黑色星期四 $VIX 涨了 70%，所有人都在盯着这个数。

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黑色星期四 $VIX 涨了 70%，所有人都在盯着这个数。
而我盯的是另一个，VIX3M，三个月的恐慌指数。周四它 25.55，VIX 是 28.18。
一个月的恐慌比三个月的高，这叫倒挂。

我可以用买保险来比喻。

VIX 是未来一个月的保险价格，VIX3M 是未来三个月的。
正常时候三个月的保险比一个月的贵，时间越长，不确定的事越多。
倒挂的意思是，一个月的保险比三个月的还贵。
买保险的人只要眼前这一段，不管明年，这是急性恐慌的样子。

倒挂是好事还是坏事，取决于你看哪一段。

坏的一面，倒挂的时候就是在跌的时候，它本身不是买点。
2008 年 9 月倒挂了 65 天，标普跌了 40%。
2020 年 2 月倒挂了 43 天，跌了 33%。
2011 年 7 月倒挂了 34 天，跌了 16%。
倒挂拖得越久，说明不是一次性惊吓，是有东西持续在坏。

好的一面，急跌的底全部发生在倒挂期间。

2008 年以来标普 11 个 10% 以上的底，9 个在倒挂里见的。
不在倒挂里的 2 个，2010 年 7 月和 2022 年 6 月，都是磨了几个月的慢跌。
急跌靠恐慌见底，慢跌靠时间见底，倒挂只对前一种有用。

真正能用的信号是倒挂解除的那一天，VIX 重新跌回 VIX3M 下面。
意思是眼前的恐慌被price in完了，保险价格回到正常曲线。
很多做波动率的基金用这个当入场信号。
我回测了 2006 年到 2023 年全部 85 次倒挂，在解除那天收盘买标普，看 21 天后：

随便挑一天买，胜率 62%，这是baseline。
倒挂 1 到 3 天就解除的，44 次，胜率 61%，中位数 +1.8%。跟随机一样，没有信号。
倒挂 4 到 10 天解除的，27 次，胜率 89%，中位数 +3.9%，63 天后 +6.5%。
倒挂 11 天以上的，14 次，胜率 79%，但 63 天后只有 +2%。

最有意思的是第一组。
一两天就解除的倒挂，解除后 63 天内最大回撤的中位数是 6.4%，第二组只有 1.4%。
因为一天的恐慌放不完，它往往是第一波，不是最后一波。
2007 年 10 月、2018 年 11 月、2020 年 1 月，都是一天倒挂解除之后又来了一轮更大的。
所以这个指标的用法是三句话。
急跌里倒挂没出现，别抄底，没人慌。
倒挂出现了，等，别在倒挂里面买。
倒挂撑了 4 到 10 天再解除，解除那天买，这是胜率最高的一格。

现在是什么位置？

周四倒挂 1.10，今天周五 1.04，倒挂第二天。

如果周一 VIX 跌回 24.6 以下，那么倒挂解除，持续时间 2 天，落在第一组，解除后 63 天内最大回撤的中位数是 6.4%。

如果要进第二组，倒挂得撑到周三。

也就是说，如果周一太早解除反而不是好事，恐慌放了一半就收，后面大概率还有一波。

$VIX
$SPY

$QQQ

$SOXL

$NBIS

$IREN

$TSLA

$MU

$SOXX

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段永平的基金今年二季度把英伟达砍掉了一半多，谷歌也砍掉将近一半。  

这些都是公开申报的持仓，不用等新闻，免费网站上就查得到。  

大佬，高管，议员，散户都在买什么，期权上有没有人砸大单，下面这 5 个免费网站都能自己看。  

大佬的持仓变化可以看 Dataroma。  

管理资产超过 1 亿美元的基金，每个季度结束后 45 天内都要公开持仓，这个网站收录了 82 位知名投资人，段永平，巴菲特，李录都在里面。  
点进名字，就能看到每只股票这季是加仓还是减仓。
图 1 是段永平基金的二季度持仓，除了砍掉英伟达和谷歌，拼多多加了 26.71%，还新买了阿里巴巴。  
三季度的持仓，11 月 16 日前会陆续更新。

高管的买入动向可以看 OpenInsider。

彼得·林奇说过，高管卖股票的理由有很多，买股票的理由只有一个，就是觉得股价会涨。
美国上市公司的高管买卖自家股票，2 个工作日内就要申报，这个网站会把这些记录排好。点页面上方的 Top，选 Top Officer Purchases of the Month，就是这个月高管自己掏钱买入的排行，按金额从大到小排。
图 1 里英特尔 CEO 那笔排第二，第一是游戏驿站的 CEO 瑞安·科恩，10 月 13 日买了 2277 万美元。

