十年美债收益率与长短端国债收益率

network · 发表于 2023-10-4 15:39:56

隔夜十年美债收益率干到4.8以上，已经是07年最高。长短端国债收益率大幅上行，也导致了十一后新兴市场、美股都是大跌。
为什么国债收益率上涨的这么快？个人以为有几个原因：
1）经济基本面的支撑、前晚公布的美国制造业PMI高于预期，连续两三个上涨。再加上昨晚公布的9月份的职位空缺数量跳升至960万，远超预期。经济基本面强，就业持续有韧性。那么市场担心未来通胀下降变慢（7、8两个月cpi已经小幅反弹，9月后核心CPI的高基数效应消失）甚至反复。
2）再者，联储在9月下旬议息会议之后鲍威尔和各位联储理事的讲话都比较鹰派。像昨晚克利夫兰联储主席梅斯特说，如果经济保持当前的状态，和她9月会议看到的形势一样，她会支持11月的下次美联储会议进一步加息。而同时亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美国经济增长在放缓，通胀在下行，联储没有再次加息的紧迫感，但可能需要很长的时间才会适合降息这些讲话均指向一个意思，就是年内加息不确定（有一定概率还会来一次）但是降息都遥遥无期。就像之前说的，通胀下行的后期反复的风险很大，出于紧缩尾声的联储自然选择更鹰派的言论面对市场来打压乐观预期。但是这些强硬的言论，自然影响到市场对于后面利率、通胀走势的判断，越不确定的时候悲观情绪会越重一些。
3）美债收益率中的其中一个组成部分期限溢价--衡量投资者长期贷款所要求的补偿--自2021年6月以来首次转为正值。期限溢价是债券市场中的重要概念，但其具体数值难以量化。它指的是投资者为持有国债至到期所要求的风险补偿。在过去十年的大部分时间里，期限溢价都低于零，此次溢价的上升反映了经济前景和货币政策的高度不确定性
4）当然另一点也不得不看，之前的聊到过我们一般都看美债收益率，很少去看美债价格走势。之前发过，可以看到十年美债价格再今年五六月份进入一个快速下降阶段，价格陡降，这明显是有很强的抛售。5月份是美国债务上限拉扯期，一部分持有人出于不确定性抛售美债。6月之后债务上限被解决，财政部又开始了大规模国债发售前期短端国债发售比例大近期长端国债发售比例大，也有一部分持有人卖老债去买新债。当然二三季度也是中美在金融上博弈最厉害的阶段，这几个月中国也在持续的抛售美债。这些都导致了国债大跌收益率暴涨。

上午11:01 · 2023年10月4日
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network · 发表于 2023-10-4 16:46:56

有人说当前和2007年金融危机前的气氛
- 美联储即将结束加息周期
- 劳动力市场强劲
- 对软着陆的预期增强

但是不一样的是
1.美联储在2007年危机前夕已经停止加息，而现在美联储即将结束加息周期，当时正处于加息牛
2.劳动力市场在两个时期都表现强劲，但是在2007年危机前夕，失业率已经开始上升，但2023年的失业率仍然保持在较低水平，不过失业率上升是危险的信号
3.在2007年危机前夕，人们普遍认为经济将会实现软着陆，但是最终出现了全球性的金融危机，但目前是人民普遍对经济悲观觉得会面临衰退和经济危机

今天我们经历的是一次全球范围的抛售，不仅仅是美国国债、黄金、全球货币。但是市场也是有危才有机，能拿的核心资产就那么几个，BTC和黄金都是其中之一，就算经济越差，还是能够穿越牛熊

network · 发表于 2023-10-4 16:48:03

昨天美联储出来讲了几句，大概是不排除今年继续加息的可能。

我们在日报里面也反复提醒，因为能源和劳动人民的抗争（大陆以外）愈演愈烈，直接导致了海外的物价持续上涨。

但这种上涨又反过来对劳动者们的收入进一步压缩，导致全世界一起摆烂了。

中产不投资，富人不传业，无产不努力。

79的眉笔为什么炸开过了锅？我不能DISS老板还不能DISS你一个戏子？

所以昨天美股继续颤抖，三大指数一起跌的稀巴烂。值得注意的是，这次最惨的是小盘股，如果你投资小盘股，今年一定会非常难过。有部讲华尔街的电影《大而不倒》大家有时间可以看看。

