关税风暴下，英伟达最新动作耐人寻味

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关税风暴下，英伟达最新动作耐人寻味







锦缎






2025年04月15日 09:41:44 来自北京






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英伟达昨日美股盘前发布公告称，正在联合台积电、富士康等供应商制造工厂，将在未来几年里实现AI超级计算机（芯片）的美国本土化制造——未来四年，英伟达的AI基础设施总价值可能达到5000亿美元。

关税风暴下，AI芯片之王这一表率，既可视为对“特朗普2.0政策”的迎合，也可理解为再度为“后deepseek时代”那些失去远期信心的投资者画下的又一个大饼。

根据昨日高开低走的股价表现来看，市场或对这一计划的落地充满迟疑。不过透过英伟达这一动作，我们还是可以管窥以芯片为代表的美国制造行业的“复兴”逻辑。

据英伟达称，这一计划的轮廓大致为：

·为了实现首次在美国实现 AI 芯片和超级计算机制造的本地化，将与台积电、富士康、纬创、安靠 和 矽品精密展开合作。

·亚利桑那州和德克萨斯州的 Blackwell 芯片和 AI 超级计算机已投入使用超过 100 万平方英尺的制造空间。

·这些芯片预计将在 12-15 个月内实现大规模生产。

·未来四年，英伟达的 AI 基础设施总价值可能达到 5000 亿美元。

“预计未来几年将建造数十个'千兆瓦级 AI 工厂'，”英伟达表示，并补充说，“为美国 AI 工厂制造英伟达 AI 芯片和超级计算机预计将在未来几十年创造数十万个工作岗位，并推动数万亿美元的经济产出。”

黄仁勋亦对“美国制造”AI芯片及AI超级计算机发表了评论：“全球 AI 基础设施的引擎首次在美国建造”，并且“增加美国制造有助于我们更好地满足对 AI 芯片和超级计算机不断增长的难以置信且不断增长的需求，加强我们的供应链并提高我们的弹性。

英伟达此举将支持美国的芯片制造行业，并可被视为台积电产业链北美转移的标志。

随着特朗普关税大棒，业界普遍认为世界到 2030 年代，将分裂成更严重的两极状态，全球供应链战争将因此一触即发。英伟达的这番动作难免令人寻味。

与此同时，根据媒体报道，另一家科技巨头苹果公司，亦正在通知供应商“加快将印刷电路板等零部件生产转移到泰国和其他东南亚地区”。

据报道，该公司还告诉供应商，面向美国市场的大部分 MacBook 和 iPad 都需要在越南制造。“我们被要求尽可能通过空运将所有组件运送到东南亚和印度。这就像客户正在哄抢所有库存，以便将它们运出中国，“苹果零部件供应商的一位高管告诉媒体，并补充说他的公司将不得不承担额外的空运成本。

Meta、惠普和戴尔也已指示供应商增加在越南和其他东南亚国家的生产。

很显然，由特朗普关税大棒掀起的风暴还远未到可以盖棺定论之时，由此引发的全球新一轮，可能也是近60年最猛烈的一轮全球供应链战争，已经打响。

我们对此需要深刻理解的是，这一过程中，主战场不再是传统贸易内容，而将是 AI 芯片及其应用——包括电动汽车、清洁技术、人形机器人、无人机、近地轨道 （LEO） 卫星和大型语言模型 （LLM））。

因为，虽然这些行业看起来是独立的行业，但它们都共享一个共同的技术和供应链生态系统。

换句说，谁主导了这些行业，谁就将主导全球经济未来30年。

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Nvidia 的 GPU 從中國撤退：分析 H20 禁令對 Nvidia、中國 GPU 市場、台積電、CoWoS、HBM 和三星的影響。

1. 背景：4月15日，據報道，Nvidia被限制向中國銷售其不太先進的Hopper GPU H20。美國政府已通知該公司，未來向中國銷售 H20 需要許可證——這實際上相當於禁令，因為不太可能授予向中國銷售的此類許可證。