议员的股票交易可以看 Capitol Trades。

美国议员和家人买卖股票也要申报，在搜索框输入议员的名字就能查。
图 3 是佩洛西的记录，她丈夫今年 5 月和 7 月一共买了 3 笔英特尔，7 月 24 日那笔成交价 92.32 美元，比陈立武这次买的价格高了四成多。
议员的金额是按区间报的，申报也比高管慢，这几笔都是交易后 25 到 28 天才公开。

散户在聊哪些股票可以看 ApeWisdom。

它统计 Reddit 上各个炒股版块里每只股票被提到的次数，按过去 24 小时排名。
图 4 里排第一的是美光，被提到 261 次，比前一天多了 366%。点上面的 r/WSB，可以只看WSB 一个版。

期权大单可以看 Barchart。

新闻里常看到有人砸几百万美元买看涨期权，这类当天成交量超过原有持仓量的合约，都会列在它的 Unusual Options Activity 页面上，不用注册就能看。

下次看到一只股票暴涨暴跌，可以把这几个网站挨个过一遍😁

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别被洗出去！亚马逊、谷歌、美光正在筑底，这份抄底位抓紧收藏！

1. 英伟达
$NVDA

长期趋势依然偏多，目前关键是守住斐波那契38.2%回撤位179。如果这里撑住，后面有机会冲击281，如果继续调整，可能回到141附近寻找支撑。

2. 英特尔
$INTC

长期依然看涨，英特尔正在筑底，后面有机会重新冲击97。不过别指望一两天就能反转，之前财报暴跌伤了市场信心。

3. 纳斯达克
$QQQ

反弹后重新测试前期关键高点，但目前看起来冲高失败。之前突破的位置，现在反而变成了压力位。

4. 标普500
$SPY

正重新测试1月前期高点695，这个位置非常关键。之前是突破压力，现在变成了回踩支撑。如果守不住，就说明这次反弹没有站稳。

5. AMD
$AMD

短期出现强势反弹，如果这波回调已经结束，后面有机会冲击736。但如果反弹失败，还可能继续下跌，甚至回到200周均线415附近。目前先看500。

6. 美光
$MU

已经接近值得关注的买入区域，但底部可能还没完全形成。只要调整结束，下一步先看849。如果跌破，下面没有多少支撑，可能进一步下探288-540。

7. 苹果
$AAPL

苹果已经涨了很长一段时间，股价明显偏离长期均线，有点涨过头了。后面大概率需要一次回调，让股价重新靠近均线。

8. 亚马逊
$AMZN

短期还没有完全确认底部，如果这波调整没结束，可能继续下探229，254附近是第一个重要支撑区域，如果回踩这里能够缩量止跌，短期调整可能只是洗盘。

9. 特斯拉
$TSLA

如果底部已经形成，后面有机会冲击590，但如果反弹失败，无法突破前高，甚至再创新低，就可能下探185，或者190-200附近的支撑区。趁回调分批买入。

10. 谷歌
$GOOGL

谷歌目前正在关键支撑区域附近寻找底部。如果这次调整已经结束，后面有机会冲击478，如果还要继续调整，可能先反弹到336，再重新下探200日均线327。

11. 微软
$MSFT

资金愿意把微软当成相对安全的避风港，后面有机会重新挑战历史新高，完成一轮上涨后，再回调到均线附近蓄力。不过也要警惕头肩顶形态，如果关键支撑失守，走势可能转弱。

12. Palantir
$PLTR

可能已经形成阶段性底部，只要前期低点不被有效跌破，后面就有机会冲击258。如果关键低点失守，则可能演变成头肩顶，出现更大级别的下跌。

13. Meta
$META

Meta已经进入值得关注的买入区域，如果继续下跌，336- 506是更理想的布局区间。如果已经持有，可以继续观察。

14. 半导体ETF
$SMH

上面有压力，下面又缺少明显支撑。如果半导体继续走弱，整个纳指都会受到拖累。

15. 奈飞
$NFLX

正在形成一个越来越收敛的整理形态，可能随时选择方向。如果直接向上突破，可能根本等不到理想买点，如果继续下跌，则要关注11-48。可以考虑提前布局，但一定要留好补仓资金。

16. 波动率指数 $VIX
VIX目前仍然处于高位。29-30附近历史上市场出现恐慌性抛售，30-35附近时，会逐渐出现值得关注的抄底机会，还需要结合股价止跌信号。

