人工智能熄火了？深度分析英伟达的增长前景

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人工智能熄火了？深度分析英伟达的增长前景
[color=var(--h1-color)]chillcold
[color=var(--h2-color)]昨天 17:31

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[color=var(--h1-color)]这两天AI概念股一跌，很多人就开始唱衰英伟达和人工智能。但我今天刚看到消息，英伟达宣布将与Snowflake合作，为这家基于云计算的数据仓库公司的客户提供生成式人工智能技术。就想着给大家分享一篇深度分析好文，文章主要讨论人工智能给英伟达带来的增长前景，希望大家看完之后能更了解人工智能发展对于英伟达的影响。




[color=var(--h1-color)][color=var(--h1-color)]核心观点：




[color=var(--h1-color)]1、英伟达的全面人工智能方法涵盖多个行业和应用，拥有全栈人工智能产品和战略合作伙伴关系。



[color=var(--h1-color)]2、在牛市估值中，由于人工智能发展带来的预期收入增长加快，英伟达的股价被低估了 45%。我们预计，在牛市情景下，人工智能可以使英伟达未来几年的收入增长翻倍。



[color=var(--h1-color)][color=var(--h1-color)]前言：




[color=var(--h1-color)]我们的研究重点是 Nvidia 的增长前景，并确定如何在预测中考虑人工智能的额外增长。



[color=var(--h1-color)]首先，我们整理了之前确定的公司竞争因素。我们随后分析了 Nvidia 所有细分市场中人工智能的最新发展，以及它如何根据这些因素影响 Nvidia 的竞争力。



[color=var(--h1-color)][color=var(--h1-color)]影响英伟达竞争优势的因素：




[color=var(--h1-color)]我们分析了 Nvidia 的几个优势，包括性能和产品广度优势，以及相对于竞争对手的产品价值和成本优势。



[color=var(--h1-color)]数据中心部分



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[color=var(--h1-color)]从 2018 年到 2022 年，Nvidia 在云提供商资本支出支出中所占份额不断增加。Nvidia 的份额在 2022 年增幅最大，接近 2%，并且在过去五年中持续增长。此外，我们预计该公司的数据中心部门基于其 3 年平均值，假设每年的份额收益为 1.7%。我们认为，该公司市场份额增长的强劲得益于数据中心GPU市场的快速扩张，因为GPU更适合人工智能和机器学习计算，这使得英伟达在数据中心GPU市场占据88%的市场份额。



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公司数据，Khaveen Investments

[color=var(--h1-color)]我们认为 Nvidia 在占领本地服务器和云市场方面处于领先地位，四大云提供商（亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOG）、微软（ MSFT ）和阿里巴巴 ( BABA ))使用的所有人工智能加速器硬件中 97% 以上都部署了英伟达人工智能驱动的 GPU 加速器。



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公司数据，Khaveen Investments

[color=var(--h1-color)]游戏和专业可视化领域（PC GPU）



[color=var(--h1-color)]此外，对于游戏领域，我们还预测其在 PC GPU 中的市场份额将会增加，与英特尔和 AMD 相比，其具备卓越的性能和成本优势。



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公司数据，Khaveen Investments

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PassMark、公司数据、Khaveen Investments

[color=var(--h1-color)]对于其游戏部门，我们之前分析过，“由于定价增长率较低，而绩效增长率为 8%，因此按定价绩效衡量的价值有所增加。” 我们预测其游戏业务将增长，并假设其在 PC GPU 市场的份额将继续稳步上升。正如我们之前预测的那样，其份额增长“相对于竞争对手的价值优势不断增加，平均倍数为 1.22 倍”。



[color=var(--h1-color)]品牌优势



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[color=var(--h1-color)]谷歌趋势



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[color=var(--h1-color)]为了分析该公司是否具有品牌优势，我们采取了其过去 4 年的 Google 趋势得分。根据该表，我们计算了其过去 4 年的平均 Google 趋势得分及其增长率。该公司过去4年的平均得分在45至57.6之间，平均为4.6%。由于该公司的平均得分呈正增长，我们认为这表明其过去几年的品牌增长具有优势。



[color=var(--h1-color)]总体而言，我们相信 Nvidia 在性能、产品广度以及成本方面具有优势，其 PC GPU 具有卓越的价值。另外，我们认为，根据过去 3 年平均正增长的 Google 趋势的分析，该公司的品牌优势在不断增长。



[color=var(--h1-color)][color=var(--h1-color)]Nvidia 的 AI 优势：




[color=var(--h1-color)]我们整理了该公司的人工智能优势如下。我们之前强调了 Nvidia 的 3 个优势，包括性能、成本和产品广度优势。此外，我们还认为品牌效应是公司竞争力的一个因素。



