2025年，美国将迎来一场经济大戏。华尔街大佬们正摩拳擦掌，准备迎接这场投资盛宴。
目前，华尔街普遍预计，2025年美国经济和资产将表现强劲。机构们对新一年的预测主要围绕着一个关键人物——唐纳德·特朗普。他"美国优先"的经济政策，让市场既兴奋又忐忑。
一方面，其亲商政策引发了对美国企业和资产的乐观预期，但另一方面，他在全球贸易问题上的强硬立场也引起了一些担忧。叠加其移民政策，市场担心美国通货膨胀会卷土重来。Apollo Global Management等机构认为，美联储实现通胀目标的时间可能比预期更长，降息速度也可能比市场当前定价更慢。
在2025年的投资舞台上，AI将成为当之无愧的主角。纽约梅隆财富管理公司大胆预测，AI的影响力将超过此前推动科技革命的所有技术。各大机构纷纷表示，随着AI技术的普及，相关企业的利润将进一步扩大。
尽管2025年可能不会成为"债券年"，但多数机构认为债券市场将保持稳定。施罗德的观点代表了普遍看法："持有债券——以产生收入——的老式理由又回来了。"
面对2025年复杂的投资环境，华尔街的建议是：别把鸡蛋都放在一个篮子里。多元化投资成为了各大机构的共识。
总的来说，华尔街对2025年的预期既包含机遇，也充满挑战。特朗普重返白宫这一因素为市场带来了诸多不确定性，投资者需要密切关注政策走向，灵活调整投资策略，以应对可能出现的市场波动。
基本预期：美国资产表现强劲彭博社认为，较低的利率和促进经济增长的政策应该会支持温和的全球经济扩张，其中，美国经济处于领先地位。
尽管风险众多，尤其是新美国政府的不可预测性，但对华尔街大多数人来说，基本预期是稳健而非卓越的回报。这可以称之为谨慎乐观。
瑞银认为，放松管制和商业信心改善支持了美国的增长，这足以抵消对主要进口商品的选择性关税的影响。摩根士丹利表示，温和增长、通货紧缩和货币宽松的全球经济，会鼓励投资者关注股票和其他风险资产。
美国银行
美国银行经济学家和策略师预测，25 年全球经济将出现“金发姑娘”（GDP 增长 3.25%，通货膨胀率 2.5%），又一年的货币宽松和巨额预算赤字，美元走软（到 25 年底下跌 2-3%），油价大幅下跌（-20%），金价达到每盎司 3,000 美元
贝莱德投资研究所
我们始终支持风险。我们认为，与其他发达市场相比，美国仍然脱颖而出，这要归功于其强劲的增长及其更好地利用大型力量的能力。我们提高了对美国股票的超配，并看到人工智能主题正在扩大。
Global X
Global X 认为，2025 年经济增长可能会出人意料地上行。制造业等陷入困境的行业，加上中小盘股企业投资的新一轮，可能会延长周期中期的扩张，转化为更好的市场广度和更高的倍数。尽管如此，利率波动性往往在关税较高的保护主义时期上升，是该前景的潜在风险。
汇丰环球私人银行
积极的周期性进程已经确定，有吸引力的结构性趋势已经到位。我们相信，透明度的提高将使投资者放心，从而支持投资流动和资产回报。
摩根大通
在漫长的周期中，美国例外论得到强化，各国央行持续宽松政策，以及美联储在第一季度结束量化紧缩的额外支持，我们看好美国的风险资产。
内德·戴维斯研究
进入 2025 年的金融市场似乎大部分天空都是晴朗的。在通货紧缩和低衰退风险的情况下，美联储的宽松周期仍在继续，盈利增长稳健，涨势正在扩大。在此背景下，我们进入今年时，相对于债券和现金，我们绝对看好美国股市，看好周期性板块而不是防御性板块，并专注于加密货币、软件人工智能和耐用品主题。
Neuberger Berman
高于趋势增长的一年。虽然政治可能会发生变化，但旨在影响国内生产模式的产业政策将继续，无论是通过政府支出和投资、税收政策、贸易政策、放松管制还是其他方式来实现。如果通胀能够得到控制——我们认为可以——央行可以袖手旁观，让经济稍微暖和一些。这是美国 GDP 增长高于趋势水平的秘诀，这可能会拖累世界其他一些经济体。
瑞银
放松管制和商业信心改善支持了美国的增长，这足以抵消对主要进口商品的选择性关税的影响。贸易和地缘政治谈判加剧了欧洲市场的波动性。最具扩张性的美国财政计划被搁置，通胀率下降至目标水平。美国股市上涨。债券收益率略有下降，各国央行不断将利率下调至中性水平。
Apollo 全球管理
美国经济前景依然强劲，到 2025 年没有出现重大放缓的迹象。我们继续看到，无论美联储是否持续实施货币宽松政策，利率相对而言仍将保持较高水平。
纽约梅隆财富管理
2025 年，美联储的持续宽松政策、美国经济实力以及新政府推动增长的政策可能带来的提振作用，将使温和增长的跑道成为现实。较低的短期利率将降低许多消费者和企业的借贷成本，有助于提振消费者支出和经济活动。这种背景应该会为投资者提供跨资产类别的有吸引力的机会。
Capital Economics
关于明年将演变成全球贸易战的警告言外了。我们预计 2025 年世界经济将增长 3% 左右，与今年的增长率相似。按照过去的标准，这将是相对薄弱的，但在当时的情况下不会是一场灾难。值得注意的是，它不太可能如此疲软，以至于阻止“风险”资产进一步上涨。
嘉信理财
预计国际市场将清除不确定的贸易政策、紧缩的财政政策和低于平均水平的经济增长等障碍，以支持稳健的整体回报。
杰富瑞
我们认为 2025 年总体上对风险资产持乐观态度。经济表现良好和央行降息的环境可能会起到支撑作用。然而，我们预计这条路径不会是一条直线，并且不同地区和行业之间的差异会增加。
LGIM
我们认为，市场对 2025 年前景的一系列风险和机遇进行了错误定价。目前的市场共识是自满的，并错误地推断了特朗普在第一届政府期间的政策的再通胀效应。共识也可能低估了关税的范围和对任何给定关税水平的影响。
麦格理
由于中美两国的财政政策可能变得更加宽松，随着制造业最终开始复苏，我们预计 2025 年上半年的增长将保持稳健。这应该会让股市在 2025 年继续反弹，大宗商品将受到支撑。
国民西敏寺银行
我们看好 2025 年。我们的短期重点将是持续的温和经济增长、工资上涨和全球利率下降，这些都应该对企业盈利有利。
北方信托资产管理
对 2025 年经济展望的基本预测是美国软着陆。NTAM 预计经济增长将略低于 2024 年的水平，通胀率将进一步放缓至 2%，美联储将继续逐步降息。
信安资产管理
我们对股票、信贷和风险资产持乐观态度。虽然我们的风险偏好在过去几年中有所下降，但我们保持略微偏高股票比重，并看到了通往 2025 年回报丰厚的道路。
施罗德投资
撇开政治风险不谈，经济背景仍然是良性的。通货膨胀已朝着正确的方向发展，美国和欧洲的利率正在下降。我们预计经济将实现软着陆，并预计随着 2025 年的到来，增长将重新加速。
荷兰银行投资解决方案
2025 年，尽管特朗普的政策存在不确定性，但在生产力提高、强劲的消费者支出和核心通胀缓解的推动下，预计美国将保持稳健的经济增长。
AXA 安盛投资管理公司
美国当选总统特朗普激进的政策议程在投资回报前景方面造成了一些金融市场的不确定性。尽管如此，我们认为中央宏观经济前景仍然有利于债券和股票。增长、稳定的通胀和较低的利率应该会支撑市场。
贝莱尔投资顾问
我们预计全球股市的牛市可能会在 2025 年持续，美国的表现可能会再次超过世界其他地区。美国公司在各个行业和部门中产生了更强劲的 ROE 和盈利增长，这解释了美国股市的主导表现。
法国巴黎银行
在我们的中心案例中，美国经济增长在 2025 年初实现软着陆，然后在 2026 年怠速，因为进口关税和移民政策的影响超过了更多促增长举措。
卡米尼亚克
我们预计美国将在年初跑赢大盘（考虑到特朗普 2.0 对消费者信心和支出的影响，以及有效税率最高的公司）。然而，对通胀的担忧和更陡峭的收益率曲线可能会导致投资者质疑真正卓越的美国股票估值。
花旗
除美国外，预计未来一年全球经济将以 2.7% 的速度增长。对于美国，我们正在密切关注事态发展，但受到广泛鼓励。我们在年底前坚持风险偏好立场，带有美国例外主义的味道，但预计第一季度将削减股票风险。
德意志银行
我们对 2025 年的基本预测是美国经济增长和通胀更强劲，美联储终端利率高于此前预期，欧洲的情况正好相反。这是由美国适度减税、大力放松管制和更有利的金融条件的假设推动的。
Evercore ISI
异常积极的政策和地缘政治结果的可能性，以及紧张局势和摩擦的增加，为过去两年的“咆哮的 20%”反弹奠定了基础，但最终看涨将在 2025 年继续。
富兰克林邓普顿
在全球范围内，增长、通胀和利率的积极基本面，以及不存在重大失衡或信贷分配不当，为大多数资产类别和地区的正回报提供了有利的前提条件。
景顺
美国资产通常在大选后的一年内表现良好。因此，鉴于我们预计通胀会降低、央行宽松政策并促进增长，我们认为 2025 年应该是金融市场的好年头。然而，在 2024 年价格强劲上涨后，我们谨慎地接受风险。
瑞士隆奥
2025 年，世界将因美国更具对抗性的贸易政策而动荡不安。虽然美国的关税在国内会引发通胀，但在海外，它们的最大影响将是抑制增长。
