一篇存储板块的特别分析。

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• 一篇存储板块的特别分析。
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• 先说结论：最猛烈的强制去杠杆可能已经接近尾声，但这不等于调整结束。存储基本面依然强，技术面和资金面却还没有出现真正反转。
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• 一、存储基本面：逻辑没坏，但预期打得太满
• 从4月底SNDK财报开始，铠侠、海力士、MU和SNDK开启了新一轮上涨。最初推动行情的是基本面，后来接力的则是Momentum资金。
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• 这轮行情并非完全炒作。  
• $SNDK
• 上季度营收达到59.5亿美元，环比增长97%，数据中心收入增长233%，非GAAP毛利率达到78.4%；公司给出的下季度营收指引为77.5亿至82.5亿美元，盈利仍处于快速上行阶段。（是有业绩支撑的）
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• 行业价格也没有立即转弱。TrendForce预计，三季度传统DRAM合约价环比上涨13%至18%，NAND上涨10%至15%。问题在于，价格仍在上涨，但涨价速度已经开始放缓，消费电子客户也逐渐接近承受极限。
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• 所以，存储目前的问题不是“基本面突然崩了”，而是：
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• 基本面很好，但股价此前已经按照更高的价格、更长的景气周期和更乐观的2027年利润进行了定价。
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• 股票交易的从来不只是“好不好”，而是“能不能继续超过市场预期”。当业绩很好却无法继续加速，拥挤资金就会先兑现利润。
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• 接下来首先看Google财报。市场最关心的不是当季利润，而是AI CapEx、数据中心投资和Google Cloud增速。如果Google维持甚至上调投资，可以证明AI基础设施需求没有改变；但这只能消除基本面的担忧，不一定足以让存储马上V形反转。反过来，如果大厂开始下调或模糊处理CapEx指引，存储很可能出现第二轮下跌。其次还有个月末的 $stx财报存储之间息息相关一荣俱荣一损俱损
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• 真正决定SNDK中期方向的，还是8月5日财报和8月13日投资者日。只有业绩超过指引上沿，同时继续上调价格、毛利率或未来展望，基本面才可能重新压过资金面的卖压。
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• 二、技术面和资金面：暴跌最快阶段过去，不代表调整结束
• SNDK从2354美元附近跌到上周五的1354美元，最大回撤超过40%。上周最低触及1325美元，最终接近全周最低位收盘，而且多次盘中反弹都被砸回去，这不是一个已经确认见底的形态。
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• 这次下跌更像典型的Momentum Unwind。
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• 第一阶段是杠杆资金、量化策略和止损盘集中撤退，特点是跌得最快、最狠。第一阶段结束后，股价通常会出现明显反弹，因为强制卖盘暂时减少，空头也开始止盈。
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• 但随后往往还有第二阶段：没有杠杆的多头利用反弹减仓，股价反复冲击阻力失败，进入震荡或者阴跌。这个阶段跌速可能不快，却持续时间更长，也最容易让人误以为“马上就能回本”。
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• 周一SNDK和MU跟随半导体板块反弹，SNDK一度触及1450美元附近，但目前只能定义为超跌修复，不能定义为趋势反转。实时行情
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• 接下来重点看几个位置：
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• 1325—1400美元： 当前第一支撑区，守住后存在继续反弹的条件。
• 1450—1500美元： 第一阻力区，无法站稳说明卖压仍在。
• 1600—1650美元： 重新站回这一带，短期结构才算明显修复。
• 1740—1800美元： 突破并站稳，才有资格讨论中期反转。
• 1200美元附近： 如果1325失守，这是下一档重要支撑。
• 1000美元附近： 只有叠加大盘或信用市场系统性风险，才考虑这种极端情景，不是当前基准判断。（希望不要达到跌的我都快哭了）
• 我的判断
• 基本面强，是不必恐慌否定整个存储周期的理由；技术面弱，则是不应该立刻加杠杆抄底的理由。（投资是个人事情不要去迷信任何人没人可以预测市场 也不要神化一个人）
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• 短期更可能出现的路径仍然是：超跌反弹、阻力位受压、随后进入震荡整理。（今天没啥大买盘看着就是超跌反弹）只要SNDK没有重新站稳1600—1650美元，所有上涨都应该先按照反弹理解，而不是直接当成新一轮主升浪。
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• 想回本可以理解，但成本价不是支撑位，回本心切也不是交易信号。真正值得等待的，是资金停止流出、阻力被有效突破，以及财报重新提供上修预期。
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• 在这一周还有个很火的kimi模型关于他活了之后没算力 为了维持宣布暂时关闭新订阅 虽然是gpu 但是我相信存储也是缺的 这一方面可以让大家稍微缓口气有点安慰 可见大模型方面技术壁垒没有特别大 但是硬件方面比如HBM目前只有三家
• $SKHY
• 海力士(SKHY)$ $美光科技(MU)$可见存储基本面还是很强的
  

