千万别错过的惊天逆转

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前言

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最近这些天的市场俨然一副要彻底反弹的样子，纳指竟然两天内涨了近10%！有了过去多次的熊市反弹经验，相信现在很多人看到这种幅度的反弹已经都不敢太当真了。但你又不得不承认，确实有种种迹象表明，这次反弹可能会是the one。那么我们是否真的会就此迎来一个结构性转变呢？

实话讲，美股的牛市常有，但这种幅度的熊市并不常见，而每次熊市其实又都是我们投资者难得的投资机会，可惜真正能把握住的人少之又少。我认为，接下来的一段时间，可能就即将成为美股最关键的一段时间。不管眼下这个反弹能否继续，你现在都必须要开始做一些准备了！这期文章，我就跟各位看官好好分析一下，为什么我说当前这段时间的市场尤为关键？

通胀的现状

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要想搞清楚这次反弹能否成为结构性的转变，那我们先得看懂这次反弹的成因。而这次反弹的主要原因正是CPI通胀数据的出炉。那么为什么市场会对本次通胀数据会反应如此激烈呢？

我们先来看一下数据的整体情况。本次10月份的CPI同比上升了7.7%，低于上个月的8.2%，也低于市场预期的7.9%。而市场最关注的核心CPI，也就是排除了食品和能源的CPI，上涨了6.3%，低于上月的6.6%，也低于市场预期的6.5%。

数据看起来确实都不错，比上个月有所放缓，也都低于了市场的预期。不过，但是第一次CPI数据出现放缓了。实际上，从7月开始，CPI增速每月都在下降。而七月份，CPI从高点9.1%下降到8.5%，那时跌幅更大，但市场也没有如此激烈的反应。难道说这次通胀数据有什么明显的不同吗？

你还别说，这次CPI确实不同，因为他终于反映出投资者久等的一个信号，这就是通胀终于开始出现结构性放缓了。之前，虽然通胀也都在放缓，但是市场一直心理不踏实，谁也不知道他什么时候再会给你反复一下子。但是这次CPI数据一出来，投资者这颗心算是彻底落了地了，为什么这么说呢？

CPI细分数据

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这就要把CPI的细分数据掰开揉碎，来深挖一下了。CPI通胀数据总共分为4大类，分别是食品，能源，商品类，以及服务类。这次CPI数据，很多细分领域中都出现了结构性放缓的趋势。

比如食品就是很典型的一类。食品10月同比上升了10.9%，低于9月的11.2%。而环比上升了0.6%，比上个月的0.8%也有所下降。下图是食品过去一年的环比增速表现。可以看到，最近这几个月他的放缓趋势非常明显。而且现在已经几乎没有了任何反复的动力。

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这里多说一句，每次我讲通胀的时候，总有人说，你是没去过超市看价格吗？物价明明都在涨啊，你怎么能说他跌呢？确实，物价确实都在涨，食品的价格总体还是比上个月涨了0.6%的。我不是说他物价在降，而是说增速在放缓，这才是咱们投资者最关心的话题。

另一个展现出了结构性放缓趋势的，是商品类价格。下图是过去12个月，商品类价格环比增长的走势图。

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可以看到，10月份，商品类价格不仅仅是增速放缓了，而是直接下降了0.4%。其实商品类价格早在年初时就有放缓的趋势了，但是后来由于中国疫情封城等供应链的问题商品类价格又有所回升。现在随着供应链问题的缓解，这部分价格又回归到了下降的趋势。

而在商品类中，占比最高的新车和二手车的价格，最近都有了明显的放缓。我们知道，在经济不好时，人们第一个削减的消费就是像汽车这样的大件商品。现在我们已经看到了清晰的经济放缓趋势，就连特斯拉如此供不应求的汽车品牌，都已经感受到了需求下降的逆风，更何况是其他汽车产业呢。整体来看，商品类价格的下降，可以说很难再看到反复的可能了。

