听华尔街顶尖经理人聊聊今年2024的美股(上)

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我们听听美国顶尖投资经理人的闲聊。他们普遍的认识是，今年美股可能不会太惊艳，指数全年回报在-5%到+5%之间。经济衰退不会发生，联储照例会降息。但主要的问题是股票普遍估值偏高，没有安全边际。

他们还聊了企业资本投资热点、美国大选和财政赤字问题、人工智能新技术前景，以及各自喜欢的投资主题。

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此次线上Zoom闲谈会发生于本月上旬。

Todd Ahlsten：Parnassus Core Equity fund首席投资官

我对市场相对乐观。我们判断标普500指数年终为5225点，回报率约12%。我们认为2024年预计收益270美元，市盈率19倍多一点。

我关注三件事：标普500指数作为一种资产类别如何？宏观经济情况如何？货币政策和流动性如何形成？

标普指数是一个很棒的资产类别。想想云计算、半导体、生命科学、工业自动化、交通、电气化领域的创新。这个指数是优质资产的集合，这些资产不断获得更多市场优势。潜在市场总量(TAM)在增加，利润率也在增加。去年资本回报率超过22%。

我们预计2024年盈利增长至少10%，其中一半以上的增长可能来自七巨头。经济、人工智能、云计算等领域正在掀起大规模的投资热潮。

去年远期市盈率是17。标普目前市盈率约为20倍，不便宜，但还算合理。我们预计今年市场好转会延伸到更多行业。住房、交通和航运等行业周期性衰退结束后，这些行业的股票会改善。

今年的经济有点像游泳，存在明显的逆流。我们正处于利率较高、流动性较低的时期，但正在进入利率较低、流动性较多的时期。今年结束时，经济有更有好的环境，表现会更强劲。

增长率在降低，我们可能会在第二季度或第三季度出现轻微的衰退。10年期国债收益率年底目标为3%。大宗商品价格相对较低，而且今年是选举年，因此可能在年底有一些财政刺激措施。

美国政治确实是有问题的，但切记不要将自己的政治观点强行投射到对经济和投资前景的认识。请记住，我们在投资一个很棒的资产类别，TAM不断扩大，利润率不断提高，现金流越来越高。

如果说还有些担心，那是贸易战、中国、政治、硬着陆、货币政策滞后和多变。利率以40年来最快的速度上涨。而另一方面消费者状况相对良好，企业资产负债表相对良好。许多公司拉长了债务期限。

Sonal Desai，富兰克林邓普顿固收部门首席投资官

我对宏观经济背景有如下四个观点。

首先，我们预计美联储今年将降息75个基点，但3月份降息还为时过早。经济强劲；通胀下降速度还不够快，不足以证明3月份降息是合理的。鉴于去年底债券和股市大幅上涨，金融状况回到了联邦基金利率在1.75%的时期。市场对美联储的态度有所缓和。

其次，我对美联储最近缺乏审慎态度感到吃惊。12月，美联储在通胀方面取得了当之无愧的胜利，通胀大幅下降，又没有对经济造成太大损害。但令人惊讶的是，美联储的措辞软化到了如此程度，事实上在鼓励市场相信流动性将迅速恢复，联邦基金利率将重新回到低点。

第三，财政政策过于宽松，财政赤字持续膨胀。今年是选举年，就联邦预算达成协议不出我的意外，因为两党都不愿意削减今年的财政支出。

第四，从中期来看，我们正在走向政策正常化，使我们回到全球金融危机前的旧常态。市场和美联储找到了一个错误的中性利率。他们预计约为2.25%-2.50%。我却认为长期中性利率接近4%。我们预计未来几个季度将出现更多波动，10年期国债收益率可能会回升至4.50%。

William Priest：TD Epoch董事长/首席投资官

2024年会是像过山车般的一年。全球化已经结束；我们已经不那么在意比较优势法则；供应链的效率和安全性不再可靠，这只能体现在更高的产品/服务成本。逐渐来说，会形成不同的贸易集团。各国更愿意和“朋友”做贸易。我们将面临一个关税壁垒更高的世界。

