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2023美债、银行危机

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发表于 2023-4-26 17:38:33 | 显示全部楼层 |阅读模式
美债收益率两位数大幅下挫,市场避险情绪为何陡升?交易员不再笃信美联储还会再加息一次。周二两年期美债收益率最深跌24个基点,失守4%关口,这也是一个月最大跌幅。10年期基债收益率最深跌超13个基点至3.38%,与两年期收益率均创4月13日以来的近两周最低。如果不印钱,美国政府违约的可能性增加。



銀行業的「魔術」玩不下去了?
節選自Bloomberg的文章:Banking Gets a Bit Narrower|Also Bed Bath stock, SVB’s bonds and the Chainsmokers.
作者:Matt Levine
翻譯:Notion AI
Emergent narrow banking|緊急狹義銀行業務
We have talked a few times recently about, like, the theory of banking. That theory goes roughly like this. Banks fund themselves with deposits, which are basically short term and safe: If you have $100 in a bank account, you expect that it will always be worth $100, and you expect to be able to withdraw five $20 bills any time you want. Meanwhile banks invest their money in assets (loans, bonds) which are basically long term and risky: Banks make loans to risky businesses that don’t have to be repaid for years.
最近我們已經談過幾次銀行理論。該理論大致如下。銀行通過存款進行資金籌集,存款基本上是短期的和安全的:如果您在銀行賬戶中有100美元,您期望它的價值永遠是100美元,並且您期望隨時能夠提取5張20美元的鈔票。同時,銀行將其資金投資於基本上是長期和風險的資產(貸款、債券):銀行向風險企業發放貸款,這些貸款在數年內不必償還。
This business has well-known problems. The main problems are:
  • The deposits are short-term but the assets are long-term: If all the depositors want their money back at once, it isn’t there, because it has been loaned out. This can lead to bank runs, panics, fire sales of assets, It’s a Wonderful Life, etc.
  • The deposits are safe but the assets are risky: If the bank makes bad loans and loses money, there won’t be enough money to pay back depositors, and bank deposits are meant to be money, so depositors really count on their bank deposits being safe.
這種生意模式存在著眾所周知的問題。主要問題如下:
  • 存款是短期的,但資產是長期的:如果所有存款人同時要求取回他們的錢,因為錢已經被借貸出去了,所以沒有足夠的錢,這可能導致銀行擠兌、恐慌、資產抛售,就像《生活真美好》中的情節一樣。
  • 存款是安全的,但資產是有風險的:如果銀行放出不良貸款並虧損,將沒有足夠的錢來償還存款人,而銀行存款本該是貨幣,所以存款人確實依賴他們的存款是安全的。
This business — “fractional reserve banking,” — is inherently risky and fragile. Everyone knows this, and there are standard methods to mitigate the risks. Banks have capital requirements (they are partly funded with equity, not deposits, so if the assets lose value the depositors still get their money back). They have liquidity requirements (some of their assets are short term and safe, so if depositors want money back there’s some money to give them). There is safety-and-soundness regulation and supervision (the government tries to prevent banks from making loans that will lose money). There is the lender of last resort (the central bank lends money to solvent banks that need cash, so if depositors want their money back the banks can get it). There is deposit insurance (the government promises that depositors will get their money back, making bank accounts safer and runs less likely). Still there is some unavoidable residue of fragility: The mismatch between the banks’ safe short term liabilities and their risky long term assets creates risk, and somebody — if not depositors then the government — has to bear that risk.
這種業務——「分散準備金銀行業務」——與生俱來的風險和脆弱性。每個人都知道這一點,並且有標準的方法來減輕風險。銀行有資本要求(它們部分由股本資金支持,而不是存款,因此如果資產貶值,存款人仍然可以拿回他們的錢)。他們有流動性要求(他們的一些資產是短期和安全的,所以如果存款人想要取回他們的錢,就有一些錢可以給他們)。有安全監管(政府試圖防止銀行貸款損失)。還有最後的貸款人(中央銀行向需要現金的償債能力良好的銀行借款,因此如果存款人想要取回他們的錢,銀行可以得到它)。有存款保險(政府承諾存款人會拿回他們的錢,使銀行賬戶更安全,擠兌不太可能)。儘管如此,仍然存在一些不可避免的脆弱性殘留:銀行的短期安全負債和長期風險資產之間的不匹配造成了風險,而某人——如果不是存款人,那麼就是政府——必須承擔這種風險。
You might draw one of two conclusions from this:
  • Oh well! Banking is good; there is social value in this fragility; it allows society to pool its safe capital to be able to take on risks. “Banking is a way for people collectively to make long-term, risky bets without noticing them, a way to pool risks so that everyone is safer and better-off,” I wrote last month. “Financial systems help us overcome a collective action problem,” Steve Randy Waldman wrote in 2011: “In a world of investment projects whose costs and risks are perfectly transparent, most individuals would be frightened. … A banking system is a superposition of fraud and genius that interposes itself between investors and entrepreneurs” to encourage investment and make everyone better off.
  • No, this is bad, it’s antiquated, we should fix it. Let’s get rid of fractional reserve banking and do something else.
你可能會從中得出以下兩個結論:
  • 喔,好吧!銀行業是好的;這種脆弱性具有社會價值;它允許社會集中安全資本來承擔風險。我上個月寫道:“銀行業是人們集體進行長期、風險投注的一種方式,以一種不被注意到的方式存在,是一種將風險匯集起來,使每個人都更安全和更富有的方式。”“銀行系統幫助我們克服集體行動的問題。” Steve Randy Waldman在2011年寫道:“在一個成本和風險都是完全透明的投資世界裡,大多數個人都會感到害怕……銀行系統是一種欺詐和天才的疊加,它介入了投資者和企業家之間,鼓勵投資,使每個人都更富有。”
  • 不,這是不好的,它已經過時了,我們應該進行修復。讓我們擺脫儲備金銀行業,并做些其他的事情。
Conceptually the main way to do that goes something like this:
  • Banks should take short-term safe deposits and invest them in short-term safe assets.
  • Long-term risky assets should be funded with long-term risky liabilities.
在概念上,達到這個目標的主要方法如下:
  • 銀行應該接受短期安全存款,並將它們投資在短期安全資產上。
  • 長期風險資產應該通過長期風險負債來獲得資金。
This is loosely speaking called the “Chicago plan,” or “narrow banking.” Banks would just hold cash for their depositors, so the cash would always be there and banks would not have any risk of runs or credit losses. In modern banking, the banks would not hold “cash” in the sense of $20 bills in a vault; rather, they’d take deposits and turn around and deposit the money as reserves at the Federal Reserve. The Fed pays interest on reserves, so the banks could earn enough money to pay for salaries and branches and still pay some interest to their customers. (Though it’s not clear why a narrow bank would need branches; it would be a lot cheaper to operate a narrow bank than a full bank, so presumably it would need less of an interest margin.)
這種思路大致可稱為“芝加哥計劃”或“狹義的銀行業務”。銀行只為其存款人持有現金,因此現金始終在那裡,銀行不會有任何擠兌或信貸損失的風險。在現代銀行業中,銀行不會像存放在保險箱里的20美元紙幣一樣持有“現金”;相反,他們會接受存款,然後將這些錢作為儲備存放在聯邦儲備銀行中。聯邦儲備銀行會支付儲備的利息,因此銀行可以賺取足夠的錢來支付工資和分支機構,並向客戶支付一些利息。(儘管還不清楚狹義銀行業是否需要分支機構,但運營狹義銀行業務的成本比全面銀行業務低得多,因此假定它需要較少的利息差距。)
Meanwhile, risky loans would come from people who intend to make risky loans: You could have, say, a loan fund that raises money from investors, locks up their money for 10 years, uses the money to make 10-year loans, and then pays back the investors whatever the fund gets back on the loans. 4 If the fund makes bad loans, the investors lose money; they bear the risk knowingly and directly, unlike bank depositors who sort of don’t know where their money is going.
同時,風險貸款來自那些打算進行風險貸款的人:比如,你可以有一個貸款基金,從投資者那裡籌集資金,將他們的資金鎖定10年,用這些資金進行10年期貸款,然後根據貸款所得向投資者支付回報。如果基金放出不良貸款,投資者將損失資金;他們明知地直接承擔風險,而不像銀行存款人那樣不知道他們的錢去了哪裡。
Perhaps this system would make borrowing more expensive, as the current system of “fraud and genius” disguises risks in the financial system and so makes it more willing to take risks cheaply. But perhaps it would be less fragile; it would cost society a little more most years but a lot less some years.
也許這種制度會讓借貸變得更加昂貴,因為“欺詐和天才”的現行制度掩蓋了金融系統中的風險,因此使它更願意以較低的成本承擔風險。但也許它會變得不那麼脆弱;它會在大多數年份花費社會一些錢,但在某些年份花費的錢會少很多。
People sometimes talk about imposing this sort of system by legislation or regulation; this had a wave of popularity after 2008, though that has waned in recent years. I have written before that the Fed seems to have no interest in narrow banking — it kind of hates it and has declined to approve a bank that tried to do exactly this model — and I don’t really expect fractional reserve banking to end anytime soon.
有時人們會談論通過立法或監管來實施這種制度;這在2008年之後曾經風靡一時,但最近幾年已經減弱了。我曾經寫過聯邦儲備銀行似乎對狹義銀行業沒有興趣——它有點討厭它,並拒絕批准一家嘗試使用這種模型的銀行——我不認為儲備金銀行業務很快就會結束。
But I do want to point out that there are indications that the markets are moving toward narrow banking all on their own. We talked last month about money market funds and the Fed’s reverse repo program. You can put your money in a money market fund that will just park it directly at the Fed, though when a money market fund parks cash at the Fed that is called “reverse repo” rather than “reserves.” A money market fund that just parks its money at the Fed has essentially no risk: All of its assets are short-term (they are parked overnight) and safe (its debtor is the Fed), so your money is safer there than it is at a bank. It has few expenses: It doesn’t need a branch network or a lot of lending officers to take in money online and park it at the Fed, so it can pass on most of the interest that the Fed pays it directly to its customers. And the Fed does pay it a lot of interest — reverse repos pay something like 4.8% — so it can end up paying depositors more interest for taking less risk than a bank can.
