美光科技2026财年Q3营收414.6亿美元，调整后EPS 25.11美元，毛利率84.9%

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周五，
$MU
  大涨 8.7%，
$SNDK
   大涨 11.54%，
$AAPL
  苹果终于低下了骄傲的头颅

这两天趁着端午出来玩了，更新稍微慢了一点。
好了，言归正传。

昨天，存储又爆了。
MU 大涨 8.7%，SNDK 大涨 11.54%。
手上还捏着的有福了。

表面看，这只是存储股又一次加速上涨。
但真正有意思的地方在于，这次催化不是来自某个小厂，不是来自某份情绪报告，而是来自苹果。

苹果承认，iPhone、Mac、iPad 后续涨价已经很难避免。
原因很简单：DRAM 和 NAND 成本涨得太猛。
这句话的分量非常重，因为苹果是全球消费电子产业链里议价能力最强的公司之一。
它有规模，有现金，有供应链控制力，也有极强的成本管理能力。
连苹果都开始承认，存储成本上涨已经很难完全消化，那市场自然会重新思考一个问题：如果连苹果都要向价格低头，那存储厂商现在到底有多强的定价权？

这就是这俩老哥暴涨的核心。
以前市场看存储，更多是用周期股逻辑。
价格跌的时候，大家觉得它是垃圾周期；价格涨的时候，大家觉得它只是周期反弹。
但这一轮不一样。
这一轮存储价格上涨的背后，不只是手机、电脑、消费电子补库存，而是 AI 服务器在疯狂吃掉整个行业的产能。

HBM、DRAM、NAND、企业级 SSD，本质上都在被 AI 基建重新定价。
以前市场最爱讲 GPU 缺货。
但 AI 走到现在，大家慢慢发现，真正缺的不是一张卡，而是一整套吞吐系统。
GPU 是发动机，电力是燃料，网络是血管，存储就是整个系统的血液。
没有足够的内存和存储，再强的算力也跑不起来。

这也是为什么美光最近这么强。
美光的逻辑，不只是传统 DRAM 周期反转，而是 AI 服务器、高带宽内存、数据中心内存需求继续外溢。
闪迪的逻辑更直接。
闪迪更偏 NAND 和 SSD，而苹果这次低头，等于直接证明了 NAND 和存储成本的上涨已经传导到终端品牌厂商那里。
所以这波上涨，不是完全没有道理。
恰恰相反，产业逻辑是很硬的，但问题也出在这里。
当一个逻辑被市场反复确认，股价又已经提前大涨之后，真正要小心的不是逻辑错了，而是预期太满。
MU 和 SNDK 最大的问题，不是基本面不好，而是涨得太猛，筹码太拥挤，市场已经开始用非常苛刻的标准给它们打分。

尤其是美光。
这个月 24 号，也就是周三，美光要公布财报。
这份财报很重要，因为市场会把它当成 AI 基建和存储超级周期的验证报告。
如果美光财报很好，说明 AI 服务器需求还在，HBM 和数据中心内存继续强，存储涨价逻辑还能继续。
问题是，现在市场已经不是在等一份“好财报”。
现在的状态是 100 分满分的卷子，必须考到 101 分以上，股价才有可能继续涨。
这才是风险。
因为在这种位置，普通意义上的超预期，都不够。

营收好，不一定够
利润率好，不一定够
指引强，也不一定够

市场真正想听的是需求比预期更强，价格比预期更硬，HBM 产能比预期更紧，客户订单比预期更长，未来几个季度还能继续上修。
一旦财报只是“很好”，但没有“好到离谱”，短线资金就可能选择兑现。
所以我并不认为 MU 和 SNDK 的产业逻辑结束了。
恰恰相反，存储已经从传统周期股，变成了 AI 基建瓶颈资产。
但投资最怕的就是：逻辑最顺的时候，价格也最贵。
美光和闪迪现在的位置，已经不适合用“有没有逻辑”来判断了，而要用“这个逻辑还能不能继续超预期”来判断。
两者完全不是一回事。
如果在低位买，看到苹果低头，这是确认信号。
但如果现在才追进去，那你买到的可能就不是产业趋势，而是短期情绪的尾巴。
尤其是 24 号美光财报前后，我会非常谨慎。

这一天有可能继续把存储股往上推一把，但也很可能成为阶段性顶部。
因为财报本身不是终点。
财报是市场检验预期的考场。
而现在，美光坐上的不是普通考场。
是高压考场。
100 分满分的卷子，它要考 101 分以上。

