美联储将在明年5月停止加息？

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美联储将在明年5月停止加息？

2022/12/15

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年度盘点展望       美国联邦储备委员会（FRB）在12月14日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上决定加息0.5％。加息幅度低于此前连续4次的0.75％。在本轮加息周期中首次放慢速度。从与会者给出的2023年底基准利率预期来看，中间值从截至9月的4.6％提高至5.1％。

       作为短期利率指标的联邦基金（FF）利率诱导目标达到4.25～4.5％。为了观察此前加息的累积效果，改变了迅速加息，但与截至9月的预期相比，通货膨胀居高不下，加息峰值有所提高。在市场上，大多数观点已考虑到此次的加息幅度，2023年底预期会在多大程度上被上调成为焦点。

       如果按照此次提出的预期，自下次会议将加息幅度降至通常的0.25％，达到峰值还有3次加息。进入2023年后，以第3次的5月会议为终点停止加息的前景最具可能性。加息峰值与作为雷曼危机前最高水平的5.0～5.25％持平。

       美联储主席鲍威尔在记者会上对10月和11月的消费者物价涨幅放缓表示了欢迎，同时指出“要确认通货膨胀持续下降，需要更多的证据”。针对基准利率的峰值预期强调称，“无法自信地说不会再提高”。

       由于基准利率处于高水平，即使2023年上半年停止加息，仅维持基准利率，美国经济也将持续面临明显的货币紧缩效果。FOMC与会者预测称，虽然个人消费支出（PCE）物价指数的同比增长率将低于目前的6％，但2023年底仍达到3.1％，高于作为目标的2％。美联储主席鲍威尔此前强调了2023年内不会转为降息的态度。计划到2024年底将基准利率下调至4.1％。

       经济增长将难免会迅速放缓。从FOMC与会者给出的2023年10～12月的实际经济增长率（同比）预期来看，中间值从截至9月的1.2％大幅下调至0.5％。这一水平大幅低于显示经济潜力的潜在增长率。预测出现负增长的与会者也从9月的1人增至2人。

       鲍威尔在记者会上表示，“不确定是否会出现经济衰退以及出现时是否会很严重”。不过，此次预测的中间值尚未设想伴随失业者激增的经济衰退。9月发布经济预期之际表示，目前3.7％这一处于历史性低位的失业率将在2023年底升至4.4％。此次将失业率小幅提高至4.6％。

       在从新冠疫情中复苏的局面下，从美国经济来看，企业的招聘激增，另一方面，高年龄层的劳动力没有重返，劳动力短缺日趋常态化。虽然很多专家对经济软着陆剧本表示怀疑，但美联储认为，即使经济减速也有很大可能不会导致失业率迅速上升。

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美国强劲的就业和工资增长在2022年底出现降温迹象
2022年，对于面临四十年来最高通胀的美国经济来说，事实证明劳动力市场是一个具有韧性的稳定器。不过，随着美联储以几十年来最快速度加息来对抗通胀，经济已放缓，由此带来的影响正在渗透到员工招聘和工资中。
Bryan Mena
2023年1月3日10:50 CST 更新
2022年，对于面临四十年来最高通胀的美国经济来说，事实证明劳动力市场是一个具有韧性的稳定器。

不过，随着美国联邦储备委员会（简称：美联储）以20世纪80年代初以来最快的速度加息来对抗通胀，经济已经放缓，由此带来的影响正在渗透到员工招聘和工资中。

根据美国劳工部的数据，11月失业率为3.7%，略高于2022年早些时候追平的半个世纪低点。美联储官员在12月发布的经济展望中预测，2023年第四季度失业率将上升至4.6%。

以下回顾一下支撑2022年劳动力市场韧性的因素，并展望2023年的前景。

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全球的“粘性通胀”2023年能结束吗？

2022/12/30

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       2023年的全球经济将受到美国物价动向的左右。物价上涨连锁式地推高工资，服务价格也随之持续上涨，有声音指出这是1980年代以来首次出现“粘性通胀”。有观点认为， 美国联邦储备委员会（FRB）的货币紧缩政策要到2025年以后才会告一段落。还出现了全球经济形势恶化促使通胀提前平息的预测，40年来最高水平的物价上涨面临分水岭。

       在过去50年里，从加息开始到结束的平均时间为580天。美联储从2022年3月开始加息，如今已过去约290天。决定货币政策的美国联邦公开市场委员会（FOMC）的成员预计加息将在2023年5月停止。如果真是如此，那么从加息开始到结束约为410天，此次算是时间较短。

       问题在于以后。据美国高盛预测，到2023年，政策利率将上升到5％水平，到2025年年底只能下降到3.5～3.75％。紧缩性利率水平至少还会持续3年。

       纵观过去的半个世纪，还没有出现过大规模通胀提前平息的例子。值得关注的是“粘性通胀指数”。该指数是亚特兰大联邦储备银行将医疗费和外出用餐费用等平时难以下降的“粘性价格”汇集在一起编制的。11月，粘性通胀指数上涨率由2021年1月的1.7％上升到了6.6％，达到40年来的最高水平。


       在消费者物价指数（CPI）中，由汽油及新车等易波动品类构成的物价指标“弹性通胀指数”的涨幅缩小，但粘性指数加速上涨的步伐却并未停止。

       物价上涨推动工资上涨，而人工费增加又导致服务价格纷纷上涨。由于新冠疫情，老年群体退出劳动力市场，要让工资增长恢复稳定，需要填补200万人左右的劳动力缺口。慢性劳动力短缺也是工资上涨的主要原因，导致餐饮及医疗等服务价格上涨。

华盛顿街头的招聘广告（资料图）

       粘性指数超过5%的通胀局面在过去50年里只有3次。其中1970年代中期的通胀一直居高不下。即便是被视为货币紧缩成功案例的80年代初的那次通胀，也是在经历了2次景气衰退后，耗时2年时间才从最高峰恢复到物价上涨前的水平。这期间的失业率超过了10%。

       另一方面，也有可以更快结束通胀的剧本。纽约联邦储备银行分析认为，当前的通货膨胀有40%的原因是“供应冲击引发”，只要能源价格下降、供应链恢复，物价就有可能企稳。

代表供应链紧张程度的纽约联邦储备银行全球供应链压力指数 （GSCPI）在2021年12月为4.3，最近的11月降到了1.2。尽管如此，仍大幅高于2010年～2019年期间-0.1的平均值。要想让通胀稳定下来，恢复供应链也是焦点，乌克兰冲突等地缘风险似乎有很大影响。

       国际货币基金组织（IMF）等预测，由于欧美加息，2023年的世界经济将会急剧减速。美国原油期货已经受到世界经济恶化的影响，价格从3月创下的每桶超过130美元的水平下降了约4成。如果疫情较为严重的中国经济出现大幅减速，资源价格有可能进一步下跌。日本内阁府分析认为，1980年代的美国物价下降，实际上8成因素是石油价格下降引起的。

       通货膨胀不能企稳、货币紧缩长期持续下去，即便是中国经济减速，通过资源价格下跌使得通胀结束，也会对美国和世界经济造成巨大打击。2023年将是备受考验的一年。