但我想指出的是,有跡象表明市場正在自行向狹義銀行業務發展。上個月我們談到了貨幣市場基金和美聯儲的逆回購計劃。您可以將資金放入一個貨幣市場基金,直接將其存放在美聯儲,儘管當貨幣市場基金將現金存放在美聯儲時,它被稱為「逆回購」而不是「準備金」。將資金直接存放在美聯儲的貨幣市場基金基本上沒有風險:所有資產都是短期的(它們在隔夜期間被存放),而且安全(其債務人是美聯儲),因此您的資金在那裡比在銀行裡更安全。它的開支很少:它不需要一個分支機構網絡或很多貸款主管在線上收取資金並將其存放在美聯儲,因此它可以將美聯儲直接支付給客戶的大部分利息傳遞下去。而美聯儲確實支付了它很多的利息——逆回購支付大約4.8%-因此它最終可以為承擔更少風險的存款人支付更多利息,而銀行則無法做到。
n 2021, when interest rates were zero-ish everywhere and when there hadn’t been a big bank failure in a while, nobody had all that much incentive to move their money from a bank account paying 0% interest to a money market fund paying barely more. But in 2023, when people were worried about their banks’ safety anyway, moving from a bank account paying 0% interest to a safer narrow money market fund paying 4.8% seems pretty attractive. And so people do. The Wall Street Journal reports:
在2021年,由於利率幾乎到了零,而且已經有一段時間沒有發生大規模的銀行倒閉,沒有太多的動力讓人們將錢從支付0%利率的銀行賬戶轉移到支付微不足道的貨幣市場基金中。但是在2023年,當人們已經擔心銀行的安全問題時,從支付0%利率的銀行賬戶轉移到更安全的狹義貨幣市場基金中,支付4.8%的利率似乎相當吸引人。因此,人們這麼做了。據《華爾街日報》報道:
Main Street banks such as Citizens Financial Group Inc. and First Horizon Corp. said in recent first-quarter earnings reports they are having a tougher time hanging onto customer money in a world where the Federal Reserve has aggressively raised interest rates. To keep those depositors around, some lenders are paying more on savings accounts and turning to products like certificates of deposit.
Though profits rose at many banks in the first quarter, the deposit declines signal a fundamental change in their business. Deposits were plentiful in the era of superlow rates because customers had little incentive to move their money elsewhere. Banks grew to rely on them as a cheap source of funding that they could use to make loans or buy bonds and other securities. …
In recent months, with the Fed continuing to raise rates, consumers and businesses at banks across the industry started moving their money from bank deposits to higher-yield offerings such as money-market funds and Treasurys. Customers who used to be satisfied keeping their money in accounts that paid no interest decided they no longer were.
The collapse last month of Silicon Valley Bank and Signature Bank accelerated the shift at some firms. Both banks were felled by panicky customers pulling out their money after concerns started spreading about the banks’ health. Customers at those banks and some other smaller firms across the U.S. started moving their money to the largest banks, betting they were safer even in crisis. …
Even the biggest banks, which enjoyed a windfall of deposits from smaller-bank customers, had to pay more for deposits.
JPMorgan Chase & Co. said last week it picked up about $50 billion in new deposits following March’s bank failures, but overall deposits were up only $37 billion from the end of 2022, indicating they would have dropped if not for the industry turmoil. JPMorgan executives cautioned that the new deposits might not stick.
像Citizens Financial Group 和 First Horizon Corp這樣的城鎮銀行在最近的第一季度財報中表示,在美聯儲積極上調利率的世界中,他們更難留住客戶的資金。為了留住這些存款人,一些貸款人正在為儲蓄賬戶支付更多的費用,並轉向像存單這樣的產品。
雖然許多銀行的利潤在第一季度上升,但存款下降表明瞭他們業務上的根本變化。在超低利率時代,存款豐富,因為客戶很少有動力將他們的資金轉移到其他地方。銀行們開始依賴它們作為一種廉價的資金來源,他們可以用來放貸或購買債券和其他證券…
最近幾個月,隨著美聯儲繼續加息,整個行業的消費者和企業開始將他們的資金從銀行存款轉移到高收益的投資,如貨幣市場基金和國債。過去滿足於將資金放在不支付利息的賬戶中的客戶決定不再滿足於此。
上個月硅谷銀行和Signature Bank的倒閉加速了一些公司的轉變。在擔心銀行健康狀況開始擴散後,兩家銀行都被驚慌失措的客戶抽出了他們的資金。這些銀行和美國其他一些較小的公司的客戶開始將他們的資金轉移到最大的銀行,打賭即使在危機中他們也是更安全的。
即使是最大的銀行也不得不為存款付出更多的代價,這些銀行從小銀行客戶那裡獲得了大量的存款。
摩根大通上周表示,在3月份的銀行倒閉後,他們獲得了約500億美元的新存款,但總存款僅比2022年底增加了370億美元,這表明如果沒有行業動蕩,存款將會下降。摩根大通的高管們警告說,新的存款可能不會留下來。
Then there is the other side of the Chicago plan: If banks don’t do lending, lending needs to come from funds whose investors lock up their money and consciously take on the risk of making loans. Those funds might have to charge more for loans than banks do, because their investors, unlike bank depositors, are knowingly locking up their money and taking risks and so want to be compensated.
然後還有芝加哥計劃的另一面:如果銀行不進行貸款,貸款就需要來自那些投資者鎖定資金並有意承擔放貸風險的基金。這些基金可能需要比銀行收取更高的貸款利率,因為與銀行存款人不同,這些投資者明知鎖定資金並承擔風險,因此希望得到補償。
And of course there is a lot of that in modern finance, loans that come from funds rather than from banks. Leveraged buyouts, for instance, used to be financed with a combination of junk bonds (bought by funds, insurers, etc.) and bank loans (bought by banks). In recent years, the “bank loans” have increasingly been owned by hedge funds, collateralized loan obligations, etc.; banks syndicate them but increasingly they end up on someone else’s balance sheet. And more recently a lot of leveraged buyouts have increasingly been financed by private credit, deals with loan funds (often sponsored by private equity firms) that cut out banks entirely.
當然,現代金融業中有很多這樣的情況,即來自基金而非銀行的貸款。比如,槓桿收購過去通常是由垃圾債券(由基金、保險公司等購買)和銀行貸款(由銀行購買)的組合進行融資。近年來,「銀行貸款」越來越多地被對衝基金、抵押貸款義務等擁有;銀行聯合它們,它們也越來越多地出現在其他人的資產負債表上。最近,很多槓桿收購越來越多地由私人信貸進行融資,即與貸款基金(通常由私募股權公司贊助)達成的交易,完全剔除了銀行。
It is not just leveraged buyouts, though. Apollo Global Management Inc. bought a lot of Credit Suisse Group AG’s structured finance and weird lending businesses, before Credit Suisse disappeared, forming a new lending business funded by investors and its insurance company. Last month it gave PacWest Bancorp a $1.4 billion lending facility, and I wrote: “It used to be that banks funded themselves with deposits and used the money to make loans to private equity firms. Now banks fund themselves with loans from private equity firms.”
不僅僅是槓桿收購。在Credit Suisse消失之前,Apollo Global Management Inc. 收購了Credit Suisse Group AG 的大量結構化融資和奇怪的貸款業務,組建了一個由投資者和保險公司資助的新貸款業務。上個月,它向PacWest Bancorp提供了14億美元的貸款便利,我寫道:「曾經,銀行用存款為自己融資,並用這些資金向私募股權公司發放貸款。現在,銀行通過從私募股權公司獲得貸款來為自己融資。」
Or here is a Bloomberg News story about Blackstone Inc.’s earnings:
[Blackstone President Jon] Gray said that the tumult following the collapse of three US regional lenders last month has created investment opportunities — even after Blackstone backed a firm’s losing bid for Silicon Valley Bank. Blackstone has been talking to small banks about stepping in to lend alongside them as more look to slim down their balance sheets
“Because of the focus on liquidity they may want to find partners,” Gray said.
這是彭博新聞報道的有關黑石集團(Blackstone Inc.)財報的信息:
[黑石集團總裁Jon] Gray 表示,上個月三家美國地區銀行破產後的動蕩局面為投資提供了機會(黑石支持的一家公司對倒閉的硅谷銀行進行出價未成功)。但是,黑石一直在與小銀行交流,希望與他們一起貸款,因為越來越多的銀行希望縮減其資產負債表。
「由於關注流動性,他們可能希望尋找合作夥伴,」Gray 說。
Small banks don’t want to make loans “because of the focus on liquidity”: Their deposits are more risky, so their banking needs to be narrower. So they turn to funds run by Blackstone, which raises long-term money from investors who want to take credit risk, to make their loans.
小型銀行不想放貸「因為關注流動性」:它們的存款更具風險,因此它們的銀行業務需要更狹義。因此,它們轉向由黑石運營的基金,該基金從想要承擔信貸風險的投資者那裡籌集長期資金來進行貸款。
Basically in 2023 the market has created a lot of money-market funds that look like the deposit-taking side of narrow banking, and a lot of credit funds that look like the lending side of narrow banking. I don’t want to overstate this, and there are still a lot of big universal banks that are attracting deposits and making lots of loans. But they have some competition from narrower banking.
基本上在2023年,市場創造了很多看起來像狹義銀行存款方面的貨幣市場基金,以及很多看起來像狹義銀行貸款方面的信貸基金。我不想過分強調這一點,仍然有很多吸引存款並進行大量貸款的大型全能銀行。但他們面臨來自更為狹義銀行的競爭。
One very speculative thing that I might say here is that the magic — the opacity, the “superposition of fraud and genius” — of traditional fractional reserve banking is maybe a bit harder to do in a world that pays attention to it. It is relatively easy to find a bank’s balance sheet online, and if one person reads that balance sheet and notices that the bank is insolvent, it is relatively easy for her to tweet that and have it go viral and cause a bank run. 5 “Game’s the same, just got more fierce,” the vice chairman of the Federal Deposit Insurance Corp. said last week, about bank runs in the age of social media. If banking relies on a certain opacity, modern communications technology and social media might just make that opacity harder to achieve. 6 If it’s too easy to see what the magician is doing, the magic doesn’t work anymore.
在這裡,我可以推斷,傳統的法定準備金銀行的「魔術」——不透明度、”欺詐和天才的超級疊加”——可能在廣受關注的世界中更難做到。現在很容易就能在網上找到一家銀行的資產負債表,如果有人閱讀了這份資產負債表併發現這家銀行已經資不抵債,那麼她很容易就可以發推特將其傳播開來,引起銀行擠兌。聯邦存款保險公司的副主席上周說過:「遊戲是一樣的,只是更加激烈了」,這是關於社交媒體時代的銀行擠兌。如果銀行依賴某種不透明度,現代通訊技術和社交媒體可能會使這種不透明度難以實現。如果太容易看到魔術師在幹什麼,那魔術就行不通了。