摩根士丹利
温和增长、通货紧缩和货币宽松的全球经济应该会鼓励投资者关注股票和其他风险资产。
瑞士百达资产管理
鉴于美国对全球增长的重要性，我们预计 2025 年全球增长率将稳定在 2.8% 左右，大致与趋势增长率相同——假设我们对特朗普政策的基本假设。韧性增长和利率下降应该有助于股市明年跑赢债券，其中美国处于领先地位。
罗素投资
我们预计美国将在 2025 年实现软着陆，经济将以 2% 的趋势速度增长。在美国以外，我们认为增长可能仍将面临压力，贸易政策的不确定性和关税对欧洲和亚太地区造成压力。
State Street
道富环球投资管理（State Street Global Advisors）预计，降息和宏观经济韧性将在2025年持续，其长期以来对美国经济软着陆的预测也将成为现实。虽然存在一系列不确定性需要应对，但投资者可能希望考虑对股票进行高于目标的配置，并应继续考虑投资组合构建。
Tallbacken Capital
经济仍处于向更高的名义 GDP 环境的关键结构性转变中，实际和名义利率将找到更高的下限。在此背景下，以美元和美元为中心的风险资产将受到支持，而长期美国国债则较少。然而，明年也会出现一些美国政治风险溢价。
东方汇理投资研究所
我们正处于一个非常规的经济周期阶段，其特点是前景乐观，同时存在市场集中和过度债务水平等异常情况。虽然全球宏观流动性支持风险较高的资产，但日益增长的政策不确定性和地缘政治紧张局势凸显了进一步多元化的必要性。
BCA 研究
我们现在看到投资者一直押注的经典软着陆结果（更高的股价和更低的债券收益率）不太可能发生。与此同时，特朗普的当选确实增加了 2025 年股市看涨结果的可能性，尽管政府债券收益率更高。
Capital Group
2025 年，世界主要经济体似乎将走上不同的道路，而美国作为全球增长数据的主要驱动力的作用可能会进一步扩大。美联储的降息周期可能对投资者来说是一个强大的利好因素，因为股票和债券市场正在形成一个健康的环境。
Columbia Threadneedle
为了让股市继续保持出色的表现，我们需要地缘政治风险来稳定下来;增长，但不要太多;稳定但低通胀，因此利率可以下降......很多事情都必须做对。因此，尽管我们预计美国股市会上涨，但我们预计美国股市不会继续保持 20%-25% 的增长。
Fidelity
我们处于周期的中后期，而不是周期的结束阶段，这创造了一个动荡的环境，这通常应该对风险资产有利，但对做出正确的投资选择来说是很重要的。一些过去的赢家的估值很高，但总体情绪是积极的。
高盛资产管理
我们预计 2025 年大多数发达市场和新兴市场的降息将取得进展，但降息的速度和时间存在差异。我们仍然乐观地认为，随着利率下降，主要经济体能够实现持续的经济增长，尽管美国大选后潜在的宏观经济结果范围扩大了。
Janus Henderson
美国的降息和其他潜在的宽松政策以及中国的刺激措施相结合，应该会为全球经济提供支撑。尽管如此，仍有一些力量在起作用，因此在增加风险时必须谨慎行事。从广义上讲，市场对周期的延长迅速进行了定价，如果风险增加，估值很容易被下调。
摩根大通财富管理
到 2025 年，利好因素（全球经济持续扩张、利率下降、盈利健康增长）和不利因素（估值高企，尤其是美国大盘股、投资级和高收益债券利差收窄、宏观经济波动加剧和持续的地缘政治风险）之间的平衡表明，投资组合回报率可能会超过现金，但也会恢复到趋势型利率。我们建议投资者考虑在进攻与防御、股票与债券以及收入与资本增值之间保持平衡。
LPL FINANCIAL
我们仍然保持谨慎乐观。谨慎是因为我们知道，没有一个市场环境是永恒的，而且变化总是可能即将到来的。乐观，因为我们认识到建设性的长期技术趋势已经到位。此外，2025 年潜在的税收政策和放松管制措施可能会提供一些有利因素——尤其是从经济角度来看。虽然预计增长型资产的回报不会像 2024 年那样强劲，但 2025 年的投资环境应该会对投资者有利。
Nuveen
经济正在经历一种不同的着陆方式，无法轻易归类。在这个时期，通胀和货币政策利率趋于稳定，但在结构性上仍高于新冠疫情前的水平。虽然这次登陆可能没有标签，但对于愿意调整投资组合行程的投资者来说，它充满了机会。
Pimco
支撑美国相对经济实力的因素正在减弱。这表明一些国家与世界其他地区重新耦合，并在遏制通胀方面取得进一步进展。
荷宝
在我们看来，2025 年将是又一个充满险恶的宏观气候和许多特殊侧风的一年。通过偶尔发出一些经济疲软的信号，这些数据将使更广泛的经济弹性变得模糊。我们的立场仍然是：ceci n'est pas un landing。
T. Rowe Price
2025 年初全球增长很有可能放缓。但各国央行准备通过快速降息来应对，为快速复苏铺平道路。我们预计将从服务转向制造业，这是全球推动可再生能源和 AI 兴起的结果。这些因素在一定程度上推动了基础设施支出。
Truist Wealth
在机会仍然存在的情况下，我们保持锚定并与一级市场上升趋势保持一致。然而，投资者将需要驾驭一个微妙的前景。我们平衡对持续经济扩张的乐观情绪和股市进一步上涨的可能性，以及对潜在干扰的敏锐意识。
Allspring Global Investments
随着降息的影响在经济中蔓延，美国经济增长可能会在 2025 年趋于稳定。较低的抵押贷款利率和强劲的实际收益应该会支撑 2-3% 的增长率。共和党大获全胜的额外财政刺激措施可能会进一步推动经济增长。国际经济疲软可能不会对美国产生有意义的影响。
巴克莱私人银行
最初预计在 2025 年实现的一些回报可能已经发生。在这种背景下，由于全球经济不太可能产生更好的国内生产总值增长，回报率可能会下降。我们建议不要局限于指数驱动的反弹，而是关注能够在经济放缓时实现增长并以合理估值交易的优质公司。
法国巴黎资产管理公司
发达市场央行正在下调政策利率。随着短期融资成本下降，这应该会提振股票和固定收益，因为债券收益率的政策利率部分下降。当然，预测市场的反应并不那么简单，因为推动资产价格的另一个可以说是更重要的因素是经济增长。投资者最初应谨慎预期降息周期内的正股票回报，因为美国过去五个降息周期中有四个与经济衰退同时发生。
第一阿布扎比银行
如果贸易战威胁没有进一步升级，那么随着时间的流逝和展望 2026 年，减税带来的更积极的衍生品、更友好的监管环境以及更好的亲商态度应该会为风险资产表现创造积极的环境。
摩根大通资产管理
现阶段的政策预测仍然具有高度的投机性，但它们似乎不会在短期内给经济或市场带来灾难。随着我们进入新的一年，经济仍然处于稳定的基础，许多方面将逐渐恢复正常。然而，考虑到支撑市场看涨热情的经济扩张的脆弱性，投资者应保持警惕。
裕信
我们对 2025 年的展望持谨慎乐观的态度：以较低利率和积极经济增长为特征的宏观环境将支撑风险偏好，因为紧缩周期补充了各国央行的工具箱，为必要时采取大胆行动创造了空间。这对 2025 年的股票和债券回报来说是个好消息，但不一定会转化为全球市场的全面明朗。
富国银行投资研究所
我们认为，与新兴市场和其他发达市场相比，美国的全球经济复苏将最强劲，因为美国具有结构性优势，例如更有力的财政刺激措施、充满活力的科技行业以及减少对出口的依赖。到 2025 年底，短期利率下降会加强经济反弹，这将促进更广泛的盈利增长和更高的股票价格。
DWS
我们预计 2025 年对投资者来说总体上将是好年，因为通胀缓解、增长恢复正常以及央行降息对许多资产类别都有帮助。然而，股票估值几乎没有留下负面意外的余地，在美国总统大选之后，我们应该预计今年将是不可预测的。
高盛
尽管我们的基线宏观预测与高估值之间的紧张关系加剧，并且市场已经采取行动以反映更好的美国增长前景，但我们仍然预测主要资产类别的回报率为适度的正。挑战在于尾部风险比以前更大，而新政府的政策议程创造了更广泛的潜在结果分布。
汇丰投资管理
我们的基线情景假设全球经济温和增长，通胀担忧挥之不去，转化为各国央行降息的温和。这将与适度的贸易政策变化和地缘政治动荡相吻合。新兴市场和发达市场可能会保持稳定，并稳步增长。
道明证券
展望 2025 年，我们看到世界的不确定性加剧，地区差异更大。
Vanguard
2025 年，积极的供给侧增长驱动力可能会继续存在，实施贸易关税和更严格的移民政策等新出现的政策风险可能会抵消收益。在这种情况下，美国的实际 GDP 增长率将从目前的 3% 左右降至接近 2%。
富国
全球经济衰退的可能性增加，潜在的关税和贸易战的可能性越来越大。关税最令人担忧的影响是对增长的影响，而不一定是通货膨胀。
增长：美国与世界彭博社认为，美国政府“红色横扫”预计将开启一个亲商、轻监管的时代，从而推动美国的活动。人们对欧洲复苏的信心不足。
Apollo 全球管理
我们认为，到 2024 年底，美国 GDP 增长率将达到 2.8%。我们认为 2025 年实际 GDP 增长率为 2.3%，与撰写本文时的普遍估计基本一致。
