INTC和AMAZON财报分析 + 大盘分析指引

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INTC和AMAZON财报分析 + 大盘分析指引










哎，今天科技股市场可谓是有点血流成河了

最近对于科技股的连续打击，让和我一样很会控仓和注意纪律的投资者都有点难受 更别说很多比较新手或者fomo的投资者。

我的难受也不仅仅是在于跌幅，更多的是在于很多原本支撑科技股和ai股票的故事逻辑线持续的被各种财报和各种大V的逆天言论所冲击

这会让我们不停的去判断和推演，在这次财报后，原本的故事线和支撑科技盘上涨的逻辑是否还成立

尽管这很复杂和耗时，但是我会在这里陪你们穿越牛熊。

好，我们来分析下今天的下跌。。。

今天的下跌如此之重说直白一点，无非就是昨天Google拉了一坨大的，市场先小砸一下然后等今天财报，然后今天的intc和Amazon交出了更加离谱的财报，尤其是Intc

Ok，既然google昨天拉跨了，但是至少也算是在各种增长和未达标的地方方面都积极表态，也有燃烧自己照亮同僚的架势

那么今天的INTC，不仅自己下水，也拖累了很多同板块的股票一起下水这就包括了PC板块的股票们包括惠普，戴尔

从这里，我们可以明显地看出来为什么我一直都不建议大仓位持有intc顶多配点小仓唯，但是always prefer AMD over INTC

要是满分十分，Lisa Su带领的AMD管理团队在技术发展和记者会情商方面我给个六分，那么INTC我也就给个2分

然后我并不想表现的十分情绪化，让我们来进行客观的分析，最后我们也会进行大盘分析

进入正文

今天10月29日，财报出来后，盘后INTC跌了23%左右，AMZN也下跌超过7%

两家公司都出现了比较严重的sell off，但是我看完和我们组的人分析完财报以后，对于它们的投资判断其实完全不同

那么你们应该很容易猜出来我的态度，

那么就是Amazon可以考虑分批买入现在；但是INTC不行，然后如果反弹了可以考虑卖一些

原因我觉得很简单，Amazon现在的问题主要是花钱的速度太快，但是它原本的业务还在持续创造利润；Intel的问题则是市场原本期待的earnings recovery，可能又需要往后推了

1. 我们先讲这个Intel吧



先看Intel这次Q3的数据，revenue达到165亿美元，同比增长21%，Adjusted EPS为0.52美元，同比增长126%，毛利率也提高到了44.1%。

尤其是Data Center & AI业务，收入73亿美元，同比增长78%。

所以我并不认为这份财报证明AI服务器需求开始减弱了，恰恰相反，Intel的数据中心业务增长还是相当不错的。

但市场真正不满意的是Q4 guidance。

Intel预计第四季度收入只有150-160亿美元，中点155亿美元，相比市场原本预期的170.7亿美元低了大约9%；Adjusted EPS指引只有0.25美元，市场原本预期0.43美元，直接miss了42%左右。

