英伟达，无法撼动!

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英伟达，无法撼动!

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本文对英伟达(NASDAQ:NVDA)进行了综合评估，值得注意的是，我们观察到其股价近期上涨了100%以上，覆盖范围并超过了预计的244.06美元目标价。


在2023财年，英伟达的总收入仅增长0.2%，与之前的分析相比，预测英伟达在2023财年的总收入增长4.5%，与英伟达的实际增长相当一致。正如预期的那样，数据中心是其主要增长动力。然而，其实际增长超过预期的两倍多，增长41.4%，而预测为19.7%。
尽管数据中心的增长强于预期，但由于英伟达的PCGPU收入下降幅度超过预期，游戏业务增长高于实际增长，实际增长为-27.2%。与预期相比，其较小的部分，专业可视化也表现不佳。相比之下，汽车行业的增长强于预期。
因此，尽管PCGPU市场疲软，但英伟达仍设法创造与上一年相似的收入，因为其数据中心部门仍然是增长的亮点。

上表编制了对公司数据中心部门的预测。如图所示，尽管由于较低的云基础设施收入增长导致数据量增长较高，但云基础设施市场在2022年的实际增长低于我们的预测。
此外，对由亚马逊的、微软、谷歌和阿里巴巴等前4大参与者组成的云市场资本支出的估计低于2022年的预测，因为市场资本支出/市场收入下降幅度大于预期。
然而，英伟达的数据中心收入仍然好于预测，因为其收入占数据中心资本支出的份额已增至8.4%，而之前根据其上一年的固定比率预测为6.5%。因此，这表明英伟达由于其在数据中心市场的份额增长而表现优于预测。
资料来源：英伟达，KhaveenInvestments
数据中心领域的新产品发布数量略有下降，从2021年的17款减少到2022年的13款。2022年发布的一些新产品包括IGX平台、GraceCPUSuperchip和H100GPU。
在第三季度，英伟达推出了其最先进的芯片——下一代数据中心GPU(H100)。根据英伟达的说法，“H100的收入已经远远高于A100”，该公司提到这突出了其卓越的性能，并解释说它“在训练方面比A100快9倍，比[推理](ph)快30倍基于transformer的大型语言模型。”

总体而言，产品发布数量的下降表明公司在数据中心市场的份额增长并不是因为与上一年相比产品发布更多，因为其产品发布在2022年有所下降。
资料来源：公司数据，KhaveenInvestments
数据中心领域的新合作伙伴数量保持不变，2021年为4个，2022年为4个。2022年的新合作伙伴为微软、戴尔、德勤和博思艾伦。此外，该公司最近宣布今年与包括AWS、微软和甲骨文在内的顶级CSP进行更多合作。据该公司称，“连续第4个季度，CSP客户推动了数据中心收入的约40%。”
总体而言，英伟达在2022年拥有相同数量的数据中心合作伙伴关系，因此其高于预测的增长，并不是因为它获得了更多的合作伙伴关系。

提高与数据中心竞争对手的竞争力

根据上表，汇总了英伟达的主要竞争对手的数据中心收入，包括AMD、英特尔、Broadcom和Marvell，并计算了他们的收入占数据中心总资本支出的份额。
从表中可以看出，英伟达的份额在2022年增长了近2%。该公司在过去5年中一直在增加份额。AMD也增加了其份额，但与英伟达相比仍然是一个相对较小的参与者。
与此同时，Broadcom和Marvell均有所增长，因为Broadcom的份额一直下降到2021年，而Marvell的份额增长仅为0.2%，并且在2022年之前的过去4年中相对稳定。
另一方面，英特尔的份额持续下滑，2022年跌幅最大至10.8%。英伟达和英特尔之间表现对比的原因是英伟达专注于增长更快的数据中心GPU市场，而英特尔则专注于CPU。GPU受益于数据中心的增长，因为之前得出结论“GPU比CPU更适合处理企业数据中心和超大规模网络中人工智能和机器学习所需的许多计算”，因此可以提供英伟达有机会继续作为数据中心GPU的市场领导者，占据88%的份额。

如图所示，总结了英伟达与其竞争对手相比的数据中心产品的广度。英伟达拥有最强大的产品组合，包括将于2024年推出的CPU、GPU、DPU、网络互连和软件。此外，该公司解释说，该公司仍然专注于扩展其软件和服务。
此外，该公司还宣布了名为英伟达DGXCloud的数据中心集成解决方案，它声称这是“拥有自己的DGXAI超级计算机的最快、最简单的方法”。它强调，微软、谷歌和甲骨文等顶级CSP已经在采用其产品，并预计未来会有更多CSP采用它。DXGCloud是其DC产品组合之间强大的产品集成机会的一个例子。