 楼主| 发表于 2023-5-2 07:31:55 | 显示全部楼层
第一共和银行死了,但是其坏账只是被转移了并未出清,如果美国不降息,这些错配的债券永久是亏损的,其后果就是把摩根大通也拖下水!
通货膨胀一点也不神秘。迅速解决通胀的方法,就是放任银行倒闭而不救。这样突然很多储户发现自己没钱了,这种恐慌导致的信贷收缩,很快就可以让通胀变成严重通缩。但美联储的一个重要任务是要保证价格稳定。所以一边要印钱来维护储户的资金安全,另一边还要继续加息和回笼资金来抑制通胀。这好像底下在加柴烧水保持一定热度,上面在挥舞扇子降温免得过热。


关于通货膨胀和通胀的解决方法,您提出了一些有趣的观点。确实,如果银行倒闭不得不被放任,可能会导致大规模的恐慌和信贷收缩,从而抑制通货膨胀。然而,这种做法也会给储户和社会带来巨大的负面影响。 当然,没有最完美的做法,但还是希望政府和央行采取有效的措施来平衡经济发展和金融稳定
 楼主| 发表于 2023-5-2 07:43:36 | 显示全部楼层
第一共和银行目前已被美国联邦存款保险公司正式接管,并将被摩根大通收购。
美国加州金融保护和创新部(DFPI)在一份声明中表示,摩根大通将“承担第一共和银行的所有存款,包括所有未投保的存款,以及几乎所有资产”。
目前第一共和银行的总资产约为2291亿美元,总存款约为1039亿美元。
这个周末,FCIC又以迅雷不及掩耳之势快速接盘了第一共和银行。

从Silvergate,硅谷银行,Signature再到现在的第一共和,美国已经倒下了四家银行。累计资产规模超5000亿,占美国银行总规模的2.5%,还未到达4%的临界点,但已相当脆弱了。

由此看来,下周美联储应该会停止加息,通胀也会随之反弹一波。
摩根大通将向美国联邦存款保险公司支付106亿美元

5月1日讯,摩根大通表示,将向美国联邦存款保险公司支付106亿美元,用于收购第一共和国银行。此外,摩根大通将偿还来自美国大型银行的250亿美元存款,并取消(第一共和银行)欠摩根大通的50亿美元存款。

 楼主| 发表于 2023-5-2 19:29:00 | 显示全部楼层
触不及防,继 SVB 后 FRC 轰然倒闭🫠
在亚洲大部分地区开始了黄金周假期的同时,First Republic Bank 成为最新一家倒闭的美国银行,在监管机构的支持下该银行被摩根大通 (JPM) 收购,FRC 的 920 亿美元存款和 1730 亿美元的客户贷款将由 JPM 承接,这是美国历史上第二大银行倒闭案;此外,JPM 还将向 FIDC 支付 106 亿美元,并偿还美国银行财团在 3 月份为支持 FRC 共同存入的 250 亿美元存款,JPM 还将从 FDIC 借入 500 亿美元的贷款以支持交易。
然而,与 SVB 的资本重组类似,作为这项交易的一部分,FRC 的大部分公司债、优先股和股权持有人将被彻底排除,再次显示 2023 年的“纾困”与我们在全球金融危机后所看到的完全不同。

