你现在应该尽可能多地买入超大规模云服务商的股票

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你现在应该尽可能多地买入超大规模云服务商的股票，而Evercore ISI的这份图表正是原因所在（保存此内容）。

Evercore估计，亚马逊、微软、Meta和谷歌的合并积压订单将在2026年第二季度超过2.4万亿美元，同比几乎增长三倍，仅较上季度就增长了15%。

这份积压订单从2025年3月的约7300亿美元增长到2026年6月的超过2.4万亿美元，这意味着在短短五个季度内增长了三倍多。

而且增长速度实际上是在加速而非放缓，同比增速仍持续攀升至近190%。

这证实了我一直跟踪的核心论点，这些公司并非基于希望进行资本支出，而是针对客户已签署并合同义务支付的合同进行建设。

如此规模的积压订单，以如此快的速度增长，意味着这些公司账面上坐落着数万亿美元的已承诺未来收入，只待产能上线即可转化为实际销售。

单季度15%的环比跃升是这里最重要的数字，因为积压订单通常以不均匀的阶梯式函数方式增长，与大型企业交易挂钩，而一个季度内这样的跃升表明需求仍远超这些公司当前交付能力。

现在让我们来谈谈每个人不断提出的资本支出担忧，因为这其实是个错误的担心。

四大巨头2026年的合并资本支出指导约为7400-7700亿美元，几乎是前一年的两倍，这个数字本身就吓坏了许多投资者，让他们认为这些公司在过度建设。

但这种担忧只有在支出属于投机性时才有道理，而积压订单数据证明并非如此，因为每一美元的资本支出都在追逐已签约并锁定需求，而不是寄希望于需求稍后出现。

这里还有一个让这一切更具说服力的部分，因为这种支出是由已产生巨额现金流的超大规模云服务商资助的。

仅亚马逊AWS在2025财年就产生了456亿美元的运营收入，即便吸收了965亿美元的AWS资本支出，这意味着该部门在扩建产能的同时仍极具盈利能力。

微软的运营收入在财年增长21%，超过1550亿美元，实际上超过了收入增长，这表明资本支出是在业务利润率扩张的基础上叠加的。

谷歌云的运营利润率在一年内几乎翻倍，从20.7%升至35.6%，即使公司将全年资本支出指导上调至1950-2050亿美元，这证明了更重的支出和更好的盈利能力正在同时发生，而不是以牺牲一方为代价。

因此，让人害怕的资本支出数字，其实只是应该让人兴奋的积压订单数字的反面，因为没有今日的大力支出来建设交付产能，就不可能有2.4万亿美元的已签约未来收入。

这就是为什么超大规模云服务商和与资本支出担忧相关的AI基础设施股票的回调，看起来更像是礼物而非警告信号。

看好超大规模云服务商，请关注
@MelvinInvests
获取更多AI基础设施洞见，如果你想看到我作为Milk Road Pro分析师的具体买入标的，可以查看下面的链接了解更多。

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2026 超大规模云服务商资本支出

1) 亚马逊 $AMZN = 2200亿美元
2) Alphabet $GOOGL = 2050亿美元
3) 微软 $MSFT = 1750亿美元
4) Meta $META = 1450亿美元
5) SpaceX $SPCX = 360亿美元

总计 = 7810亿美元

而你对这些公司持看空态度？
1) NVIDIA $NVDA
2) AMD $AMD
3) 台积电 $TSM
4) Lam Research $LRCX
5) 博通 $AVGO
6) Applied Materials $AMAT
7) ASML $ASML
8) 美光 $MU
9) Sandisk $SNDK
10) Marvell $MRVL
11) Lumentum $LITE
12) Coherent $COHR
13) GE Vernova $GEV
14) Vertiv $VRT
15) $SMH / $DRAM / $QQQM / $XLK

