标普500回调的历史规律：

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标普500回调的历史规律：


历史数据：


2020年：新高后暴跌 36.63%（COVID）


2022年：新高后暴跌 27.74%（通胀+加息）


2024年：新高后回调 20.67%（加息预期）


2026年：新高后回调 ？


当前背景：


AI估值历史高位


美联储政策不确定性


地缘政治风险上升


日元套利交易平仓


规律：
每次新高后的回调都在 20-37% 之间。
大多数人直到为时已晚才意识到





。

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$intc

$tsla

$spcx

$goog
周末愉快，各位投资人，好好享受周末时光，为下周的交易日储备能量。

说个好玩的，Google财报后大跌，然后恐慌出逃，结果……财报后到现在，Google涨了10%+，股价已经比财报前高了😊投资应该是建立在你对这家公司的研究之上，而不是受情绪驱使。

投资“鸡汤”（计划以后每个周末写一点投资心得和经验分享）：
很多散户有一种分散投资迷思，拿鸡蛋不放同一个篮子里这样安全来安慰自己。其实这是非常错误的

大部分散户，受困于资金限制，本来不多的本金分散投资后变得更加没有意义——除了浪费时间。分散后每个投资标的物都金额不多，无论涨跌，其实除了浪费时间外，每年都没什么收益，如果这样，还不如把全部钱集合在一起投资美股三大指数ETF

散户的时间是最值钱最不能消耗浪费的（不明白这句话，自己去思考），分散投资和散户无缘，散户要做的是好好的研究和发现良好的标的物，实现财富的阶层跳跃增长，当你资金量上来了，你会发现新的世界，视野一定程度决定你的财富，别有分散投资迷思

作为一个资金量还不错的散户，我是执行一年一目标的集中投资法（言出必行，至今都是这样，如果那天不这样了，我会把全部资金去买入国债，安稳0风险收租），我进入美股市场投资才不足两年，具体的情况如下，说出来希望对大家有一点参考，不喜飘过就好：

去年投资了RKLB（赚了600%然后平仓了），去年8月到现在投资了Intel（最高浮盈3200%，依然继续持有，至于为何不像RKLB那样清仓了，这个涉及标的物分析，以后找个时间专门写个系统性的文章再细说），今年这个月开始陆续买入Tesla开始布局（初步预计投资时间超过两年，这波大跌让我拿到现在300左右非常满意的价格😊，运气会眷恋有研究的人）。

我依然在贯彻自己的集中投资法，对于绝大多数普通投资者，分散投资是毫无意义的，信心和安全感应该建立在你对投资标的物深入研究之上，而不是分散投资，分散投资不能带给你安全感，只会让你浪费时间

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过去15年，你击败指数了吗？

过去15年，几个主流ETF的平均年化收益率如下。

ETF                     收益率
全市场 VTI          14.0%
标普500             14.5%
纳斯达克100      20.0%
信息技术 VGT     20.6%
半导体 SMH        27.8%
国际股市 VXUS    6.7%
黄金  GLD             5.9%
白银  SLV              2.0%

如果你的投资成绩低于指数，而你是一个负责任的人，那就应该主动拥抱指数基金！

什么是疯狂？那就是重复做同样的事情，却期望会有不同的结果。

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AI没结束，只是钱开始换地方了

从上游逐步向中下游轮动的逻辑来看

第一层是基础设施
包括HBM、DRAM、NAND、光模块、PCB、服务器等硬件

第二层是平台层
包括云计算、AI平台、数据库、中间件、企业软件等

第三层是应用层
包括AI Agent、SaaS、医疗AI、金融AI、自动驾驶、机器人等

第一层的基础设施

英伟达 NVDA
台积电 TSM
博通 AVGO
SK海力士
美光 MU
戴尔 DELL
超微电脑 SMCI
闪迪 SNDK
Vertiv VRT
GE Vernova GEV

我们现在大部分人交易的核心就在这一层，现在看存储之类的下跌，也就是第一层的资金开始兑现利润，本属于其的资金也开始寻找新的收益方向，而不是离开AI，所以顺应下来，这些钱就流向了：

