射成本将大幅下降。

那么到时，星舰复用运力为猎鹰 9 号 5 倍以上，单位载荷发射成本相比猎鹰 9 再度暴跌九成以上，相较传统一次性火箭对比，成本只有它的1/100之一，这也太厉害了！

还有一个就是星链Starlink，SpaceX利用猎鹰 9 号低成本大量发射卫星。SpaceX 大批量快速部署星链低轨卫星，快速抢占轨道频谱资源完成星座组网。

星链依托全球千万级用户与政企订单形成稳定高额盈利，成为集团核心现金牛，持续输血星舰、AI 等重资产研发项目。

待到星舰定型投产，将进一步压缩星链卫星发射成本、加速二代星座扩建。这个是目前公司唯一盈利的模块，等下也会再详细介绍相关数据。

这就是它的整个太空的发展历程，后面它又把X，XAi都合并在一起，形成了最终的强大的SpaceX。下面是我们重点研究的部分，那就是估值研究部分。

三、估值研究

估计研究是最重要的，它直接涉及到投资，当然，我们也会去判断它的未来发展趋势。我们来看一下表格：










SpaceX 收入结构已经彻底重构，星链贡献过半营收与全部经营性利润，火箭发射主要是变成了内部配套基建，意思是说，外面的订单金额在整个公司中占比不高了，AI 算力业务营收规模超越航天发射但仍处于大额投入期。










按发行价来估值的话，是1.77万亿美元。我们会发现，xAi和X反倒成了最大的一个模块。马斯克当时对X 平台原始收购成本仅 440 亿美元，这涨的也太猛了。

我查了一下XAi，为什么它的估值会这么高，原因是，xAI 手握 Colossus 巨型 GPU 算力集群、X 社交平台海量实时数据流两大核心硬资产，叠加 Grok 大模型，在顶级 AI 基础设施赛道具备稀缺壁垒，资本给予高成长算力企业估值溢价。

之前得到了Anthropic和Google的750亿美元的合同，但其实，这背后，这两公司明确表示了，只是暂时的需要合同。意思是市场上Ai算力太缺了，我只好用你的了。

xAi还有一个叙事就是，太空Ai算力，就是利用星舰低成本把算力运算到太空上。它是利用太空低温、太阳能优势省去地面机房高额制冷、用电开支，卫星采集数据在轨完成智能运算，大幅压缩下行带宽与时延。

大家看一下太空算力与地面成本对比：










即使未来星舰很成熟时，它的成本也只是差不多是地面算力的一半，它的优势可能是地理位置好，无延时，协同效应好，但维护成本也是不低，周期是很长的。

地面算力硬件通用、维修便捷、适合大模型完整训练，短板是电力、制冷、土地持续运营成本高，偏远地区存在算力空白。 而太空算力依托太空低温与太阳能削减运营开销，卫星数据在轨运算节省带宽、全域覆盖，缺点是前期发射与抗辐射硬件投入高昂，设备难以在轨维修，仅适配实时推理。

X平台的运营空间也就那样，没有很大的提升，甚至各方面数据还有点下降，只是它现在可以协同XAi，说白了，就是提供数据训练了，Gork针对C端也完全失败了，目前只是在B端和內部在主要使用。

四、投资建议

最近一次的财报电话会议上，马斯克说，本来计划是在2031年实现1万亿的营收，现在要提前到2030年的了。我只会说马斯克太会画饼了，然后，还有很多人就相以为真。

2025 全年总营收：186.74 亿美元，2026 Q1 营收：46.94 亿美元，2026 Q2 营收：78.14 亿美元， 2026 上半年合计 125.08 亿美元。然后，再过4年营收就变成了1万亿，这是在极度乐观的情况下才有可能。

你看X，XAi，太空算力，还有目前的星舰，感觉马斯克的公司都是在画未来的前景，我们就拿FSD来说吧。他在2015 年宣称 2017 年完全自动驾驶、2020 年百万无人驾驶出租车、2025 年全美无监督 FSD 普及、2026 年底全美大范围无人车落地，全部大幅延期。

虽然FSD 高速辅助驾驶技术扎实、数据迭代壁垒突出，但整体仍是需要人工接管的 L2 辅助驾驶，距离马斯克宣称的 L4 全自动无人驾驶存在代际差距，历年落地时间节点全部延期。

但是太多人相信他的话了，这次我想一样也不例外。

不是说SpaceX公司不伟大，它实在是太伟大了，开创了太空火箭的低成本时代先河，但马斯克吹牛的能力也是一样夸张。

我们来看一下市面上的2030年营收估算：










太空算力远期天花板是很高，有不错的空间，但2030年还处于建设期，无法贡献万亿级收入，自由现金流2035年才会彻底转正，前期持续烧钱。

我的建议是大家还是理性一点，为信仰买单，代价是会非常大的。如果你将身家性命都赌上去，很不会理智。可以用少量的资金去购买，我是一分钱都不会去购买的。

我只投资QQQ和TQQQ，我今年到今天的收益率还不错呢，达到了47%。我的计划是通过TQQQ和QQQ的配合，年化收益率达到每年39%。这里面的原理与逻辑，我都会放在我的Patreo社区（Jony的美股长期策略）中。有性趣的朋友可以去围观。

即使你SpaceX到2030年涨了4倍，那对大盘指数也是贡献，如果你的星舰Starship进展缓慢，那么SpaceX整体的叙事，底盘都可能会出问题的。因为星舰Starship进展缓慢时，你的太空算力叙事基本上就没有了。感觉SpaceX的模块都是在叙事，很像当初的特斯拉，公司伟大是伟大，但通过叙事，把公司的估值极致拉高。

五、其它方面

特斯拉被冷漠了，马斯克主要的精力往SpaceX上倾斜，因为那是他的财富大头，也是未来空间更大的地方。特斯拉估计他玩腻了。

好了，今天就写到这边，我写这篇文章，也花了我好久时间，大家关注我，在这喧嚣的市场中，我们需要宁静的心静下来，才能做出正确的投资。