谷歌财报大跌

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抄底 Google？先冷静一下
一夜之间，Alphabet 市值蒸发近 3000 亿美元。
营收增长 25%，谷歌云翻倍，Gemini 用户破 10 亿——然后股价盘后跳水两位数。
你的时间线上大概已经刷满了"错杀"”黄金坑"”送钱行情"。巴菲特 6 月份入场的价格，现在看起来像是高位接盘。
这种时候，最需要的不是勇气，是冷静。
先说为什么这么多人想抄底
多头的理由确实很硬。
云业务是真的炸了。 谷歌云营收 307 亿美元，同比增长 103%；云业务营业利润 111 亿美元，同比增长超过两倍，营业利润率从去年同期的 23.7% 拉到 36.2%。这不是"烧钱换增长"，这是 AI 基础设施真正赚到钱的证据。
订单还在后面排着。 云业务积压订单达到 5610 亿美元，公司预计其中略超 55% 会在未来 24 个月内确认为收入。
EPS 的"大幅不及预期"有水分。 每股收益从 2.87 美元跌到 2.12 美元，主要是因为股权投资上 87 亿美元的账面亏损，拉低了 0.55 美元的 EPS，有分析师指出这部分账面亏损来自 Alphabet 持有的 SpaceX 股份。
AI 产品端也在兑现。 Gemini 应用用户达到 10 亿，是谷歌历史上增长最快的产品，而且搜索查询量的同比增速是近五年来最高的。
看完这些，"错杀"的结论似乎呼之欲出。
但别急。
冷静一：真正的问题不在 EPS，在搜索
把 SpaceX 的账面亏损剔掉，问题依然在。按调整后口径，EPS 为 2.67 美元，预期是 3.02 美元——还是没达标。这是公司近四年来首次营收和利润双双不及预期。
真正该盯的是这一行：搜索收入增长 12% 至 633.5 亿美元，低于 649.6 亿美元的预期。
把增速连起来看更清楚：
2025 Q4：搜索增长 17%
2026 Q1：19%
2026 Q2：17%
2026 Q3：12%
一个季度掉了 5 个百分点。
更微妙的是：管理层说查询量增速是五年最高，但收入增速却在放缓。用户搜得更多，谷歌赚得却没那么快了。 这正是"AI 改变搜索变现方式"这个熊市叙事最怕看到的数据组合——流量还在，但单次查询的钱可能变薄了。
为什么这一行这么要命？因为尽管云增长 103%，Alphabet 依然依靠搜索这台广告引擎为整个公司供血。云是未来，搜索是现在在付账单的那个。
冷静二：现金流第一次转负
三季度资本开支创纪录达到 514 亿美元，自由现金流为负 91 亿美元。
而这只是开始。公司重申 2026 年资本开支将达到约 2000 亿美元，2027 年再升至 3000 亿美元。
别忘了还有一件事：今年 6 月，Alphabet 宣布总额约 800 亿美元的股权融资，用于投资 AI 算力基础设施，其中包括一项 400 亿美元的"按市价发行"（ATM）计划，预计从 2026 年三季度开始陆续卖股。
翻译成人话：谷歌在边卖股票边建数据中心。 你在底部买入的每一股，都可能和公司增发的新股站在一起。曾经的"印钞机"，现在需要外部输血来维持扩张速度——这不一定是坏事，但它改变了这只股票的性质。
冷静三：云的高利润率，可能短期见顶
云业务 36% 的利润率是这份财报最亮的点，但 CFO 已经提前打了预防针。
由于算力供给紧张，公司在三季度末开始使用第三方算力，并将在四季度加大使用。而且这部分第三方算力直到三季度最后才上线，所以对本季度利润率的拖累很有限。
也就是说，三季度的利润率是在"还没开始付外包算力账单"的情况下跑出来的。四季度，这个数字大概率会往下走。如果你是因为"云利润率 36%"而抄底，下个季度可能会先迎来一次失望。
冷静四：小心"历史最低估值"的陷阱
你会看到很多文章说 Alphabet 现在只有十几倍市盈率，是"有史以来最便宜"。比如有文章指出Alphabet 的市盈率只有 16 倍左右，接近历史最低水平。 fool
但看看这个 P/E 的分母是怎么来的。今年二季度，其他收益中有 980 亿美元的净收益，主要来自股权投资的未实现收益；一季度也有377 亿美元的同类账面收益。
过去十二个月的利润里塞满了 SpaceX、Anthropic 等持股的浮盈。这些收益会让市盈率看起来很便宜，但它们不是经营现金流，而且会反向波动——这个季度 SpaceX 带来的就是 87 亿亏损。
用被账面浮盈撑大的利润去算"便宜"，本身就是一种幻觉。
那什么时候可以不那么冷静？
我不是说 Google 不好。恰恰相反，从经营层面看，这可能是它近几年最扎实的一个季度之一：云在赚钱，AI 在兑现，营业利润还在增长 30%。
但"好公司"、"好价格"和"好时机"是三件事。抄底的前提是你知道底在哪——而底取决于几个现在还没有答案的问题：
搜索增速能不能稳在 12% 以上？ 如果下季度继续掉，说明这不是一次性波动，而是 AI 搜索在侵蚀变现效率。
自由现金流的谷底在哪？ 2027 年 3000 亿资本开支的细节公布后，才能算清楚要烧多久。
第三方算力上线后，云的利润率守得住多少？
5610 亿积压订单的转化节奏，能不能对得上资本开支的节奏。
这几个问题里，只要有一两个在下个季度给出好答案，Google 都会是一个很有吸引力的标的。但在答案出来之前，"跌了 10% 所以便宜"不是一个投资逻辑。
最后
市场跌 10% 的时候，最容易犯的错误是把"情绪错杀"当成唯一解释。
这次的下跌里确实有情绪——SpaceX 的账面亏损被很多人误读了。但也确实有基本面：搜索放缓、现金流转负、持续增发、利润率见顶预期。
分清哪部分是噪音、哪部分是信号，比抢那几个点的反弹重要得多。
想抄底？可以。但先冷静一下，把功课做完。