第二层的平台层

云计算
微软 MSFT
亚马逊 AMZN
谷歌 GOOGL
Meta META

AI平台
微软 MSFT
谷歌 GOOGL
Meta META

数据库
Oracle ORCL

企业软件
微软 MSFT
Salesforce CRM

中间件
ServiceNow NOW

网络安全
Palo Alto Networks PANW
CrowdStrike CRWD

简单的理解，就是从卖铲子的赚钱，变成了用铲子的赚钱。之后再看到最后的：

第三层的应用层

AI Agent
微软 MSFT
Salesforce CRM

SaaS
Salesforce CRM
Adobe ADBE

医疗AI
Tempus AI TEM
GE HealthCare GEHC

金融AI
Palantir PLTR
摩根大通 JPM

自动驾驶
特斯拉 TSLA

机器人
特斯拉 TSLA
ABB ABB

简单理解就是看谁能利用AI创造收入、提升效率、扩大利润。

这样看下来一整个闭环的AI产业链，每一层都有属于他的周期

AI没毛病，只是钱开始换地方

如果按照这个顺序
企业需要建设新的数据中心，需要采购新的GPU、HBM、服务器和存储设备，钱最终又会回流到基础层
这样，一个完整的AI资金循环就形成了

沿着这样一条主线看下来

我们现在不要执着于存储，也应该顺着链条向下看一下，第二层的平台层，亦或者是第三层的应用层

跟着时代往前走
不能死磕了，兄弟们

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每次标准普尔500指数距离历史高点3%以内，而纳斯达克指数下跌8%或更多时，市场都会反弹。

自2000年以来，这种情况仅发生过10次。我们现在就处于其中一次。

这种分歧后QQQ的前瞻回报：
• 1个月：中位数+4.5%（78%胜率）
• 3个月：中位数+8.0%（89%胜率）
• 6个月：中位数+11.1%（89%胜率）
• 1年：中位数+13.3%（100%胜率）

SPY的前瞻回报：
• 3个月：中位数+6.0%（100%胜率）
• 6个月：中位数+7.4%（100%胜率）
• 1年：中位数+14.3%（100%胜率）

在这一信号发出后3个月、6个月或1年内，SPY从未下跌过。在26年中一次也没有。

当大盘接近高点但科技股在抛售时，那是轮动，而不是衰退。科技股总是会赶上。

那么你该做什么？当人们害怕时，低价买入。

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回顾1986年以来，每个中期选举年的8月至12月表现如下：

• 8月：波动剧烈，要么是非常糟糕的月份，要么是非常好的月份。中位数涨幅+4.2%，但平均涨幅-1.0%。
• 9月：糟糕的月份。
• 10月：中位数+4.8%，80%的胜率。这是中期反弹。
• 11月：中位数+4.5%，70%的胜率。反弹持续。
• 12月：通常是最差的月份，胜率仅40%。税收损失抛售打击沉重。