美国银行
美国银行预测美国（GDP 增长 2.5%）将出现“软着陆”，欧洲和日本（GDP 增长 1-1.5%）将适度加速;预计全球通胀率将下降，但美国核心 CPI 预计将升至 3% 以上。
Capital Economics
我们预计欧元区 GDP 将在 2025 年增长 0.8%——这一预测仅在几个月前还使我们处于共识的低端，但看起来不再那么古怪。英国的增长可能会回升，尽管基数相对较低。
嘉信理财
我们对 2025 年全球 GDP 增长的总体展望可能与 2024 年相似，约为 3%。虽然美国明年的经济增长预计将放缓，但几乎所有其他国家的经济增长都有望改善。预计全球前 45 个经济体中没有一个会陷入衰退
德意志银行
对欧洲来说，特朗普的胜利从表面上看似乎是压倒性的负面的，但它可能会动摇欧洲大陆，使其在中期采取更积极的政策行动。对于 2025 年，现在考虑积极情景还为时过早，与美国的经济表现差距可能会扩大。有鉴于此，我们的经济学家下调了他们的增长预测（2025 年为 0.8%），同时下调了通胀和欧洲央行终端利率预测（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志银行
对于英国来说，进入 2025 年，国内外阻力正在加剧。因此，我们对 2025 年的增长预测小幅下调至 1.3%，由于通胀证明具有粘性，英国央行现在仅下调了四次。
DWS
我们预计全球经济增长不会回升，我们预计今年以及 2025 年和 2026 年的 GDP 增长将达到 3.1%。
瑞士隆奥
日本与其他主要经济体的发展轨迹不同。瑞士隆奥银行预计，由于少数派政府的财政纪律较弱、消费者支出增加、商业情绪改善以及企业改革开始取得成果，经济增长将扩大至 1.4% 左右。
国民西敏寺银行
我们预测欧洲央行上半年还会再降息四次，将政策利率降至我们认为的终端 2%。通胀预期也指向 2% 左右，欧洲央行的预期现在略高于 2%。虽然有充分的理由预期欧洲产出增长在未来几个季度将再次加速，但最近的调查出人意料地发现，数据不那么令人满意，这削弱了我们对 2025 年反弹的看法。
ABN AMRO Investment Solutions
在欧洲，由于信心和竞争力疲软，短期增长可能会停滞不前，但在欧洲央行降息和潜在政治稳定的支持下，预计下半年将出现反弹。
东方汇理投资研究所
预计全球经济将在 2025 年放缓。由于国内需求和劳动力市场状况降温，美国经济将放缓。通货紧缩可能会持续，但通胀风险迫在眉睫，美联储可能需要适应美国政策的潜在转变。欧洲处于温和复苏的准备阶段，战略投资是重点。新兴市场可能会继续获得优于发达国家的增长溢价，而亚洲仍然是增长的主要驱动力。
巴克莱私人银行
在我们的基本情景中，欧元区的低通胀、低利率和低基数相结合，可能会推动 2025 年 GDP 增长大幅改善（尽管绝对扩张可能保持低迷）约 0.7%。
纽约梅隆财富管理
我们预计经济将小幅放缓，然后经济活动将重新开始，因为经济将受益于通胀的进一步缓和和利率下降。我们预计美国 2025 年的增长率将在 1.5% 至 2.5% 之间，与趋势增长一致，是发达经济体中增长最快的。
Capital Economics
我们现在预计，由于特朗普的政策，明年美国 GDP 增长将下降，通胀和利率将上升。然而，由于私营部门资产负债表仍然强劲，软着陆仍然是最有可能的情况。
德意志银行
我们的美国经济学家认为，最有可能的情况是，适度的减税、大力放松管制和更有利的金融条件将使美国在 2025 年实现更快的增长，他们目前预计美国经济增长为 2.5%，而之前为 2.2%。
第一阿布扎比银行
我们预计今年全球经济增长率将在 3.2% 左右，与去年 2024 年的增长率相似。一些低收入发展中国家的增长前景大幅下调，而其他（发达市场）经济体，即美国，其经济增长前景也有所扩大。
高盛
我们的欧洲经济学家下调了该地区的 GDP 预测，因为预计贸易不确定性上升。欧洲央行再次成为需要做出回应的主要机构，也许也是唯一需要做出回应的机构，而更深的降息路径是最有可能的结果。
内德·戴维斯研究
我们的通胀预测 （2.75%-3.25%）、GDP 预期 （2.0%-2.5%，下半年放缓）、美联储政策不确定性、每股收益预测 （8.4%）、10 年期收益率展望 （4.625% 公允价值）、关税和驱逐出境的可能性以及总统周期表明，下半年的风险会增加。
瑞士百达资产管理
我们对欧元区更加谨慎。尽管经济增长似乎正在企稳，但仍然乏善可陈，并可能受到特朗普关税的重大影响（尤其是在制造业为主的德国）。与美国相比，该地区对科技和相关行业的关注程度也较低，因此随着 AI 革命的继续，该地区可能会滞后。此外，法国和德国的政治不确定性意味着该地区不太可能在短期内制定出连贯且可信的增长战略。
瑞士百达资产管理
在日本，我们预计明年日本国内消费拉动的经济增长将复苏，公司治理改革将继续取得进展，为该国的金融市场提供一些支持。
信安资产管理
至少在 2025 年上半年，美国经济增长将保持在趋势水平以上。新政府放松管制的前景极大地提振了商业情绪，加强了就业市场的建设性背景。
荷宝
在美国，顺周期货币政策正在加入顺周期扩张性财政政策，这是支撑美国例外论的强大政策组合。我们还相信特朗普的公司减税将增加就业和增长。
T. Rowe Price
美国例外论并没有失去动力。在人工智能投资的推动下，美国经济将迎来新的增长年。财政政策和协调的货币宽松政策支持了这一前景。由于公司提前招聘，创造就业机会可能会放缓，但预计失业率将保持在较低水平。生产率的提高也应该为增长提供另一个推动力。
道明证券
欧洲在 2025 年可能面临一些最大的挑战，地缘政治几乎肯定会对增长产生负面影响。欧洲将受到美国关税的打击。到 6 月，欧洲央行将降息至中性以下至 2%，而粘性通胀将使英国更加谨慎地降息，从 8 月开始暂停至 3.5%。
Truist Wealth
我们预计美国经济将在不断变化的环境中稳步增长，而美国经济应该会继续成为全球舞台上的亮点国家。复苏将在 2025 年初迎来 5 岁，有证据表明我们正处于周期中期过渡期，预期增长率接近 2.5%。
瑞银
在欧洲，增长可能不均衡且低迷，但随着工资增长保持强劲而利率下降，增长应该会有所改善。西班牙、英国和瑞士的增长率应该会超过 1%，而德国、法国和意大利的增长率则较为温和，约为 1%。
Vanguard
虽然欧元区的通胀率目前已接近目标，但代价是 2023 年和 2024 年停滞不前，外部需求疲软、生产力疲软以及能源危机的挥之不去的影响阻碍了经济活动。预计明年的增长仍将低于趋势水平，因为全球贸易放缓是一个主要风险。预计到 2025 年底，欧洲央行将利率降至中性以下，降至 1.75%。
东方汇理投资研究所
全球经济前景是良性的，因为货币政策制定者在没有引发经济衰退的情况下遏制了高通胀。价格压力的缓解将使主要央行能够进一步降息，但宽松周期将在政策利率达到疫情前的低点之前结束。
Apollo 全球管理
美国经济在后疫情时代已经开辟了自己的道路，在利率上升的背景下，美国经济与自身的历史表现以及与其他发达经济体（尤其是欧洲和日本）的历史相关性都存在分歧。我们认为这一趋势将在 2025 年继续。
AXA 安盛投资管理公司
目前，我们预计 2025 年不会出现经济衰退，这应该有助于实现积极的股票回报，而信贷市场应该会提供有吸引力的收入机会。
法国巴黎银行
我们下调了欧元区 2025 年 GDP 增长预期，并认为随着地缘政治和当地政治不确定性的权衡，短期风险将偏向下行。然而，美国的政策可能会促使欧洲做出更大胆的政策回应，从而带来更光明的中期前景。
纽约梅隆财富管理
在欧洲，我们认为利率下降和低而稳定的通胀对消费者支出的影响将有助于在 2025 年实现温和增长。然而，该地区对进口能源的高度依赖以及在地缘政治紧张局势加剧的情况下可能导致供应中断仍然是一个风险。
Capital Economics
许多新兴市场的经济增长将放缓，但在大多数情况下，放缓将是逐渐的。即使其扩张速度放缓，印度也将再次成为世界上增长最快的主要经济体。
嘉信理财
2023-24 年欧洲经济和盈利下滑之后，以降息的形式出台了经济刺激措施，因此预计 2025 年的增长将出现强劲反弹。但这种加速可能是温和的，经济和盈利增长有所改善，但仍低于平均水平。
联信
“动物烈酒”可能会在 2025 年上半年促进消费者支出和职位空缺，因为富裕的消费者和企业会利用他们的良好氛围采取行动。因此，联信的预测提高了 2025 年和 2026 年实际 GDP 增长的前景。
第一阿布扎比银行
我们对美国未来一年经济增长前景的建设性看法也是基于我们预期生产率增长应保持显著高于其他发达经济体的预期。
高盛