本文更新了对英伟达的收入预测，首先更新了云市场预测，预测它在2023年将增长32%，基于1.06倍的云基础设施收入增长/数据量增长因子，然后增加到1.22倍到2026年，其5年平均增长率为37%。
此外，本文更新了由AWS、微软、谷歌和阿里巴巴组成的云市场资本支出，基于2023年更新的市场资本支出/市场收入系数0.7倍，根据其10年平均水平每年下降11%，总增长率为22%。

根据更新的英伟达对其DC部门的收入预测模型，该公司在顶级云资本支出中的份额在2022年继续增加。预测它将在3年平均增长1.7%的基础上继续增长。获得了英伟达41%的最新DC细分市场增长率，这更符合其2022年的增长率。因此，假设公司继续提高其在数据中心市场的竞争力并获得份额，导致更高的平均增长率40%，这更符合其2022年的表现，因此上调了增长预测。
总而言之，英伟达的数据中心增长优于预测，因为它在数据中心市场的竞争力不断增强，在整个市场中所占份额更高，这得益于该公司强大的竞争性数据中心产品组合和GPU性能优势。英伟达继续通过其产品组合的广度和性能优势获得份额，因为它获得了更多的合作伙伴关系，并继续扩大其产品组合，并预测其数据中心部分将在2023年增长41%。

游戏及其他部门

除了数据中心部分，本文还研究了英伟达的游戏部分，该部分非常重要，因为它占收入的33%。此外，本文还审查了其专业可视化和汽车部门。

在2023财年，英伟达的游戏部门表现不及预测，下降了27.2%，低于基于按比例分配的季度收入的预测。
但是，该公司在2023财年第一季度为其游戏部门提供了积极的指导。

图形处理器市场份额

来源JPR,KhaveenInvestments
根据GPU市场份额图表，英伟达在GPU市场上以平均82%的份额在2022年巩固了其在GPU市场的领先优势，平均份额为82%。但是，在2022年第四季度，英伟达失去了份额，而英特尔在其发布后获得了份额。而AMD的份额保持稳定。与2021年相比，英伟达2022年的平均市场份额为81.3%，与上一年大致持平。因此，该公司在GPU市场的稳固主导地位得以维持，并不是其2022年业绩不佳的原因。

出货量和定价

通过汇总市场份额、单位出货量和平均定价来进一步检查公司的GPU部门，以确定导致其下滑的因素。根据该表，该公司2022年的出货量大幅下降至-48%，这与整体市场出货量增长率-48.33%一致。
然而，它的平均定价是积极的，并为收入下降提供了一些缓冲，因为它增加了40%。因此，其2022年GPU收入的下降主要是由于GPU市场不景气，显着收缩。与预测相比，降幅大于预期是由于2022年下半年的表现差于预期。根据JPR的数据，就出货量而言，GPU市场下半年比上半年下降了40.1%。这是因为PC市场销量在2022年下半年继续下降。
PassMark、公司数据、KhaveenInvestments
PassMark、公司数据、KhaveenInvestments
PassMark、公司数据、KhaveenInvestments

在其RTX40系列推出后，根据之前的分析更新了对该公司GPU产品与AMD和英特尔等竞争对手的分析。据该公司称，“游戏玩家对新的RTX4090、4080、4070Ti台式机GPU反应热烈，许多零售店和在线商店很快就卖光了。”
根据该表，英伟达最新一代GPU的平均性能增长率高达54%，而其平均价格则高出43%。由于定价增长放缓至8%，其按定价绩效衡量的价值有所增加。总体而言，该公司凭借优于AMD和英特尔的卓越性能优势保持其地位。
但是，与英伟达相比，AMD和英特尔最新一代产品的单位定价性能略高。也就是说，AMD每一代产品的定价性能平均下降了17%，而英伟达则增长了15%。因此，这通过增加其价值突出了英伟达的另一个优势。
此外，其汽车收入增长了60%，反映了自动驾驶解决方案、电动汽车制造商计算解决方案的销售增长以及人工智能驾驶舱解决方案的销售实力。增长还包括汽车开发安排的增长。
2022年，英伟达推出了其下一代英伟达DRIVEThorADAS芯片。公司声称它实现高达2,000teraflops的性能，统一智能功能——包括自动和辅助驾驶、停车、驾驶员和乘员监控、数字仪表盘、车载信息娱乐系统(IVI)和后座娱乐系统。
英伟达强调了“多域计算”的优势，因为该芯片是一个集中式计算系统，可以同时处理多个ADAS功能，而不是传统上依赖多个ECU。因此，相信新芯片的集成能力为ADAS制造商提供了更高的效率，并使英伟达能够从我们对Mobileye的分析中预计为31.3%的AV市场中受益。
总而言之，虽然看到该公司的游戏部门在2022年下滑的GPU市场继续面临逆风，但预计该部门将在价格上涨的支持下复苏至11.6%的正增长率。这很重要，因为游戏占收入的33%。

