SK 海力士

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7月10日美股散户能在纳斯达克买海力士（SKHY）。

在这之前定价大概率被刻意压低。这大概也是这几天持股体验不太好的原因。

7月9日最终定价
7月10日 ADR开交易代码SKHY。
美银花旗高盛摩根大通四家各扛10万亿韩元。

承销商赚的是佣金和后续交易量，不是发行价越高越好。定价太高开盘破发，承销商没面子交易量也少。

定价适度偏低开盘涨，美股散户进场交易量大佣金赚更多。

海力士Q1净利润6万亿韩元它自己也不缺钱，所以ADR上市的核心不是融资是估值重定价。

定价偏低开盘涨，制造正向情绪，重定价叙事更顺利。海力士美股大概率7月10日开盘涨15-20%。

因为这对所有人都更有利。承销商赚佣金，海力士赚叙事，散户赚首日涨幅。

所以在这之前别期望大涨。

但这只是首日。真正的故事是ADR上市后PER从5倍重定价到15-20倍对标台积电。

首日涨15-20%是甜头，4倍的重估值空间才是主菜。

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懂币猫
@dongbimao
·
5小时
#海力士

海力士一年时间涨了15倍

25年5月价格140美金
26年6月最高1900美金

中间经历了三次大的上涨中继形态，以震荡代替下跌
第一次，25年6月到25年9月
第二次，25年11月到25年12月
第三次，26年2月到26年4月

平均调整2个月，调整之后平均涨幅100%+

我们从4月份到7月份，在存储上挣了2个月的钱，进入7月，海力士和所有存储日线级别的走势，包括 #SNDK #MU #DRAM ，都有走入第四次上涨中继的调整形态的可能

现在说储存的行情结束还为时尚早，我们现在只需要海力士K线是不是以震荡代替下跌，而不是真跌，那么所有的利空只是骗取大家的筹码罢了，把短线高杠杆的投机用户全部洗离场，就是这次震荡的意义

盯着K线是不是跌破，不难吧 ？

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美联储主席Kevin Warsh在欧洲央行论坛回答记者问题的核心内容总结如下：

记者不断试图让Kevin Warsh给出利率方向、通胀判断和政策承诺，但Warsh的回答非常一致：

第一，Fed不再轻易给forward guidance。
第二，2%的通胀目标不会放松。
第三，Fed会坚持独立性，不会被政治压力左右。
第四，他希望重塑Fed的沟通、数据、通胀框架和资产负债表政策。
第五，他对AI长期提高生产率持乐观态度，但不认为Fed现在就可以因此忽视通胀风险。

全部18个问题和回答汇总如下：

1. Fed是否还会继续给市场明确的forward guidance？

不会。他表示，在危机时期，央行可以给市场更多指引，帮助降低不确定性。但现在不是那种环境，Fed不应该继续用forward guidance来“喂养”市场，也不应该为了降低市场波动率而提前承诺利率路径。市场和实体经济应该根据真实数据自己做判断。

2. 7月28日至29日的FOMC会议会不会加息？

他拒绝直接回答。他说，利率决定应该留到FOMC闭门会议中讨论，而不是在公开场合提前透露。他强调，会议召开时委员们会充分辩论，现在不会给出任何提前指引。

3. 市场是不是误读了你之前记者会上的鹰派表态？

他没有直接说市场是否误读，而是继续强调Fed不会通过forward guidance来引导市场预期。他的意思是，市场不应该期待Fed在每次讲话中都释放交易信号。

4. Fed是否会容忍高于2%的通胀目标？

不会。他明确表示，如果有人认为这届Fed会接受高于2%的通胀目标，那会感到失望。Fed的职责是实现价格稳定，2%的通胀目标不是可以随意放松的软目标。

5. 最近美国通胀风险是否已经下降？

他承认，过去几周通胀预期和通胀风险有所下降。但他同时强调，价格水平仍然太高，Fed仍然必须专注于价格稳定。

6. 这次通胀冲击是不是temporary？

他没有接受“temporary”这个说法，还反问这是不是想把“transitory”这个词重新带回来。他明显是在避免重复此前“通胀是暂时的”那种沟通错误。换句话说，他不愿意给市场一种“通胀可以忽略”的印象。