存储长期逻辑还在，但短线风险已经明显升高。
MU 和 SNDK 不是不能继续涨，而是继续涨需要更夸张的超预期。

一旦 24 号财报没有给出足够强的下一阶段叙事，资金很可能会先兑现利润，存储板块也可能迎来一轮比较正常、甚至比较剧烈的回调。

不是看空存储，这是尊重价格
好的资产，买贵了，也会难受

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$MU 将在 4 天内公布财报。这将是决定整个 AI 内存交易的关键一役。

以下是当前情况：

HBM 已全部售罄直至 2026 年全年——在这一年甚至开始前就已通过约束性合同预订完毕

- 股价今年迄今大幅上涨，市值超过 1 万亿美元
- 分析师目标价从 717 美元到 1750 美元不等——目前所有巨型市值股票中分歧最大
- 周二的芯片股暴跌已使其下跌约 6%，因此进入财报时的预期已下调

6 月 24 日要么确认美光作为 AI 基础设施的地位……要么就是一只市值 1 万亿美元、定价完美却未能兑现的股票。

你进还是出？

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对玩内存芯片的任何人来说，前方是一个重要的一周。

美光 $MU 将在周三，6 月 24 日收盘后公布财报。

这不仅仅是又一份数字报告，MU 现在基本上是整个内存行业的煤矿中的金丝雀。他们如何实现盈利（尤其是他们的指引）将为所有人提供对 DRAM 和 NAND 定价能力、供应紧张程度以及这一由 AI 驱动的 HBM 超级周期是否仍有强劲动能的真实洞察。

随着数据中心需求持续火热而供应仍受限，财报前的格局感觉是积极的。内存相关股票（MU 本身、SK 海力士、三星半导体，甚至一些存储类股票）往往会在炒作升温前的几天获得不错的同情性买盘或动能推动。我们已经看到该行业在更广泛的 AI/内存叙事推动下大幅上涨，这可能成为另一个推动股价继续上涨的催化剂。

我正在密切关注 HBM 产能爬坡情况、毛利率以及未来可见度。如果 MU 保持强劲，那么很难对整个板块整体感觉不乐观。


美光将成为一只4000美元的股票（保存此信息）。三家存储公司——美光、SK海力士和三星——正走向一条道路，到2029年将共同产生9450亿美元的营业收入。

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翻译自 英语
🚀 内存繁荣：还能涨多高？（深度分析） 👇

$SNDK

• 市值：$323B
• 股价：$2,184
• 2026 年底基准 EPS：$65
• 2027 年底基准 EPS：$185
• 当前隐含 2027 年市盈率：11.6x

$MU

• 市值：$1.2T
• 股价：$1,134
• 2026 年底基准 EPS：$60
• 2027 年底基准 EPS：$114
• 当前隐含 2027 年市盈率：9.7x

注意事项 📝

• 苹果因内存短缺而不得不提高 iPhone 价格。
• 黄仁勋认为这种短缺可能持续数年。
• 许多分析师预计供应将在 2028-2029 年左右开始赶上需求，从而导致 EPS 增长放缓。

潜在上涨空间 🚀

$MU
• 2027 EPS：$114
• 15 倍收益

➡️ $1,710 股价
➡️ ~$2T 市值

$SNDK
• 2027 EPS：$185
• 16.5 倍收益

➡️ $3,052 股价
➡️ ~$450B 市值

我的想法 💭

我认为这两只股票都能继续上涨，如果内存短缺持续严重到 2027 年，它们甚至可能重新估值进入 15 倍收益区间。

话虽如此，我也认为投资者需要记住，内存繁荣不会永远持续。

最终供应会赶上，定价能力会减弱，EPS 增长会开始放缓。

这就是为什么我相信 2027 年可能是本轮周期的峰值增长年。

展望 2028 年及以后会变得更加困难，因为结果范围会大幅扩大。EPS 可能继续增长、趋于平稳，甚至下降，这取决于供应赶上的速度。

最大的风险是市场开始忽略峰值收益。

如果投资者在 EPS 实际下降之前就开始计入未来的下滑，这些股票可能会非常迅速地向下重新估值。

目前，我认为阻力最小的路径仍是上涨。但一旦这些股票在周期峰值利润上达到大约 15 倍收益，风险/回报比很可能变得不那么吸引人。





你认为内存相关股票还有多少上涨空间？

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玩美股，这句话读三遍。

华尔街有句老话：周期股在PE最低的时候最贵，PE最高的时候最便宜。

美光Q3营收预期$348亿，过去一年涨了800%，市值冲到了$1.15万亿。DRAM合约价二季度环比涨了58%-63%，NAND涨了70%-75%。HBM供不应求，产能锁到2027年。

基本面是不是很强？确实很强。但这个故事你在2018年和2022年也听过，而且当时的基本面也很强。

真正要问的问题不是"基本面好不好"，而是"当前的价格已经反映了多少好消息"。

一个数据值得注意：华尔街分析师的平均目标价是$866，低于现价$1150。

也就是说，连最乐观的那批人里的平均值，都认为当前价格已经充分反映了预期。Wedbush和Stifel给了$1300-$1500，但这是极端乐观情景，不是基准情景。