留给散户的时间不多了！

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VIX 这套打法，逻辑我认可，但 95.6% 这个胜率得打折扣看待。历史上 VIX 破 35 大约出现过 23 次，其中 22 次买入标普 500 都赚了，唯一失败的是 2008 年；不过那次不属于短期失败，而是深度回撤，能扛过去的人不多。
这些规则本身很实用：VIX 在 30 到 35 之间就分批买入宽基指数，跌破 20 以下就逐步止盈，到 10 附近则不要加杠杆。真正的难点不是点位，而是现金：多数人 VIX 还在 12 时就已经满仓，甚至加了杠杆，等大折价来了只能干看着。所以关键在于，平时留出一部分美元现金来收息，等市场出现恐慌时再出手

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关于最近的市场展望：
ai相关股票，存储，光模块，芯片，都已经从高点有大于40%的回撤，但问题是市场到底跌到位没有。我认为现在的市场完全是勇敢者的游戏，虽然ai我相信是未来10年世界上唯一的科技主线，但现在需要考虑几个问题：

1. 中期选举后，民主党对于data center的建设影响到底有多大。虽然联邦层面，特朗普有权利对data center的相关法律直接否决，但州长在州内是有能力对data center进行阻挠和拖延的。虽然我认为民主党本身不可能阻挡ai发展的浪潮，但是目前有个别参议员，特别是年轻的，想借着anti-ai在x上增加自己的政治影响力。周四的shock就是这么造成的。
2. 虽然股市波动如此之大，但实际上yield curve并没有太大波动，长端虽然相比于一个月前有所下降，但还是处于一个非常高的位置，说明长债的需求还是非常差，大家并没有处于一个避险的状态。现在陡峭的状态会是达摩克利斯之剑，只要有任何的风吹草动，都会造成市场的恐慌，因为yield curve不可能一直陡峭。
3. x上很多人看pe或者forward pe看判定各家ai公司的估值，我认为这是不合适的。因为问题出在earning上，其实你看nvda在24年到现在的估值，你会发现随着它earning的增长，pe竟然不升反降了，但这些ai的厂商的earning真的可以一直保持像以前那样高速的增长吗？现在的大厂基本上fcf都是负的，并且capex也在缩减的状态，一旦出现roic不符合预期，对股价的影响就会非常大。更何况现在的各个厂商之间的finance circulating还是非常严重的。

