2023恒生

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如果标普跌破3900，那么就会直奔3600去了，而且会是一种加速下跌的方式来完成。这也是美联储希望的事，这样能快速完成资本去化和通胀快速下跌，高利率维持时间减少，成本降低。你们要MARK吗？

引用推文











据统计，大型机构以及对冲基金的现金保有量（大都以隔夜存款形式）处于历史高位，既不买股票，也不买国债，更不买大宗商品，就是手拿现金。那么你觉得你更聪明吗？













恒生还将继续暴跌吗？恒生的特性非常的突出，当趋势反转后，表明外资已经蹲坐下去，没有翻倍、甚至翻几倍，外资是不会走的。同时恒生的特性还有一个，就是行情走到现在突破21000后会倒车一下，接走下一位灵魂投资者，然后开始加速：目标就是三万点，2023年必定实现。





洪灝：是死猫跳，还是牛回头？

洪灝，CFA

• 恒指涨势于22,700点停滞不前，与我们于2022年10月底设定的23,000点目标，以及22,500点850周期线仅一步之遥。
• 历经约三个月50%的大涨，获利了结的冲动难以忽略。在岸市场尚未对中国PMI重回扩张区间完全云合风应。
• 但，一如我们的领先指标、指数估值和中国市场市值所昭示的那样，我们于2022年10月底捕捉到的的市场底部确乎是一个长期转折点。
  

涨势暂停于850周期线

上周，恒指遭遇了自2022年10月底触底以来、14周内的最大单周跌幅，跌幅超4%。无独有偶，其他与中国相关的指数亦未能独善其身。这一跌势令不少人一呼三颠，惶惶不安，也令我们措手不及。众人争相发问，获利了结之时是否已至。毕竟，恒指已经从底部一举反弹了约50%，恒生科技指数则乘势扶摇直上了约80%。

当我们于去年10月底逆市场共识空翻多时，我们将恒指的目标价定为23,000点，而彼时恒指仅略高于14,000点。这在当时无疑是一记直言无畏且力排共识的看涨呼声。恒指本轮反弹的峰值现为22,700点，比我们的目标价低1%，仅一步之遥。

此外，我们注意到恒指此轮的涨势于850周期线，即约22,500点处便停滞不前。（关于850周期线的详尽探讨，请参阅我们的畅销书《预测：经济、周期与市场泡沫》，由中信出版社出版）这条线在疫情三年已经被多次触及——首次于2020年3月底新冠疫情爆发之际作为支撑位；随后于2022年3月中旬和7月恒指一泻千里、跌跌不休之际两度摇身一变成为阻力位（图表1）。

图表1: 恒指涨势于850周期线处停滞不前。

资料来源: 彭博，思睿研究

分歧渐显

尽管市场对中国的情绪普遍回暖，股市一路高歌猛进，但数据显示，追踪恒指的最大ETF——盈富基金（2800.HK）的资金仍在外流（图表1）。随着恒指扶摇直上，该基金的累计资金流居然有所下降。考虑到目之所及的看涨情绪和南下资金通过互联互通的创纪录买入，这种资金流出之势着实出人意料。

在图表2中，我们展示了自去年10月底“中国重启”以来金属和能源之间的表现差异。油价持续有所表现的论据一向是随着经济重启和复苏，中国将消费更多的石油。据此，能源表现的这一分歧令人费解。另一方面，金属的表现更加可圈可点，并且正逐渐与其历史上同能源的密切相关性分道扬镳。

图表2: 金属和能源之间的表现分歧。

资料来源: 彭博，思睿研究

总的来说，大宗商品指数在过去三个月间基本持平，尽管股市风险情绪普遍好转，同时伴随中国重启，经济前景不断改善。由于大宗商品对实体经济状况殊为敏感，而股市则更为情绪和资金流所影响，故此，似乎股市对于经济复苏不日将至深信不疑，而大宗商品对是否参与其中游移不定，选择静待观望复苏的进一步证据。

总而言之，尽管市场群情鼎沸，竞相看涨，但资金依然正流出港股指数基金，而能源相较于金属则勾勒出一幅截然不同的经济前景。这些重大分歧，加之收益率曲线倒挂但美国就业数据势头不减等诸多差异，表明我们正处于一个关键的市场节点。市场预测于此时此地，必须确定此轮行情究竟是又一次回光返照的死猫反弹，还是预示着最终经济复苏的、真正的趋势逆转。

是死猫跳，还是牛回头？

我们认为经济周期性复苏，但复苏的道路将是千回百折的。在图表3中，我们比较了基于大宗商品周期离散程度的、我们专有长期经济领先指标和美国工业产出。我们的长期经济领先指标（LLEI）和美国工业产出之间的相关性是显而易见的，LLEI领先美国经济约12个月或更长时间。