这里我认为最值得注意的，是收入预期下降9%，EPS却下降了42%，说明Intel未来一个季度的利润压力可能比收入下降本身严重很多。

利润率，记得吗，我们刚在上一篇文章提到的最重要的雷点，他直接踩到了，而且是42%这么大的幅度，所以你认为INTC盘后跌了23%算大吗

为什么利润率会被压缩这么多？因为Intel自己有大量工厂，设备和研发团队，即使这个季度卖出去的芯片变少了，很多固定成本也不能跟着立刻减少

我们简单算一下，Q3收入165亿美元，毛利率44.1%，对应大约72.8亿美元毛利润。

而Q4按照155亿美元收入，以及38%的毛利率指引来算，毛利润就只有58.9亿美元

也就是说，Intel下个季度的毛利润可能直接少掉接近14亿美元，这部分呢我认为比单纯看revenue miss更加值得担心

另外Intel这个月在以色列的工厂还发生了一次事故，管理层估计会让Q4收入减少约3亿美元，毛利率降低2个百分点

这确实影响了交付，但是大家可以跟我一起仔细算一下，即使把这3亿美元收入加回来，Q4也只有158亿美元，距离市场170.7亿美元的预期还是差不少。

所以呢 这里的话我不会把Intel这次暴跌简单归结为一次工厂事故这么简单

因为

它现在还同时面对PC电脑需求走弱，以及部分服务器芯片有订单却无法足够快地完成交付的问题。

这里有个比较矛盾的地方，管理层预计未来服务器CPU需求继续强劲，但是PC市场2026年可能萎缩12%，2027年再下降约10%。

也就是说，AI数据中心确实需要更多芯片，但是普通消费者和企业更换电脑的需求却在走弱

然后这里我觉得对于INTC最无语，是我很无语的事情就是，他抛出了问题对吧，PC需求降低了，但是它能力不够去解决这个问题；也就是说，它一把掀起了PC产业的遮羞布同时告诉所有人，我自己也无能为力

为什么我说INTC在这里也无能为力呢，因为Intel的工厂产能在这里不能因为PC卖不动，就第二天全部转去生产服务器CPU，产品制造，认证和供应链调整都需要时间

所以我对于Intel的判断是，它并不缺少AI需求，但是它现在还没有能力让这些需求快速转化成我们之前预期的earnings

而且Intel的Foundry代工业务虽然披露了67亿美元收入，其中很大部分其实来自Intel自己的芯片部门，集团内部还有63亿美元的收入抵销；代工业务本季度仍然亏损约18.5亿美元

所以Foundry收入增长 并不代表Intel已经获得了大量外部代工客户，并且开始靠这部分赚钱

我自己目前更加倾向2027年仍然是Intel的建设和交付调整期，管理层也已经表示明年可能继续出现负FCF，同时还要增加CAPEX。

这次从92美元跌到70美元附近，我认为短线当然可能反弹，但是目前的盈利预期已经明显发生了变化，股价跌了23%，因为它确实暴露了很多问题 这次下跌非常的合理，论现在的INTC情况，我并不认为适合买入

尽管很多人说长期它肯定没问题，但是要多长？我并不会拿我的cash去陪它慢跑，除非我看到很大的基本面变化和更新

我准备先讲amazon，然后再同时讲intc和amazon的技术面分析

2. 关于amazon，我认为它的财报挺积极的，远远比市场反应要好；换句话说就是我认为这次市场下跌有点over react了。



Amazon这次Q3 revenue达到2019亿美元，同比增长12%，EPS为1.89美元，营业利润达到281亿美元，同比增长约61%，营业利润率提高到了13.9%，还是公司历史新高

不过我比较喜欢的其实是AWS，因为这块业务正在变成Amazon越来越重要的利润来源

我像很多之前没读过我文章的新读者可以快速科普下，AWS你可以理解成Amazon向企业提供云服务器，数据存储和AI算力的业务

现在很多企业要训练或者运行AI模型，就可以直接向AWS购买算力服务

这次AWS收入460亿美元，同比增长39.3%，营业利润达到178亿美元。

这里我认为非常漂亮，因为AWS收入增长接近40%，营业利润率也达到约38.7%，而且它一个业务就贡献了Amazon整个集团超过60%的营业利润

所以至少从目前的数据来看，Amazon已经证明自己可以从AI和云服务需求里面赚到真实的利润

利润转化率这里是！市场最care的东西，所以这就是我认为市场有点过于激动所导致over react了，不过这会给我们创造比较好的入场时机

另外AWS目前还有约5780亿美元的backlog，也就是客户已经签下但还没全部兑现的合同。

管理层甚至预计2027和2028年AWS收入都能够增长40%以上。

我个人觉得这个预期有些激进，所以自己的base case会保守一点，未来几个季度先按AWS继续维持30%以上的增长来考虑，不过你看人家这态度和目标，与前一位的对比就比较明显了

不过这里我比单纯出租GPU的公司更加喜欢AWS的一点，是它已经拥有大量原本就在使用Amazon云服务的企业客户

就比如了，一家企业原本就在AWS里面存放数据，运行自己的软件，现在需要增加AI功能，那么它完全可以直接使用AWS现有的数据库，安全系统和算力

客户不需要为了使用AI，再把整套业务搬去一家新的云公司

所以AWS的优势其实不只有GPU本身，还包括原来的企业客户关系，以及客户已经建立好的software workflow

这部分我认为对它未来的股价增长会十分的有帮助

不过说到底，这次amazon股价还是被砸了，得要个理由

那么这个理由就是目前Amazon和谷歌一样花钱花的比较猛，然后amazon赚钱速度已经快跟不上自己花钱的速度了

mazon本季度operating cash flow达到424亿美元，但是购买服务器，建设机房等现金支出高达773亿美元，扣除部分回款以后，净投入也有约759亿美元。