尽管如此，美元仍将维持其避险地位。美国的赤字、社保医保、军事和教育支出以及债务利息都将是无比巨大的。

这些趋势为美国股市会带来一定的负面影响。对于靠低成本劳动力受益的新兴市场来说，这也是个坏消息。现在，人工智能等新科技正在逐渐取代劳动力。如果你能用技术替代劳动力并保持收入不变，你的利润就会上升。如果你能用技术替代实物资产，你的资产回报率就会上升。所有公司都在希望运用这些原则。

此外，中国经济增长率可能会大幅下降。中国GDP能有3%的增长就已经很幸运了。人口持续负增长，经济增长是劳动力增长和生产率增长的函数，中国很难避免低个位数增长。

未来各国央行将不得不接受更高的通胀，因为有这样的理由：这并不是他们的错！通胀将更多地与供给有关，而不是与需求有关。12%的现金流增长看来是2024年的标准预期，但过于乐观；6%到8%似乎更合理。

Abby Joseph Cohen：哥伦比亚大学商学院教授

今年将是阿尔法即选股年，而不是贝塔或者说只是持有指数。

虽然美国消费者状况良好，但不如去年。2023年消费者的储蓄和需求都达到极高水平。他们不仅想把钱花在实物商品上，还想花在体验上：斯威夫特门票、长途旅行。酒店股是市场表现最好的股票之一。现在弹药已经用了所剩不多，劳动力市场也开始显出疲态。失业率很低，但相对于寻找工作的人来说，空缺职位并不算多。

幸运的是，很多标普公司发行了低利率的长债，逃避了利率上升的冲击。我们将看到更多企业在技术上的支出以及在传统能源和绿能上的双重支出。

今年国会仍会有很多摩擦。国会领导人和白宫确实就预算达成了框架协议，但众议院议员是否会投票支持还不清楚。外交政策被过度政治化，由于国内政治因素而搁置对乌克兰的资助。你可以反对此类资助，但不安的是它与选举政治联系在一起。

我将标普500指数的目标定为5000点左右。

Mario Gabelli：Gabelli基金董事长/CEO

有很多问题需要考虑。美国和中国各自占全球110万亿美元GDP的40%以上。在美国，消费占经济总量70%，这方面的数据仍然乐观，但需要注意通胀对低收入家庭的影响。工业部门会持续受益于制造业回流和财政刺激。房地产市场对独立住宅的需求不断上升。立足于美国市场的公司总体收入将保持稳定，毛利率改善。

我更关心34万亿美元的美国债务。美国需要增加收入并控制成本。美联储继续在遏制通胀并减少总需求，但财政政策在增加需求。这会导致高利率很长时间无法降低、赤字增加并拖累经济。

市场当然消化了上述一些因素，我更担心某些意外事件。伊朗正努力研制核弹，朝鲜和俄罗斯都拥有核武器。4年前，我们没有想到俄罗斯会入侵乌克兰；去年我们没有想到银行危机或中东危机。市场是否准备好应对核武器作为导火索引起20%-30%的市场暴跌？

关于利率，鲍威尔已经没有犯错的空间了。如果目前每桶72美元左右的油价继续飙升，他会怎么做？美国已将战略石油储备降到50%，必须抓紧补充。供应减少和需求增加，市场很难承受类似1970年代那样的供应冲击。

当然我们如果从长线来看，这也不是什么要命的事。道琼斯工业平均指数大约40年前还在1,000点，40年后会跑到相当于1,000,000点，所以长期投资很重要。我对今年的看法是正负5%的波动。

请系好安全带，持有未来会更好的股票，以合理的价格买入就是了。

Rajiv Jain：GQG Partners董事长

过去几年的一个划时代事件是俄乌战争。它将世界分为有能源安全的国家如美国、加拿大和巴西，和从俄罗斯购买石油的国家。

欧洲现在很虚弱。液化天然气价格从每百万英热单位3美元上涨到每MMBtu13美元，如果是新兴市场根本无法承受这样的价格涨幅。欧元区制造业PMI在2021年底达到高峰，开战后开始下滑。法国和德国的PMI几乎回到了08-09年金融危机的低点，在某些情况下甚至更糟。

德国电价上涨超过50%。如果这种价格持续下去，你就无法以这样的价格经营任何一家化学品或制造厂。德国正在重新开放褐煤煤矿，因为它关闭了核电站，海上风电也不可靠。

股市中的ESG泡沫正在破裂，因为现实很残酷。你不能拒绝化石燃料，否则世界上一半的人就会挨饿。中国以每MMBtu2.50-3.50美元的价格获得廉价的俄罗斯天然气。从能源角度来看，他们做得很好。