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盘后跌10%，我又加了谷歌。

我知道你在想啥。自由现金流负91亿，EPS少三成，你还接？脑子进水了？

巴菲特去年买谷歌，一堆人笑他疯了。结果呢？伯克希尔二季度把谷歌买成第四大重仓，加仓超45%。

老爷子自己跟CNBC说的：“是我发起的。”躲了谷歌十几年的人，真金白银砸进去，你品品。
云收入307亿翻倍，云利润36亿干到111亿，三倍。搜索涨12%，YouTube涨9%，老业务没崩。

EPS那点破事，就是投的别的公司账面亏了87亿，会计科目闹的，跟主业没半毛钱关系。

市场怕啥？资本开支514亿翻倍，自由现金流连着两季负的。

我懂，跟开厂一样，机器先搬进去，钱啥时候回来心里没底。但云利润翻三倍摆那儿，说明砸的钱已经在往回跑了。

我的判断，有几个是确定的：

AI是大趋势，这是确定的。

谷歌传统业务的收入还在涨，这也是确定的。

谷歌是AI里少数几个真正的受益者之一，这是确定的。

好的企业文化，好的商业模式。去年谷歌跌到140美元左右的时候，很多人说它不行了，后来涨了一倍多。

这次只是跌了一点，我觉得可以买入。机会不可多得。

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美股仙人（全网吹存第一人）
@hanking66
·
6小时
$GOOGL
历史上单日跌得最惨的 7 次，大跌之后到底发生了什么？看看后面的股价表现就知道了😅

2020-03-16：当天 -11.6%，新冠疫情引发全市场恐慌抛售；
5 个交易日后 -1.8%，
1 个月后 +17.2%，
3 个月后 +32.4%。

2008-09-29：当天 -11.6%，美国众议院否决 7000 亿美元救市法案；
5 个交易日后 -2.6%，
1 个月后 -3.2%，
3 个月后 -21.9%。

2008-07-18：当天 -9.8%，Q2 盈利不及预期，付费点击环比首次下滑；
5 个交易日后 +2.2%，
1 个月后 +3.5%，
3 个月后 -26.7%。

2023-10-25：当天 -9.5%，Google Cloud 营收和利润不及预期；
5 个交易日后 +0.7%，
1 个月后 +8.8%，
3 个月后 +21.2%。

2022-10-26：当天 -9.1%，Q3 营收利润双双不及预期，YouTube 广告收入首次同比下降；
5 个交易日后 -8.4%，
1 个月后 +2.7%，
3 个月后 +4.7%。

2008-02-01：当天 -8.6%，2007 年 Q4 净营收不及预期，市场担心衰退冲击广告；
5 个交易日后 +0.2%，
1 个月后 -13.8%，
3 个月后 +12.7%。

2012-01-20：当天 -8.4%，2011 年 Q4 营收和盈利罕见不及预期；
5 个交易日后 -1.0%，
1 个月后 +4.8%，
3 个月后 +1.7%。

Buy the dip，长期持有，Discord在个人资料

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如果大家都觉得
$GOOG
已经到了低点，股价被低估，纷纷抄底。这个时候往往股价已经没被低估，价格也不是很便宜。

只有当主流观点纷纷抛弃它，才有漏可捡。

这就是霍华德马克思说的第二层次思维。