年初预期美股是一个中级别的调整（-15%上下，没那么精准）

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年初预期美股是一个中级别的调整（-15%上下，没那么精准），核心原因如置顶推文https://x.com/qinbafrank/status/ ... imWsEbo2D2tXolYcM-A聊到的：估值高位需要调整消化估值、政策不确定性轮番冲击到来的经济走弱（甚者当下很多经济数据弱也是企业和居民在不确定性下投资和消费变得保守和谨慎导致的）。

1、为什么之前不看更大级别的调整？
是因为历史上美股大盘超过-25%都是伴随的巨大的宏观冲击：要么是史无前例的金融海啸；要么是几百年一遇的疫情冲击；再要么是创四十年新高的通胀和最快的加息节奏。

今年个人觉得其实宏观上最大的风险还是川普上台后政策的不确定性引发市场的恐慌担忧。https://x.com/qinbafrank/status/ ... imWsEbo2D2tXolYcM-A如年初聊到的，政策的阵痛就是市场的风险。

至于说现在各家喊的各种风险很大程度上均来源与此：政策的不确定性以及政策的负面效果。所以我很早说川普是自变量，经济和联储都是因变量，

但也要注意川普政策首要是“美国优先”，很早有聊过不觉得川普会百分百能实现他的政策目标（效果会打折扣），但是实现七成左右还是大概率的。现在相当于政策的出牌期，和对手的应对期，效果还需要时间显现。而且随着政策不断推出，不确定性是在变小而不是变大的。等到市场把所有最坏最悲观的结果都预期到了，对于政策也就慢慢脱敏。

2、从市场指标上看
cnn恐慌贪婪指数之前触及极度恐慌状态，但是金融压力指数还在低位，过去美美股两年二次中级别的调整一次小级别调整，伴随着市场进入极度恐慌状态都对应着金融压力指数的飙升，意味着当时整体金融市场都有或大或小的风险，至少这一次现在还没看出来，更多应是情绪过度悲观导致。

极度悲观情绪过头了，但是不是就次反转也不一定、极度悲观情绪也可以持续一段时间，所以左侧逢低买没问题，要是耐心等风险都出清边际改善也没问题。

3、看美股调整是否到位
之前也聊美股我并不认为是大泡沫，但确实很贵。贵就是问题，均值回归需要杀估值。以英伟达为例 ，当下英伟达pe ttm已经消化到38跟22年底差不多的位置、p/s也消化到过去五年P/S中枢的下沿，如果再往下走走如果滚动市盈率杀到30出头基本上也回到了22年底的水平，可能又会有资金觉得性价比出来了。

很多人说deepseek证伪英伟达、其实并不然deepseek所有的优化都是基于英伟达的架构来进行的。工业革命时代的“杰文斯悖论”（Jevons Paradox）依然会发挥作用。

4、未来可以期待那些边际改善？
预算法案里减税政策被通过降低企业负担；
去监管激发创新活力；
政策节奏和力度日趋明朗、市场脱敏；
经济走弱（服务业走弱不正好带动未来通胀走弱）倒逼联储重新降息；
未来几个月内有可能停止缩表（联储半年度货币政策提到的）；

5、如果进一步破位怎么办？
如果真的因为川普的反复以及之后经济数据的走弱市场进一步大幅下杀、那么之前大幅减仓的资金那就可以更大力度的买入，“机会是跌出来的”这个原则应该一直有效。

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$NVDA Valuation Is Getting Increasingly Attractive - Bernstein PT $185

It’s been a rough year for NVDA so far...The stock (along with many of its AI-semi peers) has suffered, battered by a storm of growth fears, supply chain noise, and tariff and regulatory risks. And after several stellar years of returns the stock has taken a breather, down 15% so far YTD, underperforming an overall weaker semi market (with the SOX down ~8%) and the S&P down ~1%. But valuations are now at trough levels... After yesterday’s rout the stock trades at ~25x NTM earnings, their weakest level in a year and close to 10 year lows. In fact, the stock now trades BELOW parity relative to the SOX (something we have seen only once or twice in the past decade) and at only a slight S&P premium , the lowest they have been since 2016.