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摩根大通今天关于韩股股市最新研报，核心结论为：韩国股市本轮暴跌主要源于过度累积的杠杆头寸（尤其是杠杆ETF）的强制平仓，目前去杠杆已取得实质性进展，最剧烈的抛售阶段可能已经过去，市场正逐步回归常态。
梳理下研报的核心内容要点：

1、杠杆去化进度：去杠杆已取得实质性进展
1）杠杆ETF去化约75%：
韩国杠杆ETF规模已从6月末的500亿美元高点大幅收缩至约260亿美元，预计去杠杆进度已完成约75%。监管趋严（如提高保证金门槛、限制新产品上市）预计将进一步压降杠杆规模。

2）对冲基金去杠杆超50%：
对冲基金多空杠杆比例已从高点（5.5倍以上）回落至4倍以内，去杠杆进度已完成50%以上，拥挤头寸已得到相当程度的清理。

海外投资者通过券商互换工具，6月之前一度趋紧，去杠杆之后，JPM自己的主经纪账户多空杠杆比例从高点 5.5 倍以上回落至 4 倍以内。

3）散户融资盘风险有限：
散户保证金余额从高点回落至约210亿美元，杠杆水平已经不高。散户具备充足的浮盈、现金及海外资产应对追加保证金，散户融资盘不具备引发系统性风险的基础。

不同于杠杆指数基金下跌即被动平仓，融资融券业务设有缓冲机制、投资者拥有自主操作空间。韩国散户持有大量股票浮盈、现金存款、稳定收入与海外资产，若想保留持仓，完全具备资金应对追加保证金通知。小摩认为，散户融资渠道不会引发系统性去杠杆风险。

2、市场下跌与资金流出：压力已部分释放
1）下跌主因
本轮KOSPI暴跌（较6月高点下跌约29%）并非基本面崩塌，而是杠杆ETF的自动再平衡及对冲基金平仓放大了跌势，叠加高波动环境下的风控调整。

2）外资流出放缓
今年以来外资净流出超1100亿美元，但其中约90%的卖盘集中在三星电子和SK海力士两只存储股（因触及基金持仓上限导致被动减持）。随着股价回落，这两只股票的抛售压力已阶段性缓解，外资流出态势有所放缓。
如昨天的推文，外资开始恢复尝试净买入了。

3、市场前景与投资建议
1）风险释放接近尾声
虽然去杠杆尚未完全结束，但此前强行压制市场的机械性卖盘已消化了相当一部分，边际卖盘正在枯竭，尾部风险明显下降。

2）布局时机临近
摩根大通认为本轮下跌并非公司盈利崩塌导致的典型熊市，只要基本面（如AI及韩国公司盈利结构性优势）得以维持，市场正逐渐接近可依据业绩和估值分批布局的阶段。

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曾经风光无限的存储芯片股，如今跌得有多惨？

Micron ($MU )：峰值1254.8 → 865.4（⬇️31%）

三星 (005930.KS)：374500 → 258000（⬇️31%）

SK海力士 (000660.KS)：2987000 → 1826000（⬇️38.8%）

Western Digital (WDC)：799.87 → 487.42（⬇️39%）

Seagate (STX)：1144 → 802（⬇️29.8%）

闪迪 (SNDK)：2354 → 1390（⬇️40%）

凯侠ADR (KXIAY)：70.9 → 34.1（⬇️51.9%）

涨得有多疯狂，摔得就有多狠！

市场狂欢后，总要还债！