[color=var(--h1-color)]全面发展人工智能——产品广度



[color=var(--h1-color)]我们认为英伟达“不仅是半导体行业的人工智能领导者，而且是世界人工智能领导者”，其目标是为从汽车到数据中心的各个行业全面开发人工智能解决方案。例如，该公司在人工智能及其在汽车行业以及航空航天、银行和电信领域自动驾驶应用中的发展。我们相信，公司的全面发展以其广泛的产品组合支持其产品广度的竞争力。



[color=var(--h1-color)]全栈AI产品——性能



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[color=var(--h1-color)]此外，我们认为该公司在人工智能领域的另一个优势是其人工智能产品开发。随着 Broadcom 和 Marvell 的加入，该公司在竞争对手中拥有最广泛的产品范围。例如，GPU 以其具有数千个线程的卓越计算能力而闻名，在企业数据中心的 AI 和机器学习任务中比 CPU 更受青睐。GPU 预计将主导数据中心处理，将 CPU 的预算份额从 2020 年的 83% 减少到 2030 年的 40%。



[color=var(--h1-color)]Nvidia 在其年度报告中强调了其 CUDA 编程模型和 GPU 的并行处理能力，适用于深度学习等密集型工作负载。此外，Nvidia 最近推出的 H100 数据中心 GPU 超越了 A100，并超越了 AMD 等竞争对手。



[color=var(--h1-color)]集成解决方案 – 产品广度



[color=var(--h1-color)]Nvidia 的 DGX 服务器是针对 AI 工作负载的高端解决方案。与消费级 GPU 芯片组不同，DGX 服务器价格昂贵，单台服务器每年的成本为 430 万美元。DGX 服务器因其令人印象深刻的 AI 工作负载速度而受到 NERSC 的认可。Nvidia还推出了DGX Cloud，吸引了微软、谷歌和甲骨文等主要云提供商。每个 DGX Cloud 实例都包含强大的 GPU、高级网络和用于高性能 AI 计算的集成存储。我们相信其集成解决方案有利于其产品广度优势。



[color=var(--h1-color)]人工智能软件集成 – 产品广度



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[color=var(--h1-color)]英伟达提供了全面的人工智能解决方案，包括硬件、软件和开发套件。它拥有超过 450 个人工智能库和软件开发套件，适合各个行业。Nvidia 一直在稳步增加其专利组合，在2021 年拥有 1,174 项专利。相比之下，AMD 拥有更多专利（1,795 项），而英特尔拥有最高专利数量（11,677 项），但近几年都呈下降趋势。Nvidia 推出了其独立的企业软件 NVIDIA AI Enterprise，已有 25,000 家企业使用。我们相信，通过人工智能软件集成增强了公司的产品广度优势。



[color=var(--h1-color)]人工智能领域的合作伙伴关系——品牌



[color=var(--h1-color)]此外，该公司的另一个优势是与人工智能相关的公司合作。Nvidia 拥有多项合作伙伴关系，其中包括 Google Cloud 成为第一家提供新 NVIDIA L4 Tensor Core GPU 以加速生成式 AI 应用程序的提供商。此外，还与 ServiceNow ( NOW )、Medtronic ( MDT )、Dell Technologies ( DELL ) 和 Microsoft 等多家公司建立了合作伙伴关系，为企业 IT、医疗设备和安全本地 AI 开发生成式 AI 解决方案。我们相信这些合作伙伴关系可以提高公司的声誉和品牌。



[color=var(--h1-color)]总而言之，我们认为该公司在人工智能方面具有多方面的优势，因为其针对各个行业和应用的人工智能的全面发展，从GPU到CPU到DPU的全栈人工智能产品，结合和利用其集成的解决方案为人工智能创建强大系统的产品以及人工智能领域的合作伙伴关系。这些优势增强了公司的业绩、产品广度和品牌竞争因素。



[color=var(--h1-color)][color=var(--h1-color)]人工智能如何有利于英伟达的增长：




[color=var(--h1-color)]最后，我们分析了 Nvidia 在 AI 领域的最新发展，更新了我们对 Nvidia 细分市场的 AI 因子得分的预测。



[color=var(--h1-color)]数据中心



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[color=var(--h1-color)]对于公司的数据中心部门，我们为上面分析的4 个竞争因素中的每一个都计算了人工智能增长因素。对于性能AI提升系数，我们根据最新GeForce 40系列基于27%的历史增长率（29,224）估算的性能分数与实际基准分数35,434之间的差异增长来计算。



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[color=var(--h1-color)]此外，对于产品广度AI因素得分，我们比较了英伟达2023年与其数据中心领域相关的产品开发数量（年化），并根据其2022年历史增长率计算出的产品开发数量与2023 年进行了比较。



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[color=var(--h1-color)]出于成本优势，我们假设了一个恒定的分数增加因子，因为我们无法有效估计最新一代应考虑人工智能附加值的价格与其实际定价之间的差异。



[color=var(--h1-color)]最后，对于其品牌，我们根据该公司过去3年的平均分（52.4）计算了该公司2023年的谷歌趋势得分，并将其与该公司当前的得分55.5进行了比较。