我敢赌上全部身家，这些在未来1-5年内将继续飙升……

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1998年，巴菲特讲述了投资中如何永不亏损的22条黄金法则：
1. 人生只需要富一次，先保护本金
2. 不要拿输不起的钱，去赌可有可无的收益
3. 再聪明的人，也可能做出愚蠢决策
4. 真正的风险，无法完全用数学计算
5. 只投资自己真正理解的生意
6. 优秀企业，都拥有自己的护城河
7. 护城河会变化，优势需要持续维护
8. 消费者心中的位置，比市场份额更重要
9. 最好的企业，拥有强大的定价权
10. 低资本投入，才是顶级商业模式
11. 建立能力圈，并永远坚守边界
12. 不要试图预测宏观经济
13. 投资最大的优势，是长期等待
14. 普通人分散投资，高手集中下注
15. 最大的损失，往往来自错过机会
16. 关注买什么，不要纠结什么时候买
17. 选择伙伴，诚信永远排第一
18. 长期价值，来自一个人的品格
19. 优秀品质可以培养，坏习惯可以改变
20. 习惯决定人生，年轻时就要建立优势
21. 选择一份不为钱也愿意做的工作
22. 认识自己的幸运，并用好它

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三种人，三种操作，三种结果。

但斌说8月纳指有望反弹到英伟达财报前。

段永平什么都没说，只是安静地继续卖put。

散户呢？散户在推特上跟着博主喊"世纪大顶"，然后在反弹的时候犹豫"是不是假反弹"，等确认"真反弹"了再追进去，买在了但斌说的那个"反弹高点"附近。

但斌这个人有一个特点，他的判断经常大方向是对的，但短期择时经常翻车。

清仓微软就是例子，卖完微软涨了15.5%创十八年纪录。他说8月反弹到英伟达财报前，这个判断可能又是大方向对了但细节上有偏差。

段永平从来不预测短期走势。他不说"8月会反弹"也不说"下个月会跌"。

他只做一件事，在他觉得便宜的价格挂一个接单价格，到了就接，没到就赚期权费。他不跟市场赌时间，只跟市场赌价格。

散户两样都赌。既赌方向又赌时间。赌对了方向但时间不对，追在了反弹的高点。

赌对了时间但方向不对，在底部割了肉。两个都赌对的概率是多少？极低。所以大部分散户永远在做一件事，把两个赌注的结果互相抵消，最后白忙活。

但斌的教训是，大方向对了但择时可以很贵。微软那一巴掌打得很疼。

段永平的教训是，不择时的代价是你可能被套很久。他在美光900卖的put如果被行权，可能要等一年才能解套。

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今天超大云服务商集体疯涨，截至目前，微软上涨约4%，亚马逊接近5%，Alphabet上涨约3%，Meta和Oracle均涨约6%。

核心原因是微软、亚马逊和谷歌的财报共同证明：AI算力需求没有降温，云业务收入和订单还在加速增长。

微软商业剩余履约义务达到6780亿美元，说明未来已经签下、但尚未确认的云和软件收入仍在快速堆积；AWS收入同比增长37%至422亿美元，创18个季度以来最快增速，亚马逊因此将全年资本开支计划上调至2200亿美元。市场过去担心的是这些公司只会花钱，现在看到的是新增算力确实能换来订单和收入。

这也是我选择做多SOXL，而不是继续追云厂商的原因。

云服务商要兑现这些订单，最终还是要继续采购GPU、HBM、网络芯片、光通信和半导体设备。云厂商的收入增长，决定了这一轮AI资本开支能不能持续；只要需求和CapEx继续上修，最直接受益的依然是上游半导体产业链。

而且前段时间半导体跌得比云厂商更惨，悲观预期释放得更充分。一旦市场开始把AI CapEx从“现金流负担”重新理解成“增长投资”，半导体的修复弹性理论上会比云厂商更大。