目前在结构性放缓方面，还稍微有些争议的是服务类。下图是服务类过去12个月环比增速的走势图。

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可以看到，服务类价格环比也是有所下降，从上个月的0.8%，下降到了0.5%。不过，对于服务业来说，我们还不能像前两大类一样斩钉截铁地说，他就不可能会反复了。

服务业最受影响的就是劳动力成本。这很好理解，服务基本上都是人来提供的，那服务类的价格就和工资息息相关。而对于劳动力市场来说，现在总体的情况还是比较mix的。一方面，我们看到有很多大公司纷纷宣布裁员，Meta就刚刚宣布裁员1.1万名员工，类似的宣布裁员的公司还有推特，stripe，lyft，Morgan Stanley等等。裁员潮似乎已经到来。但另一方面，我们也看到了就业市场依旧火热的场景。当前失业率仅有3.7%，依然处于历史低位。平均每1.9个工作岗位，只有一个人应聘。而现在的就业市场就在这种好坏同时拉扯的情况，目前来看，还不能确定具体会持续多久，所以说服务类的通胀还多少会存在一些不确定性。

不过，好的方面是，服务类通胀中，占比最大的那部分，房租可能即将要出现放缓的迹象了。实际上，房租其实是本次CPI数据中表现最糟糕的一项。下图是过去12个月房租的环比走势图。

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10月份房租环比上长了0.8%，同比则增长了6.9%。这两个数据都创下了1990年以来的新高。本次总得通胀不是7.7%么，其实光房租这一项就占到了一半以上。如果去掉房租的上涨，本次CPI不过是涨了3.8%而已，几乎已经快回到正常水平了。

那为什么房租这么糟糕的数据，我反而说他是好的一面呢？肯定又要有看官说我故意乐观了，其实不是。我这么说是有实际的数据支撑的。我在之前的一期《通胀竟是骗局》的文章中曾经分析过，CPI的房租统计数据实际上是有很强的滞后性的，而且数据量太小。相反美国最大的房地产交易平台Zillow上的数据反而更有代表性。至于原因，我在当时那期文章中详细的分析过，这里就不再解释了。

下图是Zillow显示的房租价格涨幅，和CPI显示的房租价格涨幅的对比。

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可以看到Zillow显示的实际的房租情况，在今年三月份就已经见顶了，之后增速便开始回落。而CPI仍然处于上升的状态。我虽然不知道CPI的房租何时会开始放缓，但是放缓是一定的了，而且一旦放缓趋势在CPI上体现出来，应该就不会再出现任何的反复了。这点我们是可以从Zillow的数据上看出些端倪的。

所以整体来看，服务类价格在最主力的房租上，见顶应该是快了，而且不具有反复的可能。不过，在劳动力成本这一块儿则依然存在着一些不确定性。这点我们之后还会分析到。

CPI中的最后一部分，也是不确定性最强的一部分，就是能源了。下图是能源过去12个月的涨势表现。

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可以看到，能源价格非常的不稳定，一会儿大涨，一会儿大跌。本月能源价格放弃了连续三个月的下降走势，出现了1.8%的环比上涨。这和近期OPEC的减产有很大关系。

之前油价的下跌，跟需求端的放缓有关。全球经济在今年都陷入了疲软。尤其是中国封城所造成的需求影响是不容小觑的。但与此同时，地缘政治，原油储备，OPEC的减产计划，甚至是天气又都在供给端给能源价格增加着压力。我们现在可以确定的是，需求端还会持续放缓，这会有助于能源价格的下降。但是供给端则完全无法预测，不确定性依然非常强。

现在，我们整体来看本次通胀数据给我们透露的信息。可以看到，食品类和商品类几乎毫无争议的发生了结构性的放缓。而服务类，虽然暂时还具有不确定性，但是见顶的趋势明显，并且一旦见顶就不太会再反复了。唯一仍具有很强不确定性的，是能源价格，这个在短期内还是解决不了。这么看来，我们可以下这样一个结论，就是只要能源价格不出什么幺蛾子，那么通胀就此结构性的下滑应该是大概率会发生的事了。