7. 如果坚持2%的通胀目标，是否意味着会让Trump失望？

他强调Fed是独立央行，过去如此，现在也会继续如此。Fed不会因为政治压力改变自己的政策目标。

8. 最高法院关于Fed独立性的裁决，会不会影响Fed的日常运作？

他说自己看过相关裁决，但认为这不会改变Fed的日常运作。Fed之前是独立的，之后也会继续保持独立。

9. 你推动的Fed改革task forces进展如何？

他表示，下周可能会公布部分外部专家名单。改革方向包括五个方面：沟通、资产负债表、经济数据使用、生产率与就业、通胀框架。

10. 为什么Fed改革要邀请美国以外的专家参与？

他认为，外部视角有助于看清美国央行自身的问题。这些任务小组不会预设结论，外国专家的参与也可能让改革成果对其他央行有参考价值。

11. Fed资产负债表未来会怎么处理？

他认为Fed资产负债表规模应该缩小。他说，资产负债表政策在某种程度上已经接近财政政策，因此不能长期成为常规工具。不过，他也强调，任何资产负债表政策变化都会提前、充分地向市场沟通，不会突然制造冲击。

12. 利率工具和资产负债表工具，哪个更应该成为Fed的核心工具？

他更偏好利率政策。他认为利率工具更透明、更公平，而资产负债表政策更多通过资产价格和市场信号发挥作用，副作用更大。因此，Fed应该重新把利率政策放回核心位置。

13. Fed是否会改变经济数据体系？

会。他希望在未来9到12个月内，Fed能够使用新技术获得更实时的经济数据，减少对滞后、误测、低响应率政府调查数据的依赖。

14. 你怎么看美国经济增长和潜在增速？

他没有给出具体预测，因为他认为这又会变成forward guidance。但他的表述偏向于认为，美国过去几个季度的表现如果有参考意义，那么美国的潜在增长率可能已经上行。

15. AI对通胀是推高作用，还是压低作用？

他没有简单下结论。他说，AI首先带来的是资本开支大爆发，这可能在短期形成需求侧压力；但企业之所以投资AI，是因为预期未来供给能力会提升。如果AI带来的生产率提升兑现，长期可能会对通胀形成下行压力。

16. AI会不会造成大量失业？

他不是AI悲观派。他认为不能简单假设工作总量是固定的，AI长期可能创造更多就业和繁荣。但他也承认，转型过程中的时间路径很重要，Fed必须同时关注就业和价格稳定。

17. 美国是否会成为AI时代的主要赢家？

他认为美国很可能是AI的主要受益者之一。但他也强调，这不是零和游戏，并不是美国赢就意味着其他国家必须输。他希望AI带来的增长能够更加广泛。

18. AI对Fed的政策决策意味着什么？

他说，AI变化是指数级的，央行不能只依赖传统、滞后的经济数据。Fed必须更快识别趋势，这也是他强调升级实时数据体系的重要原因。

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如果我没猜错，7月1日这一天，就是存储的历史大底。

事情的起因是这样。7月1日一条消息出来，把整个存储板块砸了10%还多。什么消息呢，Meta说自己要把用不完的算力租出去，内部代号叫Meta Compute。市场一看这消息，脑子里瞬间接出一条线，连Meta都算力过剩了，说明AI资本开支见顶了，需求撑不住了，存储要崩。于是就开砸。

砸得有多狠。美光跌了10.57%，闪迪跌10.62%，费半跌6.27%，海力士跟着跌8%，韩股那边直接触发熔断停了。你要知道那一天Meta自己的股价是涨的，涨超10%，反倒是那些卖算力的公司比如CoreWeave跌了10.8%，Nebius跌了12.4%。同一件事，Meta涨，存储崩，能从一堆利好里精准挑出一个利空来砸盘，这本事确实不是一般人有的。

那到底是不是需求见顶。你自己看Meta干了啥。6月18号，它刚跟Crusoe签了合计1.6GW的算力大单，德州一个密苏里一个，是它三年6000亿美元美国基建承诺的一部分。再往前，Q1财报它把全年资本开支指引从1150到1350亿，往上调到1250到1450亿美元，理由是组件涨价加数据中心。你说一个把今年花钱计划往上加了小两百亿、6月还在疯狂加签算力的公司，会因为算力过剩去收缩吗。它把闲置的旧算力租出去，是把趴着不动的产能变成现金，拿这钱去买新卡。这是扩张，不是缩。

再看整个算力市场是过剩还是在抢。马斯克的xAI，把Colossus 1整个租给了Anthropic，每月12.5亿美元，租到2029年，里头22万多块GPU，总额算下来能超400亿美元。Colossus 2租给了Google，每月9.2亿美元，11万块GPU。这价格贵得离谱，可人家照样抢着签长约。真要是算力多得用不完，谁会按这个价去锁四年。前沿算力还在抢夺阶段，那存储作为算力的上游耗材，HBM也好DRAM也好，需求逻辑一根都没断。

那这波海力士到底是被什么砸下来的。真正的推手不是基本面，是杠杆。那只2倍做多海力士的ETF，去年10月上市，规模一度超140亿美元，是全球同类里最大的。6月23号那天，三星加海力士的2倍杠杆产品做单日再平衡，一天抛了大概60亿美元，占了当天这两只股票成交量的14%，那只2倍ETF当天自己就暴跌23.37%，直接把KOSPI拖下去9到10个点触发熔断。这种是结构性的强制去杠杆，杠杆多头一层一层被清出去，踩了好几个礼拜。这跟公司经营好不好没关系。