我们对美国的基线预测基本上仍然是良性的：稳健增长、通胀降温和进一步的非衰退性降息，以及一系列可能对企业盈利友好的政策。虽然美国明显表现出色，但非美国经济体仍然看到稳定增长、通胀下降和货币宽松。
高盛
鉴于欧洲经济增长前景黯淡，英国的相对优异表现可能会脱颖而出，并相对受益于英镑等顺周期货币和其他英国资产。
高盛资产管理
进入 2025 年，美国经济仍然具有弹性。在周期后期机会和挥之不去的尾部风险的背景下，我们倾向于将软着陆作为我们的基本情景。
汇丰投资管理
在发达经济体，我们预计增长将趋同。虽然美国经济显示出一些降温迹象，但作为大流行后经济特征的美国例外主义时期可能会开始消退。欧洲正处于复苏之路上，但增长仍然低迷。相比之下，亚洲和前沿经济体预计将实现超值增长率，中国受益于政策支持，而印度则保持其增长最快的大型经济体的地位。
LGIM
我们对英国持谨慎态度。最近的增税预算似乎削弱了商业信心并推高了利率，这可能会抵消政府支出增加带来的任何增长提振。如果英国陷入全球贸易战，英格兰银行可能需要提供比市场目前预期的更快的宽松步伐。
瑞士隆奥
由于出口和增长前景更加悲观，美元走强，新兴市场货币疲软，新兴市场的前景已经黯淡。然而，包括外部平衡在内的整个新兴市场的经济基本面都有所改善，有助于限制压力。
摩根士丹利
对移民的限制可能会使劳动力市场状况变得不利，预计也将在 2025 年下半年产生负面影响。
Nuveen
在美国以外，基于相对经济增长前景和美元走强的可能性，我们对发达市场和新兴市场都越来越谨慎。日本是一个例外，因为该国已经摆脱了通货紧缩，实际工资增长稳健。
荷宝
全球紧缩周期的高峰期已经过去，尤其是在欧洲。我们发现，在痛苦达到顶峰之后，欧洲消费开始出现周期性反弹，这可能会在 2025 年加速。
法国兴业银行
在长期（非常）高企的财政赤字下，无论谁赢得了美国大选，整体增长前景都将始终强劲。我们现在可以预期，作为全球贸易战关键部分的产业政策的使用将激增。这可能会成为其他地区越来越大的障碍。我们在分配时采取相应的行动。
Tallbacken Capital
结构性力量加强了向更高名义 GDP 的持续转变。供应链的重新定位、能源转型和人工智能都将继续促进固定资产的增长，并有助于促进经济增长。
BCA 研究
在美国大选之前，欧洲的增长前景已经减弱，在特朗普的领导下，每当他征收关税时，情况可能会变得更糟。具有讽刺意味的是，特朗普的当选可能会引发欧洲的改革，但欧洲现有的增长势头以及明年的贸易行动，很可能成为欧洲经济的主要周期性驱动力。
法国巴黎银行
美国提高进口关税可能对开放新兴市场经济体的增长尤其不利。
嘉信理财
2023 年从衰退中持续缓慢复苏，加上财政紧缩政策的轻微拖累，可能会导致英国增长更好，但仍低于平均水平。
花旗
美国关税的不利需求影响和不确定性增加的结合似乎使增长略有偏斜。但这也应该为外国央行提供空间，使其比其他方式更具刺激性。
DWS
我们预计任何主要经济体都不会出现衰退，而是保持稳定、温和的增长。对于许多资产类别来说，这是一个非常好的环境。
高盛资产管理
如果它们得到实施，更广泛、更普遍的美国关税可能会拖累欧洲经济增长，如果传入的数据比预期差，欧洲央行将更快、更深入地降息。
汇丰环球私人银行
由于当前增长、创新和政策支持的相对水平，我们继续看到美国的机会比欧洲好。尽管美国大选后贸易不确定性增加，但我们预计 2025 年亚洲增长将保持弹性。
景顺
通胀下降、央行宽松政策以及货币供应量增加的结合表明，经济事故的风险正在降低。在没有重大冲击的情况下，我们预计 2025 年不会出现衰退，各经济体更有可能处于复苏模式。
景顺
全球 GDP 增长将恢复为趋势水平，全球通胀率将降至央行目标，主要西方央行将继续降息至“中性”。
摩根资产管理
日本正在走出长期的通货紧缩、名义增长停滞和负利率。未来一年，通货再膨胀应该会更广泛地支持消费者支出和国内盈利。日元稳定对国际投资者和外国投资者至关重要，预计日元稳定将得到改善。
摩根财富管理
在过去的降息周期中，利率下降通过更高的增长、增加的资本流动和疲软的货币来刺激出口，从而支撑了新兴市场资产。但我们采取更为谨慎的观点。我们预计发达市场股票在 2025 年的表现将优于新兴市场股票，就像过去 10 年中的 8 年一样。新兴市场经济体面临一系列挑战。
LPL FINANCIAL
随着消费者支出开始放缓，经济可能会在整个 2025 年下滑，尽管被压抑的商业资本支出需求、有利的税收政策以及可能的放松管制可能有助于抵消部分疲软。
北方信托资产管理
日本 2024 年的经济增长并不引人注目，但可能支持消费者支出的工资增长正在蔓延到整个经济中，而且这些增长可能会持续到 2025 年。
道明证券
特朗普当选总统意味着美国通胀上升和全球增长疲软。我们预计在大多数情况下，吠叫多于咬人，因此，尽管我们在关税导致的通胀上升和美国移民政策的（有限）劳动力冲击下工作，但我们只考虑了主要贸易伙伴的增长略有疲软。
Allspring Global Investments
我们预计，到 2025 年年中，国际增长将呈下降趋势，因为许多国家，尤其是欧洲国家，由于财政政策收紧和货币政策不够宽松而继续苦苦挣扎。特朗普政府可能引发的关税可能会对欧洲的增长造成过大的打击。
巴克莱私人银行
无论是减税、放松管制还是征收新关税，它们都可能显著改变美国的增长轨迹。不过，重要的是要记住，在 2025 年可能不会感受到任何影响。
贝莱德投资研究所
发达经济体的许多领导人都受到通货膨胀、低政治支持率以及美国以外缺乏增长的制约。我们预计，将重点放在国家经济和安全优先事项上，这可能会以牺牲其他国家为代价。
纽约梅隆财富管理
我们相信，日本央行将在明年经济增长改善的同时继续努力减缓通胀。我们预计日元贬值将支持更大的出口，而工资上涨将推动消费支出。然而，劳动力短缺和人口老龄化等结构性不利因素将持续存在，并限制该国的增长潜力。
嘉信理财
虽然日本央行可能会在 2025 年再次加息，但如果在工资上涨的支持下通胀前景保持在 2% 以上，那么加息不太可能对日本经济造成可衡量的拖累。
摩根财富管理
我们认为 2025 年将是全球宽松周期的一年。政策利率下降将支持美国和欧元区的趋势式经济增长，但不会太大地提振需求，以至于重新点燃通胀。
摩根士丹利
重大政策变化通常宣布得很快，实现得更慢，因此目前良好的宏观经济状况可能会持续到 2025 年，而不会造成重大干扰。
北方信托资产管理
在欧洲，经济形势横跨增长和收缩。有弹性的劳动力和目标水平的通胀，伴随着制造业的收缩以及进一步的地缘政治紧张局势和贸易壁垒的风险。
Fidelity
未来几个月，全球最大经济体的增长、通胀和利率可能会朝着截然不同的方向发展，人们对这些路径的怀疑要大得多。
Janus Henderson
在美国，降息和有弹性的经济的好处被不平衡的劳动力市场、更高的长期利率的威胁以及新政府带来的政策不确定性所抵消。与此同时，美国以外的主要经济体在欧洲和亚洲的冷热数据混合中努力寻找立足点。
Neuberger Berman
实现适度通胀并更广泛地参与实际工资正增长和实际收入正增长的国家和政府将越来越多地成为成功的定义，这从消费者信心提高、政治支持率和 GDP 增长率等数据点中可见一斑。虽然具体的政策组合能否实现这一目标还有待观察，但我们看到证据表明，即将上任的美国政府至少认识到了这一目标，而积极的产业政策也证明了其他地方的认知度越来越高。
通胀：已受控制，但未被根除特朗普在贸易和移民政策上的强硬立场被视为推动通胀的新因素，而美联储正努力将物价上涨控制在通胀目标范围内。
然而，与近年相比，无论是在美国国内还是国际上，通胀普遍被认为处于可控范围内，并维持在一定区间内波动。
花旗
关于特朗普的政策，我们全球团队的基本假设是关税、延长 2017 年特朗普的减税政策、大幅遏制移民流入、广泛放松对拜登时代要求的管制，以及可能提振动物烈酒。他们认为这种鸡尾酒将导致美国的通胀适度上升，而对美国增长的影响可能会降至零左右。
德意志银行
对欧洲来说，特朗普的胜利从表面上看似乎是压倒性的负面的，但它可能会动摇欧洲大陆，使其在中期采取更积极的政策行动。对于 2025 年，现在考虑积极情景还为时过早，与美国的经济表现差距可能会扩大。有鉴于此，我们的经济学家下调了他们的增长预测（2025 年为 0.8%），同时下调了通胀和欧洲央行终端利率预测（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志银行
美国的政策组合将阻碍通胀的进展，预计未来两年核心 PCE 将保持在 2.5% 或以上，导致美联储停止降息。我们现在预计到 2025 年底，联邦基金利率将达到 4.375%。
道明证券
在美国，到 2026 年初，关税和移民政策将使通胀率上升近 1 个百分点，最终拖累增长并对货币政策产生重要影响。随着劳动力市场疲软和工资增长放缓，我们预计总收入增长将降温;我们预计失业率将在 2025 年达到 4.4% 的峰值。
Vanguard