市场反弹的真正原因

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那投资者们是不是就是因为这个才如此兴奋的呢？我想很大一部分，是的。但是我倒认为，通胀放缓仅仅是个表象，真正的原因是市场的不确定性下降了。而且这个不确定性的下降，还很可能会延续下去。我想现在大家最关心的应该就是这波反弹能否持续了。我们之前不是没有经历过反弹，但是每一次最后都失败了，那我们现在这一次会不会有所不同呢？

针对这个问题，我在我的会员网站美投圈上做了一个问卷调查，很显然，大部分人都还是认为本次反弹不过是又一次的熊市反弹而已。

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不过也有接近一半的人认为，至少美股已经见底了。我个人是这么认为的。我想美股最糟糕的情况可能已经过去了！什么是最糟糕的情况呢？在我看来，最糟糕的情况，不是通胀的爆表，也不是经济的衰退，而是投资者在一无所知时的恐惧。

我在之前文章中给大家举过这么一个例子。坐过山车的时候，最吓人的，不是过山车从高点下坠的那个时间段，而是当过山车慢慢给你带到顶点时，速度越来越慢，你知道马上要下坠，但是又不知道何时下坠的时候，那时才是最吓人的。而之前的股市其实就是处于这样的一种情况，投资者都知道经济要放缓了，美联储要紧缩了，但是这个效果何时出现，我们一直都看不到。因而恐惧心理不断发酵，市场也在不断的下跌。

在投资者心中，最糟糕的情况不过就是经济出现衰退，通胀无法控制，美联储需要更长时间的加息。而现在，投资者想象中最糟糕的事情正在一一被验证。而对于市场来说，最糟糕的事情得到验证他反而是一件好事，因为这证明不确定性下降了。两周前，我在分析大科技财报时曾预测，裁员潮应该不久后就会来了。果不其然，这两周科技公司纷纷宣布裁员。无独有偶，中小企业们最近也开始出现了疲态，而房地产行业也展露出衰退的苗头。现在，大家最关心的通胀也开始放缓了，这些都是经济降温的一种体现。

所有的这些糟糕情况，虽然都不是什么好事，但是他们至少都在验证着投资者的猜测，并没有超出人们的预期。而投资者甚至期待他们的发生的。因为经济出现放缓，甚至是衰退的迹象，说明加息真的出效果了，通胀也就更有可能出现质的转变。

可能人听到这里会感觉纳闷儿，怎么衰退到你这儿反而成好事了？其实这就是股市的规律。历史上几乎每次牛市的开启都始于衰退。09年，股市在经济衰退结束前半年就反弹了。82年，股市在墨西哥宣布国家破产时，也就是衰退最深时，彻底反弹了。类似的例子比比皆是。股市总是提前于实体经济做出反应的。所以咱们投资者自然也需要提前作出准备。

对于当前的市场，我认为最糟糕的情况可能已经过去了。不过这样的假设也是有前提的，那就是投资者想象中的最糟糕情况确实得一一得到验证。这就意味着，有两点不能发生。一是，不能有超出投资者想象的黑天鹅发生。比如战争，或者类似雷曼这样的体量的公司破产。二是，糟糕的情况必须要一一得到验证，而不能反复。比如，经济又开始转暖了，或是出现了一些拉扯。

目前来看，我个人是认为不太会出现什么超出投资者预期的糟糕情况了。当然，像战争，雷曼破产这样的黑天鹅，本来我们也预测不了，也没人能够预测。所以也没必要把他纳入投资的考量。我们重点要关注的，是那些糟糕的情况是否能够一一得到验证，不会出现反复。而这就是为什么我说接下来这段时间非常关键的原因。因为这些情况，会在未来两到三个月内一一出现，他们能否验证，将直接决定着这波反弹能否继续。

