AMD 的估值为什么开始领先 Nvidia？真正改变市场预期的，可能不是 GPU，而是 CPU。

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AMD 的估值为什么开始领先 Nvidia？真正改变市场预期的，可能不是 GPU，而是 CPU。


市场最近出现了一个耐人寻味的现象。


尽管
$NVDA
依然拥有约 90% 的 AI GPU 市场份额，维持着行业领先的毛利率，并且 Blackwell 与 Rubin 平台未来数年的收入潜力依然庞大，但市场给予
$AMD
的远期市盈率却已经明显高于 Nvidia。


这意味着，投资者关注的不再只是当前谁赚得更多，而是谁的增长速度可能更快。


AMD 最近连续获得来自 $META、$ORCL 以及 OpenAI 等大型 AI 基础设施客户的合作机会，无疑提升了市场对其 AI GPU 业务的预期。


但如果进一步观察，会发现真正推动 AMD 与 Nvidia 估值出现分化的，未必只是 GPU。


越来越多投资者开始关注另一个被低估的变量——CPU。


随着 AI 基础设施不断扩张，GPU 并不能独立完成所有计算任务。从数据预处理、模型调度，到推理服务和 Agentic AI 工作负载，大量 CPU 仍然是整个系统不可或缺的一部分。


这也是为什么 AMD 的 EPYC 服务器处理器开始受到越来越多超大规模云服务商的重视。


当供应趋于紧张、需求持续增长时，CPU 产品的定价能力也随之提升，而这部分利润改善，并没有像 GPU 那样获得同样多的市场关注。


换句话说，GPU 带来了市场对 AMD AI 能力的重新定价，而 CPU 业务则进一步强化了其长期盈利能力的想象空间。


当然，这并不意味着 Nvidia 的竞争优势正在消失。


Nvidia 依然拥有领先的 CUDA 软件生态、网络产品、整机系统以及 AI 平台优势，其竞争壁垒仍然十分稳固。


真正值得关注的是，市场正在逐渐从"谁拥有最多 GPU"转向"谁能在整个 AI 基础设施中持续扩大价值份额"。


未来 AI 数据中心的竞争，可能不会只有 GPU 一家公司受益，而是 CPU、GPU、网络、存储以及软件平台共同分享这一轮资本支出的增长。


你认为未来三年，AMD 能否继续缩小与 Nvidia 的差距，还是 Nvidia 仍将保持绝对领先？