过去三年相对美元表现更好的货币是什么？不是欧元，日元是灾难。赢家是墨西哥比索和巴西雷亚尔。除中国外，新兴市场整体表现良好。中国经济本身还算不太差，股市则不然。国有企业比私营企业好得多。这是对市场进行严厉干预的负面影响。

印尼、马来西亚和印度等国家的市场表现相当不错。在拉美，我们特别看好巴西。巴西在新冠期间几乎没有刺激措施且利率较高，但GDP和股市表现良好。

美欧企业盈利比预期好很多，这是股市表现良好的基础。我们认为，除非减少或取消对俄罗斯的能源制裁，否则欧洲经济将很难开动起来。

巴西已将一些最难私有化的公司私有化，例如最大的电力公司。沙特有近60家公司准备在未来几年进行私有化。在欧洲我们却看到的是很多处罚或监管，公用事业的国有化。反而是新兴市场在将国有企业私有化，很多新兴国家采取了更为开放宽松的政策。这是一个可喜的现象。

尽管如此，由于当地市场竞争的加剧，跨国公司在许多新兴国家的业绩已不如以前。联合利华在一些主要新兴市场的销量仅增长了2%-3%。这些国家最大银行的业绩远远好于欧洲银行。巴西多家银行的市值达到300亿美元或更高，与欧洲相当，但股本回报率要高得多。

关于美国，我并不特别看好美国经济。但美国股市很好，由全球一些最优质的公司主导，因为这些公司想出了各种赚钱的方法。此外，美国还有3美元的天然气。如果电价上涨60%-70%，欧洲的工业基础就会垮掉，但美国不会。

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我们听听美国顶尖投资经理人的闲聊。他们普遍的认识是，今年美股可能不会太惊艳，指数全年回报在-5%到+5%之间。经济衰退不会发生，联储照例会降息。但主要的问题是股票普遍估值偏高，没有安全边际。

他们还聊了企业资本投资热点、美国大选和财政赤字问题、人工智能新技术前景，以及各自喜欢的投资主题。

老猫-美股研报精选 is a reader-supported publication. To receive new posts and support my work, consider becoming a free or paid subscriber.

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此次线上Zoom闲谈会发生于本月上旬。

Todd Ahlsten：Parnassus Core Equity fund首席投资官

我对市场相对乐观。我们判断标普500指数年终为5225点，回报率约12%。我们认为2024年预计收益270美元，市盈率19倍多一点。

我关注三件事：标普500指数作为一种资产类别如何？宏观经济情况如何？货币政策和流动性如何形成？

标普指数是一个很棒的资产类别。想想云计算、半导体、生命科学、工业自动化、交通、电气化领域的创新。这个指数是优质资产的集合，这些资产不断获得更多市场优势。潜在市场总量(TAM)在增加，利润率也在增加。去年资本回报率超过22%。

我们预计2024年盈利增长至少10%，其中一半以上的增长可能来自七巨头。经济、人工智能、云计算等领域正在掀起大规模的投资热潮。

去年远期市盈率是17。标普目前市盈率约为20倍，不便宜，但还算合理。我们预计今年市场好转会延伸到更多行业。住房、交通和航运等行业周期性衰退结束后，这些行业的股票会改善。

今年的经济有点像游泳，存在明显的逆流。我们正处于利率较高、流动性较低的时期，但正在进入利率较低、流动性较多的时期。今年结束时，经济有更有好的环境，表现会更强劲。

增长率在降低，我们可能会在第二季度或第三季度出现轻微的衰退。10年期国债收益率年底目标为3%。大宗商品价格相对较低，而且今年是选举年，因此可能在年底有一些财政刺激措施。

美国政治确实是有问题的，但切记不要将自己的政治观点强行投射到对经济和投资前景的认识。请记住，我们在投资一个很棒的资产类别，TAM不断扩大，利润率不断提高，现金流越来越高。

如果说还有些担心，那是贸易战、中国、政治、硬着陆、货币政策滞后和多变。利率以40年来最快的速度上涨。而另一方面消费者状况相对良好，企业资产负债表相对良好。许多公司拉长了债务期限。