图表3: 大宗商品预示着美国经济进一步减速。

资料来源: 彭博，思睿研究

我们的LLEI指标一如既往地对美国经济的转折点洞烛机先，包括2001年的衰退、2008年的全球金融危机、2020年的新冠疫情衰退和随之而来的2022年前两个季度的“美国经济衰退”（图表3）。当然，美国官员以技术原因为由，拒将这连续两个季度的GDP负增长定义为衰退。

如果我们的LLEI指标和美国经济之间的历史相关性颠扑不破，那么美国经济在未来几个月将会进一步放缓。当然，当前的数据表明美国经济依然强劲有力，因此美股市场拒不回调。但美联储仍咬定青山，坚持其鹰派立场，而货币政策的效果具有滞后性。

换言之，我们的LLEI指标表明，2022年下半年确乎是全球经济的转折点。尽管该指标在预测经济拐点时往往领先较长一段时间，一如其名称中“长”字所示，但它证实了股市所见证和反映的情况——只是先人一步烛照数计。

与此同时，中国的PMI重回扩张区间，但以上证为代表的在岸市场并未完全响应风从（图表4）。如是，虽然中国市场在850周期线这一重要技术关口遭遇近期阻力，市场在回调后理应重整旗鼓。

图表4: 中国PMI预示着经济复苏，但股市并未充分反应。

资料来源: 彭博，思睿研究

2022年10月底的市场底部是一个重要的底部。在图表5中，我们展示了恒指的估值和中国市场的总市值都在那段时间并行见底。这两项指标于2008年11月、2016年6月、2020年3月以及2022年10月都展现出精准定位历史性市场底部的能力。

我们注意到，这些指标以及我们的LLEI指标并非意味着它们市场底部的时间并非不差毫厘，而很可能与实际的市场底部有着数月之差。故此，这些指标理应应用于衡量较长时间窗口的市场趋势，而非短期的市场择时和交易。

图表5: 恒指估值和中国市值变化表明2022年10月的市场底部是一个重要的底部。

资料来源: 彭博，思睿研究

结论

在恒指衔枚疾进50%、其他主要中国市场指数录得更大涨幅之后，市场分歧开始显现。反弹态势于850周期线这一重要技术关口停滞不前。金属和能源的表现正背道而驰。而尽管市场竞相看涨，资金仍不断流出追踪恒指的最大ETF。获利了结的冲动无法忽略。

我们专有的LLEI指标预示着未来数月美国经济将进一步放缓，但也昭示着我们于2022年10月底预测的市场底部的意义所在。中国的PMI正重回扩张区间，但在岸市场尚未完全云合风应。估值和中国的市值亦表明，去年10月的底部确乎是一个长期转折点。

洪灝，CFA

推特：@HAOHONG_CFA

附录1: 主要大类资产表现（周度）

资料来源: 彭博，思睿研究（更新于04/02/2023, 下同）

附录2: 主要大类资产表现（年度）

资料来源: 彭博，思睿研究

附录3: 主要股票市场各行业板块表现（周度）

资料来源: 彭博，思睿研究

附录4: 主要股票市场各行业板块表现（年度）

资料来源: 彭博，思睿研究

请按以下网址下载我们的报告完整版：

中文版报告：《是死猫跳，还是牛回头？》

English Report: 《A Deadcat, or A New Bull?》

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港股医疗、互联网、消费基本上是这个走势。

大底完成，只待颈线突破。是不是一定突破？不知道，因为不知道未来政策和国际局势是否有新黑天鹅。跌下来止损就是；什么时候突破？也不知道，但是，目前乐观预期正在集聚。

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港股从底部已经反弹了45%，到底是谁在买爆港股？南下资金没买，外资整个2022年都在持续流出，根据中金的研报给的答案是卖空资金回补头寸造就了这一阶段港股的大涨。随着巴菲特再次卖出比亚迪，空头回补完毕，港股估值也修复差不多了。美股的中概和恒生科技也该休息休息了。

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中信里昂风水报告：港股全年会有增幅

中信里昂风水报告自1992年问世以来，每年从不缺席。对于今年的港股，中信里昂风水师们认为，恒指属相鸡，鸡兔相冲，鸡在兔年往往需要格外小心。鸡的运势并不是特别差， 虽然会有千头万绪需要处理，但全年恒指有增幅。

据界面新闻报道，中信里昂风水报告写到，去年恒生指数大起大落，有如虎跳峡中湍急的河水，充满变数。2023年，预计黑兔在年初将东走西顾、 试探一番，夏末蹉跎下行，之后在年底反弹，整个冬季持续活跃，以小涨之势收尾。

