美联储降息9月点阵图：

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这两周的非农和通胀数据，还不至于产生实质性的通胀担忧，但却进一步打压了此前极端的衰退叙事和降息预期。上次[size=0.001px]https://x.com/qinbafrank/sta[size=0.001px]tus/1842334569808478563?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A… 非农数据也快到这个，今天cme上预期11月降息25个基点的概率提升到84%，不降息的概率略有下降。所以昨晚说对市场影响不大，因为预期变化不大。
从中期来看，衰退和降息预期都有所降温。这个反倒是最重要的[size=0.001px]https://x.com/qinbafrank/sta[size=0.001px]tus/1833337704097988759?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A…之前聊过，市场现在处于脱锚到重新寻锚的过程，降息之后是否衰退则是未来中期最重要的锚定之一。而后续的降息节奏又比首次降息幅度更重要，当然首次大幅度的降息到来了金融条件进一步宽松，也孕育了经济反弹的空间。
从这个角度看，近期衰退担忧进一步被打消，通胀略有超预期但是没有改变11月的降息预期，大的风险至少当下是没有的。但是大选的焦灼和不确定性，再加上又到了财报季，对于美股估计得等财报季发出明确信号（财报持续强劲还是走弱）然后再根据大选的走势才能出现拐点。而币市如昨天所说，最重要的不是市场预期而是流动性（毕竟基本面弱只能是跟流动性强相关），没有流动性回归很难起色。最直接的看美元流动性指标，核心是银行准备金规模的变化，个人觉得usdc发行量的变化也是可以观察的一个指标。















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qinbafrank





@qinbafrank


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10月11日










今晚的cpi和核心cpi均小幅超出预期，好处是没有超出前值，不是最有佳剧本但也影响不会很大，特别是在市场提已经预期11月降息25个基点的情况下，今晚的数据是加强了这种预期而不是减弱。如前两天所说，更需要对10月的数据保持警惕。同时大幅低于前值的9月实际收入月率也需要注意毕竟是跟消费直接相关。 x.com/qinbafrank/sta…












一句话的总结，对2024年来说，失业率不超过4.4%市场不会悲观，核心PCE越接近2.6%越安全。季度性指标下次更新是2025年，所以2024不会看到GDP数据，失业率代表的就是经济。美联储加大了对软着陆的信心，目前经济没有问题，一切都是防御性的。

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近代3次首降50bp后面全都是衰退，所以要么是美联储搞错了，要么是有什么我们不知道的大雷。鲍威尔在记者会上咬死不承认衰退和就业问题，坚持经济良好，言行不一导致市场剧烈波动，结合巴菲特现金储备到了高位，

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降息50基点，是对七月失业率的补偿，接下来年内还会继续降息50基点，也就是说11月、12月分别还会继续降息25点，使得基准利率从5%降到4.5%

关键是QE缩表继续，意思是美元虽然便宜了点，但是总量是继续减少的！

ps：用最漂亮的理由，掩盖着干预11月份的大选

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关于9月美联储利率决议，大周期拐点的开始？ 一大早爬起来看凌晨的美联储9月利率决议和鲍威尔记者会，说说我的理解：
1、利率决议的声明变化，相比7月 删去了声明中“过去一年通胀有所放缓，但仍然有些高企”、“在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降低目标范围”等表述，改为“通货膨胀在朝着委员会的2%目标进一步推进，但仍略高于目标”，并且加上了“委员会对通胀可持续接近2%的信心有所增强”的表述。加入了“坚定承诺支持充分就业”的表述，如之前聊到的联储关注的重点向就业倾斜。

2，关于点阵图
19位提供预测的官员里，本次只有两人预计利率在4.75%至5.0%，有7人预计利率在4.5%至4.75%，有9人预计利率将在4.25%至4.5%，有一人甚至预计利率会在4.0%至4.25%。

那就意味着超过一半的联储官员认为年底的两次会议至少还有50个基点的降息，每次25基点。而2025年底的联邦基金利率为3.4%，意味着明年还有100个基点的降息空间（越远变动会越大）

对比上次和本次点阵图的今明两年利率预期可见，美联储的决策者们实际上推翻了上次的所有预期。

3、虽然大幅度降息50个基点和大幅度调整点阵图预测。但是对未来的经济预期上联储此次调整力度并不大。

将今年的GDP增长预期小幅下调0.1个百分点为2.0%，明后两年的GDP预期不变；今年的失业率预期上调0.4个百分点为4.4%；今年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期增速分别下调0.3个和0.2个百分点分别是2.3%和2.6%，明年的分别下调0.2个和0.1个百分点分别是2.1%和2.2%。
从这个预期来看，联储对于后续通胀持续回归到2%附近，软着陆的信心还是很足的。