需要验证的关键点

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那都有什么关键点需要我们去一一验证呢？我认为，目前有三个关键点：第一个，也是最重要的一个不确定性，是劳动力市场何时能降温。劳动力市场牵扯的东西太多了，他是经济放缓最直接的表象，也是当前通胀最大的一个影响因素之一。他要是能够被验证放缓了，那对于市场回归来说会是一个很大的促进。

目前来看，就像上面分析的那样，就业市场还处于比较mix的一个状态。可能有人会好奇，为什么一边是科技公司大规模的裁人，而另一边却是整个劳动力市场依旧招不到人呢？这不是很矛盾的一种现象吗？其实原因就在于，目前被裁员的还仅仅是较为敏感的行业，比如科技，还有投行。而那些和消费相关的行业，比如零售，旅游，医疗这些行业仍然非常火爆，而他们的员工工资又较低，人数巨大，他们才是就业的大头。如果他们不受影响，那经济很难发生实质性的放缓。

而这就是我们接下来要验证的事情。裁员潮他会有一个顺序，也会经历一个过程，目前我们已经看到了最上层最敏感的行业已经开始受到了影响。我们需要看到和消费相关的行业，也逐渐开始放缓招聘，甚至是裁员，这样情况才能真正有所好转。而目前，最可能的反复就源于即将到来的购物季和旅游旺季，这可能会让消费相关的行业再多吊会儿命，这种不确定性依然存在，需要我们密切观察。

另一大不确定性，也是我们上面说过的，能源价格上的不确定性。能源价格的不确定性，是对于通胀最大的一个威胁，也是对于市场能否企稳，甚至反弹的关键因素之一。现在我们能够确定的是，全球的需求还会持续的放缓，OPEC也会继续持续他的减产计划。但是原油储备的降低，俄乌战争的走势，甚至是天气，这些因素都是我们无法预测的。我们能够做的就是紧盯能源价格的发展，并及时做出调整。

最后一个不确定性来自于美联储。其实市场几周前就已经开始好转了，但是美联储的一次讲话又给市场添加了不少的恐慌。可见美联储的不确定性仍然是市场的一大风险。不过，我认为，美联储的不确定性在现阶段是会逐渐降低的。上周的文章我们分析了，美联储在加息的后期是一定会经历一段嘴硬的时间段的。也就是不管实际经济情况是好是坏，美联储都必须保持足够的鹰派，因为只有这样做，他们才能使得市场不会过于放松，导致之前的努力付之东流。也就是说美联储无论如何也是要嘴硬的，那投资者也会慢慢的开始消化这个事实。我认为市场现在关注的焦点，应该很快就会从美联储转移到实际的经济数据上去。但这个过程需要一定的时间，也依然需要我们谨慎的观察。

结语

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可以看到，当前的市场已经来到了一个非常关键的时间点，他甚至可能成为你未来几年中最好的一次翻身机会。即便说是我们分析的那几点最终无法得到验证，股市回暖又经历了坎坷，那么现在提前做一些准备，我认为也都是很有必要的，至少他能让你不至于错过重要的投资机会。最后，还是要强调一下，我并不是鼓励大家抄底，更不是说明天市场就一定会涨，我只是分享一些我个人的观点，不作为投资建议。

最后呢，美投君也想给我自己打个广告。既然市场来到了如此关键的时刻，我们也有必要去紧盯市场的变化，别落下了任何重要的投资机会。在美投圈，我的会员圈子内，我会实时更新我对于市场的分析及观点。比如，我会就市场每天发生的大事，或是一些数据的异动发一些表观点；或是更新一些实时的估值数据；分享一些期权大单带来的交易机会；还会分享一些我个人的交易来讨论投资；每周我会更新一部深度分析视频等等等等。同时，在圈子内，我还会和会员朋友们交流互动，圈子内还有一众投资大神共同分享，讨论投资。而且订阅费也不贵，最低每月3.99，就能让你不错过任何市场大事，有疑问了还随时有人答疑解惑，最不济也算是对美投君辛苦输出的一个小小支持。谢谢各位！

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