Sonal Desai，富兰克林邓普顿固收部门首席投资官

我对宏观经济背景有如下四个观点。

首先，我们预计美联储今年将降息75个基点，但3月份降息还为时过早。经济强劲；通胀下降速度还不够快，不足以证明3月份降息是合理的。鉴于去年底债券和股市大幅上涨，金融状况回到了联邦基金利率在1.75%的时期。市场对美联储的态度有所缓和。

其次，我对美联储最近缺乏审慎态度感到吃惊。12月，美联储在通胀方面取得了当之无愧的胜利，通胀大幅下降，又没有对经济造成太大损害。但令人惊讶的是，美联储的措辞软化到了如此程度，事实上在鼓励市场相信流动性将迅速恢复，联邦基金利率将重新回到低点。

第三，财政政策过于宽松，财政赤字持续膨胀。今年是选举年，就联邦预算达成协议不出我的意外，因为两党都不愿意削减今年的财政支出。

第四，从中期来看，我们正在走向政策正常化，使我们回到全球金融危机前的旧常态。市场和美联储找到了一个错误的中性利率。他们预计约为2.25%-2.50%。我却认为长期中性利率接近4%。我们预计未来几个季度将出现更多波动，10年期国债收益率可能会回升至4.50%。

William Priest：TD Epoch董事长/首席投资官

2024年会是像过山车般的一年。全球化已经结束；我们已经不那么在意比较优势法则；供应链的效率和安全性不再可靠，这只能体现在更高的产品/服务成本。逐渐来说，会形成不同的贸易集团。各国更愿意和“朋友”做贸易。我们将面临一个关税壁垒更高的世界。

尽管如此，美元仍将维持其避险地位。美国的赤字、社保医保、军事和教育支出以及债务利息都将是无比巨大的。

这些趋势为美国股市会带来一定的负面影响。对于靠低成本劳动力受益的新兴市场来说，这也是个坏消息。现在，人工智能等新科技正在逐渐取代劳动力。如果你能用技术替代劳动力并保持收入不变，你的利润就会上升。如果你能用技术替代实物资产，你的资产回报率就会上升。所有公司都在希望运用这些原则。

此外，中国经济增长率可能会大幅下降。中国GDP能有3%的增长就已经很幸运了。人口持续负增长，经济增长是劳动力增长和生产率增长的函数，中国很难避免低个位数增长。

未来各国央行将不得不接受更高的通胀，因为有这样的理由：这并不是他们的错！通胀将更多地与供给有关，而不是与需求有关。12%的现金流增长看来是2024年的标准预期，但过于乐观；6%到8%似乎更合理。

Abby Joseph Cohen：哥伦比亚大学商学院教授

今年将是阿尔法即选股年，而不是贝塔或者说只是持有指数。

虽然美国消费者状况良好，但不如去年。2023年消费者的储蓄和需求都达到极高水平。他们不仅想把钱花在实物商品上，还想花在体验上：斯威夫特门票、长途旅行。酒店股是市场表现最好的股票之一。现在弹药已经用了所剩不多，劳动力市场也开始显出疲态。失业率很低，但相对于寻找工作的人来说，空缺职位并不算多。

幸运的是，很多标普公司发行了低利率的长债，逃避了利率上升的冲击。我们将看到更多企业在技术上的支出以及在传统能源和绿能上的双重支出。

今年国会仍会有很多摩擦。国会领导人和白宫确实就预算达成了框架协议，但众议院议员是否会投票支持还不清楚。外交政策被过度政治化，由于国内政治因素而搁置对乌克兰的资助。你可以反对此类资助，但不安的是它与选举政治联系在一起。

我将标普500指数的目标定为5000点左右。

Mario Gabelli：Gabelli基金董事长/CEO

有很多问题需要考虑。美国和中国各自占全球110万亿美元GDP的40%以上。在美国，消费占经济总量70%，这方面的数据仍然乐观，但需要注意通胀对低收入家庭的影响。工业部门会持续受益于制造业回流和财政刺激。房地产市场对独立住宅的需求不断上升。立足于美国市场的公司总体收入将保持稳定，毛利率改善。

我更关心34万亿美元的美国债务。美国需要增加收入并控制成本。美联储继续在遏制通胀并减少总需求，但财政政策在增加需求。这会导致高利率很长时间无法降低、赤字增加并拖累经济。

