AMD财报超预期，苏妈这次财报交出的数据对于整个AI板块有比较重要的意义。

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AMD财报超预期，苏妈这次财报交出的数据对于整个AI板块有比较重要的意义。至少让最近一直担心AI需求放缓的市场，有了重新评估整个Semi板块的依据。盘后AMD一度涨超8%，之前Intc财报带来的半导体恐慌，现在开始出现修复。AMD Q3 Revenue达到13.38B，同比增长45%，Adjusted EPS2.09，同比增长74%，双双超出花姐的预期。其中Data Center Revenue达到8.55B，同比增长97%，环比增长27%，已经占集团收入约64%。更重要的是Q4 Guidance。苏妈给出Revenue17B±3%，中值同比增长66%，环比增长27%，超过了市场此前16.23B的预期。前段时间市场一直在担心Google、Microsoft、Amazon这些Hyperscaler投入太多，未来FCF能不能跟上，甚至开始怀疑AI CapEx周期是否已经接近顶部。但是现在AMD的订单和收入给了我们另一个信号。至少从上游硬件供应商的角度来了，AI算力需求仍然是很强的，而且增长还在加速。Reuters最新报道也提到，AMD对2027年整体Revenue Growth的展望超过80%，高于分析师此前约77%的预期。不过这次财报比较让人满意的是AMD开始兑现Operating Leverage。Q3调整后Operating Income达到3.92B，同比增长75%，环比增长27%，明显跑赢Revenue的45%和16%。Non-GAAP Operating Margin从去年同期24%提高到29%，Data Center的Segment Operating Income更是同比增长168%，达到2.88B。这里大家可以简单的理解成，AMD现在不只是多卖了GPU和CPU，收入规模扩大以后，营业利润增长得更快。这对一家还在大规模扩张AI业务的芯片公司来说，非常重要。再讲Helios和MI450，这部分可能影响未来AI硬件行业的竞争关系。AMD这次确认，Anthropic、Meta、Microsoft、OpenAI和Oracle已经开始在首批Helios rack-scale系统上运行模型和工作负载。这和之前发布产品路线图、宣布合作协议的阶段已经不同了。客户现在开始实际测试和使用系统，下一步就是大规模deployment、产能爬坡以及Revenue Recognition。但初期运还不能证明已经完成全部的商业部署，后续MI450交付量、HBM供应和ROCm软件生态这些仍然需要时间去验证。AI数据中心未来采购的不只是单张GPU，而是整套rack-scale系统。GPU、CPU、Networking、HBM和高速光互联之间的协同越来越重要。AMD如果能够建立另一套具备大规模交付能力的AI算力平台，Hyperscaler就有更多产品选择和供应来源，对采购成本和交付周期以及长期议价能力都有影响。所以这份财报对Nvda、Avgo、MRVL、LITE和COHR整体来是还是偏正面，虽然传导机制并不完全一样。Nvda面对的是AI加速器竞争与行业需求扩张同时发生，Avgo和MRVL更多涉及Custom Silicon与高速互联，LITE和COHR则受益于光通信带宽升级和光器件需求。尤其AI集群规模扩大以后，Scale-up和Scale-out互联需求都会增加。不过不同架构采用铜连接还是光连接，仍然要考虑功耗、距离、成本和部署时间，不能把GPU增长直接换算成CPO订单。但是呢，这份财报也有一个不能忽略的地方，就是Cash Flow。AMD Q3 FCF只有554M，上季度还是1.558B。Operating Cash Flow从2.366B降到1.202B，和利润增长的方向出现明显背离。与此同时，Inventory从8.47B增加到11.46B，Accounts Receivable从7.28B增加到9.21B。库存环比增加约35%，应收账款增加约26%。这很可能与MI450和Helios开始扩大生产，交付及客户结算周期有关，所以暂时不能把增加的营运资本全部解释成提前备货。因为库存最终能不能顺利交付和应收账款能不能按期收回，这些都需要现金流去进行验证。