4、关于鲍威尔记者会
看了记者会的文字实录，最大的悲观感受是大家对于就业问题真的很关注，应该一半多的问题都是与此相关。鲍威尔的回应重点在于，劳动力市场没有大问题，但是要关注劳动力市场的下行风险。
而在未来的降息节奏上，继续宣称根据经济状况逐次做决定、依然是边走边看的论调。
关于通胀，通胀的上行风险在减弱、房租还是值得关注。

5、怎么去看待今天的利率决议。
1）降息50个基点在一周多以前大家觉得可能性不大，经过上周五nick的吹风市场也逐步接受了。很多人说25点说明，经济可控没啥风险。50说明联储看到了大家看不到的东西。今天联储说降50不代表我看到了什么，但是代表了我对控制通胀的信心和对经济托底的重视，从过往的历史经验看美联储的托底效果都是还可以的。

今天市场还算平稳，这是美联储的预期管理的成功，也是nick提前吹风喉舌的成功。

2）未来的关键是经济问题，之前也有聊过首次降息50还是25重要性其实不如后续的降息节奏的，毕竟现在联储的走一步看一步的心态。而之后边走边看重要的点就是经济情况到底如何。https://x.com/qinbafrank/status/ ... imWsEbo2D2tXolYcM-A之前在“脱锚”到“寻锚”的推文里有聊过，市场预期和情绪在软着陆和硬着陆之间反复横跳，市场的波动也随着变大。衰退与否就是未来市场新锚定，但是个人观点如之前一致，衰退的概率不大特别是当死没看到更大的风险的时候、及时托底反倒是能更进一步增加经济的韧性。

3）从22年3月首次加息和6月开始缩表，到加速加息（三次单词75个基点），再到暂停加息到放缓缩表，2年半的时间终于走到了今天的开始降息，下一步还可以期待的是什么时候停止缩表。https://x.com/qinbafrank/status/ ... imWsEbo2D2tXolYcM-A之前这里探讨过关于何时停止缩表的问题。

从中长周期来看，美国货币政策开始从紧缩向宽松转向，也可以说事大周期的“拐点”开始、当然走向宽松的道路依然颠簸和坎坷，但是大方向需要去把握。

4）未来的基准情况展望，
7月份时有聊过一个有限度宽松的逻辑，https://x.com/qinbafrank/status/ ... imWsEbo2D2tXolYcM-A。

回到当下及未来一两年，联储降息应该会降几次，但是三点多的利率可能也是未来的常态（这也是上周鲍威尔提到的中性利率上移的情况）。而且如果经济只是走弱，没有大衰退和大规模流动性冲击，联储是否重新QE也是未定（并不是缩完表，开始降息就会立即扩表的）。若有冲击出现，再次QE5其规模可能也是有上限的。那么20年-21年的零利率+无限QE的情况出现的概率就会很小，更大可能是3.5%左右的利率+有上限QE（是否有还要看具体情况）

我们需要去思考有限度宽松情况下，资产配置和投资布局应该怎么去做？
引用
qinbafrank
@qinbafrank
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9月17日
预期中的nick后续文章还没有来，又跳出更多的大嗓门：华尔街日报另一个资深记者greg_ip也跳出来50个基点，国会议员沃伦甚至呼吁75个点的首次降息。

市场悬而未决，在预期剧烈分歧的时刻把各种利空和恐慌情绪都摆在台面上让大家充分讨论、未免不是一种预期管理的方式。 x.com/qinbafrank/sta…
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上午8:08 · 2024年9月19日
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network 发表于 2024-11-8 09:13
关于9月美联储利率决议，大周期拐点的开始？ 一大早爬起来看凌晨的美联储9月利率决议和鲍威尔记者会，说说 ...