市场当然消化了上述一些因素，我更担心某些意外事件。伊朗正努力研制核弹，朝鲜和俄罗斯都拥有核武器。4年前，我们没有想到俄罗斯会入侵乌克兰；去年我们没有想到银行危机或中东危机。市场是否准备好应对核武器作为导火索引起20%-30%的市场暴跌？

关于利率，鲍威尔已经没有犯错的空间了。如果目前每桶72美元左右的油价继续飙升，他会怎么做？美国已将战略石油储备降到50%，必须抓紧补充。供应减少和需求增加，市场很难承受类似1970年代那样的供应冲击。

当然我们如果从长线来看，这也不是什么要命的事。道琼斯工业平均指数大约40年前还在1,000点，40年后会跑到相当于1,000,000点，所以长期投资很重要。我对今年的看法是正负5%的波动。

请系好安全带，持有未来会更好的股票，以合理的价格买入就是了。

Rajiv Jain：GQG Partners董事长

过去几年的一个划时代事件是俄乌战争。它将世界分为有能源安全的国家如美国、加拿大和巴西，和从俄罗斯购买石油的国家。

欧洲现在很虚弱。液化天然气价格从每百万英热单位3美元上涨到每MMBtu13美元，如果是新兴市场根本无法承受这样的价格涨幅。欧元区制造业PMI在2021年底达到高峰，开战后开始下滑。法国和德国的PMI几乎回到了08-09年金融危机的低点，在某些情况下甚至更糟。

德国电价上涨超过50%。如果这种价格持续下去，你就无法以这样的价格经营任何一家化学品或制造厂。德国正在重新开放褐煤煤矿，因为它关闭了核电站，海上风电也不可靠。

股市中的ESG泡沫正在破裂，因为现实很残酷。你不能拒绝化石燃料，否则世界上一半的人就会挨饿。中国以每MMBtu2.50-3.50美元的价格获得廉价的俄罗斯天然气。从能源角度来看，他们做得很好。

过去三年相对美元表现更好的货币是什么？不是欧元，日元是灾难。赢家是墨西哥比索和巴西雷亚尔。除中国外，新兴市场整体表现良好。中国经济本身还算不太差，股市则不然。国有企业比私营企业好得多。这是对市场进行严厉干预的负面影响。

印尼、马来西亚和印度等国家的市场表现相当不错。在拉美，我们特别看好巴西。巴西在新冠期间几乎没有刺激措施且利率较高，但GDP和股市表现良好。

美欧企业盈利比预期好很多，这是股市表现良好的基础。我们认为，除非减少或取消对俄罗斯的能源制裁，否则欧洲经济将很难开动起来。

巴西已将一些最难私有化的公司私有化，例如最大的电力公司。沙特有近60家公司准备在未来几年进行私有化。在欧洲我们却看到的是很多处罚或监管，公用事业的国有化。反而是新兴市场在将国有企业私有化，很多新兴国家采取了更为开放宽松的政策。这是一个可喜的现象。

尽管如此，由于当地市场竞争的加剧，跨国公司在许多新兴国家的业绩已不如以前。联合利华在一些主要新兴市场的销量仅增长了2%-3%。这些国家最大银行的业绩远远好于欧洲银行。巴西多家银行的市值达到300亿美元或更高，与欧洲相当，但股本回报率要高得多。

关于美国，我并不特别看好美国经济。但美国股市很好，由全球一些最优质的公司主导，因为这些公司想出了各种赚钱的方法。此外，美国还有3美元的天然气。如果电价上涨60%-70%，欧洲的工业基础就会垮掉，但美国不会。

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今年宏观经济预测：有一场全球金融风暴会在五月前后上演

熟悉我的人应该都知道，我去年就在简介里写了静静等待明年五月，然后今年改成静静等待今年五月。为什么？因为我预测会有一场全球金融风暴在五月左右上演。

而预测是验证自己三观，知识储备和是否深知世界运行方式最直接了当的方法。成则成，不成就滚回去再多读书，简单明了。

以下是我的推导依据和步骤：自2020年疫情开始，全球各主要经济体实质经济层面都表现较差，而自进入2022年以来，大部分主要经济体都跟随美国加息节奏开始加息。这时候加息的发达国家的宏观表现应该是汇牛债牛股市走低，而加息的发展中国家则要面临汇跌债牛股市走低，而不跟随美国加息的国家宏观表现应该是股汇债三杀。