8月至12月的总回报中位数为+7.9%，胜率为60%，这是一个好兆头。

如果遵循历史剧本，预计9月波动，10月和11月强劲，然后12月有所回落。

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一个月20亿美金，我们是怎么做期权做市的
不是赌方向，是卖保险。不是猜涨跌，是算概率。
先说数字
最近半个月，我们的期权做市账户跑出了11亿美金的交易量。按这个节奏，8月我们最近30DTE期权交易量会突破20亿美金
这不是在炫耀。这个数字背后是一套跑了多年的系统——量化算法+风控框架+流动性管理，三者缺一不可。
很多朋友问：做市到底是怎么赚钱的？是不是就是"买低卖高"？
没那么简单，但也没那么复杂。今天拆开聊聊。
做市的本质：你是保险公司
做市商的第一性原理，和保险公司一模一样。
保险公司卖保单，收保费。出险了赔钱，没出险就赚保费。大多数时候，出险概率是低于保费定价的——这就是保险公司的利润来源。
做市商也一样。你卖出期权，收权利金。只要你的定价比实际风险稍微贵一点点，长期下来就是正期望。
区别在于：保险公司靠精算师算概率，做市商靠Greeks和波动率曲面算概率。
我们每天的工作，本质上就是在波动率曲面上"卖保险"。
赚钱靠什么？不是方向，是结构
很多人以为做市商靠猜方向赚钱。错。
做市商最怕的就是有方向。有方向意味着暴露，暴露意味着风险集中。我们追求的是Delta中性——不管市场涨跌，我都在赚钱。
靠什么赚？
第一层：Bid-Ask Spread
买一个期权1.00，卖同一个期权1.05。这5分钱的差价就是利润。单笔看很少，但你一天做几百万张合约呢？这就是"薄利多销"。
20亿美金的月交易量背后，是每天数以万计的报价和成交。每一笔赚一点点，积少成多。
第二层：Volatility Risk Premium（波动率风险溢价）
这是做市最核心的利润来源。
隐含波动率（IV）长期高于已实现波动率（RV）。为什么？因为市场参与者普遍高估未来的不确定性——恐惧比理性更有定价权。
做市商的工作，就是系统性地卖出这个"恐惧溢价"。
简单说：市场怕的时候，你卖保险；市场不怕的时候，保险便宜了你就少卖。
第三层：Greeks对冲的动态收益
Delta对冲不是做一笔就完事的。市场每动一下，你的Delta就变，你需要不断调整对冲仓位。这个过程中，如果波动率曲面定价合理，你在对冲中也能产生正的PnL。
这三层叠加起来，就是做市商的利润结构。
风控才是核心竞争力
做市这件事，赚钱的逻辑不复杂。难的是活下来。
我见过太多"做市商"，行情好的时候赚得盆满钵满，一个黑天鹅直接归零。
为什么？因为他们只有收益模型，没有风控模型。
我们的风控框架有三道防线：
第一道：单笔止损
每一笔交易都有最大亏损上限。不管你觉得"这次不一样"，纪律就是纪律。
第二道：Greeks限额
Delta、Gamma、Vega、Theta，每个维度都有硬性上限。不是"差不多就行"，是系统自动卡死，超过就拒绝新单。
第三道：尾部风险对冲
这就是为什么我们一直在讲"双核四卫星"框架，为什么QQQ尾部策略是我们的四大必选之一。做市赚的是日常权利金，但你必须拿一小部分利润去买"灾难保险"——极端行情下的保护。
做市赚的是小钱，但一次没保护住的尾部事件能把所有小钱全还回去。
这也是为什么我们从不超卖、从不裸卖。每一笔卖出，背后都有持仓保护。
12年期权实战，单日51万美金的最大日盈利，20亿美金的月交易量——这些数字背后最重要的不是"赚了多少"，而是"活了多少年"。
算法是引擎，但不是全部
说实话，纯手工做市在今天已经不可能了。20亿美金的月交易量，靠人手动报价、手动对冲，一天24小时不睡觉也做不完。
量化算法是基础设施。我们的算法负责：
实时计算波动率曲面
自动报价和成交
Delta动态对冲
Greeks风险监控和预警
但算法只是引擎，方向盘还是人在握。
算法告诉你"应该"怎么做，但最终的风险决策——什么时候加保护、什么时候减仓、什么时候停下来——这些判断只能靠经验和对市场的直觉。
这就是为什么做市这件事，光有技术不够，还得有"盘感"。
为什么大多数人做不了做市？
不是门槛高，是人性不适合。
做市要求你：
在没有方向的时候还能赚钱
在别人恐慌的时候保持冷静
在赚小钱的耐心和不犯大错的纪律之间长期平衡
接受大多数时候你的收益曲线是平缓的，偶尔有一次大回撤
这不是赌博的心态，这是经营的心态。
赌场老板从不赌，但他永远是赢家。做市商就是期权市场的"赌场老板"。
一个现实的问题
很多人问：我能不能也做做市？
能，但有前提：
你得理解波动率。不是知道VIX是什么，是真的理解波动率曲面的形状、skew的含义、term structure的结构。
你得有系统。不是凭感觉交易，是有一套可量化、可回测、可复现的策略框架。
你得敬畏风险。每一次你觉得"这次没事"的时候，市场都会给你上一课。
这三点，是我们俱乐部四年多来一直在教的东西。不是教人一夜暴富，是教人怎么在这个市场里活得久。
活得久，比赚得猛重要。
这句话我在很多场合说过，但它的重要性，只有经历过几轮牛熊的人才能真正理解。
写在最后
期权做市不神秘，但它需要纪律。
我们20亿美金的月交易量（下图为之前月份17亿美金月度交易量的截图），不是靠胆子大，是靠一套跑了多年的系统+纪律+耐心。
如果你对这个领域感兴趣，想系统学习波动率交易和做市逻辑，我们俱乐部有10门系统课+24场双周直播+实战陪跑，从基础到进阶全覆盖。
不是每个人都适合做做市，但每个人都应该理解做市的逻辑——因为理解了做市，你就理解了期权市场的底层运转方式。
理解市场的人，永远比猜测市场的人走得远。