戴尔财报电话会议。精选最佳摘录：

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戴尔财报电话会议。精选最佳摘录：

“收入为470亿美元，同比增长58%，每股收益为7.04美元，同比增长203%。”

“在过去12个月中，我们已预订超过1300亿美元的AI服务器订单。”

“我们的AI服务器势头持续加速。本季度我们预订了609亿美元的AI订单，这是我们历史上最多的。我们还在传统服务器和网络中看到与AI相关的顺风，同时客户在准备、管理和保护不断增长的数据量时，也出现了存储需求增加的早期迹象。”

“需求正在扩展到Neoclouds、主权实体和企业客户，我们的客户数量已超过6500家。”

“我们看到一种日益增长的趋势，即客户需要大量的CPU计算能力来支持AI和代理式工作流程。”

“如果我审视长期趋势，我知道你对此深信不疑，但在我们看来，代理式需求正在重塑数据中心及其底层基础设施。推理已超越训练，成为我们行业纯粹的需求。我们认为，到2030年，推理驱动的令牌数量将增长87倍，达到3600万亿亿个令牌。训练需求到2030年将增长5倍，达到850泽浮点运算。企业代理式应用预计到2028年将成为单一最大工作负载。”

“我们预计，到2030年，AI将占所有数据中心需求的75%，并在同一时间框架内增加200吉瓦的电力，其中我们相信一半将正好处于我们的甜蜜点，即与我们的客户——Neoclouds、主权实体和企业——的合作。如果你算算这笔账，我们认为眼前这个机会在那个时间框架内超过一万亿美元。”

“如果我们考虑跨代理式工作负载，随着我们走向物理AI，以及制造业、物联网传感器和机器人所发生的事情，这些将驱动大量多模态非结构化数据，Arthur喜欢称之为非结构化存储库。数据库中有大量结构化数据。其增长规模巨大，我们实际上看到它在加速，而不是放缓。”

“制约因素保持不变。DRAM、DRAM、DRAM，其次是NAND、NAND、NAND。我们有零星的CPU短缺。磁盘驱动器也有短缺。如果你深入供应链，几乎所有通过领先节点的产品都面临制约。用于构建MOSFET、电源IC、微控制器、驱动器的成熟节点也面临制约。我们监控着ABF基板、T-glass的短缺。光学领域也有短缺。AI供应链正全力以赴地建造CDU和电源机架。欢迎来到戴尔供应链人员的日常生活。这就是我们的工作，追逐零部件。我们热爱它。”

“但对这项技术的底层需求是显著的。我在思考新用例，那就是全新的用例，全新的增长，这本质上是由代理式AI驱动的，基本上是在运行框架，如果你明白这个意思的话。我们继续对前景保持乐观。再次强调，上个季度需求超过供应。这个季度需求也超过供应。我们的管道依然强劲。”

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Dell 这份财报，我觉得比 Nvidia 财报更适合拿来回答一个问题：

AI 算力需求到底是真需求，还是大家互相喊出来的 CapEx？

至少在 Dell 的账上，它已经变成了欠着交不完的服务器。

FY27 Q2，Dell 营收 470 亿美元，同比 +58%；AI 优化服务器收入 164 亿，翻倍。真正夸张的是订单：单季新签 609 亿美元 AI 服务器订单，期末 backlog 已经堆到 950 亿美元。

三个月前，Dell 的 AI backlog 还是 513 亿。

一个季度增加了 437 亿。

而这季度新增订单 609 亿，交付确认收入 164 亿，简单一减是 445 亿。也就是说，新增订单基本就是以肉眼可见的速度，越过 Dell 当前的交付能力，直接堆进 backlog。

还有个数字特别离谱。

Dell 上个季度刚把 FY27 全年 AI 服务器收入指引提高到 600 亿美元。

结果这个季度，它一个季度接到的 AI 服务器新订单就是 609 亿。

所以这次只能再次把全年 AI 服务器收入指引从 600 亿提到 740 亿，总营收指引也从 1670 亿直接抬到 1920 亿。

但即使提完还是消化不掉。

Dell 上半年已经确认 325 亿美元 AI 服务器收入，按照 740 亿全年指引算，下半年大概还会确认 415 亿。

手里的 backlog 是 950 亿。

换句话说，现在 Dell 面临的问题是这些订单什么时候能变成服务器、装进机房。公司自己上季度就说过，AI 需求持续超过供应，主要约束之一是 memory。

更有意思的是，需求也没只停留在几个 neocloud 身上。Dell 的 AI 客户数从上季度超过 5000 家，已经涨到超过 6500 家，覆盖 neocloud、主权客户和企业。传统服务器与网络业务这季度也同比 +122%，Dell 说其中已经出现 agentic workload 带来的 CPU 服务器需求。

所以我现在看 AI CapEx，会越来越少看公司嘴里报出来的计划投资多少，而更愿意看供应链公司的 backlog。

计划可以砍，发布会可以吹，电力申请甚至可能是 ghost demand。但 Dell 这 950 亿美元，是客户已经把订单塞到它手里、等着它交货。

而且 backlog 还在一个季度里从 513 亿涨到 950 亿。

这才是目前 AI 基建周期最难忽略的数据。

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一位老中医说：

“就算你天天坚持跑步锻炼，日常饭菜吃得精致考究，睡眠质量也极佳，可依旧比不上少生气、少焦虑，停止精神内耗。”

这话像一阵风，把“养生”那层“跑步吃饭睡觉”的硬壳吹开了一道缝。我们总被各种声音灌输“管住嘴迈开腿”“吃好睡好身体好”。可这位老中医却用最朴素的语气告诉你：身体再好，也扛不住“心里有事”。 你跑步练的是“肌肉”，但生气伤的是“气血”；你吃的是“营养”，但焦虑耗的是“心神”；你睡的是“时间”，但内耗拖的是“命”。那些“心里有事”的人，身体再好也“扛不住”——因为“气”乱了，“血”就堵了。“血”堵了，病就“来”了。你“不生气、不焦虑、不内耗”，比“吃什么补品”都管用。

演员陈道明在采访里说过一段特别清醒的话：“我没什么养生秘诀，就是‘不操心’。不该想的不想，不该管的不管，不该气的生气。你少操一份心，身体就省一份力。”你看，那些“省力”的人，不是“不干活”——是“不给自己添堵”。你“不添堵”，身体就“不用”帮你“通”堵。你“不帮”它，它就有“余力”去“修”自己。

历史里有个更极致的“不生气”案例——苏轼。 他一生被贬三次，仕途坎坷，但他“不生气”。他写诗：“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。”他不是“没脾气”——他是“不把气往心里放”。你“放”了，就会“堵”；你“不”放，就会“通”。通了，身体就“顺”了。顺了，就不“需要”再“调”了。因为“自己”已经是“通”的了。

说到底就一句：少生气，少焦虑，停止内耗。这三件事，比跑步、吃饭、睡觉更“养人”。你“养”了，就不“需要”再“补”了。因为“养”是“补”的“前提”。你“补”再多，也“补”不回“耗”掉的。你“不耗”了，就“不用”补了。不补，就是“最好”的“养”。养好了，就不“病”了。不病，就是“赚”了。