和不少分析人士认为今年港股可能是大牛市不同，中信里昂认为今年不仅会有倒春寒，还有夏季风波，10月是全年最高位。


中信里昂风水研报称，由于恒指属相鸡，鸡兔相冲，鸡在兔年往往需要格外小心。鸡的运势并不是特别差， 但会有千头万绪需要处理。预计全年恒指有增幅，但预测中隐藏了波动， 因为月度预测无法直接显示火在每一天的强势影响。

行业方面，该报告认为，按风水理论，今年财运最旺的是火系行业，包括石油、天然气、时装和科技，高点出现在春末。与之相似，木系行业运势也不错，包括医疗、教育和种植业，高点出现在早春、晚秋和冬季。

另一方面， 土系的房地产、建筑业和水系的旅游、酒店和运输业很可能表现平平。由于八字再次缺金，金融和以金属为原材料的行业，如电池制造，将持续受压。

在投资者属相方面，对于2023年十二生肖运势，狗、猴、羊、猪、龙将迎来一年好运，而蛇和鸡则有点惨。

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中国的平台类企业，的确经历了民企不姓赵、可能被华为化的一个过程。

但是，三年来，伴随着柳传志、马云等淡出，最终这个过程没有那么激烈。双方都有让步。目前应该是企业已经完成主体转换、政府已经完成政策调整。

强烈看好新周期下的海外中概、香港互联、香港科技的崛起机会。

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港股开门红迎财神，首个交易日昂扬向上，或为A股带方向
2023-01-26 星期四 由 Bad.news 提供快照支持加入tg群   
财联社1月26日讯（记者 成孟琦）在港交所举行的大年初五开市仪式上，港交所主席史美伦与行政总裁欧冠生共同敲响开市铜锣，并为癸卯兔年的港股及交易者送上新春祝福，欧冠生称兔子在中国文化中象征着繁荣与长寿，希望新一年的港股亦是如此。

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来源：港交所官网
开始仪式后，在这个传统习俗中迎接财神的日子里，港股三大指数开盘上扬，恒指创下2022年4月以来新高，恒生科技指数涨幅更是超过3%。港股电动车、豪赌、金融及消费股皆在浓烈的过年气氛中迎来上涨，造车“三傻”理想蔚来小鹏扬眉吐气，分别上涨11%、10%及7%。

值得注意的是，富时A50期指也边续出现拉升态势。

腾讯重回400港元，向员工派发“开工利是”

兔年首个交易日，恒生科指成份股普涨，而权重占比最高的“股王”腾讯，更是自2022年2月后首次重回400港元水平。

股价重回近一年高位之时，腾讯控股也在1月20日公布发行新股以支付员工的“开年利是”。公告称决议发行合共977.16万股新股，以根据股份奖励计划向不少于6600位奖励人士发行合共671.22万股；及因实物分派作出的调整就相关奖励发行合共305.94万股额外奖励股份。认购款项195.43元。

此外，根据近期行业发展情况，机构纷纷对腾讯业绩做出预测，并调高目标价。

中金预计腾讯去年第四季收入按年持平，为1435亿人民币，经调整净利润将按年增长32%至327.6亿人民币。强调经济复苏下，腾讯现有业务的整体收入可能已经按年改善，尤其是广告业务的收入。同时，通过继续削减成本和提高效率的措施来优化支出。在视频号推动下，利润会有增长，因此估计上季经调整净利润将从2021年同期低基数下按年增长32%，由于行业的平均估值上升和市场信心改善，将目标价提高17%至475港元。

视频号外的另一大业务上，中信证券表示，腾讯1月新游戏《胜利女神：NIKKE》表现亮眼，因此预计游戏收入跌幅小于大盘。2022年9月以来，《无畏契约》《黎明觉醒：生机》《合金弹头：觉醒》等重点游戏获发版号，预计随着重磅新游戏逐步上线，腾讯游戏业务有望重回增长，建议关注2023年游戏排期情况。

富瑞重申对腾讯不同业务板块复苏有正面展望，其中预期视频账户可按轨道达成其目标，整体线上广告料可录按年增长，至于国际游戏业务的表现估计将优于内地本土游戏。微升腾讯目标价，由450元上调至453元，，维持“买入”评级。

外围股市造好，为A股开市蓄力

在港股放春节假的日子里，外围股市造好，显著带动港股气氛。安里资产管理董事总经理郭家耀称，美股25日先跌后回稳，大市早段受企业业绩消息影响，一度急跌超过400点，其后反覆回稳，三大指数收市升跌不一。美元走势回落，美国十年期债息下跌至3.45厘水平，金价及油价走势向好。港股预托证券普遍造好，预料大市早段跟随高开。