也就是说，Amazon这个季度正常经营收到的现金，根本不够支付它正在进行的建设投入。

更重要的是，过去12个月Amazon的FCF已经达到负424亿美元，而且管理层预计2026年现金资本开支约2200亿美元

市场目前比较担心的就是现在花出去的钱未来赚回来到底要多久，然后目前它花掉了未来需要慢慢赚回来的那些钱，提前透支了

不过这里我有一个和Intel完全不同的判断

Amazon已经有非常成熟的零售业务，广告业务，以及利润率接近40%的AWS，这些business本身就能够产生大量operating cash flow

而且AWS的收入和利润都还在加速，说明Amazon目前并不是单纯借钱购买GPU，再期待未来某一天客户愿意付费；这个和普通小云厂商不一样

这也是为什么我认为Amazon现在的负FCF，和一些还没有形成稳定盈利能力的AI基础设施公司，应该采用不同的估值方式。

但Amazon现在的margin也不代表以后都能够维持，因为今天投入的GPU和机房，后面几年会逐渐开始计入折旧

我个人目前对于Amazon的基准预测是，AWS未来几个季度仍然能够保持30%以上的收入增长，但是FCF未必会在2027年上半年就出现很明显的恢复

另外Amazon第四季度revenue guidance是2400-2470亿美元，营业利润预计285-335亿美元。这里面还有卫星业务Leo的投入，以及零售业务原本的季节性变化。

所以我更加倾向Amazon后面几周还会反复震荡，但从未来6-12个月的business growth来看，我认为它比Intel拥有更加明确的盈利基础

3. 然后我们来看买点方面，



先讲Amazon。

Amazon下面两层历史support分别是 （也可以自己查jackal工具箱查到）：

• 223.37-228.34美元
• 199.78-203.01美元
  

目前盘后AMZN在226美元附近，已经进入第一层support。

这里我愿意拿出原定AMZN新增预算的20%-25%试一下，毕竟Amazon的AWS业务没有出现什么实质性恶化，而且价格已经开始接近之前有买盘的区域

不过财报后刚刚出现比较大的sell off，我不会在第一档就把资金全部买进去。

如果226附近买入，这笔短线交易我会先拿220美元作为risk reference，上面第一目标看241-244

这里每股计划承担6美元风险，如果反弹到241，对应15美元空间，risk/reward大概1:2.5

当然实际买入以后，如果价格直接gap down跌穿220，成交也可能比原本计划的stop更差

另外一种买法就是等AMZN重新站回228-230，后面回踩还能守住，我也可以买

如果后面真的能够重新站回241-244，下一层就看248-255附近

但如果223-228直接失守，220也守不住，我就去看200-203了，整数关口附近

至于Intel，70美元这里我不会买

因为INTC原本的历史support在83.78-86.55美元，财报以后价格直接跌到70.86，相当于整个区域都被穿过去了

如果后面出现technical bounce，我会先关注78-82美元，这里大概对应本轮下跌回补三分之一到一半的位置；这里的回补我是说股价回补不是说我会回补去买。