Nevertheless, worries that the AI trade is “over” feel a little premature to us, and valuation is getting increasingly attractive.
Sentiment has clearly pivoted for now on the AI group. However, spending intentions seemingly continue to rise, a product cycle is just kicking off, and we have GTC coming in a few weeks. And we note that investors have historically done well to buy the stock at 25x or lower (with an average 150% nextyear return with relatively limited downside; Exhibit 11), hence valuation is looking increasingly attractive. We could soon be so back...We rate NVDA Outperform, $185 PT 由   翻译自 英语

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如果美股崩盘，川普会救吗？

之前曾经精准预测英伟达本轮高点的投资人Chamath Palihapitiya认为

不会

他给出了详细的理由：

“特朗普在年轻群体中的支持率远高于老年群体。大多数年轻人并不持有股票或房产（也就是所谓的"轻资产"人群）。

特朗普在工薪阶层和中产阶级中同样拥有较高支持率。这些群体中的大多数人也属于轻资产人群。

由此可见，资产价格下跌（无论是股市还是房市）对他的核心支持者几乎没有实质性影响。因此，即使面对股市或房地产市场调整，特朗普可能不会有太大反应，这一点并不令人意外。

反过来看，资产价格下跌的积极一面是，它为上述群体提供了以更低价格进入市场的机会，让他们更有可能购买股票或置业。

进一步说，如果特朗普能设法降低租金，他将把年轻人和轻资产工薪阶层凝聚成一个长期稳定的选民基础。他将为他们带来三重福利：更便宜的股票、更实惠的房价以及更低的租金。

换言之，我们不应再把股市上涨视为衡量政绩的标准。实际上，股市下跌反而可能成为他支持率上升的信号。

一切，让时间来验证吧。”

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[backcolor=rgba(255, 255, 255, 0.85)]社群帖子勃勃的美股投资日报吹水群

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勃勃OC




@bboczeng

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管理员

为什么特朗普希望市场崩盘（短期内 ）1.未来6个月内，美国需要偿还7万亿美元的债务，如果无法偿还，就必须进行再融资。2.特朗普政府不希望以4%以上的利率进行再融资，而今年某个时候，10年期国债收益率曾高达4.8%。3.如何让10年期国债收益率下降？•经济增长必须显示出疲软迹象；•需要让市场相信去美元化（DOGE）正在发挥作用；•利率需要下降。要实现这一目标，必须制造巨大的不确定性，比如加征关税，这可以在短期内放缓经济增长，让债券市场恐慌性买入债券（而不是股票），从而导致债券收益率下降，进而降低政府的再融资成本。这也为美联储降息提供了理由，使收益率进一步走低。因此，尽管传统观点认为关税会导致通胀上升，并推高10年期国债收益率，但现实情况却是：由于关税带来了极大的市场不确定性，投资者纷纷抛售股票，转向购买债券，这正是特朗普政府希望在短期内看到的局面，以便降低再融资成本。
















上次编辑上午1:23 · 2025年3月5日
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Bessent, January 2024: "A second term would be expected to embrace Calvin Coolidge-style Roaring Twenties policies over a Herbert Hoover outcome."

https://assets.realclear.com/files/2024/02/2353_keysquare.pdf
由
翻译自 英语
贝森特，2024 年 1 月：“预计第二任期将采取卡尔文·柯立芝式的咆哮的二十年代政策，而不是赫伯特·胡佛式的政策。”

川普真的在有意制造衰退？还是有其他更深层次目的。最近知名投资人Larry McDonald的一个观点：川普通过加征关税、DOGE大规模裁员等手段，有意导致经济短期内衰退，就能为降低利率创造条件，最终为了化债。这个逻辑有其合理的部分，看到很多人也在认可这个说法。但是个人以为川普政策有其更深层次更紧要的目标：那就是川普和马斯克都认为美国内部真的出了大问题，病入膏肓需要刮骨疗毒。