6月24日财报是一个分水岭。如果管理层上调指引，故事还能继续讲。

如果指引没有超预期——注意不是miss，只是没有超——参考博通上周的剧本，"没有超得更多"在这个位置就足以引发暴跌。

我不是说存储芯片不能涨了。AI对存储的需求是真实的，HBM的供需缺口是真实的。

但在800%涨幅之后追一只周期股，赔率已经不在你这边了。

如果你真的看好存储这条线，比起在$1150追美光，不如去看看存储供应链里还没被充分定价的上游环节——设备、材料、测试——那些公司吃的是同一波需求，但股价还没有被800%的涨幅透支。

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美光涨了800%，
Forward PE只有10倍。
看起来是全场最便宜的AI股。

但如果你因为这个数字就觉得可以追，
你可能正在走进存储芯片历史上最经典的陷阱。

存储芯片是周期股之王。它不像英伟达那样靠技术壁垒吃垄断利润，它的核心驱动力是供需错配。

缺货的时候价格暴涨，利润爆炸，PE看起来极低；一旦产能释放、需求转弱，价格暴跌，利润断崖，PE瞬间从10倍变成50倍甚至亏损。

这个循环在过去二十年里反复上演。

2018年，美光Forward PE跌到4倍，华尔街喊"史上最便宜的科技股"。结果DRAM价格见顶暴跌，美光股价从$60腰斩到$28。

2022年，同样的剧本。美光营收创纪录，PE看起来很低，然后存储价格崩盘，股价从$90跌到$48，全年亏损。

两次的共同点：在PE看起来最"便宜"的那个季度，恰好就是盈利的周期峰值。你以为你在捡便宜，其实你在用峰值利润去算估值。

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$MU 財報前的交易數據，是否過於樂觀? (06/23)
上禮拜我發表對於$MU的分析文中明確指出，根據上禮拜的交易數據，如果保持到財報當天，那麼我認為只要財報保持正面就不會發生財報後崩跌的事件。現在更接近財報日了，我們需要緊密確認交易數據是否有生變。
$MU近期的重大消息:
美光宣布與 Anthropic 達成廣泛戰略協議。美光企業端採用 Claude，以及美光對 Anthropic Series H 輪的戰略投資。
近期股價已經走出晶片股領跌的陰霾，創了新高後的股價依然繼續上漲。在06/22的交易日中股價單日上漲6.82%，目前股價1211美元。
希望財報後不要出現股價崩跌，最關鍵的是財報前不能有強烈的多頭樂觀情緒，一旦出現擁擠的多頭(如之前的$AVGO/$ORCL)那麼即便財報數字正面，依然會在財報後迎來股價大跌。
從股價來看，現在可以稱得上是屢破新高，但是要偵測市場參與者的情緒，我們還是得根據期權交易數據分析。
上圖兩年來的隱含波動率可以看出交易氣氛有多熱，這一次財報前的波動率峰值遠高於過去的每一次財報，就連去年四月川普引發震動世界的關稅解放日也遠低於這次財報效應。但這也是必然的，股價要漲數倍並且屢破歷史新高，需要這樣的波動率才能持續未股價灌注上漲動能。
發表上一篇$MU分析文時，當時我們看到波動率小幅度回落，但我在文中已經斷定本周的隱含波動率會持續攀升。經過週一的交易後，我們可以從上圖觀察到近期所有期權的波動率確實都出現幅度大小不一的彈升。
要推測財報後是不是會出現股價大跌的慘案，我們一定要觀察Put/Call波動率差值。上圖就是$MU的波動率差值，就在股價屢破新高的背景下，波動率差值竟然未積極向看漲期權傾斜。但我們也看到比上週還要再劣化的一點的數據，顏色最深的紅色線就是本週五到期期權的波動率差值，在上周四的時候，我看到06/26到期期權的波動率差值朝正值發展，我當時是挺樂觀的。
但經過週一的交易後，06/26到期期權的波動率朝負值下跌，從零線上方掉到下方。其餘不同到期日的期權，則維持持平。
所以上週四交易後，我若有70%的信心認為財報後股價不會崩跌(只要財報符合預期)，但經過昨天(06/22)的交易後，本周多頭有回籠跡象，我的信心度下降到60%。這個現象在週二(06/23)的交易中若是持續加重，趕在財報前夕(06/24盤後)形成多頭堆積，那就真的相當不妙了!
一旦$MU重演$AVGO/$ORCL帶崩科技股事件，威力可能會更加劇烈........。
上圖是股價報酬與波動率的相關係數，過去一年來只要是-0.5以下的強負相關，大約都能指出$MU股價落在局部谷底。我上一次的分析文才在誇，$MU似乎要完成了股價在頭部，保持高位完成交易情緒重置的劇本。
但昨天的單日上漲6.82%似乎壞了這個發展，相關係數不再下降了，看漲(綠線)甚至出現微小上揚。如果週二的交易出現相關係數返回正值，那也會是一個面對財報不理想的股價狀態。
上圖是週一的交易中，各期權的倉位變動圖。這張圖還算欣慰，因為有大量的看跌期權新增。本周以看漲期權為主，看漲買盤為主，所以波動率差值下跌。但是07/02還有以後到期的期權則是看跌期權的新增倉位為主。有越多的部位事先建立起對下跌的防守，對下跌的抑制越有效果。
上圖是自04/22以來，每一天的$MU看跌期權倉位變動圖。看跌期權的交投遠沒有看漲期權的熱絡，所以這張圖只有零星的格子呈現白熱化的色調，而且還是直到最近兩個交易日，才有明顯比較強烈的新增倉位。昨天的交易中有大量的倉位新增在行權價990/1000美金這兩個價位，顯示開始有資金不惜重資為股價可能出現下跌做準備。
總結: $MU財報前沒有$AVGO/$ORCL的多頭累積，但是數據面來看這種態勢在週一單日上漲6.82%似乎有鬆動的跡象。如果週二多頭大軍湧入，那麼財報後股價就會相當不樂觀。