2. 2026 年預計損失：在向美國證券交易委員會提交的 8-K 文件中，Nvidia 揭露了 2026 財年第一季與 H20 產品庫存、採購承諾和相關儲備相關的 55 億美元費用。然而，直接的財務打擊可能只是表面現象。如果目前的限制持續下去，Nvidia 實際上將在 2026 財年全年因向中國銷售 H20 而損失高達 220 億美元的年收入。

其影響遠遠超出了 H20 或今年的損失。最新的出口管制使 Nvidia 面臨失去中國整個未來 GPU 市場的風險——中國是全球第二大運算需求市場。即將推出的產品（例如 B20 和 B30，Nvidia 的低端 Blackwell 變體）也不太可能滿足合規閾值，因為它們的記憶體頻寬和容量可能仍超過監管限制。簡而言之，英偉達可能正走上結構性但又不情願退出關鍵成長市場的道路。

請記住，我們在這裡僅指“晶片”，而不是完整的 Nvidia GPU 叢集所需的全套設備，例如互連、路由器和其他支援基礎設施。 （請參閱下文詳細說明）

3. Nvidia 在中國的未來：由於無法銷售 H20 和任何更先進的 GPU，Nvidia 在中國的資料中心 GPU 銷售實際上已經達到頂峰。展望未來，中國市場的成長在未來幾季和幾年內可能會停滯不前。值得一問的是，Nvidia 能否找到資料中心收入來取代來自中國的需求？

簡而言之，Nvidia 未來在中國的收入將越來越依賴其遊戲 GPU 領域——而該領域本身正越來越受到美國出口管制的影響，最新和下一代產品面臨更多限制的風險。

鑑於中國市場約佔 Nvidia 年總收入的 12-15%，這些限制的長期策略和財務影響不容忽視。值得一問的是，Nvidia 能否找到資料中心收入來取代來自中國的需求？

4. 中國 GPU 市場：雖然中國在短期至中期內不太可能在生產尖端 GPU 方面趕上 Nvidia，但中國國內的競爭格局正在改變。由於 H20（Nvidia 在中國市場上最可行的 GPU）現在受到限制，而且更先進的晶片已經受到出口管制，華為、Biren 等中國公司面臨的競爭壓力明顯減小，並且獲得了他們本不該得到的龐大市場。他們現在擁有一條清晰的道路，可以專門為國內客戶設計人工智慧晶片，而無需面對國外競爭對手。

短期內，中國人工智慧企業將繼續依賴現有的Nvidia GPU和運算集群。然而，隨著這些資產貶值以及未來幾年供應的減少，國內企業將逐步介入並滿足未來幾年不斷增長的需求。

我還預計，私營和公共部門對中國本土 GPU 公司的投資將顯著加速，因為持續增長的運算能力需求需要本土解決方案。無法取得 Nvidia 最具競爭力的產品，為本地企業擴大 AI 晶片的研發和生產帶來了緊迫感和機會。這一轉變可能標誌著中國在前幾輪出口管制之後推動半導體自給自足的另一個結構性轉折點。

5. CoWoS 訂單和台積電：分析師可能會在今天和明天下調 CoWoS 訂單預測，我預計台積電將在周四的更新中調整其 CoWoS 生產能力，因為其部分訂單（特別是 CoWoS-S）是用於 H20 的。這無疑會影響與 CoWoS 相關的更廣泛的供應鏈生態系統。請記住，CoWoS 訂單在一定程度上取決於第一季對 Hopper GPU 的持續需求。

6. HBM 和供應商：三星很可能處於這次最新限制的最前線。據筆者了解，三星自2024年下半年以來一直是Nvidia H20 HBM3的主要供應商。繼2024年12月拜登政府宣布HBM禁令後，企業已經遭受了重大損失，而三星是當時中國AI企業最大的HBM（HBM2E）供應商，此次新的限制將再次造成重大打擊。