政策风险可能会增加通胀压力。因此，我们预计核心通胀率将在 2025 年的大部分时间里保持在 2.5% 以上。
Apollo 全球管理
我们认为，美联储朝着通胀目标迈出最后一英里所需的时间将比预期的要长。我们预计 2025 年消费者价格指数和核心个人消费支出价格指数将分别达到 2.4% 和 2.3%。
汇丰投资管理
对通胀的担忧可能会持续存在，我们预计不会恢复到 2010 年代的低通胀环境。相反，我们预计大多数主要经济体的通胀率将稳定在 2-3% 的范围内，预计美国和欧洲的降息周期都将较浅。
内德·戴维斯研究
我们的通胀预测 （2.75%-3.25%）、GDP 预期 （2.0%-2.5%，下半年放缓）、美联储政策不确定性、每股收益预测 （8.4%）、10 年期收益率展望 （4.625% 公允价值）、关税和驱逐出境的可能性以及总统周期表明，下半年的风险会增加。
Pimco
在消费者需求正常化和有限职位空缺竞争加剧的推动下，发达市场 （DM） 似乎有望在 2025 年恢复到目标通胀水平。
Tallbacken Capital
住房和就业将使美联储无法实现其通胀目标。一段时间以来，这两个市场都一直很紧张，增加这两个市场的供应的重要解决方案不会近在咫尺。
Allspring Global Investments
随着美国经济企稳，美国通胀率可能会非常缓慢地朝着美联储 2% 的目标利率迈进，但这不太可能是通往目标的直线。
巴克莱私人银行
任何与关税相关的通胀冲击都应该是短暂的。同样，正如公司和消费者在特朗普第一届政府的“贸易战”后如何调整一样，我们预计美国经济将在宣布新关税后的几个季度内“继续前进”。
贝莱尔投资顾问
虽然自 2022 年 6 月见顶以来，美联储已成功大幅降低通胀率，但尚不清楚我们将进入一个低通胀率、低于目标率的时期。我们认为，关税、更严格的移民和在岸外包相结合，可能会导致未来的通胀水平上升。
国民西敏寺银行
迈入 2025 年，我们对美国通胀降温趋势将持续不太乐观。然而，随着特朗普获胜，我们有理由预期核心商品价格（关税）将面临上行风险，我们对 2025 年底 PCE 通胀率（同比）的预测已从 2.4% 上调至 3.2%。
Nuveen
尽管我们认为住房和其他核心服务将出现进一步的通货紧缩，但整体通胀率可能仍高于美联储的目标。利率不太可能像许多人预期的那样下降，风险资产可能会得到支持。
瑞士百达资产管理
随着各国央行对通胀改善的反应，进一步的货币宽松政策可能会对风险资产产生支撑。尽管发达市场央行今年不太可能达到 2% 的目标，但它将继续走低。
裕信
特朗普 2.0 可能会是一个通胀性较低的总统任期。在总统任期的头几个月里，特朗普做出了一些与针对性关税、移民和税收有关的象征性决定，以兑现竞选承诺，他可能会试图将注意力从经济承诺转移到身份问题上。
贝莱尔投资顾问
特朗普政府誓言要对美国贸易伙伴征收额外关税，限制合法移民，并加快驱逐非法移民。虽然这些政策可能会在国内造成通货膨胀，但这些措施可能会被自由的化石燃料政策和各行业和部门（尤其是能源和金融部门）的大幅放松管制所抵消。
法国巴黎银行
我们预计市场将转向定价美国通胀上升和降息幅度比现在少。
Apollo 全球管理
如果实施，特朗普的关键政策目标——降低税收、提高关税和减少移民——可能会提高利率、提振资产价格、推动通货膨胀并加强美元。
货币政策：美国降息次数或减少彭博社表示，特朗普可能引发通胀的政策或将限制美联储操作空间，导致降息次数少于预期，最终利率也可能高于预期。英国央行面临类似困境。欧洲料将采取鸽派立场，多次降息。日本则是唯一一个加息的主要经济体。
Apollo 全球管理
我们认为，美联储将继续将联邦基金利率下调至目前的 4.5% 至 4.75% 区间以上，但降幅低于市场预期。在撰写本文时，市场定价为 2025 年四次降息 25 个基点。我们认为我们得到的削减会比这少。我们预计到 2025 年底，联邦基金利率将达到 4%。
AXA 安盛投资管理公司
我们预计美联储将在 3 月份暂停降息至 4.25%，但随着增长放缓，将在 2026 年下半年恢复至 3.5%。我们预计欧洲央行将采取宽松的立场，在 2025 年底前将存款利率降至 1.5%，甚至可能更快。英国的费率将逐步下调。我们预计每个季度都会降息 25 个基点。到 2025 年底，日本央行可能会再加息两次至 0.75%，但随着增长和通胀缓解，日本央行将被迫在 2026 年之前停止政策正常化。
美国银行
美国银行预测，各国央行将降息 124 次，将全球政策利率从 5% 降至 4%;美联储预计上半年将再降息两次，然后在 6 月结束宽松周期;财政政策将放松（德国赤字达到 GDP 的 3%）或保持宽松（美国赤字占 GDP 的 6-7%）。
纽约梅隆财富管理
在美国，我们的展望要求温和增长和非线性的通货紧缩路径。我们认为，美联储的宽松路径可能在 2025 年进行衡量，总共降息两次。我们预计今年上半年将降息 0.25%，下半年将降息 0.25%。
Capital Economics
明年通胀上升意味着美联储可能会比原本情况更缓慢地取消政策限制性。我们现在认为联邦基金利率将在明年结束时保持在 3.5% 至 3.75%。
Capital Economics
在 10 月的预算案之后，我们提高了对英国利率的预测，现在认为英国央行利率将在明年结束时达到 3.75%，然后在 2026 年初降至 3.5% 的周期性低点。
Capital Economics
真正的政策异类将是日本央行，它很可能是明年唯一一家加息的主要发达经济体央行。我们预计到 2025 年底，其政策利率将上调至 1%。
Capital Economics
在经济增长极度疲软和劳动力市场状况降温的情况下，我们认为欧元区的政策制定者将比其他主要经济体的政策制定者更积极地降息。我们预测，到 2025 年底，欧洲央行将把关键政策利率下调至 1.5% 左右。一个结果是欧元可能会进一步走弱：我们认为明年欧元兑美元将达到平价。
德意志银行
对欧洲来说，特朗普的胜利从表面上看似乎是压倒性的负面的，但它可能会动摇欧洲大陆，使其在中期采取更积极的政策行动。对于 2025 年，现在考虑积极情景还为时过早，与美国的经济表现差距可能会扩大。有鉴于此，我们的经济学家下调了他们的增长预测（2025 年为 0.8%），同时下调了通胀和欧洲央行终端利率预测（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志银行
对于英国来说，进入 2025 年，国内外阻力正在加剧。因此，我们对 2025 年的增长预测小幅下调至 1.3%，由于通胀证明具有粘性，英国央行现在仅下调了四次。
德意志银行
美国的政策组合将阻碍通胀的进展，预计未来两年核心 PCE 将保持在 2.5% 或以上，导致美联储停止降息。我们现在预计到 2025 年底，联邦基金利率将达到 4.375%。
第一阿布扎比银行
我们认为，在利率宽松过程中，欧洲央行（以及较小程度上的英国央行）应该比美联储更快地采取行动，到今年年中（2025 年）将欧洲央行的存款利率降至 2%。这样的利差前景应该有助于支撑未来一年美元相对于两种欧洲货币的普遍走强。
第一阿布扎比银行
我们现在预计欧洲央行将在 6 月之前的每次会议上将政策利率下调 25 个基点。更重要的是，我们预计欧洲央行将在下半年进一步放松政策，届时欧元区中性利率可能被视为低于欧洲央行 2-2.5% 的估计。在这种情况下，全球市场应该为欧洲央行的存款利率在今年下半年降至 1.5% 区域做好准备。
第一阿布扎比银行
我们认为，英国政府去年 10 月的预算将对英国央行宽松的愿望产生坚实的阻力。我们认为，英国央行现在将采取较慢的货币宽松步伐——可能在 2025 年 5 月之前按季度（25 个基点）降息，然后依次下调至 2025 年 9 月，这应该会导致银行利率下限接近 3.5% 的区域。
景顺
我们预计美联储政策利率将在 2025 年底约为 3.5%（目前为 4.75%），预计英国央行也会类似降息，但欧洲央行的降息幅度略有下降。日本央行显然是个例外，我们预计到 2025 年底将加息 50 个基点。
麦格理
我们预计欧洲央行将继续放宽利率，以减少其政策设置的限制程度，到 2025 年底，存款便利利率将达到 2% 的更中性水平。对于德国 10 年期国债收益率，我们预计 2025 年全年不会发生重大变化。
国民西敏寺银行
我们预测欧洲央行上半年还会再降息四次，将政策利率降至我们认为的终端 2%。通胀预期也指向 2% 左右，欧洲央行的预期现在略高于 2%。虽然有充分的理由预期欧洲产出增长在未来几个季度将再次加速，但最近的调查出人意料地发现，数据不那么令人满意，这削弱了我们对 2025 年反弹的看法。
道明证券