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network 发表于 2026-6-24 06:08
$MU 財報前的交易數據，是否過於樂觀? (06/23)
上禮拜我發表對於$MU的分析文中明確指出，根據上禮拜的交易 ...

美光財報 八次跌六次，這次股價會.....?我們再次來到 $MU
  決戰日。我看X上發文，不少人完全搞錯財報重點了這次真正重要的是：記憶體到底還是不是AI供應鏈裡，被低估的瓶頸？投資最重要的是什麼 ? 預期差。為什麼我一月要清倉 $NVDA
  換成美光 ? 為什麼輝達最近都沒有甚麼漲? 因為已經沒有預期差了，不管有多神多會賺，你知道，我知道，獨眼龍也早就知道了美光財報我會看5件事：1. 下季指引是否上修2. 毛利率能不能維持或更高3. HBM供給狀況4. DRAM/NAND漲價有沒有外溢到更多線5. Anthropic合作是不是代表AI大客戶開始直接鎖記憶體供應隨便一個大媽都知道美光財報會很好真正大的問題是：$MU可不可以更進一步證明自己可以脫離景氣循環，變成AI基礎設施裡的核心資產今晚會再一篇我對財報的預測及操作，財報出來後會分享看法跟對倉位的調整操作有興趣看的歡迎關注!大家還有想知道 $MU
財報哪一個部分嗎

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新ETF即将推出

Roundhill 和 T-REX 已提交申请推出：

Roundhill T-REX 2X Long DRAM Daily Target ETF $RAM

该基金旨在提供 2 倍 Roundhill Memory ETF $DRAM 的每日敞口

自 2026 年 6 月 24 日起生效。在 Cboe 上市。

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Patrick Moorhead
@PatrickMoorhead
·
4小时
翻译自 英语
$MU 在收盘后上涨。业务表现强劲。格局具有挑战性。但然后还有那个愚蠢的低远期市盈率 ~10x。

指引是约 $33.5B 收入、~81% 毛利率、$19.15 EPS。共识已经达到约 $34.5B 至 $35.5B 和 ~$20。那么又怎样？这里的符合预期结果已经是对美光自身指引的健康性超预期。

基准是故事相对于业务。业务很棒。共识比公司指引高出十亿美元以上，因此满足华尔街预期就意味着超出指引。这是一个高底线。

毛利率是一个波动线。在 ~81% 时，有更多空间让人失望而不是惊喜，而 HBM4 的爬坡随着基础芯片转向台积电而对产品组合施加压力。

需求是真实的。HBM 已售罄至 2026 年，DRAM 在下半年仍保持紧张，HBM 晶圆罚款使整个市场受限。看空情况是股票，而不是公司。

供应响应正在进行中。三星今年将增加约 50% 的 HBM 产能，SK 海力士提前上线 M15X，美光资本支出正攀升至 $20B。2018 年和 2021 年提醒我们，“这次不同”的说法在供应赶上时就会破裂。

仓位很重要。SK 海力士持有大部分 HBM 和 NVIDIA Rubin HBM4 插槽的大部分。美光是三家中最小的一个，这使得从这里扩展被低估的上行论点变得更难。

这是我的第九个内存周期。对周期持建设性态度，对交易持怀疑态度。