杠杆盘爆得差不多了，剩下的是什么人。是那些死活不卖的硬筹码。你再往下砸，砸不出割肉盘了，你砸的每一下，都是把便宜筹码白白让给下面等着抄底的人。海力士今天又跌了8%，可你去看承接量，非常大，下面有人接。

还有个时间上的事。海力士计划7月10号在纳斯达克上市ADR，代号SKHY，募资大概290亿美元，是史上最大的一笔ADR发行。从7月1号往后数，也就八九天。你想想，一家公司ADR上市倒计时8天了，这个节骨眼上还有谁有动机往死里砸自己的盘。这时候还接着砸，那才是真傻。

所以我把话撂这。请你8天之后，回过头来再看今天海力士这个8%的坑。大概率，这是个很好的机会。

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但斌老师最新的持仓，看完我是真服了。

一季度末，前十大持仓集中度干到97.56%，不是57%，是97%。近八成资金压在谷歌和英伟达上。谷歌一只票占了37.5%，英伟达占了快20%。光这两只就六成仓位了。

这个打法，绝大多数人根本不敢做。但他敢，而且不是第一次。

2022年是他最惨的时候，产品回撤超过40%，被骂成狗，到处都在说“但斌完了”。他没改，也没跑，该买还是买。四年过去，英伟达涨了十几倍，谷歌也涨了不少，他不仅回来了，还在继续加码。

他这轮操作有个很明显的方向：清仓微软，换了台积电和美光。2025年四季度微软持仓还9000多万美元，说清就清，一点不犹豫。他不是看空AI，是把钱挪到了他觉得更确定的地方——芯片制造和存储。

他自己说得挺直接：“是（清仓了微软），换了台积电和美光。”

这句话背后是一个很清晰的判断：AI确实在爆发，但收益最大、确定性最高的环节，不是应用层，是算力制造和存储。所有AI芯片都要经过台积电，所有AI服务器都要消耗存储。这两个环节，不管谁赢，都绕不开。

他买谷歌的逻辑也是一样的。搜索、广告、安卓、云、Waymo，全栈布局。谷歌是少数能在AI浪潮中保持自己位置的公司之一，基本面不会被撼动，还能从AI浪潮中受益。他买的不是“可能会涨的股票”，是“整个产业必须用到的环节”。

这事儿给我最大的感受不是他选股有多准，是他拿了多久。大多数人买对了也拿不住，涨20%就想跑。他是从2022年英伟达100多开始买，一直拿到现在。中间经历过多次回调、经历过账户回撤、经历过被全网质疑，没动。

他自己说过一句话，我印象很深：“如果你不敢在下跌的时候加仓，那你就别买。”不是鸡汤，他是真的这么做的

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1. Meta削减存储芯片订单传闻不可信
2. Meta卖算力不代表算力过剩
3. 长鑫短期不足为惧
4. 韩国内存产业没见顶，2033年之前看不到真正的供给过剩

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SK 海力士 $SKHY 将于本周五开始在纳斯达克交易。

Leopold Aschenbrenner 披露了对收购高达 70 亿美元的海力士股份的兴趣。他们的市场份额如下：

• HBM 56%
• DRAM 29%
• NAND 18%

内存之王。

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存储能逃离周期吗

海力士过两天要在美股上市了，募资280亿美元。人类历史上第二大IPO，比当年沙特阿美还多。一家韩国存储芯片公司，融的钱比石油帝国还猛

听说截止日期还提前了一天，原定7.9号改为7.8号了，认购资金预估超3倍，美股 AI 版本之子 Leopold 也上车了

存储行业现在到底有多赚钱？随便摆几个数据感受一下

三星今天刚发的二季报，营业利润89.4万亿韩元，同比暴增18倍，单季利润直接超过英伟达的历史纪录。他们半导体部门的老大放话说，今年一年赚的钱会超过三星做芯片四十年的利润总和....