一直在桌上才能赚到钱，一直在桌上的前提是不会被爆仓，所以在现在这样没有确定方向的时候，仓位和杠杆的控制比选什么股票，什么时候买入更加重要。

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当VIX超过27时，可以考虑审视美国股市的买入机会。

从过去数据来看，在VIX升至25以上时买入，此后平均收益率往往会提高。

如果同时确认VIX的下跌转折以及波动性期限结构的正常化，就可以为调整买入比重提供标准。

截至11月6日，美国股市恐慌开始缓解，但对短期风险的警惕仍处于较高水平。

本分析综合了VIX的长期统计、中国投资者的85项回测、期权市场以及纳斯达克100图表。

1. VIX高位时买入，收益率如何？

这是New Frontier对1990年至2024年8月S&P 500的分析结果。

VIX 20以下
- 此后1个月平均+0.80%
- 此后3个月平均+2.44%

VIX 20–25
- 此后1个月平均+0.52%
- 此后3个月平均+1.71%

VIX 25–30
- 此后1个月平均+1.35%
- 此后3个月平均+3.95%

VIX 30以上
- 此后1个月平均+2.60%
- 此后3个月平均+7.12%

在VIX 30以上时买入，此后3个月平均收益率约为VIX 20以下区间的2.9倍。

不过，此后收益率的波动性也高出两倍以上。如果像2008年金融危机那样恐慌持续较长时间，买入后仍可能经历大幅进一步下跌。

此统计是各VIX区间对应日期的平均收益率，并非独立的交易胜率。

个人认为，VIX 27以上是审视分批买入候选的标准，值得利用。

27并非经过优化的买入标准验证数值。实际进场时机需同时确认恐慌缓解过程和股价走势。

2. 如何判断恐慌缓解的时机？

需要考察VIX与VIX3M的期限结构。

VIX反映未来30天，VIX3M反映未来3个月的预期波动性。

通常，3个月波动性高于30天波动性。

然而，当股市急跌时，为规避短期下跌风险的期权需求激增，导致VIX高于VIX3M，出现倒挂现象。

VIX/VIX3M比率超过1.00时，即为倒挂状态。

倒挂幅度越大，意味着市场对短期风险的评估越高；倒挂幅度缩小，则可解读为短期恐慌开始缓解的信号。

在倒挂缓解过程中确认股价是否稳定，有助于判断买入时机。

3. 中国投资者的85项研究值得关注。

中国投资者“斯坦福肖恩(
@Shawnsignal_
)”表示，他分析了2006–2023年发生的VIX/VIX3M倒挂现象85例。

结果是：在倒挂缓解当天以S&P 500收盘价买入，并观察此后21个交易日的表现。

1–3交易日倒挂缓解
- 样本44例
- 上涨比例61%
- 收益率中位数+1.8%

4–10交易日倒挂持续后缓解
- 样本27例
- 上涨比例89%
- 收益率中位数+3.9%
- 63交易日平均收益率+6.5%

11交易日以上倒挂持续后缓解
- 样本14例
- 上涨比例79%

作者提出的随机买入上涨比例为62%。

在倒挂持续4–10交易日后缓解的组别中，上涨比例最高。

买入后进一步下跌幅度也存在差异。

据作者所述，倒挂在1–2交易日缓解的组别，此后63交易日最大跌幅中位数为6.4%。

反之，4–10交易日组别为1.4%。

这表明，即便恐慌迅速平复，此后仍可能出现额外卖压。

不过，此研究尚未确认原始数据和复现代码，独立验证尚未完成。特别是89%的结果来自27例样本。

尚无确凿依据确认等待倒挂持续4天以上的策略更有利。

尽管如此，该研究从倒挂持续期间与缓解后进一步下跌幅度相结合分析的角度，具有研究价值。

4. 当前市场处于何阶段？

11月5日美国股市急跌，导致VIX单日上涨69.7%。

11月5日收盘
- VIX 28.18
- VIX3M 25.55
- VIX9D 32.66
- VIX/VIX3M 1.103

11月6日收盘
- VIX 25.64
- VIX3M 24.60
- VIX9D 27.18
- VIX/VIX3M 1.042

VIX单日下跌9.0%，显示超短期波动性的VIX9D下跌16.8%。

VIX/VIX3M倒挂幅度也大幅缩小。

恐慌开始缓解。

然而，期限结构倒挂已持续至第2交易日。

VIX期货市场也对短期风险给出较高评估。

11月6日期货结算价
- 11月合约 23.69
- 12月合约 22.18
- 2027年1月合约 22.05

近期到期价格高于远期到期，处于正向市场状态。

现货与期货均表明短期不确定性犹存。

再来看股价走势。

纳斯达克100 ETF $QQQ在11月5日急跌至647.05美元后，6日反弹至656.10美元。

但仅收复前日跌幅约20%。

当前，需关注647–650美元支撑是否守住，以及665–670美元的收复情况。

此前分析的中期买入候选区间597–635美元，也将继续观察。

5. 实际买入比重如何调整？

综合前述研究与当前市场情况，可分为三个阶段接近。

第一，恐慌扩大区间。

VIX升至27以上时，审视分批买入候选。

指数急跌且波动性扩大的区间，因此需确保现金以应对进一步下跌，同时判断初始进场。

第二，恐慌缓解区间。

确认VIX开始降低高点，以及VIX/VIX3M倒挂幅度是否缩小。

同时，若指数守住低点且反弹成交量增加，则初始买入的依据将加强。

第三，市场稳定区间。

考察VIX/VIX3M是否降至1.00以下，以及VIX期货期限结构是否正常化。

若指数收复主要阻力位且上涨个股数增加，则审视扩大买入比重。

反之，若VIX重新上升、倒挂幅度扩大且指数更新低点，则需防范进一步下跌。

这种分阶段比重调整方式，是基于过去研究的判断标准。组合策略的实际收益率与最大回撤需单独回测。

6. 下周市场需确认事项

截至11月6日，VIX 27以上条件在前一日满足，此后VIX出现下跌转折。

但期限结构倒挂仍在持续，且QQQ也未能收复主要阻力位。

11月10日将公布美国10月消费者物价指数(CPI)。

下周计划确认以下四点。

1. VIX是否再次升至27以上，或维持下跌趋势
2. VIX/VIX3M是否降至1.00以下
3. QQQ是否守住647美元并收复665–670美元
4. 半导体板块的相对强度与市场整体上涨个股比例是否改善

特别是，若周一期限结构倒挂缓解，则本次倒挂将持续3交易日的案例。

中国投资者的研究显示，此类短期倒挂缓解后，进一步下跌风险相对较高。

即使出现反弹，也需持续确认此后价格走势的原因。

当前美国股市在恐慌急升后，进入第一个缓解阶段。

VIX 27以上作为探索买入机会的起点，此后通过确认恐慌缓解程度与股价恢复情况，调整投资比重的方法备受关注。

在恐慌高位寻找买入机会，在恐慌缓解时增加比重，若风险再度扩大则调整买入速度。

最终，重要的是确认卖压减弱、新买盘开始支撑市场的那一刻。