关于9月美联储利率决议，大周期拐点的开始？ 一大早爬起来看凌晨的美联储9月利率决议和鲍威尔记者会，说说我的理解：1、利率决议的声明变化，相比7月 删去了声明中“过去一年通胀有所放缓，但仍然有些高企”、“在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降低目标范围”等表述，改为“通货膨胀在朝着委员会的2%目标进一步推进，但仍略高于目标”，并且加上了“委员会对通胀可持续接近2%的信心有所增强”的表述。加入了“坚定承诺支持充分就业”的表述，如之前聊到的联储关注的重点向就业倾斜。
2，关于点阵图19位提供预测的官员里，本次只有两人预计利率在4.75%至5.0%，有7人预计利率在4.5%至4.75%，有9人预计利率将在4.25%至4.5%，有一人甚至预计利率会在4.0%至4.25%。
那就意味着超过一半的联储官员认为年底的两次会议至少还有50个基点的降息，每次25基点。而2025年底的联邦基金利率为3.4%，意味着明年还有100个基点的降息空间（越远变动会越大）
对比上次和本次点阵图的今明两年利率预期可见，美联储的决策者们实际上推翻了上次的所有预期。3、虽然大幅度降息50个基点和大幅度调整点阵图预测。但是对未来的经济预期上联储此次调整力度并不大。
将今年的GDP增长预期小幅下调0.1个百分点为2.0%，明后两年的GDP预期不变；今年的失业率预期上调0.4个百分点为4.4%；今年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期增速分别下调0.3个和0.2个百分点分别是2.3%和2.6%，明年的分别下调0.2个和0.1个百分点分别是2.1%和2.2%。
从这个预期来看，联储对于后续通胀持续回归到2%附近，软着陆的信心还是很足的。
4、关于鲍威尔记者会
看了记者会的文字实录，最大的悲观感受是大家对于就业问题真的很关注，应该一半多的问题都是与此相关。鲍威尔的回应重点在于，劳动力市场没有大问题，但是要关注劳动力市场的下行风险。而在未来的降息节奏上，继续宣称根据经济状况逐次做决定、依然是边走边看的论调。关于通胀，通胀的上行风险在减弱、房租还是值得关注。

5、怎么去看待今天的利率决议。1）降息50个基点在一周多以前大家觉得可能性不大，经过上周五nick的吹风市场也逐步接受了。很多人说25点说明，经济可控没啥风险。50说明联储看到了大家看不到的东西。今天联储说降50不代表我看到了什么，但是代表了我对控制通胀的信心和对经济托底的重视，从过往的历史经验看美联储的托底效果都是还可以的。

今天市场还算平稳，这是美联储的预期管理的成功，也是nick提前吹风喉舌的成功。

2）未来的关键是经济问题，之前也有聊过首次降息50还是25重要性其实不如后续的降息节奏的，毕竟现在联储的走一步看一步的心态。而之后边走边看重要的点就是经济情况到底如何。https://x.com/qinbafrank/status/1833337704097988759?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A…之前在“脱锚”到“寻锚”的推文里有聊过，市场预期和情绪在软着陆和硬着陆之间反复横跳，市场的波动也随着变大。衰退与否就是未来市场新锚定，但是个人观点如之前一致，衰退的概率不大特别是当死没看到更大的风险的时候、及时托底反倒是能更进一步增加经济的韧性。

3）从22年3月首次加息和6月开始缩表，到加速加息（三次单词75个基点），再到暂停加息到放缓缩表，2年半的时间终于走到了今天的开始降息，下一步还可以期待的是什么时候停止缩表。https://x.com/qinbafrank/status/1831911031334994404?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A…之前这里探讨过关于何时停止缩表的问题。

从中长周期来看，美国货币政策开始从紧缩向宽松转向，也可以说事大周期的“拐点”开始、当然走向宽松的道路依然颠簸和坎坷，但是大方向需要去把握。

4）未来的基准情况展望，7月份时有聊过一个有限度宽松的逻辑，https://x.com/qinbafrank/status/1814123900399165638?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A…。

回到当下及未来一两年，联储降息应该会降几次，但是三点多的利率可能也是未来的常态（这也是上周鲍威尔提到的中性利率上移的情况）。而且如果经济只是走弱，没有大衰退和大规模流动性冲击，联储是否重新QE也是未定（并不是缩完表，开始降息就会立即扩表的）。若有冲击出现，再次QE5其规模可能也是有上限的。那么20年-21年的零利率+无限QE的情况出现的概率就会很小，更大可能是3.5%左右的利率+有上限QE（是否有还要看具体情况）

我们需要去思考有限度宽松情况下，资产配置和投资布局应该怎么去做？
































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9月17日










预期中的nick后续文章还没有来，又跳出更多的大嗓门：华尔街日报另一个资深记者greg_ip也跳出来50个基点，国会议员沃伦甚至呼吁75个点的首次降息。市场悬而未决，在预期剧烈分歧的时刻把各种利空和恐慌情绪都摆在台面上让大家充分讨论、未免不是一种预期管理的方式。 x.com/qinbafrank/sta…
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