如果原本已经重仓INTC，后面反弹到78-82，可以考虑先处理一些仓位；至于新资金，没有什么plan抄底

因为Intel这次下修有点伤筋动骨，它下修的是下一季度的revenue和EPS，2027年的FCF也还面临压力，需要重新计算整个转型的盈利预期

4. 这次财报对于Dell，HP以及其他AI硬件公司有什么影响？



这里我认为市场比较容易犯的错误，就是因为Intel的PC业务出现问题，就开始担心所有服务器和AI硬件公司

首先Dell和HP的business其实有很大区别

Dell除了销售普通电脑，还有非常重要的企业服务器业务，可以直接受益于AI数据中心建设

根据Dell最近的财报，它的AI服务器backlog已经达到约950亿美元，而且基础设施业务的营业利润贡献，也明显高于普通PC业务

所以Intel提到PC需求放缓，确实会对Dell产生一些影响，但是不能因此把它整个AI服务器业务也一起看空

不过也多谢这种情绪错杀才能给我更多入场机会

这里你会发现我们每次earn不错的return的适合 都是在和市场做博弈

这里就是我希望你们学的

overall所以杀惠普可以，Dell有点过了；过了，我们机会就来了

那比如 NVIDIA，AMD，MRVL这些呢？

和昨天一样，我对于AI上游硬件的整体判断没有因为今晚的财报发生太大变化

因为Amazon的AWS收入还在增长39%，管理层也没有减少AI CAPEX的计划，这些数据并不支持AI算力需求突然消失的说法

对NVIDIA来说，Amazon继续建设AI基础设施，当然意味着算力需求还在；不过AWS也在发展自己的Trainium芯片，所以未来新增算力需求不一定全部交给NVIDIA

MRVL和AVGO则可以受益于custom AI ASIC，以及数据中心网络相关投入，尤其是MRVL本身就和AWS拥有多代产品合作

AMD还有机会因为Intel的服务器供应限制争取更多客户，不过服务器不是换一家供应商就能立刻完成部署的，订单转移需要时间，对就是这样，AMD

所以我现在对AI硬件的判断依然偏积极，尤其是那些订单已经很明确，而且能够按时交付的公司

还有一个我认为比较有意思的问题，是我们组一个intern问我的，就是Amazon今天花出去的巨额CAPEX，对Amazon股东来说是现金流压力，但是对于NVIDIA，MRVL以及服务器供应商来说，这些投入可能就是未来的revenue

所以同一笔AI投资，对于购买设备的公司和销售设备的公司，实际上可能产生完全不同的股价影响

5.大盘分析



下面，在我们讲完财报分析与受影响的股票之后，我们开始进行科技盘的整体分析

首先，我目前还不认为美股已经进入全面熊市，但是短期科技股的走势确实开始变弱了，尤其是这两天Google，Amazon以及Intel的财报出来以后，市场对于AI投资的态度正在发生变化

我个人更加倾向于QQQ未来1-3个交易日继续测试700-705美元附近，之后再尝试反弹

这里有几个数据我觉得比较值得关注，我拿来跟你们分享下

• 这次并不是整个美股一起暴跌，而是科技股明显更弱
  

按照10月29日收盘以及当晚盘后的价格，SPY相对前一个交易日收盘累计下跌约1%，QQQ下跌接近3%，而半导体ETF SOXX的跌幅已经超过6%。

所以我认为市场目前更像是在重新给科技股，尤其是AI硬件和云计算这些公司定价，而不是所有行业都出现了同样严重的抛售

还有一个比较有意思的地方，今天QQQ覆盖的98只成分股样本里面，其实还有58只上涨，只有40只下跌

这说明很多股票本身并没有跌得很厉害，但是Google，微软以及其他大型科技公司的权重太高，只要这些公司持续承压，就足以把整个QQQ拖下来

而且周四美国十年期国债收益率从5.05%左右回落到了4.94%，理论上利率下降应该对科技股估值有一定帮助，但是这次并没有阻止科技股继续调整

所以目前这里我认为市场担心的已经不只是利率，还是老话题，市场在担心科技公司越来越大量的花钱，未来的EPS和cash flow到底还能增长多少

2.QQQ现在最重要的位置，我认为还是700-705

QQQ上周五收在704.40美元，本周三一度反弹到725.61，但是周四盘后又回到了704.31。

也就是说，本周前面几天的反弹，基本又被全部跌回去了；我只想说我希望任何一个读了我没有让720加仓的读者，没有加仓；甚至我当时理由都说的完全精准，就是财报暴雷会把大盘再拉下来，但是这次拉的力度更猛一些，因此我们应该更加清醒

然后目前我比较担心的是，之前买方主力在710-725附近买入的短线资金，可能还没有形成足够稳定的持仓信心；如果后面QQQ开始反弹，这部分仓位也可能选择先卖出，然后形成了比较ugly的抛压

具体价位上，我会关注三个区域

第一是700-705美元，这里是目前最重要的support。 如果QQQ跌到这个位置以后能够重新站回705，后续回踩也不再创新低，我会认为短线买盘开始出现，我们可以博一下反弹

