SpaceX深入研究（全网最全，收藏版）

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在SpaceX 财报电话会议的最后，马斯克论述了目前 SpaceX 面临的真实算力情况：
1️⃣ SpaceX 刻意只签短约，因为他们认为未来算力的 spot rate 现货价格会提高。而事实上，他们看到短约的续约价格确实如预期一样在提高。
2️⃣ 几乎所有的 hyperscalers 以及非常多的中小客户都在向 SpaceX 询问算力。如果满足所有这些需求，总量将是现在 SpaceX 上线算量的好几倍。
3️⃣ 马斯克认为，每吉瓦算力带来的 ARR 将会在早前公布的 300 亿到 500 亿美元基础上继续上行。他解释道，每吉瓦为企业带来的 super intelligence 价值在提高，所以每吉瓦算力的租赁价格自然也会提高。
4️⃣ 马斯克提到，不排除在明年出现每吉瓦算力的回报周期从现在的 12 个月进一步缩短到 6 个月。

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同样豪赌AI算力，华尔街为何区别对待  
$SPCX
和
$ORCL
？

看完周三SpaceX的财报，我一直在想一个问题：
同样是砸几百亿美元建设AI算力，为什么华尔街对SpaceX就格外宽容，到了Oracle这里，却天天担心它的资本开支和融资压力？

说到底，我觉得还是市场对这两家公司赚钱方式的预期不同。

Oracle走的是长期合同模式。最新财报显示，它的剩余履约义务已经达到6640亿美元。乍一看，这么多合同握在手里，未来收入似乎不用太担心。

可问题是，合同签了，钱不代表马上就能收到。数据中心要建，GPU要买，融资利息也得付。收入能不能兑现是一回事，最后能赚多少钱又是另一回事。

反过来看SpaceX，马斯克给市场讲的是另一套故事。

第三季度，AI算力规模扩大到1.7GW，超级智能业务收入达到75.6亿美元。它既可以满足内部AI需求，也可以把算力卖给外部客户。

如果未来算力一直供不应求，那么谁手里有算力，谁就掌握一定的定价权。SpaceX自然有机会赚得更多。

但看到这里，美股投资网反而觉得市场对SpaceX有点太宽容了。

它同样在疯狂烧钱。今年前三季度经营现金流约131亿美元，资本开支却高达481亿美元，中间差了整整350亿美元。
这可不是一个小数字。

而且，SpaceX账上的钱，也并不全是靠业务自己赚来的。今年IPO募集的资金，同样在支撑这场扩张。

再看Oracle，其实也没大家想得那么被动。客户预付款、客户自己提供GPU，都在帮助它减轻部分资金压力。

所以我觉得值得思考的地方就在这里：
Oracle拿着长期合同，市场担心它赚不到足够多的钱；SpaceX承担着算力价格波动的风险，市场却更愿意相信它未来能赚大钱。

当然，SpaceX有自己的优势，但这种预期差究竟能维持多久，我觉得还需要观察。

说到底，我更关心的不是谁宣布建设了多少GW算力，而是每投入1美元，最终究竟能带回来多少真正属于股东的自由现金流。

SpaceX要证明算力需求和高定价能够持续，Oracle则要证明那6640亿美元的合同，最后能转化成实实在在的利润和现金。

AI算力这场竞赛，拼到最后，恐怕不是谁建得最多，而是谁的钱真正赚回来了。#美股

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SpaceX 明年要成为英伟达 VR200 最大的买家。

需求是 3 万多个机柜，约 10GW，预计能拿到 2 万个。整个行业明年 NVL72 机柜一共才 9.6 万个左右，SpaceX 一家就吃掉两成多。2 万柜，一柜 72 颗，差不多 144 万颗 GPU。

早上那份 8-K，400 亿美元买的才 30 万到 58 万颗。

服务器大头给鸿海，份额 40%–45%。

这是供应链的预测，和我刚发的视频一致
$SPCX

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SpaceX未来五个季度可能需要4,700亿美元资本开支！

分析师Kyle Reidhead估算，其中约1,800亿美元可能需要通过借款解决。

Elon Musk回应：市场严重低估了SpaceX的资本效率。

这正是我一直担心的问题！

我此前多次指出，SpaceX的AI、Starship及未来太空计算计划，需要巨额资本投入，投资回报存在高度不确定性。

三个事实值得Tesla股东认真思考：

① 融资需求已经非常庞大。

SpaceX今年前三季度资本开支约481亿美元，第四季度计划再投入350亿—400亿美元。

近期又宣布了400亿美元GPU融资租赁承诺。

4,700亿美元虽然只是分析师预测，但资本密集型扩张已经成为现实。

② 资本效率不能消除投资风险。

即使Elon认为AI基础设施投资可以快速回本，未来的算力需求、GPU折旧、芯片技术迭代、融资成本及竞争格局，仍然存在巨大不确定性。

融资成功不等于投资成功，更不等于股东一定获得理想回报。

③ 合并不能让风险消失，只会改变风险由谁承担。

如果Tesla与SpaceX合并，Tesla股东将被动承担SpaceX庞大的AI资本开支、融资需求和经营风险。

而两家公司完全可以通过商业合同、技术合作及联合研发实现协同。

为什么必须通过股权合并？

我支持SpaceX的雄心，也支持Elon的技术愿景。

但我坚决反对在缺乏充分论证和合理补偿的情况下，让Tesla股东共同承担SpaceX的融资风险。

Tesla与SpaceX应该独立发展、独立融资、独立承担风险！

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华尔街预测，未来3年利润涨得最猛的公司是SpaceX：+7923%。

相当于翻了80倍。能涨这么多，说明它现在的利润基数还很小。

真正值得看的是后面的排名。

第2到第7名：Marvell +508%，AMD +501%，Arm +335%，Palantir +334%，博通 +306%，Celestica +285%。6家里有5家是给AI造芯片、造硬件的。

英伟达只有+168%，排第9。它已经赚得太多，基数一大，增速自然就慢下来了。

排在最后的，是这几年在AI上花钱最多的几家：Meta +75%，亚马逊 +36%，谷歌 +30%。

AI这场军备竞赛，买铲子的砸钱，卖铲子的数钱。

未来3年，你想站在哪一边？