财务分析

此外，公司的营业利润明显低于预期。因此，本文进行了一项财务分析，以确定英伟达的运营费用以及它们是否有所增加，这导致了其较低的利润率。
来源英伟达、KhaveenInvestments
根据费用分析，公司的研发费用自2018年以来呈下降趋势，并稳定在20%以上，是公司最大的营业费用。

从表中可以看出，公司的营业费用显示其研发的增长高于预期。然而，SG&A费用符合预测。根据英伟达的年度报告。
2023财年研发费用的增加主要是由于薪酬增加、员工增长、工程开发成本和数据中心基础设施”——英伟达年度报告。
为了确定导致其研发增长的确切因素，本文编制了上表中每个组件的增长百分比。
其与研发相关的股票薪酬在2023财年增长了46%，占其总研发费用的26%这使其成为2023财年费用增长的主要贡献者之一。然而，公司股票薪酬的增长并不罕见，因为公司的股票薪酬总额以47%的5年平均增长率增长。
公司员工人数在过去一年增长了16.5%，实际上低于上一年员工人数增长18.4%的水平。因此，这表明它不是主要因素。虽然预计公司将继续增加员工人数以支持其增长，但其员工增长并不是其研发增长的重要因素。
在专利方面，公司的专利公开总数在过去一年大幅增长了63%，达到了有史以来的最高水平，这反映了公司致力于产品开发以扩大其产品组合。
因此，这可能表明其更高的工程开发成本，这可能导致更高的研发费用，这是其2023财年研发费用大幅增加的主要因素之一。
然而，预计公司今年的工程开发成本不会显着增加，因为该公司截至3月从Global Data获得的专利公开年化数量比去年的总数低8%。
此外，该公司的资本支出从上一年的9亿美元增长100%至18亿美元，这可能表明其数据中心基础设施的扩张并导致公司的运营成本上升。因此，这也可能是2023财年研发费用增加的主要因素。
展望未来，预计公司的数据中心基础设施成本不会大幅增加，因为预计公司的资本支出将在2024财年根据管理层指引的中点减少至12亿美元，并假设2024财年以后每年为15亿美元。
总体而言，导致英伟达研发费用强劲增长的主要因素是其薪酬、工程开发成本和数据中心基础设施。
然而，该公司在2023财年的研发增长强劲增长不会在2024财年继续，因为其基于股票的薪酬低于其5年平均水平，预计其专利公开数量将在2023财年根据年化数据下降，预计它今年的资本支出将低于2023财年。本文更新了模型，以根据研发收入增长百分比/收入增长因素来预测公司的研发费用。

通过将收入增长的平均研发百分比除以期间的收入增长，获得了不包括负增长和持平增长时期的平均研发收入增长百分比/收入增长因子，即-0.29倍。根据收入预测，得出2023年研发占收入的预测百分比为24.9%，到2027年将降至17.6%。
此外，根据过去10年平均下降-0.2%，将公司SG&A收入百分比的预测更新为下降，因此预测其SG&A收入百分比在2024财年为9.05%，到2028财年降至8.96%。
英伟达、KhaveenInvestments
本文预测其净利润率到2028年将继续增长，从2028财年的33.8%增至44.94%。与我们之前的分析相比，更新后的利润率更加保守，因为它们低于之前的预测，因为之前通过降低研发费用占收入的百分比为公司假设了更激进的利润率增长假设。