第二是711-715美元，这里我会先当成第一层resistance。 如果QQQ反弹到了这里，但是NVDA，AMD以及其他半导体股票仍然明显弱于指数，那么对于科技仓位比较重的账户，我反而更倾向于借反弹减少一部分机动仓

第三是720-726美元，这里才是我个人用来判断短线趋势有没有真正恢复的重要位置， 如果QQQ能够重新站回去，并且后续没有马上跌回来，我才会明显提高对市场继续上涨的预期

至于更上面的742-750，目前距离还比较远，我暂时不会直接拿它作为这轮反弹的目标

3. 如果是我，接下来会怎么处理仓位？

我目前现金还剩剩下½，然后刚刚开工资，补了一些，整体cash power还是可观；我愿意在QQQ测试700-705之后寻找一笔小仓反弹，但千万不要价格刚到700就直接买入，因为这还没站稳，随时可能回落

我更想看到的是，价格跌下去以后重新收回705，而且下一次回踩没有再跌出新低。

这种情况下，我会先用原计划投入资金的20%左右试一下，反弹第一目标看711-715

不过如果QQQ已经涨到712附近，我就不会再追了，因为上面第一层压力就在715附近，但下面需要承担的回撤空间反而更大，risk/reward没有那么吸引我

如果你已经持有比较重的科技仓位，我目前建议你利用反弹重新整理仓位，而不是每跌一次就buy the dip

尤其是那些财报以后盈利预期已经被下修，或者本身需要持续融资才能维持增长的公司，我会很cautious；这些股票我反复提及在之前，如果你是新读者可以AI filter一下这里指的是哪几个股票

如果QQQ真正跌破700，而且后面反弹都无法重新站回去，那我会停止原本的反弹加仓计划，等市场形成新的承接再重新判断

在这种环境，如果不想被套，我建议一定要有耐心和小心；这次向上修复后再下杀就是最好的lesson

最后还有一个需要单独关注的地方我在这里给point out 就是SOXX

周四盘后SOXX已经跌到490美元附近，明显弱于QQQ，我会先关注498-507能不能重新收复，之后再看523-532。

而SPY的关键support大概在758-762，如果后面标普仍然能够守住，但是QQQ和SOXX继续走弱，我会更加倾向于把这轮行情理解成科技股调整和板块轮动

可是呢 如果后面连SPY也开始跌破758-762，而且其他行业跟着明显走弱，那么我就需要重新考虑，这轮调整是不是已经开始从科技股扩散到整个市场；这是我十分不希望发生的最坏情景

最后，我对QQQ的判断

我目前更加倾向于QQQ在未来1-3个交易日继续测试700-705，之后尝试反弹，但是短期直接收复725，我认为概率不高。

因为QQQ这周从725.61重新跌回704附近，前面几天的涨幅基本全部消失了，而且周四成交量只有过去20日均量的1.05倍，我暂时没有看到足够明显的资金承接。更何况Amazon和Intel的财报都是盘后才公布的，这部分卖压还需要周五开盘以后才能真正prove

所以呢700-705这里我不会提前埋伏反弹 而是先看跌下来以后能不能重新站回705。

如果买盘能够守住，短线反弹先看711-715；但如果反弹到这里，SOXX和其他AI硬件股依然明显弱于QQQ，我会考虑减少一部分波段仓位

如果700直接失守，而且后面反弹也站不回去，我就不会继续在这个位置补仓。720-726能够重新收复 并且交易量达到了过去的20日均值的1.2倍以上，我们的短期趋势才会转牛

至于AI板块，我认为这几天的财报并没有证明需求开始下降，Google和Amazon仍然在大幅增加CAPEX，只是市场现在更加担心这些投入未来能不能带来足够的利润

我个人认为这轮调整还会继续造成分化，尤其是那些依赖外部融资，同时earnings兑现还需要几年时间的公司，短期可能承受更大的valuation pressure

所以现阶段我对于AI硬件的中期判断没有改变，但是QQQ这轮调整我暂时不急着去找底部，700能不能守住，以及后面能否重新收复720-726，才是我们目前最最重要需要focus的点位

另外不要恐慌，一切还在rational range里面