全球市场的路径将取决于美联储长期定价的演变。我们认为在 12 月降息 25 个基点后，将暂停 6 个月。只有在 2025 年下半年——一旦关税和移民政策对增长的影响开始产生影响——联邦公开市场委员会才会恢复降息路径，到 2026 年春季将联邦基金利率降至 3% 的中性利率。
Truist Wealth
我们预计到 2025 年底，美联储将在当前水平上降息 75 至 100 个基点。尽管存在暂时的超调，但我们估计 10 年期美国国债收益率将主要在 3.75% 至 4.50% 之间交易，这应该会为调整我们目前的中性久期立场提供机会。
裕信
由于特朗普的政策需要几个月的时间才能宣布和实施，然后这些政策才会影响到经济中，我们认为美联储将在上半年继续降息，但可能会以每季度 25 个基点的较慢速度降息。美联储可能会在 2025 年年中之后进入观望期，因为高于目标的通胀和略高于趋势的增长前景需要更高的利率轨迹。这将使联邦基金利率的目标区间在 2026 年之前保持在 3.75-4%。
裕信
对于明年，我们预计英国央行将总共降息 125 个基点，到明年年底，银行利率将达到 3.5%。这低于我们之前的预期，因为财政政策的小幅收紧将有利于更逐步地减少货币政策限制。
法国巴黎银行
不确定性和 2025 年下半年通胀压力的回归似乎将使美联储在整个 2025 年保持不变。
联信
美联储认为 2025 年降息的必要性将低于其 9 月点阵图中暗示的。Comerica 的预测显示，美联储将在 2024 年感恩节至 2025 年底期间将联邦基金目标下调四分之三个百分点。
德意志银行
对日本来说，国内驱动的复苏可能会受到工资增长超过通货膨胀的推动，后者保持在 2% 左右。这应该会鼓励日本央行在 2025 财年将政策利率上调至至少 1%。
DWS
在债券市场，我们预计收益率曲线将在 2025 年进一步变陡，因为各国央行的降息尤其对两年期债券收益率造成影响。到 2025 年底，我们预计联邦基金利率为 3.75-4%，欧洲央行存款利率为 2%。
第一阿布扎比银行
不过，面对上述价格压力的粘性，以及特朗普威胁征收贸易关税和承诺减税的通胀前景，美联储和其他央行将需要在未来 12 个月内采取非常谨慎的货币路径。联邦公开市场委员会现在可以将利率维持至少到 3 月不变。此外，我们预计到 2025 年底，最高降息幅度为 75 个基点。
Global X
我们认为，市场的降息预期略有偏差，我们预计美联储将在 2025 年四次降息 25 个基点，但我们对利率政策路径的信心可能会受到关税和税收决定的影响。
高盛
在日本，执政的自民党在选举结果令人失望后也可能放松财政政策，我们对国内工资-价格螺旋式上升以及日本央行将政策利率提高到高于许多市场参与者共识的终端利率的能力越来越有信心。
高盛资产管理
强劲的基本工资价格动态表明日本央行将进一步实现政策正常化，我们预计随着选举不确定性的消退，2025 年将逐步上调利率。
汇丰环球私人银行
值得关注移民政策、关税和财政支出变化对美联储政策的影响，但我们认为美联储至少在 2025 年年中之前不会停止或逆转降息。
杰富瑞
我们预计各国央行将继续降息，并在 2025 年底前接近中性水平。什么是中性可能是有争议的，但我们认为到 2025 年底，美联储利率将在 3.5/3.75% 左右，欧洲央行利率将接近 2%。风险在于，美联储将在明年年底前略高于中性水平，而欧洲央行将略低于中性水平。
LGIM
我们认为美联储完全有可能在 3 月前降息 100 个基点或更多，因为传说中的软着陆终于实现。
麦格理
美国核心通胀率仍高于目标、减税、关税提高和移民减少，这些因素的结合可能会限制美国进一步降息的空间，联邦基金利率将在 4% 左右触底（长期停滞的结束）。美元可能会继续走高。
国民西敏寺银行
我们预计美联储将在 2025 年推出 50 个基点的宽松政策，其中大部分将在第一季度完成。在总统大选之后，我们不再预计 4 月和 6 月会降息，因为关税增加的通胀压力等因素。我们还预计美联储的终端利率将超过中性或理想利率。
国民西敏寺银行
我们预测英国央行预计，2025 年 5 月终端费率将降至 4%，但可能会出现下滑。虽然英格兰银行的职权范围是专注于打击 2% 的通胀率，但解决该国更深层次的经济困境使这项任务复杂化。
瑞士百达资产管理
美联储的降息幅度可能低于市场预期，这可能会令人失望——我们认为到 2025 年底，其基金利率将达到 4.25%，略高于市场共识。但这可能会被欧洲央行相对较深的降息所抵消。这应该会刺激信贷需求和私人货币的创造，而流动性的增加应该会支撑原本丰富的资产估值。
信安资产管理
到 2025 年初，美联储可能会在每隔一次会议上放慢降息步伐，而不是在每次会议上都降低政策利率——存在利率下降幅度不会达到美联储或市场最初设想的程度的风险。
荷宝
日本企业继续将更高的 PPI 价格转嫁给国内消费者，日本央行提高政策利率。
Vanguard
虽然欧元区的通胀率目前已接近目标，但代价是 2023 年和 2024 年停滞不前，外部需求疲软、生产力疲软以及能源危机的挥之不去的影响阻碍了经济活动。预计明年的增长仍将低于趋势水平，因为全球贸易放缓是一个主要风险。预计到 2025 年底，欧洲央行将利率降至中性以下，降至 1.75%。
富国
日本央行与其他 G10 央行不同，可能会继续加息。财政刺激和高于预期的通胀推动了这一举措。即将到来的工资谈判可能是另一个通胀和消费催化剂。
荷兰银行投资解决方案
美联储可能会谨慎地实现货币政策正常化，通过改善信贷条件来支持支出。
Allspring Global Investments
我们认为，美国经济可以避免 2025 年的经济衰退，并且逐步实现利率正常化是有意义的。如果这些预测成立，我们预计到 2025 年夏季，美国短期利率将降至 4%。
Allspring Global Investments
在国际上，欧洲央行可能会将欧洲的短期利率稳定在 2%。然而，我们不排除采取更激进的方法，因为欧元区可能已经进入了低增长、低通胀的环境。这意味着政府债券的销售（量化紧缩）将在 2025 年结束。
东方汇理投资研究所
全球经济前景是良性的，因为货币政策制定者在没有引发经济衰退的情况下遏制了高通胀。价格压力的缓解将使主要央行能够进一步降息，但宽松周期将在政策利率达到疫情前的低点之前结束。
Capital Group
利率似乎对经济增长没有太大限制。在没有经济衰退的情况下，美联储的降息幅度可能会低于大选前的预期。市场将把注意力从美联储转移到经济增长、企业盈利以及不断变化的政治和监管环境上。
Columbia Threadneedle
由于美国的基本通胀率在 2.5% 左右，核心通胀率接近 3%（其他地方也相差不远），我们预计利率不会像人们想象的那样下降——肯定会高于 2010 年代。
高盛资产管理
如果英国预算对经济增长的影响不如预期，并且如果国内通胀压力继续正常化，那么全年降息的步伐可能会加快。
摩根大通公司
在日本，我们呼吁日本央行比市场定价更鹰派，并支持日本国债曲线趋平。我们还认为，日本央行的前景将与美国的前景几乎正交，因为除非全球经济衰退，否则目前大部分通胀压力更多地由国内服务业驱动，受全球或美国驱动因素的影响较小。
LPL Financial
随着新政策的消化，通胀压力可能会再次出现，因此通胀上升可能导致叙事发生变化，美联储降息步伐慢于预期。劳动力市场继续显示出它正在缓慢变化的迹象，并且仍然是经济最终走向关键。
国民西敏寺银行
虽然我们预计 G3 央行将在上半年结束前达到终端利率，但这些利率将远高于之前降息周期中确定的水平，并且目的地可能因地区而异。我们预计，正是这些不同的目的地成为 2025 年外汇的主要驱动力，而不仅仅是央行降息的速度。
北方信托资产管理
在英国，NTAM 预计英格兰银行将对进一步降息保持渐进和谨慎的态度。
Nuveen
利率的下调速度可能会比之前预期的要慢。在固定收益方面，这需要较少强调久期配置，而更多地通过相对利差和信贷选择性来产生超额收益。我们预计 10 年期美国国债收益率将从现在开始大部分保持区间震荡。
信安资产管理
欧洲经济增长停滞意味着持续的通货紧缩，可能会在 2025 年将通胀推低至目标以下。欧洲央行必须比美联储降息更多，将政策利率降至中性水平以下。
Tallbacken Capital
我们距离中性利率的几个估计值仅一步之遥。如果经济和通胀继续保持当前趋势，那么就有理由零降息甚至加息。我们预计明年将进行最小幅度的降息，长期溢价将适度上升，后端利率将略高于目前的水平。我们正处于一个调整周期，而不是一个切割周期。
Vanguard
我们维持认为，政策利率将稳定在高于 2010 年代的水平。这种环境为未来十年稳健的现金和固定收益回报奠定了基础，但股票观点更为谨慎。即使在央行短暂降息至中性以下以缓解暂时的增长波动的情况下，这种结构性主题也成立。
花旗
美国关税的不利需求影响和不确定性增加的结合似乎使增长略有偏斜。但这也应该为外国央行提供空间，使其比其他方式更具刺激性。