为什么要越做越大？虽说羊肥了有人想来宰你，但被天庭宰和被小鬼宰，难度指数和后续效果其实是不大一样的。毕竟真的出了篓子天庭能带走你别被猴子敲死，小鬼只是把你双手奉上，献给大圣。（这也是为啥西游记是历代最受民间喜爱，但是最惹士大夫们反感的小说的原因……）

骗一个人是纠纷，骗一万个人是金融诈骗，骗100万个人你就是他们的救命稻草了。

受到国内的AMC处置恒大地产的骚操作。内资银行股，最近受到了资本市场的无情抛弃。举个例子，大家认为最市场化的招商银行，昨天和今天在恒生开盘分别下跌了4.5%和1.5%。这在银行板块来说是非常的恐怖的下跌速度。为什么?

我截图大家基本就明白了

也就说是，一家银行的骚操作让整个资本市场对内资的其他银行的操作，有了更高层面的认识·····

举个例子，你本来有个相亲对象，但是你听说他们家族有好几个女的有洗房历史，你还会觉得她是个好人继续推进关系吗？你相信自己的判断还是相信物以类聚？

银行究竟吃掉了多少垃圾AMC资产，没人说得清，毕竟自证清白太难了。比自证更难得是保证未来，谁知道你浓眉大眼得企业会不会哪天成了某个大雷的垃圾回收站？与其持有你提心吊胆，不如早点换仓位。资本市场又不怕当渣男···

毕竟在联储加息的这几年里，高杠杆的行业，都要重新被市场定价一轮。早点走没什么不好，大量的资产炸掉，肯定最惨的是银行。更惨的是银行股东们（喜欢吃银行分红们的韭菜还好吗？尊重他人命运吧……)

（短期恒生调整的也差不多了，具体看恒指的VIX已经不怎么动了，毕竟不是全面下跌，我去看了一眼行情，果然日报还没写完已经V到-0.7%附近了。。）

马赛克大胜，跑赢了纳斯达克基本满足了

顺便说一下，之前建的arm的put可以平仓了。因为芯片股还真的是加息环境下，影响最小的行业之一。毕竟年复合增长率是远远大于利息的影响的。

上午10:08 · 2023年10月4日
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network · 发表于 2023-10-4 16:48:22

昨天美联储出来讲了几句，大概是不排除今年继续加息的可能。

我们在日报里面也反复提醒，因为能源和劳动人民的抗争（大陆以外）愈演愈烈，直接导致了海外的物价持续上涨。

但这种上涨又反过来对劳动者们的收入进一步压缩，导致全世界一起摆烂了。

中产不投资，富人不传业，无产不努力。

79的眉笔为什么炸开过了锅？我不能DISS老板还不能DISS你一个戏子？

所以昨天美股继续颤抖，三大指数一起跌的稀巴烂。值得注意的是，这次最惨的是小盘股，如果你投资小盘股，今年一定会非常难过。有部讲华尔街的电影《大而不倒》大家有时间可以看看。

为什么要越做越大？虽说羊肥了有人想来宰你，但被天庭宰和被小鬼宰，难度指数和后续效果其实是不大一样的。毕竟真的出了篓子天庭能带走你别被猴子敲死，小鬼只是把你双手奉上，献给大圣。（这也是为啥西游记是历代最受民间喜爱，但是最惹士大夫们反感的小说的原因……）

骗一个人是纠纷，骗一万个人是金融诈骗，骗100万个人你就是他们的救命稻草了。

受到国内的AMC处置恒大地产的骚操作。内资银行股，最近受到了资本市场的无情抛弃。举个例子，大家认为最市场化的招商银行，昨天和今天在恒生开盘分别下跌了4.5%和1.5%。这在银行板块来说是非常的恐怖的下跌速度。为什么?