结论

英伟达Corporation的数据中心部门在其强大的数据中心产品组合和卓越的GPU性能的推动下，凭借其竞争力和不断增长的市场份额超出了分析师最初的预测。基于这些因素，预计英伟达将继续扩大其份额，预计2023年其数据中心部分的增长率将达到41%。
尽管游戏和专业可视化部分在GPU市场面临挑战，但预计将出现积极复苏游戏和2024财年专业可视化的更好前景。此外，在ADAS市场的高增长率和下一代芯片效率的提高的推动下，汽车部门显示出快速增长的潜力。
本文的自由现金流(“FCF”)利润率模型预测，在毛利率增长和运营费用下降的支持下，到2028财年将上升至42%，因为预计研发费用在2023财年出现异常增长后将逐渐下降。在重新评估英伟达Corporation的前景后，本文将目标价上调至271.60美元。

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英伟达NVDA一晚狂飙25%，市值增长2000亿美元，很快就要进入一万亿美元市值俱乐部了。昨晚英伟达成交量近600亿美元，约5000亿港币，一个股票就是港交所几天的成交量，一个股票就是一个交易所。在这轮狂飙前，股价曾经出现过一个经典的“反向头肩底”（reverse head & shoulders)。很多人说技术分析没有用，其实是很多人不知道自己在默默地技术分析。因为图形撩拨人的大脑最本能最底层的生理反应。这是人无法控制的。

还有很多人说老黄是忽悠。的确，英伟达完美冲了三波大浪：加密货币 — 元宇宙 — AI。很多时候，最重要的ability不是capability，而是hooyoubility。

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network 发表于 2023-5-26 10:16
英伟达NVDA一晚狂飙25%，市值增长2000亿美元，很快就要进入一万亿美元市值俱乐部了。昨晚英伟达成交量近600 ...

$NVDA #NVDA当价格达到 250 美元时，人们很生气。想象一下，如果它在某个时候达到 490-495 美元的扩展......

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1000 美元的股价并不像听起来那么疯狂
随着视频游戏和数据中心收入的激增以及新商机的发展，英伟达(NVDA)的股价达到1,000美元只是时间问题。
原因1：核心业务收入持续增长
由于游戏玩家和数据中心等对处理能力的强劲需求，英伟达的游戏收入在两年内飙升了110%，数据中心收入几乎以两倍的速度飙升，即213%。到2022财年，数据中心将为Nvidia带来11.5B美元的收入业务，而游戏业务今年的收入可能至少为12.0B美元。这两项业务的势头，部分是由于英伟达收购Mellanox提高了数据中心收入，支持了今年强劲的利润增长预期。
原因2：加密货币挖矿处理器......到2025年潜在的$5B业务
CMP代表加密货币挖掘处理器，我觉得这项业务被严重忽视了。虽然CMP的规模并不像其他两项业务那么大，但Nvidia正在提供专用处理器，这些专用处理器受到非常坚定的市场细分市场的强烈需求。矿工使用专用CMP来验证区块链上的交易。Nvidia的CMP收入在22年第一季度仅为1.55亿美元，但今年将迅速扩大……假设对加密货币挖掘的需求不会消失，我认为这不太可能。英伟达预计22年第二季度的CMP收入为4亿美元。今年CMP将成为Nvidia继游戏和数据中心之后的第三大业务，并超过汽车和专业可视化。
原因3：英伟达正在向5G/AI演进
英伟达将自己定位为在即将到来的5G淘金热中获利。新的5G宽带标准承诺在任何地方都能提供超快速、低成本的互联网访问和连接。Nvidia的AerialA100AI-on-5G计算平台建立在Nvidia的Aerial软件开发工具包之上，该软件开发工具包是一个基于虚拟无线电接入网络(vRAN)的应用程序框架，由Nvidia的GPU提供支持。该框架旨在为高性能、基于云的5G应用程序提供支持。Nvidia也刚刚宣布与GoogleCloud建立合作伙伴关系建立AI-on-5G创新实验室，旨在将电信行业与软件开发商一起测试5G和AI应用程序。人工智能已经为不同领域的应用提供动力，包括自动驾驶、自动化机器人、数据分析等等。对其AI-on-5G生态系统的投资增强了英伟达AIEnterprise平台的功能，该平台用于提高云应用程序的性能和效率。
英伟达的增长证明价格合理
由于市场更担心增长潜力而不是估值，因此许多买家认为英伟达是最终的成长股。$英伟达(NVDA.US)$