JPM 收购 FRC 一些条款摘要:- JPM(和其他巨型银行)现在是美国银行体系实际上的“最后买家 (buyer of last resort)”。- G-SIB 储备实际上变成国有资产,是抵御银行风险蔓延非常强大的防御层。- 政策制定者正在努力避免出现由纳税人为不良行为提供救助的情况。- SVB 的损失来自其持有的 MBS 资产未被认列的 HTM 亏损,然而 FRC 的倒闭是由于向高质量借款人发放低利率和只付利息的抵押贷款。- 没有出现贷款偿付或减值方面的问题,问题源于贷款发放时利率管理不善所导致。- 股东和债权人为了未被保险覆盖的储户资金和并购买家的利益而被归零。- 美联储(和 FDIC)的资产负债表被选择性地用作过渡贷款以争取时间,而不是直接注入公司的资本结构。- 政策制定者目前为止都成功遏制系统性风险蔓延,周末 FRC 的出售实际上对风险资产几乎没有影响,美国股市在纽约开盘后再度走高。- 随著 TBTF(大到不能倒)巨型银行的总存款占比越来越大,经济体中的可用信贷可能会继续受到影响。- 监管机构在全球金融危机后所使用的各种监管比率(SLR、LCR、NSFR 等)已经完全无法侦测银行资产负债表的问题,预计将会有一系列新的银行监管措施,著重在利率久期管理的监管上。- 最后,我们再次提醒读者,我们不再处于量化宽松纾困时代,目前黄金/BTC和其他避险资产的疲软就是一个例证。
 楼主| 发表于 2023-5-3 06:56:50 | 显示全部楼层
房地產行業*突然間*成為了經濟亮點|Housing Is Suddenly a Bright Spot in the Economy
After a year of dragging down GDP, homebuilders are showing strength just when the economy may need it most. 在拖累國內生產總值(GDP)一年之後,房屋建築商正在展現出實力,而此時經濟可能最需要它。
By Conor Sen (Bloomberg Opinion) —
翻譯:Notion AI
Ready for a little good news? As investors take stock of the fallout from the Silicon Valley Bank failure and wonder about broader fallout for the economy in the coming months, the housing market has delivered some reason for optimism. The yearlong drag from the housing market slump is winding down. And while we probably won’t see housing suddenly rocket higher like it did in the middle of 2020, a stabilizing market will help counter any weakness stemming from regional banks.
準備好聽一些好消息了嗎?當投資者估計矽谷銀行失敗的影響並擔心未來幾個月經濟的廣泛影響時,房地產市場卻給人們帶來了一些樂觀的理由。長達一年的房地產市場低迷期正在結束。雖然我們可能不會看到房價像2020年中期那樣突然飆升,但市場的穩定將有助於抵消地區銀行可能帶來的任何弱點。
The housing effect began pretty quickly after 30-year mortgage rates first hit 5% last April. Single-family housing starts, which had been running at greater than a 1.1 million unit annualized pace since the fourth quarter of 2020, fell immediately as homebuilders pulled back and assessed the situation. By July the single-family housing start pace had slowed to 900,000 units, and by November just over 800,000.
在去年四月30年期抵押貸款利率首次達到5%後不久,住房市場就開始受到影響。單戶住宅開工率自去年第四季度以來一直保持在每年超過110萬套的速度,但隨著房屋建築商的回落和評估情況,這一速度立刻就下降了。到了七月份,單戶住宅開工速度已經降至90萬套左右,到了十一月份,只剩下80萬套。
The sudden dire outlook was captured by the industry’s monthly sentiment index, which collapsed from 77 in April to 31 in December (with 50 representing a  neutral reading) — on par with the worst sentiment seen at the onset of the pandemic in 2020.
行業月度情緒指數捕捉到了突然的悲觀前景,該指數從4月份的77下降到了12月份的31(50代表中性讀數),與2020年疫情開始時看到的最糟糕情緒持平。
That decline in construction activity was a significant headwind to US gross domestic product in the last three quarters of 2022, detracting around 1.2% each quarter. Real GDP growth averaged 1.8% in that period; if not for housing it would have come in at 3%. The concern was that with mortgage rates remaining over 6% heading into 2023, weakness in housing would drag down an economy already slowing from the Federal Reserve’s interest rate increases, tipping it into recession.
建築活動的下降是2022年最後三個季度對美國國內生產總值的重大阻礙,每個季度會減少約1.2%。在該期間,實際國內生產總值增長平均為1.8%;如果不是因為房屋問題,增長率將達到3%。令人擔憂的是,隨著抵押貸款利率在2023年繼續保持在6%以上,住房市場的疲軟將拖累本已因美聯儲加息而放緩的經濟,將其推入衰退。
But rather than conditions worsening in the first quarter of 2023, they got better. Homebuilder sentiment has improved for three consecutive months. While it’s not quite back to a neutral level of 50, fears of another backslide have abated. Instead of builders sitting on a glut of unsold homes that they had begun building during the pandemic, last week’s housing data showed that the number of single-family homes under construction has fallen to the lowest level since October 2021.
但是,與其在2023年第一季度惡化,情況反而變得更好了。房屋建造商的情緒連續三個月得到改善。雖然還沒有完全回到中性水平50,但對於另一次滑坡的擔憂已經減輕了。建造商不再面臨著一大堆在疫情期間開始建造的未售出的房屋,上週的房屋數據顯示,正在建造的單戶住宅數量已經降至2021年10月以來的最低水平。
And after bottoming in November, single-family housing starts have picked up a bit — not the surge we saw in mid-2020, but another sign that builders feel like they are in a position to continue building in the current market rather than pulling back even more.
在11月份觸底之後,單戶住宅開工有所增加——雖然不像2020年中期那樣激增,但另一個跡象表明建築商認為他們有能力在當前市場繼續建設,而不是更進一步地撤退。
One of the largest homebuilders in the US, Lennar Corp., noted in its earnings call last week that its February cancellation rate “was 14%, much below our normalized cancellation rate.” They also said that base prices have stabilized in all of the markets they operate in.
美國最大的房屋建築商之一 Lennar Corp. 在上周的盈利電話會議中指出,其二月份的取消率“為14%,遠低於我們的正常取消率。”他們還表示在他們經營的所有市場中,基礎價格已穩定。
The housing market shift from contraction to stabilization is an important dynamic as investors sort out problems with regional banks and watch for wider ramifications. In its weekly housing market update last week, the housing website Redfin noted that as mortgage rates fell in the wake of Silicon Valley Bank’s collapse, Redfin’s mortgage-lending company locked a rate on more loans on Friday, March 10, than it had on any other day in 2023. So when it comes to housing at least, the failure of SVB might turn out to be a net positive — at least outside of the San Francisco Bay Area. Homebuilder stocks are up since the SVB collapse, suggesting investors aren’t yet concerned about spillovers negatively affecting the market for new home sales.
住房市場從緊縮轉向穩定是一個重要的動態,投資者解決地區銀行問題並關注更廣泛的影響。在其上週的住房市場更新中,住房網站Redfin指出,隨著硅谷銀行崩潰後抵押貸款利率的下降,Redfin的抵押貸款公司在2023年3月10日星期五鎖定了更多貸款的利率,比任何其他日子都要多。因此,至少在舊金山灣區之外,SVB的失敗可能會成為淨積極因素。自從SVB崩潰以來,房屋建築商的股票上漲,這表明投資者尚未擔心溢出對新房銷售市場產生負面影響。
The kind of disruptive impact on the economy that people are worried about now would mean  a lot of industries falling apart simultaneously, creating an avalanche effect that takes down employment, consumption, investment and overall economic activity. It’s tough for that to happen when the economy started out in a position of strength. Now the housing market might act as a stabilizing force rather than becoming part of the problem.
現在人們擔心的對經濟的破壞性影響將意味著許多行業同時崩潰,形成雪崩效應,導致就業、消費、投資和整體經濟活動下降。當經濟處於強勁地位時,這很難發生。現在,房地產市場可能成為穩定力量,而不是成為問題的一部分。


 楼主| 发表于 2023-5-3 06:57:27 | 显示全部楼层
network 发表于 2023-5-3 06:56
房地產行業*突然間*成為了經濟亮點|Housing Is Suddenly a Bright Spot in the EconomyAfter a year of dr ...