我截图大家基本就明白了

也就说是，一家银行的骚操作让整个资本市场对内资的其他银行的操作，有了更高层面的认识·····

举个例子，你本来有个相亲对象，但是你听说他们家族有好几个女的有洗房历史，你还会觉得她是个好人继续推进关系吗？你相信自己的判断还是相信物以类聚？

银行究竟吃掉了多少垃圾AMC资产，没人说得清，毕竟自证清白太难了。比自证更难得是保证未来，谁知道你浓眉大眼得企业会不会哪天成了某个大雷的垃圾回收站？与其持有你提心吊胆，不如早点换仓位。资本市场又不怕当渣男···

毕竟在联储加息的这几年里，高杠杆的行业，都要重新被市场定价一轮。早点走没什么不好，大量的资产炸掉，肯定最惨的是银行。更惨的是银行股东们（喜欢吃银行分红们的韭菜还好吗？尊重他人命运吧……)

（短期恒生调整的也差不多了，具体看恒指的VIX已经不怎么动了，毕竟不是全面下跌，我去看了一眼行情，果然日报还没写完已经V到-0.7%附近了。。）

马赛克大胜，跑赢了纳斯达克基本满足了

顺便说一下，之前建的arm的put可以平仓了。因为芯片股还真的是加息环境下，影响最小的行业之一。毕竟年复合增长率是远远大于利息的影响的。

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上午10:08 · 2023年10月4日
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network · 发表于 2023-10-5 09:30:41