美股在港股休市期间走强得益于美联储放缓加息预期，中泰国际认为，纳指及标普500指数有向上突破21年底以来长期下降通道的向好走势，此外，外媒报道更指美联储官员正准备再度放缓加息速度，2月会后声明会探讨停止加息内容截至1月24日，场外新加坡恒指期货较1月20日恒指收盘价高450点，预示恒指再续试高点。

今次港股开市上涨，与美股在港股休市期间的蓄势不无关系，而港股的上扬又为下周A股开市做了气氛烘托，不知A股是否能接住上涨气氛，迎接开门红。

港股强势反弹，兔年是否还有上涨空间？

众所周知，恒生指数自去年10月低位已经反弹了超50%，兔年首个交易日继续昂扬向上，已有获利或还未进场的投资者都会关心港股在兔年还有多少上涨空间这一问题。

对此，景顺长城量化港股通基金经理周春泉认为，看好港股主要基于三大逻辑，即跌幅足够深、估值足够低、政策足够好。虽然恒指已经自低位反弹近一半，但目前恒指的市盈率是10.4，距离历史中位数仍有可观的距离。盈利和估值预期都会恢复，今年的上涨空间可期，值得期待。

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫晨认为，港股对盈利的表现更为敏感。同时，由于港股市场可以做空，估值从极低的位置上会积累更多势能。向上反弹的同时，空头回补的力量也使得港股在复苏过程中取得更大的弹性。

行业方面，和疫情复苏有直接关系的行业都会有不错的表现。其中科技股中的互联网企业例如广告、电商以及线下本地生活相关的业态都与经济息息相关，有望在反弹中取得较好的表现。同时，一些港股有特色的SaaS公司也有望受益经济信息化，取得不错的表现。

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恒指此轮高点22,700，距我们去年十月底预测的目标23,000仅差1%。去年十月底是长期重要的低点，但获利了結的冲动无法忽略。

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美股今年的走势取决于通胀。大概率的情况是通胀还会有反复，美联储会要超出预料的加息，等加息加出危机之后才有“美联储看跌期权”，全年美股或将呈现涨-跌-涨的走势。但这仅仅是判断，如果通胀非常顺利地得到控制，美联储逐步退出紧缩，甚至步入宽松，中间那个“跌”就不会出现了。这样的话，如果一直傻等那个“跌”，可能就踏空了。

好在还有中概股。从11月初开始，中概股就走出了独立于美股的行情，不到三个月时间，纳斯达克中国金龙指数已经接近翻番，跑赢美股三大指数。因为中概股前期超跌，这个翻番行情可视为恢复性上涨，反弹没有结束。至少未来的三个月，中概股强于纳指的趋势还将继续，如果美股一直走强，中概股可能会更强，如果美股因为加息出现中间那个“跌”，中概股跌幅也可能小于纳指跌幅。等美股恐慌性下跌出现之后，再切换纳指也还有机会。

再看港股和A股的走势。从11月初开始，港股走出了独立鱼于A股的走势，非常强，我在11月初及时提醒过，这不仅仅是反弹。三个多月时间，港股整体出现了40%左右的涨幅，有人开始恐高，但我认为行情没有结束，强于A股的趋势仍将保持。A股从12月下旬也探明了底部，上涨同样可期，但港股可能会更强一些。A股的问题是政策总感觉有保留，一方面房地产救市，一方面又减持“房住不炒”；一方面放水刺激经济，一方面又强调不搞“大水漫灌”，担心矫枉过正的心态非常明显。这导致政策的力度总是不及预期，股票的走势就无法酣畅淋漓。先港股，待楼市出现“央行看跌期权”，再从快车切换到慢车，这是推导的逻辑，有待时间检验。

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政经老法师
@PolEcoGuru
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1月30日
A股节后首个交易日，高开低走。内资继续狂卖，北向继续爆买。净买入高达186亿。为2021年12月9日以来的最高点。由于今天是1月ETF期权交割日，卖方机构通过一方面通过大幅卖出中信，平安这样的权重股影响股指，同时南下资金开盘大幅砸盘恒生科技。通过围魏救赵的方式阻止A股指数的大幅拉升。👇
政经老法师
@PolEcoGuru
北向还有可能不是外资，而南下肯定是内资。恒生科技指数在没有明显利空的情况下跌幅竟达5%。不得不说内资的手法越来越犀利了。今天两市交易额明显放大，总量再次突破万亿。顶部放量，二月变盘向下的可能性大增。资金越是疯狂，越接近变盘，我想大家都懂。

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港股今天暴跌，基本都是英国控股的金融机构。他们暴跌，说明：

美欧加息导致的银行危机已经向全球扩展。

滞胀没等到，更大的黑天鹅：金融危机就在眼前。风险市场加速出清。