但实际上除了中国外，基本上主要的经济体在2023年都迎来了背离实际经济层面的股市大涨，正如下图所示。这时候就有两种解释：一个是大家熟知的一鲸落万物生，即中国的经济下滑和产业链转移给了其他各国经济腾飞的机会。

但还有种解释，即美国开始加息后的一段时间内，美国国内资本发现外国投资者购买美国国债和投资美国股市情况并不容乐观，而各国吸取97年东南亚金融危机教训，为了防止资金回流美国造成国内资产崩盘引发股债汇三杀，所以除了加息外，还动用了各种手段去维持住了自身股市的稳定性，其中的标志性事件就是美国做空机构兴登堡做空印度阿达尼，而印度政府死保阿达尼导致做空失败。

然后美国国内资本想出了另一个办法，凭借汇率优势热钱出海，与各国国内资本一同做多各国股市，表现在美国国内资金偏紧，国债逆回购价格和长端国债收益率一路飙升；同时AI题材拉高各国股市指数内高科技企业成份股股价，接着日本复苏日本股市大涨等各国股市上涨的财经类新闻开始大面积面向普通人推开，蛊惑各国普通人开始接盘和继续向上推高股市。

而美国国内资本使用热钱在推高各国股市获得巨额收益的同时，只面临一个问题，即汇率差。说的简单点，美国不能在最大的对头欧央行降息前降息，美国必须压制日本不得让其在自己降息前调整YCC政策，而其他发展中国家的降息周期美国国内资本肯定也能有所影响。这样美元才能尽可能多的在这轮加息周期结束前回流到美国国内，而随着美元热钱的撤退和各国普通人和各国国内机构填补的资金缺口越来越大，必然导致各国股市崩盘回归正常面，资产价格一路下跌，而美元美股和美债则因为热钱回流依然坚挺，使得各国资金重新转头一同流入美国，导致各国出现股债汇三杀局面，重演97年亚洲金融危机局面。这时候美联储降息扩表，释放大量热钱向外，开始廉价收购各国优质资产。
那么为什么我预测会是五月前后有金融危机呢？因为我预测到了欧央行四月会开始降息，那么在现代货币理论体系下，只要中央财政愿意释放流动性将个人和企业杠杆加到自己身上，那么短期内国内资产价格就不存在下跌风险，所以美国国内资本必然会在五月前后开始回撤美国，从发展中国家开始一路引爆，导向其实际经济表现最差的欧洲引发金融危机，从而达到利益最大化。

而今天欧元区货币市场已完全定价欧央行将于四月降息，我也才有勇气把这个看起来荒诞不经的预测写出来。

这场全球金融危机有三种可能性：
1、美国收割全球
2、复刻97年金融危机做空香港失败，美国只收割了部分发展中国家和发达国家，因为从这几个月中国与东盟国家尤其是新加坡互相开放签证，加大合作力度来看，中国有保住东南亚国家的可能性。
3、美国收割全球失败，引发自身国债危机导致经济危机。

嗯，只有几个月，预测错了我肯定好好多读书，少说话了，哈哈😀😀😀

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大资金，不代表高认知！大资金一直在犯错，很多金融领域大资金反而是更容易被猎杀的对象只有自己才是自己财产的唯一责任人，你需要理解这句话，你需要深刻理解这句话否则在这个圈子从赚钱到亏钱，就是一秒钟的事情不要迷信权威、不要迷信大佬、不要迷信大资金。做投资，你依靠的只有你自己






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大资金，不代表高认知！

大资金一直在犯错，很多金融领域大资金反而是更容易被猎杀的对象

只有自己才是自己财产的唯一责任人，你需要理解这句话，你需要深刻理解这句话

否则在这个圈子从赚钱到亏钱，就是一秒钟的事情

不要迷信权威、不要迷信大佬、不要迷信大资金。做投资，你依靠的只有你自己

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如果不明白这一点，投资活该亏钱：｜ 大资金不会选错是个伪命题；LRT赛道存在的四大风险！