看来，必须要制造一场金融危机了！

全球资产之锚——美国中长期国债收益率，继续强劲抬升：10年期达到4.83%；20年期突破5.18%；30年期接近5.0%；……不用问，全部都是2007年以来的16年新高，而且，只要继续涨下去，很快就将突破20年新高。
可现在的情况，怎么能和2007年一样？ ——那个时候，联邦政府债务/GDP的比例还在60%以下，而现在却已经超过120%。尽管如此，在中长期国债收益率急剧抬升之下，美国财政部依然不管不顾的大手笔融资，继9月份融资近1.5万亿美元之后，10月第一周，美国政府融资额预计超过2000亿美元。
不管融资成本多高，我就是要借钱，我就是要大规模发售国债融资，只要我现在能借到钱，我不管将来的政府需要承担什么样的长期成本，哪管他将来洪水滔天……
这是标准的“摆烂模式”，根本不对美国的长期信用负责。
以前的文章中，我曾经提到，未来1年半里，美国财政部至少需要10万亿美元以上的融资，其中包括：过去很多年所发行的中长期期国债到期置换；过去几个月到一年所发行的短期国债到期置换；拜登政府2023年和2024年的财政赤字额外融资；所有的利息支出；……
例如，通过对美国历史上历次拍卖的中长期国债到期日统计，可以得知从2023年1季度到2025年2季度，每个季度都有6500亿美元左右的中期国债因为到期而需要置换。数据来源：美国财政部, Bloomberg
忽然觉得，美国联邦政府对高利率国债融资的这态度，怎么和恒大融资的时候许皮带的态度出奇的一致？
要知道，当年美元基准利率仍然在1-2%的时候，许皮带们就以12%、15%的极高成本，在海外发行美元债来融资……这不和现在的联邦政府，用5%以上的高成本融资超10万亿美元，都是一个套路么？
截止2023年9月底，美国联邦政府债务已高达33.17万亿美元，其中，短期国债约占20%，中长期国债约占65%，其余15%为抗通胀国债（TIPS）和浮动利率票据（FRN）。
绝大多数中长期国债，都是美国政府在2008-2021年的极低利率时期发行的，所以融资成本都非常低，根据对当前约20万亿美元中长期国债的统计：约有3.7万亿美元国债的利率成本在1%以下；4.3万亿在1-2%；5万亿在2-3%；3万亿在3-4%；1.8万亿在4-5%；只有3000亿美元左右的中长期国债，利率成本在5%以上。
整体估算下来，当前美国所有中长期国债的融资成本仅为1.5%。
当美联储和美国财政部，允许美国中长期国债收益率上升至5%，这就意味着，接下来相当长一段时间内，所有滚动债务的融资成本都将在5%左右，相比原有的成本，提升了3.5个百分点。
假定按照美联储的SEP（经济预测摘要），当前的联邦基金利率水平，会一直维持到2024年11月份，10万亿美元的融资狂潮，意味着以后很多年里，美国政府每年都要额外多支付3500亿美元的利息……       注意，这里说的是，未来一年之内置换的债务，以后的很多年里，不考虑现在的利息支出，联邦政府每年都要、额外支付、3500亿美元的利息！
然后，只要利率不降低，2025年以后的置换债务，成本同样会增加这么多，33万亿美元的国债全部置换成5%左右的融资成本的话，这意味着美国联邦政府此后每年、额外要多支付的利息、将超过1万亿美元！
根据美国财政部的统计数据，截止2023年二季度，美国联邦政府的年化利息成本已经高达9690亿美元，如果当前国债收益率保持下去，每年额外增加1万亿美元利息支出，意味着从2026年或者2027年开始，美国联邦政府每年要为其债务支付近2万亿美元的利息！兄弟姐妹们，单位可是“万亿美元”啊！全世界最富裕、收入最高、也最能花钱的美国联邦政府，2022年的全部财政收入只有4.9万亿美元，2023年的财政收入数据还没有公布，但估计会降低到4.6-4.7万亿美元。
以不到5万亿美元的财政收入，支付2万亿美元的利息，嚄，这画面，美得没法看……
下面这个表格，是1971年迄今美国联邦政府的财政总收入、总支出以及利息支出占收入和支出的比例，截止时间是2023年2季度。数据来源：美国财政部，美联储
注意看，1980年代初美国采用超高利率之后（那个时候美国债务/GDP水平还很低），尽管很快降了下来，但此后连续10年时间，利息支出都是联邦政府的沉重负担，占到政府财政收入的1/4左右。
任何一个明白人都可以看出，当前的美国中长期国债收益率不可持续。
那，我们就要反过来考虑——为什么美联储和联邦政府允许中长期国债收益率如此抬升？特别是联邦政府，不管不顾的疯狂拍卖国债，加剧中长期国债收益率的抬升……
联邦政府和美联储，到底是在摆烂，还是在蓄意制造一场金融危机呢？
正如我在“现在的美联储，就是1997年的泰国央行！”一文中所说：现在，只有那么一条狭窄的、不怎么影响美联储和联邦政府信用的路径，那就是——美国的某个大型金融机构破产，或某个行业发生普遍性危机。然后，让美联储有理由可以立即停止加息
下午1:01 · 2023年10月4日
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network · 发表于 2023-10-5 09:31:16

network 发表于 2023-10-4 16:48
昨天美联储出来讲了几句，大概是不排除今年继续加息的可能。

我们在日报里面也反复提醒，因为能源和劳动 ...

