英伟达业绩超预期对算力方向的影响

network

英伟达业绩超预期对算力方向的影响

5/25英伟达发布业绩，1QFY24收入71.9亿美元，超彭博一致预期10%。业绩会后2QFY24收入一致预期上调47%，其中数据中心业务营收预期69.6亿美元，和业绩会前比上调66%。市场预期英伟达2024年数据中心业务收入达260亿美金，同比增长48%。

业绩发布后，英伟达单日股价涨24%，市值达到9381亿美元，是Intel2000年市值超过1万亿美元以来半导体企业最大市值。业绩会上，英伟达CEO黄仁勋表示全球价值1万亿美元的数据中心将从传统计算转向智能网卡、智能交换机和GPU等加速计算，且工作负载主要以生成式AI为主。我们预计2025年左右当生成式AI应用大规模落地后，数据中心用推理及训练芯片市场约900亿美元，带动先进代工，先进封装，光模块，服务器在内相关产业链。

]参考2023年3月发布的《从英伟达GTC看AI工厂的投资机会》，GPT3大约需要2000张A100x一个月的算力。考虑到GPT4多模态技术演进，我们乐观假设每家科技巨头训练GPT-4及类似的多模态大模型需要1.6万张H100 x月的算力（GPT3的8倍），对应约5亿美金/家的资本开支（其中4亿美金是GPU采购费用）。

]此外，我们看到世界各地出现AI大模型创业热潮，我们假设1600张 H100/家是AI创业公司入门水平。我们认为全球大约有30家科技巨头和 300家AI初创企业进行相关投资，则对应约300亿美金的GPU需求，相当于英伟达22年数据中心收入的2倍，全球芯片市场规模的26%。由于CUDA软件框架的存在，英伟达在训练芯片市场几乎处于垄断。

推理需求和用户数增长呈正比。在推理芯片的选用方面，相较于训练更多关注模型大小而言，推理更依赖于任务本质，因此CSP客户除了采用1）英伟达，AMD等的推理芯片（例如英伟达T4）以外，2）也会采用TPU等自研ASIC芯片，这些芯片通用由CSP和Marvell/Broadcom等芯片公司共同设计。寒武纪等企业在中国市场也有较好份额。根据IDC此前统计，推理/训练需求的配比一般在7：3到6：4之间。因此，我们预计当2024年/2025年生成式AI大规模商用后，推理芯片需求可能在600亿美金左右。

英伟达GPU目前采用台积电4nm/3nm工艺进行生产，采用台积电的CoWoS(chip on wafer on substrate)进行封装。受美国出口管制限制，包括封装和系统组装在内，大部分生产活动都不能在中国大陆进行。全球产业链的主要参与者包括，（1）台积电（先进工艺代工/先进封装），（2）向台积电提供先进封装设备（ASM Pacific，Besi）和ABF 载板（lbiden、Shinko）等材料的公司，（3）工业富联等英伟达提供 GPU 和服务器组装服务的企业，（4）中际旭创等向CSP提供用于AI数据中心光模块的企业。根据测算，如果2024年英伟达 H100出货量达到48万片，则将带动11.52亿美金的800G光模块，27亿美金系统组装需求。

6月投资展望
5月上证月K线以阴线收官，多条支撑均线被相继击穿，3200 点岌岌可危。而创业板月K线更弱，已经连续四连阴，与全球资本市场高歌猛进形成鲜明对比。那么，对于已经到来的6月，主力机构又是如何看的呢？

network

6月投资展望

5月上证月K线以阴线收官，多条支撑均线被相继击穿，3200 点岌岌可危。而创业板月K线更弱，已经连续四连阴，与全球资本市场高歌猛进形成鲜明对比。那么，对于已经到来的6月，主力机构又是如何看的呢？

信达证券认为：经济的阶段性走弱，虽然也有很多长期的担心，比如房地产、人口、收入、信心等等，但是我们不建议投资者过度放大长期的担心。特别是考虑到2021年以来的上市公司ROE下降速度是历史上较慢的，所以对长期风险的过度担心可能不匹配股市盈利下降速度慢的情况。

由于股市底一般会领先盈利底和经济底，所以历次熊市结束后，市场进入牛市第一年时，在第二个季度大多会面临经济恢复不及预期的问题。比如：2016年二季度、2019年二季度。我们认为，股市的这一次调整大概率已经接近尾声，下半年有望迎来较好的指数抬升行情，虽然速度可能不会很快，但指数抬升行情持续时间可能会比较久。

华鑫证券认为：从情绪面看，内外担忧边际消退。美元上行支撑减弱，人民币支撑犹存，对应人民币贬值空间有限，对A股压制明显缓解。从交易面看，A股性价比提升，且成交额明显缩量，缩量率达到了-40%，回到2022年10月市场底部水平，杠杆交易占比回落至均值以下，交易情绪已至底部区域。

另外还有三个主题性机会值得关注。一是电力改革，发改委电力需求与负荷管理办法相继出台，电力需求侧改革进一步深化，叠加成本端煤炭价格持续下行以及收入端电力价格市场化上限打开，新型电力系统建设提速，电力企业盈利空间有望打开。二是亚运会，当AI遇上亚运会，融媒体和电竞赛事有望迎来催化。三是苹果MR，6月上旬苹果预计将发行首款MR头显，A股消费电子领域相关的核心部件供应商有望受益。

老韩认为：最近ChatGPT引爆了人工智能市场，近期国内多个一线城市相继印发了相关政策文件，推动人工智能产业向前发展。近日，北京、上海、深圳等地纷纷出台了推动人工智能产业发展的相关文件。“三地人工智能政策的发布，有利于打造以人工智能为主的数字经济新生态，为各地的数字经济发展按下‘加速键’。

其中北京市提出，人工智能核心产业规模达到3000亿元，持续保持10%以上增长，辐射产业规模超过1万亿元；《若干措施》则围绕算力、数据、模型、场景和监管五大方面，提出了21条具体措施。

周五AI概念股分化加剧，如期调整，像鸿博股份、胜宏科技、中科曙光、浪潮信息，寒武纪等硬件算力方向回调较为明显。

一方面而言，AI在本轮的反弹过程中，各细分领域几乎都经历轮动上涨。另一方面，不少核心个股都重新回到了前波高点附近，导致短线分歧加剧。因此对于AI而言短期或将重回震荡整理态势。但作为当前市场超级主线，市场依旧没有出现能够承接AI内部资金的新热点，因此即使在短线调整的过程中，相关个股仍存在反复活跃的机会。

此外从个股涨停榜也可以看出，资金高低切换的意图较为明显。周四11只连板股中，周五仅冠石科技1只个股晋级，而像新智认知、金自天正、南方传媒、峨眉山A等个股呈现出现较为明显的资金负反馈。故站在短线套利的角度而言，后续可重点留意那些低位刚启动个股的补涨机会。