汇丰环球私人银行
主要西方央行都走在应该会继续的降息道路上，而较低的通胀给了消费者一些喘息的空间。企业盈利继续意外上行，证明许多公司从创新中受益匪浅，而受高利率影响的损失比许多人预期的要小。
北方信托资产管理
出于对通胀的担忧，英国央行可能会以比欧洲央行慢的速度降息，而我们预计日本将缓慢提高政策利率。
荷宝
央行行长们需要谨慎行事。通过相对于增长风险低估 2025 年的通胀风险，它们可能会导致过度宽松（将实际政策降至自然利率以下），在重振顺周期财政政策和关税导致成本推动型通胀上升的背景下，将通胀拐点及时提前。
State Street
道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）认为，从2024年开始的降息周期将持续一段时间，尽管特朗普领导的共和党在美国大选中获胜可能会导致2025年下半年的说法发生变化。全球地缘政治力量也可能在打破长期经济和金融联系方面发挥作用。
裕信
尽管欧洲央行和英国央行可能会继续趋向中性区域，但美联储不那么鸽派可能会让他们更加犹豫。
Vanguard
尽管我们预计美联储将政策利率下调至 4%，但事实证明，超过该水平将很困难，因为任何增长减弱都必须与潜在的通胀反弹进行权衡。
富国银行投资研究所
我们认为美联储具有进一步降息的灵活性，但我们认为政策制定者将根据经济和通胀反弹的速度谨慎行事。
摩根财富管理
我们认为 2025 年将是全球宽松周期的一年。政策利率下降将支持美国和欧元区的趋势式经济增长，但不会太大地提振需求，以至于重新点燃通胀。
Pimco
在美国，劳动力市场似乎比 2019 年更宽松，这增加了失业率上升的风险。与其他发达市场央行一样，预计美联储将根据这一新的周期性现实重新调整货币政策。
富国
美国例外论可能最终导致美联储和其他央行之间持续的货币分歧。我们还预计，即使不包括美联储，G10 也会出现差异，因为各个经济体的基本面和贸易风险敞口截然不同。
财政政策：减税与减负彭博社表示，世界各地政府支出的可持续性是一个关键问题，但没有人指望各国能够控制它。对特朗普领导的美国减税政策的任何担忧都被对其可能促进增长的乐观情绪所抵消。
美国银行
美国银行预测，各国央行将降息 124 次，将全球政策利率从 5% 降至 4%;美联储预计上半年将再降息两次，然后在 6 月结束宽松周期;财政政策将放松（德国赤字达到 GDP 的 3%）或保持宽松（美国赤字占 GDP 的 6-7%）。
麦格理
我们预计计划中的公司减税将迅速实施，从而促进商业投资和金融活动，并支持收益率。我们还预计会对移民采取重大的早期行动，尽管在现阶段我们假设对劳动力供应的影响将是温和的。
联信
下一届国会将通过一项重大税收法案，合并延长 2017 年减税计划中一些即将到期的条款，撤销拜登时代的一些增税，并兑现一些与税收相关的竞选承诺。通过减税实施的财政刺激措施显著增加了可支配收入和企业利润，并传导到消费者支出和招聘方面。
杰富瑞
我们认为，当前市场对特朗普财政扩张和关税影响的担忧被夸大了。我们确实看到美国的财政赤字走高，但我们认为财政政策不会像市场担心的那样消极。同样，在关税方面，我们更多地将其视为特朗普的讨价还价工具，并不认为它们会像目前担心的那样对增长产生负面影响。
Tallbacken Capital
特朗普承诺减税，并且似乎打算在 3% 的 GDP 和相当强劲的就业背景下维持火热的财政状况。更少的监管和可能更低的公司税意味着更多的公司资本用于固定资产投资，重新定位经济的关键部分，并加强更高的增长和通货膨胀。
富国
美国可能即将出台减税政策。共和党的横扫应该允许共和党人延长 TCJA，并可能进一步降低税率。
ABN AMRO Investment Solutions
特朗普的减税可能会提高企业利润，延续 2024 年以来的强劲盈利趋势。
Columbia Threadneedle
全球主要经济体——从美国、英国和日本到欧洲大部分地区——的赤字为 5%-6%（尽管欧洲本应有 3% 的限制）。如果利率较低，这可能是可控的，但如果赤字继续上升并且利率没有像预期的那样下降，那么为赤字融资就会变得越来越困难。当这最终成为焦点时，它将成为推动市场的因素。
Neuberger Berman
债务和赤字的影响，以及资本是否配置合理的问题，可能会让投资者感到惊讶，因为 2025 年这些担忧是可控的。
Pimco
高预算赤字可能会持续存在，从而限制进一步财政刺激的可能性并增加经济风险。随着发达经济体经济放缓，潜在的贸易和地缘政治冲突迫在眉睫，投资者在投资组合配置时应谨慎和灵活。
BCA 研究
我们对美国财政政策的核心理由可能是看好增长和美国企业利润。如果适度扩大赤字和放松管制是明年唯一可能实施的政策（重演 2017 年），我们预计美国经济将在 2025 年继续扩张，股市将上涨。这将保证在 6 到 12 个月的时间范围内保持超配股票的立场。
法国巴黎资产管理公司
如果利率真的下降，我们预计收益率曲线将保持陡峭，长期利率将相对较高。人们担心预算赤字，在周期的这个阶段，预算赤字看起来很大，但目前政治上似乎对财政审慎的兴趣不大。
国民西敏寺银行
虽然 2025 年需要应对的选举将减少，但我们预计，随着市场转向财政激进主义、终端利率和全球保护主义，市场的波动性将不减。
BCA 研究
在激进的财政扩张情景下，债券收益率可能会大幅走高，但这就是为什么我们的基本观点是温和的财政推动力。同样，虽然关税通常会提高价格，但如果它们破坏了全球经济活动的稳定，它们很容易成为通货紧缩。这有利于长时间的姿态。
Capital Economics
财政脆弱性在未来一年制约着政府——事实上，这也是我们预计特朗普政府不会像许多人现在预期的那样实施额外的赤字融资减税的关键原因。如果政府试图推迟市场已经考虑的财政紧缩政策，或者推动财政扩张，使本已巨大的赤字雪上加霜，那么 2025 年可能是“债券义警”回归的一年。
富国
欧洲政治有几大催化剂即将出现。如果债务刹车结束，德国大选可能成为欧元区的积极催化剂，财政刺激措施重振增长。然而，法国的同居对当前的少数派政府和过去的财政改革构成了风险。
关税：战术意识彭博社表示，虽然每个人都同意新关税即将出台，但一些人认为特朗普的强硬言论是一种谈判策略，并预计实际的贸易壁垒将具有高度针对性，并且不如最坏的情况激进。
BCA 研究
我们预计特朗普政府将在 2025 年采取重大贸易行动，这可能会对全球和美国经济产生负面影响。
BCA 研究
我们预计明年至少会有一项主要的广泛单边关税。特朗普的关税提案远远超出了 2018 年至 2019 年期间实施的范围，以至于即使是半途而废的措施也可能造成巨大的全球冲击。
花旗
关于特朗普的政策，我们全球团队的基本假设是关税、延长 2017 年特朗普的减税政策、大幅遏制移民流入、广泛放松对拜登时代要求的管制，以及可能提振动物烈酒。他们认为这种鸡尾酒将导致美国的通胀适度上升，而对美国增长的影响可能会降至零左右。
联信
Comerica 假设关税税率增加。这提振了工业生产的短期增长，导致消费品和资本品价格上涨，从而推高了通货膨胀。该预测还假设对移民的限制会减缓劳动力的增长。
DWS
毫无疑问，特朗普将无法完全实施他的所有计划，尤其是因为其中一些计划相互抵消。例如，控制生活成本危机，即更快地降低通货膨胀，不太可能与进口关税和禁止移民齐头并进。
高盛
关税可能会在新一届特朗普政府中占据突出地位，再加上适度的额外减税、更多的联邦支出和轻微的监管。这种旨在提振国内业务并压低外国活动水平的合并，应该会继续保持资本流向美国而不是世界其他地区，并在广泛基础上支撑美元。
高盛
全面关税对宏观和市场造成的破坏性影响是它们不在我们的基线情景中的原因。但我们确实看到它们被颁布的可能性为 40%，这使它们成为被低估的尾部风险。
杰富瑞
我们认为，当前市场对特朗普财政扩张和关税影响的担忧被夸大了。我们确实看到美国的财政赤字走高，但我们认为财政政策不会像市场担心的那样消极。同样，在关税方面，我们更多地将其视为特朗普的讨价还价工具，并不认为它们会像目前担心的那样对增长产生负面影响。
麦格理
这一次，随着对其他国家征收的新关税水平随着时间的推移而增加，关税可能会更快地推出。这将对下半年的增长和通胀产生适度影响，到 2026 年，阻力将不断增加。
巴克莱私人银行
任何与关税相关的通胀冲击都应该是短暂的。同样，正如公司和消费者在特朗普第一届政府的“贸易战”后如何调整一样，我们预计美国经济将在宣布新关税后的几个季度内“继续前进”。
Capital Group
特朗普经济学 2.0 的减税、关税和放松管制等政策重点可能支持美国经济增长和风险资产。它还可能导致美元走强、通胀上升和利率上升。随着投资者调整政策方向，我们可以看到利率和金融市场的普遍波动性上升。
摩根资产管理
虽然美国潜在政策转变的具体细节和时间尚不清楚，但我们预计美国将减税、提高关税、减少移民和放松对各个行业的管制。