有个思路是有问题的，但是很多人迷信大资金，所以我觉得有必要强调一下：

我最近谈再 #LRT 再质押赛道很多，自己也在不断尝试各类新的玩法和可能带来的收益，最近建了群，也和一些朋友深入交流了一下，

很多人把手上以太坊质押进某个协议的主要参考就是：有人几千个以太坊质押进来了，我区区二十个以太坊肯定不会有什么问题。

所以很多人会问我质押在哪里，然后跟着投入；他们觉得：大资金肯定不会选错，我跟着就行！

这个投资逻辑乍一看起来好像没错，但实际本质上是有问题的，而且这个逻辑本身有很大风险。

一、记住，大资金不会选错是个伪命题：

1，大资金不代表高认知：

资金大可能代表他可能在上一个周期的积累很不错，或者在这个周期运气不错，并不能代表他的投研能力和认知能力不错。

2，大资金可能更容易踩雷的：

因为大资金伴随着增大的欲望，这个赛道大资金选错的案例比比皆是，EOS当时的美梦，就是给大户量身定做的；Luna 暴雷的时候大量大资金为了年化20%的收益持有大量的算稳币，结果全部成为牺牲品；FTX暴雷的时候，很多大资金迷信SBF的个人魅力。这样的例子，这样的故事，我可以给你们讲一晚上。

3，大资金最容易成为猎杀对象：

大资金本质上也就是资金量大一点的韭菜，通常市场最喜欢的就是包装美梦给这些大资金拥有者，因为他们自以为是而且因为快速崛起的财富更有冒险精神，所以币圈是最适合“杀大户”的场所！

二、你可能永远不知道大户的真正仓位

大户放了2000个以太坊到这个赛道，你跟着10E全仓梭哈，可是最后你发现，大户虽然质押了2000E，最后产生了系统风险，大户还是大户，你却破产送外卖去了。

为什么？

因为他的2000E实际上只占他仓位的3成，而你是贷款买的10以太坊。

这种信息的不对等是致命的，千万不要上头，千万！

三、只有自己才是自己财产的唯一责任人

你需要理解这句话，你需要深刻理解这句话，否则在这个圈子从赚钱到亏钱，就是一秒钟的事情。

不要迷信权威、不要迷信大佬、不要迷信大资金。做投资，你依靠的只有你自己！

所以到底是否质押到某个协议，是否参与某个项目，你需要自己根据自己的情况用心思考，切勿人云亦云。

四、LRT赛道的潜在风险

收益和风险并存，是普世定律，不会随着任何人的意志而改变，

当你拿着以太坊的时候，只有以太坊的归零风险；

当你存入Lido拿到Pos收益的时候，你承担了Lido协议可能的风险，虽然这个风险极小；

当你把steth放到任何一个LRT项目，你就同时承载了第三层风险，LRT协议的智能合约风险；

当你把获得的代币再拿到Pendle上去Defi的时候，你就加上了第四层风险。

所以哪有没有风险的收益？只能说，如果你判断这是这轮市场的一次重大机会， 所以你愿意拿你部分的资产去搏一搏，而不是你看到大资金都进来了，你就赶紧拿上你所有的钱，再去抵押房子贷款了，来梭哈 Restaking；如果你这样做了，如果你的认知只停留在这个层面，我劝你尽早退出这个圈子

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【你必须要理解的财富机会：一文讲清楚 从LST到LRT，Restaking（再质押）赛道的早、中、末期机会】

内含财富密码，建议收藏后仔细研究！

LST、LRT、质押、再质押，这些概念很容易把人整蒙！

我用这篇文，把相关概念尽量简单的给大家普及一下，特别是手上 ETH 比较多的朋友，一定仔细看完。

币圈真正赚钱的时候，一定是在低风险高收益的情况下重注，这次是不可多得的机会可以在风险比较低的情况下，可以帮助你把以太坊数量翻倍。

先来理解一下概念，首先要明白，其实不管是 LST、LRT 背后只是PoS网络、安全共享这些机制背后衍生出来的代币模式，要搞清这些概念，必须从源头开始理解

一、什么是LST（简析）：

用户通过Lido等流动性质押协议获取的stETH

LST背后：PoS网络安全、Staking利息

二、什么是LRT（简析）：

用户将stETH这类lsdETH资产委托给流动性再质押协议，协议替用户将lsdETH存入EigenLayer 再质押，获得抵押凭证代币，即LRT资产

三、LRT背后：安全共享、安全税

1、Restaking（再质押）背后的安全共享

Restaking（再质押）由 Eigenlayer 首先提出的概念，作为以太坊生态的再质押协议龙头

EigenLayer 1 月 10 日宣布将新增 3 种 LST 资产，并于 1 月 29 日重新开放每个 LST 资产 20 万枚 ETH 的现有上限进行重新质押（如果有ETH记住这个时间）。