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雪崩的时候，所有人都觉得自己会跑得比别人快。

这就是现在美股半导体最大的风险。

回调不是结束了，是刚开始。

仓位还是挤得要命，很多人不舍得跑，还在等反弹。

6月份我就说了转向防御板块，能源、医疗、必选消费，避开了这波半导体回调。

现在看，半导体的压力远没有释放完。

如果接下来某些ETF出现单日两位数跌幅，我一点都不会惊讶。

为什么这么说？看一个数据就够了。

2倍做多美光的杠杆ETF，MUU，上线不到两年，规模从不到一亿美元膨胀到了数十亿美元。

这么大的杠杆资金堆在一只股票上，涨的时候推着股价坐火箭，跌的时候杠杆平仓会把股价砸到远超基本面应有的位置。

三星和SK海力士最近跌成这样，核心原因就是这个。

到处都是末日期权、杠杆ETF，而且全盯着那几个热门股。

还有大量趋势资金，什么涨追什么，反过来市场一跌它们也跟着卖，把股价砸得更狠。

再看一个标杆信号：台积电ADR溢价。

之前华尔街抢着买台积电ADR，ADR相对台湾正股的溢价最高炒到过25%。

现在这个溢价已经大幅收窄到历史低位附近。

如果继续压缩到个位数甚至接近零，就说明投机资金已经跑得差不多了。

到了那个水平，我会很有兴趣。

现在的核心问题是：这轮调整会停留在半导体板块内部，还是会扩散到全市场？

看两个东西。

第一，纽交所涨跌线NYAD和罗素2000小盘股指数。

现在这两个指标的走势都远强于半导体ETF SMH，说明卖盘还局限在AI和半导体板块，没有扩散。

但一旦NYAD和罗素2000破位下跌，就意味着抛压已经从半导体蔓延到了全市场。

第二，10年期美债收益率。

收益率上行会压低所有美股估值。

现在的走势非常明确，高点低点逐步抬升，50日均线上穿200日均线形成支撑，每次回落到50日线就被买盘推起来。

市场已经接受了利率上行这个现实。

4.65%是关键点位，一旦突破，后面上涨空间很大，全市场估值都要重新算。

还有一个终极变量：美伊局势。

这周其实是开战以来打得最凶的一周，美国打了伊朗很多民用设施，只是大家对这种新闻已经麻木了。

但对投资来说，不确定性被拉到了很高的位置，这也是长债收益率上涨的原因之一。

当然两边随时可能停火谈判，局面又会反转。

总结一下：半导体仓位还没清完，杠杆ETF的炸弹还没拆完，美债收益率还在往上走，中东局势悬而未决。

四个压力同时存在，这不是一个抄底的环境，是一个控制仓位等信号的环境。

台积电ADR溢价压缩到极端水平，NYAD和罗素2000不破位，美债收益率不突破4.65%。

这三个条件满足得越多，离可以出手的时间就越近。

在那之前，耐心比判断更值钱。

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泡沫，其实就是社会给年轻人的机会。现在随便走进一家书店，财经区几乎都是巴菲特的书。但我一直觉得，年轻人其实不应该照着巴菲特的价值投资去做。原因很简单，价值投资更适合有钱人保住财富，而不是普通人靠它变富。

过去60年，伯克希尔·哈撒韦的年化复合回报率接近20%。放到整个投资史上，这已经是神一样的成绩了。但假设你不到30岁，而且已经混得不错，手里有10万美元可以投资。按20%的年化回报算，20年后大概能变成370万美元。虽然大部分收益都来自最后几年，但平均下来，一年也就赚18.5万美元左右。换句话说，在最优越的条件下，就算你复制了巴菲特的成绩，平均每年赚的钱，其实和一个美国大城市的高级打工人差不多。这不是一套能让普通人实现阶层跃迁的方法。

问题就在于，人这一辈子能活的时间有限。如果你只是一个普通人，没有太多本金，也没有太多资源，你根本没有足够的时间去等复利慢慢发挥威力。

反过来看，每一次泡沫，其实都是一次财富重新洗牌，也是年轻人最好的机会。今天大部份的有钱人，不是靠价值投资起家的，而是赶上了个人电脑、互联网或者房地产的大时代。而这些机会，当年无一例外都被很多人骂成泡沫。今天的AI当然也是泡沫，但这根本不重要。重要的是，只要有泡沫，就有财富重新分配；只要财富重新分配，就有年轻人改变命运的机会。