LGIM
人们普遍预期，关税意味着美元走强，因为外汇变动重新平衡了贸易流动，以应对相对价格变化和通胀上升对利率的上行压力。我们认为这种观点忽视了对资本流动的潜在影响。
摩根士丹利
摩根士丹利经济学家指出，关税会滞后两到四分之三来减缓经济活动。因此，关税可能会在 2025 年底和 2026 年拖累美国的增长。
道明证券
特朗普新总统任期的第一阶段是引入全球贸易不确定性，目的是重塑政策。第一顺序效应对美元有利，反映了全球贸易紧张局势和相关关税的影响。
贝莱尔投资顾问
特朗普政府誓言要对美国贸易伙伴征收额外关税，限制合法移民，并加快驱逐非法移民。虽然这些政策可能会在国内造成通货膨胀，但这些措施可能会被自由的化石燃料政策和各行业和部门（尤其是能源和金融部门）的大幅放松管制所抵消。
第一阿布扎比银行
我们的粗略计算表明，特朗普提议的贸易关税可能会在今年（2025 年）使美国 GDP 减少多达 0.3%，如果实施更苛刻的关税，到 2026 年可能会减少更多。当然，这种情况的另一面是，如果所有相关的关税收入都完全循环用于财政宽松（减税）措施，那么影响可能会不那么严重。
施罗德投资
广泛的关税可能很难在法律中实施，但无论如何，这种不确定性都会鼓励美国公司回流。这可能会以牺牲邻国的利益为代价来提振美国的增长，但我们预计美国以外的更多货币刺激措施将抵消这一影响。
股票：扩大彭博社表示，华尔街正在寻找由科技巨头推动的股市反弹来扩大。这意味着美国的中小盘股将得到提振，尽管这与最近的回报不符，但美国仍然是大多数公司的首选市场。
美银预计，彪铺指数到2025年底将达到6666点，德银预计达到7000点，
美国银行
美国银行预测标准普尔 500 指数到 2025 年底将达到 6,666 点，全球股市上涨 5-10%，第二季度从美国轮动到国际市场。
纽约梅隆财富管理
在经历了一年的稳健盈利增长之后，我们认为这一趋势将继续下去，标准普尔 500 指数的盈利将在 2025 年增长 10-15%。这使我们的年终标准普尔 500 目标达到 6,600 点。这表明与 2024 年相比，回报率继续为正，尽管更加温和。
德意志银行
我们的股票策略师在过去十年中一直成功地看涨，他们对 2025 年仍然充满信心，标准普尔 500 指数的目标为 7,000 点，欧洲也看到了上涨，因为他们认为风险已被定价。
Evercore ISI
广泛的盈利增长、“仍在宽松”的美联储、生成式人工智能和对商业友好的特朗普政府支持 2025 年标准普尔 500 指数的上涨空间。Evercore ISI Strategy 预测 2025 年底标准普尔 500 指数的目标价为 6,800。预计 2025 年每股收益将增长 9.6% 至 263 美元，而 2026 年每股收益预计将增长 9% 至 287 美元。
摩根大通公司
我们 2025 年标准普尔 500 指数的目标价为 6,500点，每股收益为 270 美元（同比+10%）。进一步放宽利率应该有助于扩大标准普尔 500 指数和整个规模范围内的盈利恢复。明年的核心股票主题是股票、风格、行业和主题之间的高度分散，这是由不同步的区域商业周期和央行政策、美国新政府不断变化的政策议程、扩大的盈利增长和拥挤的动能因子配置驱动的。
摩根大通公司
在区域投资组合中，继续增持日本。日本股市将受益于国内通货再膨胀，实际工资增长改善，回购加速，企业改革持续进行。
摩根财富管理
虽然大型科技公司的指数集中度仍然令人担忧（前 10 名公司占标准普尔 500 指数市值的 36%，创下有记录以来的最高水平），但预计标准普尔 500 指数中的每个行业都将在 2025 年实现正盈利增长。自 2018 年以来，这种情况从未发生过。
内德·戴维斯研究
我们的年终标准普尔 500 指数目标是 6,600 点，比当前水平高出 9%，市场有可能在下半年超调并回吐部分涨幅。我们会寻求转向防御型风格和行业。今年伊始，我们看好中盘股，对成长股/价值持中性态度，但准备转向大盘股和防御性价值股。
罗素投资
我们相信，美国大选后的动态、不断改善的盈利和有吸引力的估值可能会在未来一年为美国小盘股创造引人注目的机会。我们还看到收益率曲线变陡，为短期债券提供了机会，因为预计短期利率的下降速度将快于长期收益率。
法国兴业银行
我们将美国股票略微上调 3 个百分点至 30%（并将整体股票权重上调至整个投资组合的 45%），考虑到已经过高的估值，这是一个温和的举措，股票风险溢价为 3.2%（我们建议避免美国股票低于 3%）。为了保护股票配置免受迫在眉睫的贸易战的影响，我们将欧洲大陆 （-3） 重新配置至英国 （+3），重新配置至日本 （+2）。
Tallbacken Capital
对于老牌经济公司来说，向全球金融危机前制度的过渡仍在继续。收益，而不是市盈率扩张，将决定明年的反弹。我们估计 SPX 等权重指数将在 2025 年增长 5%，从 2025 年到 2026 年将增长 8%。我们假设，放松管制和 AI 将有助于提高 2026 年的利润率。
富国银行投资研究所
收益应该是 2025 年所有股票资产类别价格的主要驱动力。我们预计，在美联储宽松周期、新一轮大规模放松管制和有韧性的消费者的刺激下，经济增长的扩大和加速应该会推动健康的营收增长，而过去两年对成本控制的关注应该有助于将收入增长转化为利润增长。2025 年年底标准普尔 500 指数中点为 6,600。
东方汇理投资研究所
积极的盈利背景，加上良好的宏观流动性，对股票有利。然而，估值过高，尤其是美国大型股。投资者应该关注美国的等权重指数、欧洲的价值板块以及金融、公用事业和通信服务以及非必需消费品等行业。价值投资和中型股是对冲成长股和大型股可能下跌的良好对冲工具。
东方汇理投资研究所
美国的盈利预测和估值看起来很激进，但过去的软着陆推动了强劲的股市上涨。我们对 2025 年保持乐观，并预计回报率将达到中高个位数。盈利增长的趋同应该会支持涨势扩大，有利于美国等权重股票。
东方汇理投资研究所
行业配置将比国家配置更为关键，强调向周期性股的转变，尤其是非必需消费品。人工智能、国防升级和制造业回流将继续是关键主题。
AXA 安盛投资管理公司
美国股票的增长重点也被视为核心，上行空间来自自动化、绿色转型等主题行业，以及对技术和人工智能的更广泛持续强劲投资。
巴克莱私人银行
由于预计未来几年全球经济增长将放缓至低于趋势水平，收益率预计将下降，防御性行业和所谓的债券代理可能有助于改善投资组合多元化。在行业层面，公用事业和必需消费品似乎在全球范围内处于最佳位置，与商业周期和利率呈负相关。它们的价格仍然合理，尤其是在欧洲。
巴克莱私人银行
我们维持对英国大盘股的看好，因为其防御性倾向、估值不高且股息收益率颇具吸引力。与全球股票指数相比，富时 100 指数对科技行业的敞口较低，使其成为利用不断扩大的市场领导地位的引人注目的选择。
BCA 研究
目前，全球投资者应该减持股票而不是债券，并在 6 到 12 个月的时间范围内长期持有较长的投资组合。从短期来看，积极的股市势头可能会持续下去，除非劳动力市场进一步恶化、财政刺激的可能性减弱，或者直到宣布关税或似乎迫在眉睫。
BCA 研究
在全球股票投资组合中，我们建议对美国持偏高比重，而不是全球（美国除外），即使美国市场的定价非常高。相对共同货币股票回报率的三个驱动因素中，有两个因素有利于明年的美国。尽管如此，估值显示，美国股市在绝对值上相当容易受到重大冲击。除美国外的全球股票定价要合理得多，但它们的收益将不成比例地受到美国单边关税的影响。
BCA 研究
我们建议在未来一年增持防御性板块而不是经典周期性板块。我们建议目前偏爱大盘股而不是小盘股。小盘股是可靠的高贝塔系数股票，而导致大盘股价格下跌的重大关税很可能会导致小盘股表现不佳。
贝莱尔投资顾问
我们相信，特朗普政府的新政策将放宽监管，这将导致未来一年各行各业的并购活动增加。这可能会显着提振美国中小型公司未来的前景。
贝莱德投资研究所
强劲的经济增长、广泛的盈利增长和质量倾斜巩固了我们的信念，并增持美国股票于其他地区。我们认为大型科技公司的估值以强劲的盈利为后盾，而其他板块的估值则不那么高。
法国巴黎资产管理公司
我们仍然偏好美国地区股票。对人工智能的热情是 2024 年收益增长的主要驱动力;大部分收益来自构成以科技股为主的纳斯达克 100 指数的股票类型，而市场的其他部分几乎没有出现正增长。到 2025 年，即使纳斯达克的盈利增长仍然优于平均水平，预计分配也将更加平衡。
Capital Group
寻找机会投资于被市场抛弃的股息支付者。其中包括被遗忘的制药公司，或在市场专注于减肥治疗时被忽视的制药商，以及公用事业和精选银行。
IP卡
狗仔卡
发表于 2025-1-3 11:43:52
张雅琦01-02 19:13
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