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万亿是个槛：特斯拉给英伟达的教训
巴伦周刊
巴伦周刊
10小时前 ·
一个更新、更闪亮的“玩具”会导致部分散户抛售特斯拉的股票，转为买入英伟达的股票。
由于人工智能相关业务的强劲表现，英伟达(NVDA)发布了创纪录的业绩指引，周四该公司股价也出现了史诗级的涨幅。 $英伟达(NVDA.US)$
周四英伟达收涨24%，股价接近380美元，市值增长约1840亿美元，收盘时总市值约为9400亿美元。道琼斯市场数据(Dow Jones market Data)显示，这是美国公司历史上第三大市值单日涨幅，排在第一的是亚马逊(AMZN)，该公司在2022年2月4日市值增长了1910亿美元。 $亚马逊(AMZN.US)$
万亿是个槛：特斯拉给英伟达的教训
图片来源于网络
对特斯拉(TSLA)来说，英伟达大涨背后隐藏着风险，同时也是一个机会。
无论英伟达的大涨是否合理，人工智能是下一个大事件这一点毋庸置疑。New Street Research分析师皮埃尔·费拉古(Pierre Ferragu)周四在研报中写道，英伟达的营收可能会在2027年达到1000亿美元，高于2023年的430亿美元。他对英伟达的评级为“买入”，目标价为430美元。
就在不久之前，特斯拉的电动汽车还被认为是下一件大事件，在该公司持续盈利、销量增长加速之后，其股价在2020年上涨超过了740%，这就是证明。
周四特斯拉上涨0.9%，但过去12个月累计下跌22%，较去年8月的52周高点下跌约40%。电动汽车竞争加剧、利率上升和降价导致利润率下降都在打压投资者情绪。
不过，散户非常喜欢特斯拉的股票。根据内部人士持股和机构股东提交的文件，超过50%的股份由散户持有。摩根大通(JPMorgan)的数据显示，英伟达的股票也很受散户欢迎，但过去一周，散户买入特斯拉的股票，而卖出英伟达的股票。风险在于，一个更新、更闪亮的“玩具”会导致部分散户抛售特斯拉的股票，转为买入英伟达的股票。
失去一大群投资者的青睐可能会给估值带来压力，不过压力具体有多大很难说。特斯拉的市盈率约为38倍，相比之下，标普500指数的市盈率约为18倍，英伟达的市盈率为40倍。
不过对于特斯拉的投资者来说，也有一些好消息。特斯拉有自己的人工智能业务，但该公司的人工智能团队正在教汽车自动驾驶，而不是生成自然语言文本。马斯克在5月份股东大会结束后接受CNBC采访时说：“特斯拉在现实世界的人工智能方面拥有巨大的能力，特斯拉将迎来一个‘ChatGPT时刻’，人们会突然之间看到300万辆汽车将能够在无人驾驶的情况下自动驾驶。”
Wedbush分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)认为，特斯拉的“完全自动驾驶”(FSD)并没有反映在股价中。他在研报中写道：“在为特斯拉估值时，华尔街没有考虑到该公司的人工智能业务，显然，特斯拉最终可以凭借FSD和人形机器人Optimus成为领跑者，随着时间的推移，特斯拉每股股票的价值有望增加40美元。”艾夫斯对特斯拉的评级为“买入”，目标价为215美元。
Future Fund Active ETF (FFND)联合创始人加里·布莱克(Gary Black)说：“FSD可以看作是一种免费的看涨期权，在我给出的320美元目标价中，没有纳入对自动驾驶出租车的估值，但如果特斯拉的FSD获得成功，该公司将迎来一个‘英伟达时刻’。”
不过，并非所有人都相信特斯拉的FSD能很快解决全自动驾驶问题。F/m Acceleration的高级投资组合经理弗朗西斯科·比多(Francisco Bido)说：“我倒是要看看FSD到底能做些什么。”F/m Acceleration是一家同时运用定量和基本面因素进行投资的公司，比多持有英伟达股票的多头头寸和特斯拉股票的空头头寸。
比多担心特斯拉面临更多竞争。他说，英伟达的市场定位更好，他还说：“英伟达在人工智能领域拥有先发优势。”
如果没有FSD，投资者对特斯拉的估值将主要基于其汽车业务，这不足以推动特斯拉股价回到2021年11月超过414美元的历史高位，当时该公司市值突破了1万亿美元，目前市值回落至约5700亿美元。
有时候，炒作会导致股票涨得过快过猛，这也是英伟达的股票面临的一个风险。