看圖說話:黃金/比特幣/風險偏好
Bitcoin與黃金在2022年4月以前的多數時間是負相關,即這兩個品種的大波段行情方向是相反的。如下圖:

然而在此之後,他們之間出現了正相關,尤其是進入今年3月以來。如下圖:

這是市場流動性好轉、風險偏好轉向的標誌嗎?
對比羅素2000成長股指數(市場風險偏好風向標)和ARKK(散戶活躍度風向標),很明顯可以觀察到這兩個指標並未跟隨2023年3月以來的比特幣與黃金的大漲行情。如下圖:

這表明,全球銀行信任危機讓比特幣加入了避險品種的隊列,也即:比特幣和黃金大漲的行情,並不是市場風險偏好轉向的結果,而是投資者的避險需求。至少目前看起來是這樣。
有兩個跡象不可不察
第一,比特幣的週K線圖,目前還是一個大空頭趨勢。長期成本均線(藍色線)在中期成本均線(紅色線)的上方。圖面上看,30000元左右是一個重要的阻力區。如下圖:

第二,黃金現貨的日K線圖,3月13日出現了一個向上的跳空缺口,並且黃金期貨合約中也存在這個缺口。以歷史經驗看,這種情緒化的缺口最終都會回補。如下圖:

並且,全球最大的實物黃金ETF(GLD)出現久違了的「恐慌性」的資金流入,如下圖:

結論:目前並沒有跡象表明市場的風險偏好已經轉向,目前情緒化的行情還沒有出現轉化成趨勢性行情的跡象。目前的情緒是 RISK-OFF 而不是 RISK-ON。


 楼主| 发表于 2023-5-3 06:57:57 | 显示全部楼层
風險與機會並存
截止本文發稿:
  • 美元帶著缺口往下跌
  • 美股四大指數都帶著缺口往上跳
  • 黃金帶著缺口往上跳
很明顯,我們能夠感受到市場的情緒。
這些缺口會不會補?我認為應該會補。因為並沒有實質性的利好。
週末,有消息說,美國的監管機構會為硅谷銀行的儲戶托底,保證他們能夠取現。

但是,
  • 如果政府托底,存款保險制度將形同虛設,企業行為轉變為政府行為,這恐怕不是好事;
  • 但是,政府托底,就意味著要為銀行注入流動性,短期看來,會解讀成利好市場(至少目前從市場的表現上看是這樣)。
  • 如果政府不托底,就有可能釀成擠兌風潮,最終有可能引發金融危機,這當然不是好事。
  • 但是,不破壞規矩,允許銀行倒閉,從長遠看,是好事。但是對近期的市場情緒來說就非常不好;
之前有幣圈爆雷(FTX事件),現在輪到銀行系統了。金融風險無小事,市場非常緊張。
從上週開始,市場的反身性已經發生了變化,
  • 大宗商品總體走弱,
  • 油金比、銅金比和美債收益率走低(下圖),通貨膨脹預期下降。

市場的之前的反身性是與通貨膨脹、貨幣緊縮預期相關聯。但是最近一週,則是與銀行系統性風險高度相關。黃金大漲,是體現出一種強烈的避險的味道。
截止上週五3月10日的數據:CDX指數出現大幅跳升,表達出市場對企業違約率上升的擔憂。

事實上,早在2月21日,市場已經告訴我們有事情要發生,只是我們當時並不知道。很幸運,我的直覺再一次幫我躲過災難:

截止上週五3月10日的市場數據:
AAII的數據顯示散戶情緒非常低



美股市場看跌期權的總成交量創出歷史新高

標普指數的20日市場寬度(暗紅色線)跌到只有6.37%,進入極值區。

標普指數期貨和SPY都出現放大量的情況:

以上這些跡象說明,市場已經出現了「人性之極」。
人性之極會不會更極端?下圖是2020年市場下跌行情,市場20日寬度值(暗紅色線)在極值區徘徊長達一個月之久。

經驗上看,人性之極通常對應著市場的階段性底部。但是,人性之極不是交易條件。
市場要見底,就一定要形成底部構造,沒有底部構造就不會見底。從交易的角度看,底部構造+1小時級別的多頭排列(或不可避免要形成多頭排列)的時候,才值得去試錯。所以,目前的市場多看少動。
最重要的是:少聽消息、多看圖!
~
最後,應網友要求,補充兩個數據:
第一,美股各大指數的EV/S估值情況:

第二,全球最大的黃金ETF(GLD)的基金份額與黃金價格的關係:


 楼主| 发表于 2023-5-3 17:44:29 | 显示全部楼层
昨天在很多小伙伴还在感叹摩根大通收购了第一共和银行后,美国的银行业是否可以企稳。但就在讨论才在进行的时候,市场给了直接的答案,美国地区银行的暴跌又让投资者刚刚放松的精神紧张起来了,其中太平洋西部银行(PacWest Bancorp)和西方联合银行(Western Alliance Bancorp)在美股开盘后遭受到了大量投资者的抛盘,导致直接出现两次熔断引发停盘,两轮博弈后下跌幅度仍然超过30%,这对标普500和纳指造成了很大的压力,两个指数开盘后直接下跌将近2%。这也给了收购第一共和的摩根大通CEO戴蒙一个响亮的耳光,因为就在收购完成后,戴蒙表示美国银行业的危机基本已经结束。但实际上,目前投资者对于美国银行业仍然不好看,毕竟破产后虽然储户的资金可以得到保证,但投资人很有可能血本无归,所以在真正的稳定前资金即便是亏损也会选择离场,寻求避险。而这种迹象不仅仅是在股市,随着银行业不断从美联储加大借款的力度也能体现出储户对于现金挤兑的需求。第一共和的收购有助于缓解担忧,但不会消除担忧,尤其是戴蒙在完成收购后还承认会有另一家小银行倒闭,这也是引发区域银行下跌的原因之一,昨天开盘后KBW区域银行业指数下跌5.5%,这是自硅谷银行事件以来的最大跌幅。抛售出现后太平洋西部银行和西方联合银行立刻公布的四月财报和存款余额还是处于安全的领域,暂时安抚了投资者的情绪。但谁是下一家倒闭的银行,还是给银行业和投资者带来很大的压力。当然让美联储头疼的还不仅仅是银行业的逐一爆雷,经济衰退的可能性上升以及美国下个月可能违约的风险增加,虽然债务违约未必会真的发生,但高通胀和经济低迷仍然让美联储陷入两难的境地,昨天在美股开盘的时候还公布了美国三月职位空缺的数据,已经降低至近两年的最低水平,科技和金融类企业裁员人数激增,表明对用工需求的疲软。而就业市场的降温也预示着美国经济走向逐步的下滑。在美国时间周三北京时间周四凌晨两点公布美联储的加息决议以及鲍威尔讲话前还会有小非农的数据出现,虽然已经不会影响到这次美联储的加息,但仍然会在情绪上影响投资者的信心。而且周五还会公布非农数据,目前预测是会增加18万个工作岗位,并且失业率小幅提升,时薪仍保持和上个月的同步增长。而这次的加息本身几乎已经没有悬念了,25个基点的加息基本已经定调,关键点就在于加息后鲍威尔会否明示或者暗示接下来开始暂停加息,摩根大通还做出了推算,如果透露出暂停加息的意图肯定是对市场情绪的提振,将会促使标普500上涨0.5%至1%,而如果美联储不但没有暗示暂停加息,甚至还表达出进一步收紧政策,并认为进一步加息是适当的,这在提升终端利率的同时也会拉低股市,标普500可能会下跌0.75%至1.25%。虽然现在是美联储的噤声期,但作为美联储传声筒的Nick在五一当天还是发布了认为美联储会在本次议息会议继续加息25个基点,并且考虑是否会开始暂停加息。而在一号的这篇文章后,今天Nick又总结了历史上美联储暂停加息前的一些暗示,并认为目前的情况和2006年非常的相似。而Nick的言论也确实提振了美国风险市场的情绪,甚至给 #BTC#ETH 都带来了上涨的动力。但美国首席经济学家Anna Wang则认为随着通胀的居高不下,鲍威尔很有可能不会确保将会暂停加息甚至是降息,因为一旦宣布还有可能会给市场传递出美联储已经完成工作使命的信息。当然也并不全是利空的信息,就像是昨天晚上美股开盘后因为银行业的预期而大跌,但BTC和ETH却逆势上涨,BTC一度上涨4.4%接近了29,000美金,ETH上涨了超过3.7%。而且同时上涨的还有黄金和投入美债的资金,这也说明了在用户因为银行危机而选择避险资产的时候BTC也是选项之一。有市场策略师认为,自我托管的去中心货币价值要优于银行的脆弱性,说人话就是资产由自己保管要好于交给不透明的银行,尤其是去中心的货币并不受到中央银行的管制,这会避免承兑风险,甚至可以抵御通货澎涨。而最终暂停加息必然会提振包括BTC在内风险资产投资者的情绪,进而提升价格。但是,这里还是有但是。虽然基于避险银行承兑是完全没有问题的,但不排除部分的投资者选择BTC和ETH是因为从2023年以来两者的价格出现超过80%最大幅度的上涨,并且确实有不少投资者认为这种上涨还会继续持续,形成了FOMO的情绪,但如果当币市和美国经济一起逐渐进入经济衰退的时候,价格的下降很可能难以避免,这时这些没有经历过打击的新投资者是否还会坚持持有,另外就是银行业的风波必然有结束的时候,届时这些投资者是否会将BTC或ETH切换回法币,现在都不得而知,但是我们从2021年年底开始的熊市中到现在美国资金的持续退出就能窥视一二。回到币市本身的数据来看,最近我们一直在说机构和专业投资者并没有因为BTC价格的阶段性调整而看空,反而是继续处于看多的趋势,从昨天银行爆雷后BTC和ETH的上涨中也得到了证实。截止到目前CME的BTC期货价格仍然领先Coinbase的现货价格超过150美金,而相对来说ETH的CME期货价格却只有2美金左右的正溢价,这也代表着更多的资金仍然是以BTC为主,尤其是在ETH结束了上海升级后暂时没有新的叙事,所以BTC已经回归主角光环。但除了BTC和ETH之外,其它的ALT还尚未展现出乐观的一面,这也代表着目前的资金量还是有限的。而从当前五月交割期权的数据来看,BTC的最大痛点还是在28,000美金没有任何的变化,空多比也是同样维持在0.34并没有提升或降低,名义资金维持在20亿美金左右。ETH也是同样,最大痛点在1,800美金没有变化,空多比维持在昨天的0.35,名义资金也是在10亿美金左右。所以通过期货和交割期权的数据来看目前市场的情绪还是较为稳定,并没有出现明显的看空情绪。从BTC和ETH的链上数据来看,首先是从昨天上午11点30分到今天上午11点30分BTC的链上转移数据,看绿字可以发现24小时内BTC在链上的移动没有超过94,000枚,虽然相比前两天多了一些,但考虑到银行的问题和价格波动,以及对于明天凌晨美联储议息会议的避险需求,这个波动量并不算高。尤其是重点关注的15,000美金下方的整体获利筹码以及50,000美金上方的亏损筹码所组成的长期持有BTC并没有因为整体移动量的提升而加大减持的力度,这24小时中平均每小时的减持不到49枚BTC,已经是较低的工作日数据了,而31,000美金上方的整体亏损筹码为代表的中长期持有BTC,也并没有因为即将到来的议息会议而避险,平均每小时的减持不到60枚BTC,仍然是较低的工作日范畴。因此从持仓超过155天没有移动的长期持有BTC的走势中可以看到,最近一段时间虽然出现了价格的波动,但不但没有减持反而还在较大幅度的增持,即便是其中有很多已经亏损的筹码,仍然是向着长期持有的方向移动,当前已经有超过1,433.2万枚BTC在将近6个月的时间中没有发生地址变化,占总流通量比例的74.02%以上,继续突破了历史新高。持续降低换手的筹码也为BTC的价格上涨铺垫好了道路,但这只是长期方向的,短期还是要看短期持有者的意愿。所以在长期持有者更少参与到换手的情况下,目前的抛压仍然是来自于短期持有的BTC,尤其是成本在22,000美金上方的BTC都出现了抛压的迹象,而这个数据在前几天还只是26,500美金以上的筹码变化更大,这也说明短期持有者中还是有悲观情绪的出现,甚至不能排除是对于美联储和鲍威尔讲话的避险情绪。而从细节数据来看,这个情况也确实发生了,截止到今天早晨八点,转移到交易所的BTC抛压中,获利筹码占据总抛压的44.46%,而亏损筹码的抛压则占据了48.05%,虽然相比昨天亏损筹码的减持已经有了较大的回撤,但仍然是亏损筹码的抛售占据了主导,情绪的稳定很有可能要到本周结束以后了,毕竟接下来还有苹果的财报和非农数据。从URPD的数据来看,现在BTC还是集中在29,000美金左右,而28,500美金再一次堆积了较多的筹码,虽然目前还是较为安全的,但如果继续堆积下去的话,一旦超过了3,500美金75万枚BTC的堆积量很有可能会对价格造成压力,但目前仍然是较好的支撑,只是对于上行来说,因为积存的亏损筹码的数量并不少,所以需要资金,情绪,甚至是宏观方面的一起发力,较大的幅度的上涨才能抵消可能会出现的较大抛压,需要密切关注的仍然是鲍威尔的讲话,苹果的财报以及非农数据。这三者都是会短期改变风险市场甚至是BTC和ETH价格走势的关键。而从转移到交易所的BTC抛压来看,虽然最近价格震荡的比较明显,但抛压却在逐渐的下降,这也说明了28,000美金左右的洗盘已经趋于平衡,对于短期价格需求较高的投资者不是已经离场就是处于观望的阶段,所以抛售呈现出下降的趋势,截止到今天早晨八点只有18,100余枚BTC转移到交易所内形成抛压,而从交易所提现的数据虽然也是处于降低的趋势,但将近24,000枚BTC的离场也代表了目前BTC的购买力和购买情绪还是处于优势。和BTC相似的是ETH转移到交易所的抛压也出现了较大幅度的降低,截止到今天早晨八点有21.4万枚ETH转移到交易所中,提现的数据虽然也在降低,但还是有超过22.5万枚ETH从交易所离场,转出量还是大于抛压,也说明了ETH的购买力和购买情绪也处于在线的状态。另外从ETHPOS中解除的验证者数量虽然也有上升的趋势,但仍然处于较低的范畴,到今天早晨八点只有786名验证者,折合25,152枚ETH。而新成为验证者的数据也不是非常的乐观,虽然超过了离场的数据,但差距在逐渐的缩小,到今天同一时间只有1,250名新的验证者,也就是4万枚ETH进行了被动锁仓。接着是主力稳定币的市值和购买力的数据,从截止到今天早晨八点的最近24小时数据来看,USDT的市值增加了8,200万美金,仍然是处于稳定上升的状态,也代表了疑似欧洲的投资者在继续加大对于币市的关注,更高的市值虽然未必都能转化成购买力,但确能提高购买力的最大上限。相对于代表欧洲资金的USDT来说,USDC和BUSD的市值变化就诠释了美国投资者对于市场的预期,USDC在最近24小时中减持了超过1.1亿美金,而BUSD也减持了超过5,100万美金。不过值得庆幸的是,在Binance的不断加持下,TUSD的市值在最近飙升,虽然不能确定是否和这次的挖矿有关,但超过4.8亿美金的增值想来大家对这个数据已经不陌生了。所以真正的TUSD的市值还是要等潮水退去后才能知道。从USDT和USDC的购买力数据中也能清楚的看到,随着整体抛售和提现的减少,必然会出现购买力下降的趋势,而确实也是这么发生的,从目前的数据来看,截止到今天早晨八点虽然USDT的购买力超过了昨天同期,但仍然相对上周是处于较低的水平只有大概6.3亿美金转移到了交易所内,而USDC也是半斤八两,虽然高于了上周的平均值但也依然是在较低的范围内,同一时间有6.6亿美金转移到了交易所内。从资金量的情况来看,维持价格的水平移动还可以应付,如果情绪好的话带动上涨也不是没有可能,但这种资金体量下如果没有较大幅度的利好,刺激资金的购买力,想要大幅上涨的难度还是很高的,尤其是对于ALT来说将会更加的困难。最后就是BTC和ETH高净值投资者的持仓情况,从最近一周的数据来看,持仓量超过100枚BTC的高净值投资者随着价格的反弹不但没有吸筹的迹象反而是抛售了很多的筹码,反而是小规模投资者是增持的主力。而ETH的情况则稍微有些不同,但结果还是大同小异,仍然是高净值的用户随着价格的反弹而逐渐抛售,小规模投资者在持续的买入。所以看完今天整体的数据以后仍然需要关注的还是美国银行业的问题会否成为BTC转播上的助力,凌晨两点的美联储决议信息以及鲍威尔的讲话仍然是近期最需要关注的事情,而我本人也会在凌晨的时候继续帮大家同步鲍威尔讲话的内容,而对于短线操作的小伙伴来说苹果的财报仍然是不能忽视的。































