AI股神Leopold ，终于向投资者解释了基金的崩盘。

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AI股神Leopold ，终于向投资者解释了基金的崩盘。


昨晚Leopold在致投资者的一封信中，把这场危机形容为一次类似银行挤兑的事件。


Leopold在信中承认，这个月让投资者失望了，基金一度接近其无法接受的永久性资本损失。


但他同时表示，基金最终活了下来，并相信经过这次教训后，团队仍有机会重新开始，目前，基金已经清除全部杠杆、平掉全部空头，剩余公开市场持仓改为全额资金持有，不再依赖投资组合融资。


这位24岁的前OpenAI研究员，去年创办了Situational Awareness基金，随后重仓Nebius、CoreWeave、SanDisk等AI硬件和数据中心相关股票，并使用4倍杠杆放大收益。


这套策略在上半年非常成功。


截至6月底，基金2026年收益一度达到439%，部分早期投资者的累计回报甚至超过20倍，Leopold也因此被外界称为“AI股神”。


但问题也出在这里。


基金持仓高度集中，部分股票流动性有限，同时仓位和杠杆越来越大。当AI基础设施板块在7月突然回调后，组合净值快速下跌，融资方开始要求基金降低风险敞口。


为了满足保证金和融资要求，基金只能继续卖出股票。


而市场又知道它持有哪些股票，也知道它正在降杠杆，于是相关持仓进一步承压。股价下跌、追加保证金、被迫卖出，最终形成了一个自我强化的踩踏循环。


7月份，基金净值暴跌约67%。Situational Awareness随后被迫拆掉大部分公开股票组合，其中相当一部分资产据报道由Citadel接手。


虽然单月损失惨重，但因为上半年涨幅过高，基金2026年至今未经审计的收益仍约为80%。

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投资者信全文：

各位合伙人：

这个月，我们让大家失望了。

基金一度非常接近发生永久性资本损失，而这种程度的风险，是我们无法接受的。虽然最终我们找到了解决方案，保护了基金以及各位投资者，但我们管理这只基金的初衷，是绝不能让自己陷入这样的境地。