Eigenlayer希望能够实现各类Rollup，侧链和中间件（DA Layer/桥/预言机等）间的安全性共享，从而进一步维护以太坊的网络安全。

通俗点讲，就是把ETH的安全层租给其他协议或者链，来达到收安全税的目的，用户只需通过把lsdETH质押给Eigenlayer，就能分享安全税

安全共享就是允许区块链通过共享另一个区块链的验证节点的价值，来增强自身区块链的安全性。这个概念并非Eigenlayer首创，Polkadot 的插槽方案、Cosmos的链间安全共享、Avalanche 的子网都是安全共享的老玩家了。

这个概念其实很好理解

比如一个弱小刚刚发展的小国家，它不需要重新花大资金去构建军事力量，可以引入他国军事来保护自己，并让出一部分利益，这在历史中是非常常见的策略。

这就是Restaking（再质押）背后的源头！

2、LRT：LST的套娃版本

一个ETH经过LST、LRT的流程：

1个ETH进入LSD协议（如Lido），质押获得了lsdETH（如stETH），你可以享受ETH PoS通胀利息，如果LSD协议还没发币还有空投奖励

1个lsdETH通过LRD协议（如KelpDAO），LRD协议替你把lsdETH再次质押进Eigenlayer，给你1个lrtETH，你目前可以享受Eigenlayer的空投奖励，外加LRD协议的空投奖励

究其根本，就是在原有的PoS Staking上再次加入了安全共享，外加基于这两大类赛道衍生出的协议和次协议的代币空投，大致原理就这么简单

这对于ETH持有者而言，确实是超级红利

质押 ETH 得到 LST，第二次质押 LST 得到 LRT，LRT可以进行再一次质押、借贷等等的金融操作。每多质押一次，就多了一次利用流动性博取收益的机会。

当然目前这么火的根源还是因为市场对Eigenlayer的预期，认为它将是个超级项目、超级大毛。

3、Restaking的参与机会

初期阶段：时间和资金

当前的机会就是玩Eigenlayer衍生出来的协议套娃，尽力去博Eigenlayer空投和LRD协议的空投

拼的就是时间早晚和资金量，比如Eigenlayer初轮质押者已经爽麻了，现在Eigenlayer市场预期大增，资金博弈上了几个级别，就只能拼资金了。

中期阶段：筛出龙头，再质押赛道的“Lido”

目前基于Eigenlayer的相关协议还都是初始阶段，最后肯定是一到两家通吃市场的，看哪个协议能持续保持增长，并与第二、第三拉开绝对差距，基本龙头就能确定了。

目前因为 Eigenlayer 满员需要等到29号，那么还有哪些 Eigenlayer 再质押赛道有机会获得空投的项目，我个人参与了这几个：

@ether_fi

@swellnetworkio

@KelpDAO

@alt_layer


也可以看看这篇：盘点 Eigenlayer 再质押赛道有机会获得空投的项目：

https://foresightnews.pro/article/detail/51744

以上项目都没发币，都各自有各自的优势，大家自行判断，这波风口不要错过就好！

末期阶段：扩散到其他链

投资，投的是什么？更多是投未来发展趋势。

理论上，只要是L1都可以出个类似Eigenlayer的项目，比如BTC、SOL、AVAX、BSC都能在走一遍，再炒一遍，所以哪里还有机会？

其中BTC有点特殊。

其他链或许是蹭概念，但BTC不同，BTC具备最高的安全等级，理论上，BTC比ETH更适合干这件事，就是把自己的安全价值共享出去，BTC的安全价值是高于ETH的。

目前在做BTC安全共享的项目我所知道的就是
@babylon_chain
大家可以关注下，模式机制与Eigenlayer大差不差，一个是共享ETH安全，一个是共享BTC安全，可能会成为继 Eigenlayer 后的另外一个大机会。

network

network 发表于 2024-1-30 08:54
【你必须要理解的财富机会：一文讲清楚 从LST到LRT，Restaking（再质押）赛道的早、中、末期机会】

内含 ...

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散宜生




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