还有涨价已经从上游一路传到咱们普通人买硬盘的柜台了。华强北1TB的固态，去年五百出头，现在直奔一千，翻了一倍。PS5那个8TB盘，标价快两万。有经销商跟我说，现在进货心里都打鼓，不敢多囤，怕行情哪天一掉头全砸手里

不过经销商慌，上游完全不慌。SK海力士今年的HBM产线，年初就已经被预定一空。英伟达、谷歌、微软排着队等着交钱提货，妥妥的卖方市场

但历史总在重复同一个剧本

聊到这儿，是不是觉得存储的好日子才刚开场？

那就大错特错了，以史为镜👇

2022年，以星航运（ZIM）全年净利润48亿美元，股息率一度超过100%，散户冲进去觉得捡到了印钞机。但股价早在财报出来之前就开始跌了，后面腰斩都不止。航运不是突然不赚钱了，是利润已经到顶了，市场提前半年就开始跑，根本不等报表变脸

再看锂矿从2021到2022年，Albemarle股价翻了三倍多，华尔街一片锂是新石油的论调。后来碳酸锂价格从高点砸下来七八成，Albemarle股价跟着打回原形，高位接盘的到现在还没回本

还有一个更牛逼的，美国煤炭股Peabody Energy。2020到2022年股价涨了快20倍，市盈率只有个位数，看着便宜得不像话。结果后面股价跌了一半多，PE反而涨上去了，因为利润崩的速度比股价还快哈哈

这几个故事指向同一个道理：周期品在峰值的时候，报表往往最漂亮，估值往往最低。看上去你捡了个估值洼地，实际上你站在了价格的山顶

这不是什么深奥的投资哲学，但每一轮周期轮回，还是有无数人踩进同一个坑

回到存储芯片本身

AI 驱动的HBM需求是不是真实的？当然是，这点我完全认同。而且HBM和锂矿有个关键差异：锂矿门槛不高，澳大利亚挖完可以去非洲挖，供给端总能释放出来。但HBM全球只有三家能量产，SK海力士一家就占了近六成，良率不高、扩产周期长，供给壁垒和锂矿完全不在一个量级

所以不是说存储明天就要变天

而是当周围所有人都在复述同一个永远涨的故事时，你至少该按一下暂停键，想想这个叙事成立的前提条件是什么，这些条件有没有可能松动

每一轮顶部都有一套完美的逻辑

回顾一下：

2020年的消费医药——"永续刚需，不存在周期"

2021年的新能源——"革命性技术，打破了传统周期律"

2022年的煤炭——"供给侧改革锁死了产能天花板"

现在的存储和AI硬件——"AI需求没有上限"

每一套说辞在当时听起来都天衣无缝。但商业世界有一条铁律从未被打破：只要是人能造出来的东西，供需的钟摆就一定会来回摆
更何况，有些微妙的信号已经在水面下浮现

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这就是你在股市赚取数百万所需做的全部。保存这个。截图它。你会需要的。

1. VIX 超过 35：激进买入
- 高贝塔科技股、成长股、小盘股
- 自 2018 年以来，每次 VIX 飙升超过 35 都是一个世代买入机会。COVID 底部。2022 年 10 月底部。关税崩盘。如果你在大伙儿恐慌时买入，你就发了财。

2. VIX 25 至 35：开始逐步建仓
- 优质科技股、金融股、工业股、周期股
- 这是聪明钱开始建立头寸的时候。不是一次性全部。逐步进行。恐惧是真实的，但机会更大。

3. VIX 15 至 25：持有
- 平衡配置：科技股 + 防御股、股息成长股
- 这是常态。保持仓位。不要追涨，不要恐慌。让你的赢家继续跑。

4. VIX 低于 15：减少敞口
- 转向：公用事业、医疗保健、日用品、债券
- 这是每个人都感到舒适的时候。没人对冲。没人担心。正好是你该这么做的时候。
- 历史上每一次重大崩盘之前，VIX 都曾在 15 以下停留数周。

现在 VIX 在 16。我们处于持有区间。保持仓位但保持警惕。
收藏这个。下次 VIX 飙升超过 35 时，别愣住。买入。

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从今天海力士的表现来看，可以很明显的看出，就是机构在砸盘压价。

我找不到任何关于存储的利空，需求在，利润在，一切都没变。

但三星这爆炸收益仅一点点的不及预期就导致疯狂砸盘。

唯一的问题就是华尔街没在车上。

他们看好存储，但不可能给散户抬轿子。

他们如果不看好存储，为什么要认购海力士？

如果海力士没有机构认购，发行受阻，那才是存储到顶了。

但AI股神Leopold，全球成长股投资之王 Baillie Gifford，Baillie Gifford，美国顶级科技风投 Coatue，他们三家合计认购了70亿美元，占280亿发行规模的四分之一。

也正因为看好，所以要砸盘，利好当利空砸，利空砸更狠。

砸到你失去信仰，砸到你质疑存储，砸到多头变空头，砸到多杀多互相踩踏，砸到你拿不住手里的筹码忍着疼交出去。

一切都没变，只是股价不正常的下跌扰乱了自己的情绪。

这种情况下慌是狠正常的，但稍微冷静下想一想，回想当初买入的理由，现在是否依然成立。如果依然成立，那就别被情绪左右，坚定的拿住，最终都会回归基本面。