看来，必须要制造一场金融危机了！

全球资产之锚——美国中长期国债收益率，继续强劲抬升：10年期达到4.83%；20年期突破5.18%；30年期接近5.0%；……不用问，全部都是2007年以来的16年新高，而且，只要继续涨下去，很快就将突破20年新高。
可现在的情况，怎么能和2007年一样？ ——那个时候，联邦政府债务/GDP的比例还在60%以下，而现在却已经超过120%。尽管如此，在中长期国债收益率急剧抬升之下，美国财政部依然不管不顾的大手笔融资，继9月份融资近1.5万亿美元之后，10月第一周，美国政府融资额预计超过2000亿美元。
不管融资成本多高，我就是要借钱，我就是要大规模发售国债融资，只要我现在能借到钱，我不管将来的政府需要承担什么样的长期成本，哪管他将来洪水滔天……
这是标准的“摆烂模式”，根本不对美国的长期信用负责。
以前的文章中，我曾经提到，未来1年半里，美国财政部至少需要10万亿美元以上的融资，其中包括：过去很多年所发行的中长期期国债到期置换；过去几个月到一年所发行的短期国债到期置换；拜登政府2023年和2024年的财政赤字额外融资；所有的利息支出；……
例如，通过对美国历史上历次拍卖的中长期国债到期日统计，可以得知从2023年1季度到2025年2季度，每个季度都有6500亿美元左右的中期国债因为到期而需要置换。数据来源：美国财政部, Bloomberg
忽然觉得，美国联邦政府对高利率国债融资的这态度，怎么和恒大融资的时候许皮带的态度出奇的一致？
要知道，当年美元基准利率仍然在1-2%的时候，许皮带们就以12%、15%的极高成本，在海外发行美元债来融资……这不和现在的联邦政府，用5%以上的高成本融资超10万亿美元，都是一个套路么？
截止2023年9月底，美国联邦政府债务已高达33.17万亿美元，其中，短期国债约占20%，中长期国债约占65%，其余15%为抗通胀国债（TIPS）和浮动利率票据（FRN）。
绝大多数中长期国债，都是美国政府在2008-2021年的极低利率时期发行的，所以融资成本都非常低，根据对当前约20万亿美元中长期国债的统计：约有3.7万亿美元国债的利率成本在1%以下；4.3万亿在1-2%；5万亿在2-3%；3万亿在3-4%；1.8万亿在4-5%；只有3000亿美元左右的中长期国债，利率成本在5%以上。
整体估算下来，当前美国所有中长期国债的融资成本仅为1.5%。
当美联储和美国财政部，允许美国中长期国债收益率上升至5%，这就意味着，接下来相当长一段时间内，所有滚动债务的融资成本都将在5%左右，相比原有的成本，提升了3.5个百分点。
假定按照美联储的SEP（经济预测摘要），当前的联邦基金利率水平，会一直维持到2024年11月份，10万亿美元的融资狂潮，意味着以后很多年里，美国政府每年都要额外多支付3500亿美元的利息……       注意，这里说的是，未来一年之内置换的债务，以后的很多年里，不考虑现在的利息支出，联邦政府每年都要、额外支付、3500亿美元的利息！
然后，只要利率不降低，2025年以后的置换债务，成本同样会增加这么多，33万亿美元的国债全部置换成5%左右的融资成本的话，这意味着美国联邦政府此后每年、额外要多支付的利息、将超过1万亿美元！
根据美国财政部的统计数据，截止2023年二季度，美国联邦政府的年化利息成本已经高达9690亿美元，如果当前国债收益率保持下去，每年额外增加1万亿美元利息支出，意味着从2026年或者2027年开始，美国联邦政府每年要为其债务支付近2万亿美元的利息！兄弟姐妹们，单位可是“万亿美元”啊！全世界最富裕、收入最高、也最能花钱的美国联邦政府，2022年的全部财政收入只有4.9万亿美元，2023年的财政收入数据还没有公布，但估计会降低到4.6-4.7万亿美元。
以不到5万亿美元的财政收入，支付2万亿美元的利息，嚄，这画面，美得没法看……
下面这个表格，是1971年迄今美国联邦政府的财政总收入、总支出以及利息支出占收入和支出的比例，截止时间是2023年2季度。数据来源：美国财政部，美联储
注意看，1980年代初美国采用超高利率之后（那个时候美国债务/GDP水平还很低），尽管很快降了下来，但此后连续10年时间，利息支出都是联邦政府的沉重负担，占到政府财政收入的1/4左右。
任何一个明白人都可以看出，当前的美国中长期国债收益率不可持续。
那，我们就要反过来考虑——为什么美联储和联邦政府允许中长期国债收益率如此抬升？特别是联邦政府，不管不顾的疯狂拍卖国债，加剧中长期国债收益率的抬升……
联邦政府和美联储，到底是在摆烂，还是在蓄意制造一场金融危机呢？
正如我在“现在的美联储，就是1997年的泰国央行！”一文中所说：现在，只有那么一条狭窄的、不怎么影响美联储和联邦政府信用的路径，那就是——美国的某个大型金融机构破产，或某个行业发生普遍性危机。然后，让美联储有理由可以立即停止加息

下午1:01 · 2023年10月4日
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