引用推文






















Phyrex





@Phyrex_Ni


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1小时










摩根大通收购了第一共和银行后美国银行业危机并未解除,地区银行出现抛售迹象,带来三大股指期货下跌,但 #BTC#ETH 反而因为银行的问题而导致大量避险资金的涌入,成为了继黄金和美债后又一个避险资产的选择。明天凌晨两点半鲍威尔讲话非常重要







 楼主| 发表于 2023-5-3 17:44:57 | 显示全部楼层
昨天在很多小伙伴还在感叹摩根大通收购了第一共和银行后,美国的银行业是否可以企稳。但就在讨论才在进行的时候,市场给了直接的答案,美国地区银行的暴跌又让投资者刚刚放松的精神紧张起来了,其中太平洋西部银行(PacWest Bancorp)和西方联合银行(Western Alliance Bancorp)在美股开盘后遭受到了大量投资者的抛盘,导致直接出现两次熔断引发停盘,两轮博弈后下跌幅度仍然超过30%,这对标普500和纳指造成了很大的压力,两个指数开盘后直接下跌将近2%。这也给了收购第一共和的摩根大通CEO戴蒙一个响亮的耳光,因为就在收购完成后,戴蒙表示美国银行业的危机基本已经结束。

但实际上,目前投资者对于美国银行业仍然不好看,毕竟破产后虽然储户的资金可以得到保证,但投资人很有可能血本无归,所以在真正的稳定前资金即便是亏损也会选择离场,寻求避险。而这种迹象不仅仅是在股市,随着银行业不断从美联储加大借款的力度也能体现出储户对于现金挤兑的需求。第一共和的收购有助于缓解担忧,但不会消除担忧,尤其是戴蒙在完成收购后还承认会有另一家小银行倒闭,这也是引发区域银行下跌的原因之一,昨天开盘后KBW区域银行业指数下跌5.5%,这是自硅谷银行事件以来的最大跌幅。

抛售出现后太平洋西部银行和西方联合银行立刻公布的四月财报和存款余额还是处于安全的领域,暂时安抚了投资者的情绪。但谁是下一家倒闭的银行,还是给银行业和投资者带来很大的压力。当然让美联储头疼的还不仅仅是银行业的逐一爆雷,经济衰退的可能性上升以及美国下个月可能违约的风险增加,虽然债务违约未必会真的发生,但高通胀和经济低迷仍然让美联储陷入两难的境地,昨天在美股开盘的时候还公布了美国三月职位空缺的数据,已经降低至近两年的最低水平,科技和金融类企业裁员人数激增,表明对用工需求的疲软。而就业市场的降温也预示着美国经济走向逐步的下滑。

在美国时间周三北京时间周四凌晨两点公布美联储的加息决议以及鲍威尔讲话前还会有小非农的数据出现,虽然已经不会影响到这次美联储的加息,但仍然会在情绪上影响投资者的信心。而且周五还会公布非农数据,目前预测是会增加18万个工作岗位,并且失业率小幅提升,时薪仍保持和上个月的同步增长。

而这次的加息本身几乎已经没有悬念了,25个基点的加息基本已经定调,关键点就在于加息后鲍威尔会否明示或者暗示接下来开始暂停加息,摩根大通还做出了推算,如果透露出暂停加息的意图肯定是对市场情绪的提振,将会促使标普500上涨0.5%至1%,而如果美联储不但没有暗示暂停加息,甚至还表达出进一步收紧政策,并认为进一步加息是适当的,这在提升终端利率的同时也会拉低股市,标普500可能会下跌0.75%至1.25%。

虽然现在是美联储的噤声期,但作为美联储传声筒的Nick在五一当天还是发布了认为美联储会在本次议息会议继续加息25个基点,并且考虑是否会开始暂停加息。而在一号的这篇文章后,今天Nick又总结了历史上美联储暂停加息前的一些暗示,并认为目前的情况和2006年非常的相似。而Nick的言论也确实提振了美国风险市场的情绪,甚至给 #BTC 和 #ETH 都带来了上涨的动力。但美国首席经济学家Anna Wang则认为随着通胀的居高不下,鲍威尔很有可能不会确保将会暂停加息甚至是降息,因为一旦宣布还有可能会给市场传递出美联储已经完成工作使命的信息。

当然也并不全是利空的信息,就像是昨天晚上美股开盘后因为银行业的预期而大跌,但BTC和ETH却逆势上涨,BTC一度上涨4.4%接近了29,000美金,ETH上涨了超过3.7%。而且同时上涨的还有黄金和投入美债的资金,这也说明了在用户因为银行危机而选择避险资产的时候BTC也是选项之一。有市场策略师认为,自我托管的去中心货币价值要优于银行的脆弱性,说人话就是资产由自己保管要好于交给不透明的银行,尤其是去中心的货币并不受到中央银行的管制,这会避免承兑风险,甚至可以抵御通货澎涨。而最终暂停加息必然会提振包括BTC在内风险资产投资者的情绪,进而提升价格。

但是,这里还是有但是。虽然基于避险银行承兑是完全没有问题的,但不排除部分的投资者选择BTC和ETH是因为从2023年以来两者的价格出现超过80%最大幅度的上涨,并且确实有不少投资者认为这种上涨还会继续持续,形成了FOMO的情绪,但如果当币市和美国经济一起逐渐进入经济衰退的时候,价格的下降很可能难以避免,这时这些没有经历过打击的新投资者是否还会坚持持有,另外就是银行业的风波必然有结束的时候,届时这些投资者是否会将BTC或ETH切换回法币,现在都不得而知,但是我们从2021年年底开始的熊市中到现在美国资金的持续退出就能窥视一二。

回到币市本身的数据来看,最近我们一直在说机构和专业投资者并没有因为BTC价格的阶段性调整而看空,反而是继续处于看多的趋势,从昨天银行爆雷后BTC和ETH的上涨中也得到了证实。截止到目前CME的BTC期货价格仍然领先Coinbase的现货价格超过150美金,而相对来说ETH的CME期货价格却只有2美金左右的正溢价,这也代表着更多的资金仍然是以BTC为主,尤其是在ETH结束了上海升级后暂时没有新的叙事,所以BTC已经回归主角光环。但除了BTC和ETH之外,其它的ALT还尚未展现出乐观的一面,这也代表着目前的资金量还是有限的。