我们来看川普的政策方向：


1、对外“孤立主义”，全面战略收缩。因为老美自身问题多负担重，所以不再承担额外的义务、盟友要美国的支持须支付相应的成本；实施对等关税，贸易对手国家之前在美国身上的便宜拿回来；从次要的地缘支轴（乌克兰）上抽身，聚焦资源到首要优先地区（中东和亚太）；消防他的前任里根（其实八十年代美国地缘战略也是在收缩的，只是再科技、经贸、航天等层面跟苏联竞争）。
2、对内又分成了三步走：
1）全力改革美国的官僚体系川普和马斯克都认为美国的官僚体系已经极度腐朽、臃肿、低效、腐败，建制派和深层体制难辞其咎，需要从内到外的全力革新。24年年中，共和党全国代表大会上提出的党纲里 把这一部分称作“排干沼泽”计划（多么强硬的字眼），誓言要抽干华盛顿的政治沼泽。这就是当下政府效率部大刀阔斧的深层原因。目的事重新打造一个高效廉洁不受建制派和“deep state”影响的官僚体制
2）切换美国经济增长的发动机过去几年拜登政府治下美国经济的核心增长动力是政府财政的大力支出，以22年的《基建法案》、《科学与芯片法案》为起点，财政政策成为经济的关键支撑。这里面有两个问题：大财政政策也导致了国债不断超发；压制了私营经济的活力（民主党喜欢大政府、共和党喜欢小政府）。所以川普上台后力推马斯克主导政府效率部买断裁员、裁撤部门、削减开支，本质上就是压缩财政。一方面努力缩减赤字那么就可以发债规模另一方面就是希望切换经济增长的发动机（从依赖政府支出切换到激发私营经济的活力上）
3）怎么激发私营经济活力：减税和去监管包含减税计划的预算法案正在路上（众议院已经通过、参议院正在battle）：降企业所得税、资本开支可以抵税、降资本利得税等。都是给企业减负、鼓励私营企业扩大开支。去监管就不用多说是为了激发企业的创新活力。这两者还都在路上
3、如上能看出来，川普-马斯克最底层的目标是为了把美国从病入膏肓的状态中拉出来，让经济增长的发动机重归私营经济。为了这个目标，不惜刮骨疗毒：战略收缩、裁员降本、进一步压缩财政开支。当然美国经济习惯了过去两年的大财政，短期内骤然削减开支，难免带来经济的短时走弱。[size=0.001px]https://x.com/qinbafrank/sta[size=0.001px]tus/1874686960691995069?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A…政策的阵痛期自然随之而来，前段时间贝森特也说要忍受阵痛。


从这个角度来看，短时经济走弱会是刮骨疗毒的阵痛反应，也是必然的阶段，川普马斯克贝森特都清楚这点，但是为了MAGA不得不为之。并不是说川普初始目的就是制造衰退，这一点需要特别注意，只是政策落地的必然阵痛。当然经济走弱自然联储未来的降息阻碍就大幅度减小了。


4、美债问题首要在不断超发，其次是利息成本。想要从根上解决就得减少经济对财政的依赖（财政政策少支出），削减开支，降低赤字才能真正降低国债发行量。经济短时走弱未来倒逼联储降息则是顺带的结果。好处在于美国虽然病重，但还是一个上身强力壮的中年人，身体素质很好，刮骨疗毒会动其筋骨但是还能扛得住。如果是一个本身就体弱衰败的老人，那是可能被搞掉半条命的。刮骨疗毒、释放私营经济活力，应该是川普马斯克的真正目的、其他的是其次。大家需要弄情绪先后逻辑顺序







正因为川普是商人哪，他觉得美国最大的问题不仅仅是经济问题，内部各方面体制问题很大。所以先把美国周边收拾好，加墨巴拿马格林兰这样的“新版门罗主义”，这样他才能专心搞效率改革、该产业，然后对外“孤立主义”，也不想当世界警察，那么其他地缘上都是可以谈只要给他的代价足够。