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[color=var(--h1-color)]所以，我们得出了 Nvidia 数据中心部分的平均 AI 分数增长因子结果是 1.19 倍。



[color=var(--h1-color)]游戏和专业可视化（PC GPU）



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[color=var(--h1-color)]对于游戏和专业可视化细分市场，我们计算了这两个细分市场的人工智能增长因子，结果是基于上面使用的相同因子 1.21 倍。此外，我们还假设了一个恒定的分数增加因子，因为我们无法有效估计最新一代应考虑人工智能附加值的价格与其实际定价之间的差异。对于品牌塑造，我们使用与上述计算相同的因素应用于整个公司而不是单个部门。



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[color=var(--h1-color)]对于游戏和专业可视化细分市场的产品广度得分与人工智能的增长因素，我们将 Nvidia 2023 年（年化）游戏和专业可视化细分市场的产品开发数量进行了比较，并将其与我们计算的产品开发数量进行了比较。 2023 年的产品开发是基于 2022 年的历史增长率 (5)。



[color=var(--h1-color)]总体而言，我们计算出该公司游戏和专业可视化领域的系数为 1.29 倍。



[color=var(--h1-color)]汽车



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[color=var(--h1-color)]最后，对于汽车领域，我们计算的是公司 PC GPU 的 AI 增长因子，因为该公司最新的汽车 SoC Nvidia DRIVE Thor 在 GPU 中采用了Ada Lovelace架构。



[color=var(--h1-color)]此外，我们假设成本有一个恒定的分数增加因素，因为我们无法有效估计最新一代应考虑人工智能附加值的价格与其实际定价之间的差异。此外，对于其产品广度评分，我们假设因子为 1，因为该公司尚未宣布 2023 年汽车领域的任何新进展。至于品牌，我们使用与上述计算相同的因子。



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[color=var(--h1-color)]总而言之，我们看到该公司的游戏和专业可视化细分市场因人工智能而具有最高的分数增长因子为1.29 倍。其次是我们的数据中心部分得分增加了 1.19 倍。最后，我们看到汽车细分市场的分数增长了 1.07 倍。



[color=var(--h1-color)][color=var(--h1-color)]估值分析：




[color=var(--h1-color)]收入预测



[color=var(--h1-color)]对于收入预测，我们根据之前的基本情况和牛市情况分析更新了增长预测。对于基本情况，我们假设与之前使用的增长率相同。对于牛市情况，我们假设之前分析中的增长率预测是根据计算出的人工智能增长因子进行调整的。



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[color=var(--h1-color)]在牛市情景下，23年-25年英伟达各项业务收入都有非常可观的增长。



[color=var(--h1-color)]DCF（贴现现金流）



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[color=var(--h1-color)]对于基本情况，我们的贴现现金流（“DCF”）模型显示，尽管 EV/EBITDA 平均值为 31.89 倍（高于之前的 23.68 倍），但该公司的下滑幅度为 19.7%。



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[color=var(--h1-color)]对于牛市情况，我们的 DCF 模型显示该公司的股票被低估了 45%。



[color=var(--h1-color)]市销率估值



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Seeking Alpha、雅虎财经、Khaveen Investments

[color=var(--h1-color)]除了我们的 DCF 估值之外，我们还根据 P/S 对该公司进行了估值，因为我们看到该公司的收入再次强劲增长超过 20%。



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[color=var(--h1-color)]对于牛市情况，我们的模型显示，基于复合年增长率超过 20% 的美国芯片制造商 2025 年平均市盈率 17.83 倍，其股价上涨 23.8%。



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[color=var(--h1-color)][color=var(--h1-color)]结论：




[color=var(--h1-color)]凭借涵盖 GPU、CPU 和 DPU 的全套 AI 产品，我们相信英伟达能够提供集成解决方案，为强大的 AI 系统提供支持。此外，英伟达在人工智能领域建立了战略合作伙伴关系，进一步增强了其竞争优势。对于公司的游戏和专业可视化领域，受其产品广度和性能的推动，我们得出的 AI 因子得分为 1.29 倍。数据中心部分紧随其后，分数增长了 1.19 倍。



[color=var(--h1-color)]我们将继续关注英伟达及其围绕人工智能的发展，看看英伟达是否证明我们的牛市估值是合理的，这取决于该公司在人工智能开发方面的执行情况。但我们相信，由于人工智能，英伟达的可持续增长前景很可能超过 20%。



[color=var(--h1-color)][color=rgba(13, 106, 240, 0.8)]$英伟达(NVDA.US)$ [color=rgba(13, 106, 240, 0.8)]$纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ [color=rgba(13, 106, 240, 0.8)]$标普500指数(.SPX.US)$  



[color=var(--h1-color)]不知道大家怎么看英伟达现在的价格？来投下票，也可以给我留言你的观点。