你现在应该尽可能多地买入超大规模云服务商的股票

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你现在应该尽可能多地买入超大规模云服务商的股票，而Evercore ISI的这份图表正是原因所在（保存此内容）。

Evercore估计，亚马逊、微软、Meta和谷歌的合并积压订单将在2026年第二季度超过2.4万亿美元，同比几乎增长三倍，仅较上季度就增长了15%。

这份积压订单从2025年3月的约7300亿美元增长到2026年6月的超过2.4万亿美元，这意味着在短短五个季度内增长了三倍多。

而且增长速度实际上是在加速而非放缓，同比增速仍持续攀升至近190%。

这证实了我一直跟踪的核心论点，这些公司并非基于希望进行资本支出，而是针对客户已签署并合同义务支付的合同进行建设。

如此规模的积压订单，以如此快的速度增长，意味着这些公司账面上坐落着数万亿美元的已承诺未来收入，只待产能上线即可转化为实际销售。

单季度15%的环比跃升是这里最重要的数字，因为积压订单通常以不均匀的阶梯式函数方式增长，与大型企业交易挂钩，而一个季度内这样的跃升表明需求仍远超这些公司当前交付能力。

现在让我们来谈谈每个人不断提出的资本支出担忧，因为这其实是个错误的担心。

四大巨头2026年的合并资本支出指导约为7400-7700亿美元，几乎是前一年的两倍，这个数字本身就吓坏了许多投资者，让他们认为这些公司在过度建设。

但这种担忧只有在支出属于投机性时才有道理，而积压订单数据证明并非如此，因为每一美元的资本支出都在追逐已签约并锁定需求，而不是寄希望于需求稍后出现。

这里还有一个让这一切更具说服力的部分，因为这种支出是由已产生巨额现金流的超大规模云服务商资助的。

仅亚马逊AWS在2025财年就产生了456亿美元的运营收入，即便吸收了965亿美元的AWS资本支出，这意味着该部门在扩建产能的同时仍极具盈利能力。

微软的运营收入在财年增长21%，超过1550亿美元，实际上超过了收入增长，这表明资本支出是在业务利润率扩张的基础上叠加的。

谷歌云的运营利润率在一年内几乎翻倍，从20.7%升至35.6%，即使公司将全年资本支出指导上调至1950-2050亿美元，这证明了更重的支出和更好的盈利能力正在同时发生，而不是以牺牲一方为代价。

因此，让人害怕的资本支出数字，其实只是应该让人兴奋的积压订单数字的反面，因为没有今日的大力支出来建设交付产能，就不可能有2.4万亿美元的已签约未来收入。

这就是为什么超大规模云服务商和与资本支出担忧相关的AI基础设施股票的回调，看起来更像是礼物而非警告信号。

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@MelvinInvests
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