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AMD 扛大旗，它即将迎来chatgpt时刻？
读完本次AMD的财报，让人兴奋之余，更多的是慰藉，也是对自己看法的佐证。INTC 财报后闪崩30%后，续跌10%，连续两天带崩整个半导体硬件，这跌的让大家一度怀疑了...
咋回事，大科技在拼命砸钱，钱不都花在这些硬件身上吗，怎么业绩就这么差了，还超出市场预期的差。
上面这类想法，相比很多人都会有。其实这两天我也在看很多信息和解读，对 intel的财报说真的，看完真的是恨铁不成钢...🥲🥲
我在推上发了一个帖子，贴下：
Michael的美投日记
@Michael_QQQ2025
·
11小时
为什么本次财报前对
$AMD
很有信心，并在财报前买入呢？主要有3点原因：

1、
$INTC
很多人认为 ，intel的财报大跌预示着AMD估计也难过，同为CPU概念股，intc已经大跌30%了，AMD不会好到哪儿去？

一句话，intel是他自身管理层和公司执行力的问题，对PC端的误判以及对CPU产能规划未能执行...
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Advanced Micro Devices, Inc.
AMD
$483.90
+3.65%

Intel Corp
INTC
$60.55
+0.97%
......
说回AMD财报本身，这次财报为何让我亢奋？
1. 没有对比就没有伤害，顶级的判断+顶级执行力。这就是Lisa Su的魅力，数据中心起来对对GPU开始布局，去年年底已经发现CPU不足了提前规划产能，现在CPU爆火掩盖了PC端需求的疲软。
数据中心：服务器 CPU 翻倍，MI455X/Helios 开始贡献收入。本季度收入为 85.5 亿美元，同比增长 96.9%，环比增长 27.2%，市场预期 82 亿美元。数据中心业务本季度的增长，主要由服务器 CPU（云和企业收入均同比翻倍以上）和 MI450 系列的首批出货共同带动，部门经营利润率提升至 33.7%（去年同期 24.7%）。
管理层明确，四季度将是数据中心 AI 收入首次超过服务器 CPU 的季度，且 “明显更高”，这意味着下季度环增主要来自 MI450 的量产爬坡。
CPU业务托底，GPU开始接棒，现在数据中心的业务占比已经超过了80%，和当年英伟达那会儿刚启动的时候如出一辙。🤣🤣
2. 大幅上修指引，明年更激进显著超出市场预期。
这一点很关键，intel才发布指引大幅不及预期，并且自由现金流转负明年上半年都看不到头...
现在好了，AMD下季度指引：AMD2026 年第四季度预期收入 164.9–175.1 亿美元（好于市场预期 163 亿美元左右），同比增长约 66%
不仅如此，明年2027 年展望大幅上修：公司预计 2027 年总收入增长超过 80%（是去年 11 月分析师日长期财务模型的两倍以上）；服务器 CPU 收入翻倍（上季为增长超 70%），数据中心 AI 收入增速将 “显著超过翻倍”，数据中心收入占比将超过 80%。
这是很夸张的数字，我相信在下个Q MI450爬坡量产后，结果会更加令人惊喜。
3. AMD 未来多少价格合理？
下面的GPT给的判断，我认为挺中肯的。
......
本次AMD财报，对当下AI整体悲观的环境有很大的提振作用。近期的这轮回调主因不是 AI 需求突然塌了，而是 Athropic ARR 增长争议下，市场给 AI 的回报周期和融资能力再定价。下跌大致从 “杠杆最高的” 开始：先是 CoreWeave 等新云和 Oracle（5 年期 CDS 利差跳涨），再到大厂现金流，最后集中砸到上游半导体。
真金白银，大浪淘沙，只有真正优秀的顶级公司才能经得住周期的考验，而Lisa Su领导下的AMD，通过本次财报已经验证了这一点，优秀的公司可以帮助我们穿越周期。