而从当前五月交割期权的数据来看,BTC的最大痛点还是在28,000美金没有任何的变化,空多比也是同样维持在0.34并没有提升或降低,名义资金维持在20亿美金左右。ETH也是同样,最大痛点在1,800美金没有变化,空多比维持在昨天的0.35,名义资金也是在10亿美金左右。所以通过期货和交割期权的数据来看目前市场的情绪还是较为稳定,并没有出现明显的看空情绪。

从BTC和ETH的链上数据来看,首先是从昨天上午11点30分到今天上午11点30分BTC的链上转移数据,看绿字可以发现24小时内BTC在链上的移动没有超过94,000枚,虽然相比前两天多了一些,但考虑到银行的问题和价格波动,以及对于明天凌晨美联储议息会议的避险需求,这个波动量并不算高。尤其是重点关注的15,000美金下方的整体获利筹码以及50,000美金上方的亏损筹码所组成的长期持有BTC并没有因为整体移动量的提升而加大减持的力度,这24小时中平均每小时的减持不到49枚BTC,已经是较低的工作日数据了,而31,000美金上方的整体亏损筹码为代表的中长期持有BTC,也并没有因为即将到来的议息会议而避险,平均每小时的减持不到60枚BTC,仍然是较低的工作日范畴。

因此从持仓超过155天没有移动的长期持有BTC的走势中可以看到,最近一段时间虽然出现了价格的波动,但不但没有减持反而还在较大幅度的增持,即便是其中有很多已经亏损的筹码,仍然是向着长期持有的方向移动,当前已经有超过1,433.2万枚BTC在将近6个月的时间中没有发生地址变化,占总流通量比例的74.02%以上,继续突破了历史新高。持续降低换手的筹码也为BTC的价格上涨铺垫好了道路,但这只是长期方向的,短期还是要看短期持有者的意愿。

所以在长期持有者更少参与到换手的情况下,目前的抛压仍然是来自于短期持有的BTC,尤其是成本在22,000美金上方的BTC都出现了抛压的迹象,而这个数据在前几天还只是26,500美金以上的筹码变化更大,这也说明短期持有者中还是有悲观情绪的出现,甚至不能排除是对于美联储和鲍威尔讲话的避险情绪。而从细节数据来看,这个情况也确实发生了,截止到今天早晨八点,转移到交易所的BTC抛压中,获利筹码占据总抛压的44.46%,而亏损筹码的抛压则占据了48.05%,虽然相比昨天亏损筹码的减持已经有了较大的回撤,但仍然是亏损筹码的抛售占据了主导,情绪的稳定很有可能要到本周结束以后了,毕竟接下来还有苹果的财报和非农数据。

从URPD的数据来看,现在BTC还是集中在29,000美金左右,而28,500美金再一次堆积了较多的筹码,虽然目前还是较为安全的,但如果继续堆积下去的话,一旦超过了3,500美金75万枚BTC的堆积量很有可能会对价格造成压力,但目前仍然是较好的支撑,只是对于上行来说,因为积存的亏损筹码的数量并不少,所以需要资金,情绪,甚至是宏观方面的一起发力,较大的幅度的上涨才能抵消可能会出现的较大抛压,需要密切关注的仍然是鲍威尔的讲话,苹果的财报以及非农数据。这三者都是会短期改变风险市场甚至是BTC和ETH价格走势的关键。

而从转移到交易所的BTC抛压来看,虽然最近价格震荡的比较明显,但抛压却在逐渐的下降,这也说明了28,000美金左右的洗盘已经趋于平衡,对于短期价格需求较高的投资者不是已经离场就是处于观望的阶段,所以抛售呈现出下降的趋势,截止到今天早晨八点只有18,100余枚BTC转移到交易所内形成抛压,而从交易所提现的数据虽然也是处于降低的趋势,但将近24,000枚BTC的离场也代表了目前BTC的购买力和购买情绪还是处于优势。

和BTC相似的是ETH转移到交易所的抛压也出现了较大幅度的降低,截止到今天早晨八点有21.4万枚ETH转移到交易所中,提现的数据虽然也在降低,但还是有超过22.5万枚ETH从交易所离场,转出量还是大于抛压,也说明了ETH的购买力和购买情绪也处于在线的状态。另外从ETHPOS中解除的验证者数量虽然也有上升的趋势,但仍然处于较低的范畴,到今天早晨八点只有786名验证者,折合25,152枚ETH。而新成为验证者的数据也不是非常的乐观,虽然超过了离场的数据,但差距在逐渐的缩小,到今天同一时间只有1,250名新的验证者,也就是4万枚ETH进行了被动锁仓。

接着是主力稳定币的市值和购买力的数据,从截止到今天早晨八点的最近24小时数据来看,USDT的市值增加了8,200万美金,仍然是处于稳定上升的状态,也代表了疑似欧洲的投资者在继续加大对于币市的关注,更高的市值虽然未必都能转化成购买力,但确能提高购买力的最大上限。相对于代表欧洲资金的USDT来说,USDC和BUSD的市值变化就诠释了美国投资者对于市场的预期,USDC在最近24小时中减持了超过1.1亿美金,而BUSD也减持了超过5,100万美金。不过值得庆幸的是,在Binance的不断加持下,TUSD的市值在最近飙升,虽然不能确定是否和这次的挖矿有关,但超过4.8亿美金的增值想来大家对这个数据已经不陌生了。所以真正的TUSD的市值还是要等潮水退去后才能知道。

从USDT和USDC的购买力数据中也能清楚的看到,随着整体抛售和提现的减少,必然会出现购买力下降的趋势,而确实也是这么发生的,从目前的数据来看,截止到今天早晨八点虽然USDT的购买力超过了昨天同期,但仍然相对上周是处于较低的水平只有大概6.3亿美金转移到了交易所内,而USDC也是半斤八两,虽然高于了上周的平均值但也依然是在较低的范围内,同一时间有6.6亿美金转移到了交易所内。从资金量的情况来看,维持价格的水平移动还可以应付,如果情绪好的话带动上涨也不是没有可能,但这种资金体量下如果没有较大幅度的利好,刺激资金的购买力,想要大幅上涨的难度还是很高的,尤其是对于ALT来说将会更加的困难。

最后就是BTC和ETH高净值投资者的持仓情况,从最近一周的数据来看,持仓量超过100枚BTC的高净值投资者随着价格的反弹不但没有吸筹的迹象反而是抛售了很多的筹码,反而是小规模投资者是增持的主力。而ETH的情况则稍微有些不同,但结果还是大同小异,仍然是高净值的用户随着价格的反弹而逐渐抛售,小规模投资者在持续的买入。

所以看完今天整体的数据以后仍然需要关注的还是美国银行业的问题会否成为BTC转播上的助力,凌晨两点的美联储决议信息以及鲍威尔的讲话仍然是近期最需要关注的事情,而我本人也会在凌晨的时候继续帮大家同步鲍威尔讲话的内容,而对于短线操作的小伙伴来说苹果的财报仍然是不能忽视的。
引用推文
Phyrex
@Phyrex_Ni
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1小时
摩根大通收购了第一共和银行后美国银行业危机并未解除,地区银行出现抛售迹象,带来三大股指期货下跌,但 #BTC 和 #ETH 反而因为银行的问题而导致大量避险资金的涌入,成为了继黄金和美债后又一个避险资产的选择。明天凌晨两点半鲍威尔讲话非常重要
 楼主| 发表于 2023-5-4 11:56:32 | 显示全部楼层
实际上,美国大银行也有麻烦。美国的四大家银行(美银,摩根大通,花旗和富国)所持有的有价证券账面上亏损总计达2115亿美元。他们的优势就是已经大到不能倒的地步。只要美联储的印钞机还能起作用,这些大银行的麻烦都能解决。美联储明知加息有风险,为什么偏要加息?这是金融战争,收割其它国家和货币。
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