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Lumentum与Coherent财报前瞻：10亿美元与20.3亿美元收入门槛，利润率才是胜负手

LITE  10亿美元、COHR的20.3亿美元只是收入及格线，利润率才决定财报质量。
1.摩根士丹利给lite第四季度设置的核心门槛是约10亿美元收入、50%非GAAP毛利率和37%非GAAP营业利润率；
Coherent的买方预期则是约20.3亿美元收入、40.2%—40.5%非GAAP毛利率和约22%非GAAP营业利润率。LITE和Coherent都处于产能紧张、AI需求强劲的环境，单纯达到收入预期已经很难构成新的估值催化。

2.财报前相对更看好Coherent，不是因为它增长更快，而是毛利率存在更清晰的上行惊喜。 下一季度市场预期Coherent收入约22亿美元、毛利率41%—41.5%，长期争议是能否突破42%；摩根士丹利把其下一季度调整后毛利率展望标记为“温和上行惊喜”。相比之下，LITE虽然利润率更高，但市场已经期待下一季度收入达到11.75亿—12亿美元、毛利率约51%、营业利润率约38%，兑现难度也更高。

3.LITE真正的强催化，是把12.5亿美元收入运行率提前两个季度。 公司原目标是在2027年3月季度达到12.5亿美元。若管理层能把这一目标提前到2026年9月季度，意味着扩产、客户导入和1.6T放量都快于原计划；但摩根士丹利认为，财报上直接给出如此激进的提前指引概率不高。小幅超过10亿美元不等于逻辑升级，指引是否跨过12亿美元并接近12.5亿美元才更重要。

4.短期仍是可插拔光模块的财报，NPO是下一阶段叙事，CPO则是更远期的估值期权。 800G延续、1.6T爬坡、收发器产能与良率仍决定近期季度的收入和利润。近封装光学（NPO）比共封装光学（CPO）更容易维护、实施复杂度更低，可能成为把光学器件移近计算芯片的现实过渡方案，但单次财报大概率无法解决最终采用率与客户选择问题。

5.供给瓶颈正在从外部磷化铟衬底，转向公司内部晶圆厂产能与良率。 上游衬底产能改善并不自动等于朗美通和Coherent能更快交货。随着外部材料可见度提升，谁能更快扩充内部磷化铟（InP）晶圆制造、提升良率，并把新增产能分配给高毛利产品，谁才更可能把缺货红利转成可持续利润。若扩产只带来低毛利收发器收入，利润率反而可能不及市场想象。。

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光子学开始在8月财报浪潮来临前展现出真正的势头。

以下是我密切关注的股票及其原因：

1. 激光与光学组件：$LITE $COHR $AAOI $SIVE

背景：Lumentum的CEO几天前表示，他们正进一步落后于需求，可能在两个季度内售罄2028年的产能。他还警告称，InP（每种光学激光器都依赖的材料）现在比存储芯片更供应受限。

该组中的四家公司中有三家将在同一时段连续公布财报，$AAOI 8月6日，$LITE 8月11日，$COHR 8月12日。

> 虽然Lumentum和Coherent显然预计将在财报中展现强劲数字（两者均有双重超预期），但我其实更感兴趣的是他们的指引如何，以及他们是否会再次上调。

> 对于AAOI，问题更多在于其执行情况是否符合他们给出的指引，以及他们是否能达到FY2026的10亿美元目标。我认为鉴于整个行业（光子学整体）持续传来1.6T+ TAM扩张信号，他们很可能提出12亿美元以上的论据。

> 对于Sivers，预计本月底发布财报，重点在于其机会管道如何、积压订单是否在增长，以及是否有额外迹象显示他们在2027年进入CPO规模化爬坡阶段，并处于良好位置来捕捉并执行。

因此，$LITE和$COHR在执行上更成熟且已证明，但$AAOI和$SIVE肯定会吸引很多人关注他们能否做到这两家光子学巨头已经展示的。

2. 代工厂：$TSEM

Tower不向消费者销售芯片，而是向芯片制造公司销售晶圆产能。这使其订单簿成为整个行业的领先指标。

他们已与最大客户签订价值13亿美元的硅光子学合同，用于2027年收入。在硅光子学方面的指定合作伙伴包括$NVDA和$MRVL。当一家代工厂被该领域的巨头提前多年预付款时，这是一个清晰信号，表明真实需求所在，而非预期需求。

$TSEM将于8月4日公布财报。其指引将成为上游和下游玩家的双向信号，因为今天的订单明天将成为出货产品，但这也意味着材料需求（如与他们有合作关系的$IQE）将随之增加。这反过来又会影响测试系统玩家，如$AEHR，他们处于游戏的晶圆层面。

3. 连接硅：$MRVL $CRDO $ALAB

这三家公司将光学硬件转化为数据中心内的可用带宽。

> $MRVL将于8月20日公布财报，其数据中心收入本财年指引上调50%。这个名称与Matt Murphy和Jensen Huang提出的“1万亿美元AI基础设施”框架相关。密切关注他们的光学评论，因为该细分市场的增长指引在上季度刚从50%上调至70%以上。

> ASIC和存储业务也是整体收入的关键贡献者，这使它们多元化，并与其他纯玩家的名称区别开来。也对这一面感兴趣。

$CRDO和$ALAB是新兴且已证明的超大规模交易玩家。

> Credo刚刚完成对DustPhotonics的收购，以构建自己的光学堆栈，本财年AEC、光学DSP和重定时器收入指引增长80%以上，这是规模扩展和升级的连接层。它将于9月2日公布财报，略微超出主要浪潮，但值得关注以确认趋势。

> $ALAB将于8月4日公布财报。他们是机架规模AI系统的PCIe/CXL连接名称，其Scorpio织构交换机在下半年正看到更广泛的超大规模部署。Q2指引为3.55亿至3.65亿美元，环比增长中十位数。

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因为AI数据中心
对高速光互连的需求远超预期

昨晚🇺🇸美股光通信大涨📈
$LITE
Lumentum +9.24%
$GLW
康宁：+6%   
$AAOI
: +16.85 %

存储也稳住了
$SNDK
闪迪 +6%
$MU
美光 +0.79%

引爆点：
1. Lumentum CEO 在近期公开场合直接说：
InP（磷化铟）激光器的短缺会比内存还严重
2.
@SemiAnalysis_
也在强调同样的观点：
强化了“光比内存更紧”的叙事