波动，是获得长期投资回报必须付出的代价。

过去两年里，尽管期间偶尔出现过剧烈回撤，我们依然取得了非常出色的业绩。但无论如何，基金的结构都必须保证，即使遭遇损失，我们仍然能够活下来，改日再战。

我会把确保我们从这次经历中吸取必要教训，作为自己的首要任务。

以下是目前的具体情况：

整个7月，投资组合经历了显著回撤。过去一周，几项核心持仓出现极端波动，进一步放大了损失。

许多人工智能相关股票的跌幅达到一半甚至更多；与此同时，我们原本表现良好的多空价差，也出现了剧烈反转。

我们当然可以花很多篇幅讨论这个月的行情有多么反常，但无论市场环境如何，我们都应该用更高的标准要求自己。

随着行情持续恶化，我们开始发现，一些公开市场上被外界认为与我们有关的股票，正遭遇越来越不利的交易。

这种局面本质上类似于一场银行挤兑：脆弱性会催生更多脆弱性。

我们一直努力将投资组合维持在既定的风险参数之内，但随着持仓价格快速朝不利方向移动，同时市场流动性不断枯竭，这项工作逐渐变得越来越困难。

周三晚上至周四凌晨，我们采取了果断行动，以保护有限合伙人，也就是LP的资本。

我们通过一笔大宗交易，处置了部分公开市场投资组合，以清除基金的全部杠杆，并阻止损失进一步扩大。

所有空头仓位均已平仓，基金也不再依赖投资组合融资。

目前，我们管理的是一个全部以自有资金支付的公开市场投资组合，包括股票多头，以及已经全额支付权利金的期权多头，不存在保证金追缴或强制平仓风险。

这些措施恢复了基金的稳定性，也使我们得以保留私募市场持仓。

我对这一系列事件承担全部责任。

需要明确的是，从基金业绩的角度看，这本来就应该是一个非常痛苦的月份。

当人工智能股票大幅下跌，而人工智能行业的技术和商业基本面仍在持续改善时，大家本来就应该预期我们的基金会出现较大亏损。

我们接受波动，但波动绝不能危及基金本身的生存。

基金并未关闭、清算，也没有转型为一只仅投资私募市场的基金。

我们将继续像过去一样，以公开市场和私募市场相结合的混合基金模式运作。

不过，在我们总结此次事件的教训期间，公开市场投资组合将采用全额资金支付的方式管理。

最重要的是，我们已经采取了必要措施，使基金能够活下来，改日再战。

未来几周，我将集中精力推动一系列必要改变，涉及投资组合管理、风险管理团队，以及整个组织层面的风险警惕机制，以确保基金未来具备更强的韧性。

未来很多年，人工智能可能仍会持续加剧市场波动。

这次事件给我们留下了代价极其高昂的伤疤，但我会确保，这些伤疤最终成为对我们组织、也对我个人而言极其宝贵的教训。

我对各位最核心的承诺是：我们绝不会浪费这次从事件中学习的机会。

关于投资组合本身，我们对当前的投资机会依然非常乐观。

就在价格大幅下跌的同时，相关资产的底层基本面正在进一步加速改善。

感谢各位的耐心与陪伴。

我和大家的利益是完全一致的。我的几乎全部个人资本都投资在基金之中。

我会不懈努力，向大家证明，这个月发生的事情，已经让我成为一个更加成熟、更加强大的投资者。

下周，我可以与各位分别进行一对一电话沟通，讨论以上所有事项。

作为临时更新，根据我们目前未经审计的估算，基金本月迄今的净收益率约为负67%，今年迄今的净收益率约为正80%。

最终数据将通过正常的报告流程发布。

我们还将就下周举行投资者集体电话会议一事另行联系，并在会议中分享更多细节。

祝一切顺利，

Leopold

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木头姐的
$SPCX
快浮亏$1亿了，她晚上睡得着觉吗？

木头姐的买入法就是：专门找那些彻底改变行业、颠覆式创新的公司、凡是马斯克的票都逢低买入。

2022年
$TSLA
从高点回撤-70%，但木头姐不为所动，坚定持有，持续加仓，最终反弹+350%，现在SpaceX也是如法炮制。

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刚刚，一位押中过英伟达、特斯拉和SpaceX的顶级科技投资人，给出了一个非常激进的判断：AI应用公司可能要迎来一轮集体爆发。

Gavin Baker是美国知名科技投资人，曾在富达工作18年，管理过规模约170亿美元的科技基金，后来创办Atreides Management，也是英伟达、特斯拉和SpaceX的早期投资者。

他认为过去做AI应用，最尴尬的问题就是产品卖得越好，模型账单越贵。

客户多用一次，你就多给OpenAI、Anthropic交一笔钱。

更麻烦的是，底层模型每升级一次，你辛苦做出来的功能，还有可能被直接吃掉。

但现在，游戏规则开始变了。

模型路由、开源模型、基于开源模型的后训练，这三件事正在同时成熟。

AI应用公司可以拿自己的真实业务数据，对开源模型进行训练，再把不同任务分配给不同模型。

简单、高频的任务，交给便宜的专用模型。

真正困难的任务，再调用最强的前沿模型。

结果就是：

效果可能差不多，成本却能直接砍掉一大截。

更关键的是，客户使用得越多，公司积累的数据越多，模型就能继续变强，成本还能继续下降。

以前客户增长，意味着API账单增长。

现在客户增长，可能反而意味着模型越来越便宜。

这就是为什么
@GavinSBaker
会判断，接下来会出现一大批AI应用公司。

像
@WeAreLegora
这样的法律AI公司，已经能用自己的法律数据训练开源模型，再把它和前沿模型结合。

@cognition
身上也看到了同样的趋势。

它们正在证明一件事：AI应用公司不必永远给大模型厂商交租。

当一家公司同时掌握客户、数据、评测、工作流和专用模型，它就不再只是套壳应用。

它开始拥有自己的模型能力。

Legora最近披露，ARR同比增长超过10倍，7月净新增ARR比此前纪录高90%。

AI应用最难解决的成本问题，可能正在被解决。

过去大家担心AI应用没有护城河。

现在看，真正的护城河可能才刚刚开始形成。

现在应该狠狠训模型了家人们（是的，我们
@lobehub
也即将推出我们的私有模型😉）

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这就是你在未来5年内退休的方式。

我将追踪资本的流动方向。

我相信AI超级周期将这样演变：

2026–2027：AI基础设施

AI需求加速。

资本涌入那些构建基础的公司。

• AI计算：$NVDA $AMD $AVGO $MRVL
• 内存：$MU $SNDK $WDC
• AI基础设施：$VRT $SMCI $NBIS $IREN

2028–2030：电力与电网

AI成为能源问题。

资本转向：
• 电力基础设施：$VRT $ETN $PWR $HUBB
• 电池材料：$ALB $SQM
• 铜与电网：$FCX $TECK $SCCO
• 稀土：$MP $CRML $USAR
• 核能：$CCJ $UUUU $SMR $OKLO

2030+：物理AI

智能进入现实世界。

资本扩展到：
• 机器人：$TSLA $SYM
• 自动驾驶出行：$ACHR $JOBY
• 国防：$LMT $NOC $KTOS $AVAV
• 太空：$RKLB $ASTS $LUNR $PL

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最大的赢家通常来自在其他人之前跟随资本。