美股纯光子产业链板块 ETF 终于上市了，代号 $FOTO。

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简单搞明白
$NOK

$MRVL

$LITE

$AAOI
这四个“光互联”标的，到底有什么区别？

我用一个外卖平台的比喻，彻底分清了：
你点了一份外卖，背后发生了什么？
第1步：后厨大师傅做菜

$LITE
= 后厨大师傅。
它生产光模块最核心的激光器。没有它，信号根本发不出去。产能已经排到2027年，供需缺口超30%。

第2步：装餐员打包
菜做好了，需要装盒、放筷子、封口，才能交给骑手。

$AAOI
= 装餐员。它把LITE的器件组装成完整的光模块，直接卖给数据中心。离客户最近，订单爆发快，但利润薄、波动大。

第3步：调度系统派单
餐做好了，但怎么送？哪条路最快？哪个骑手最顺路？

$MRVL
= 调度系统。它是光模块的“数字大脑”（DSP芯片），市占率超60%，负责保证信号在光纤里传得快、不失真。还被英伟达投资20亿美元，负责AI机柜内部的高速互联。

第4步：骑手上路配送
调度好了，但路上跑得顺不顺，取决于路况和红绿灯。

$NOK
= 城市路网。它做数据中心之间、城市之间的光网络基础设施。当AI下沉到基站、边缘节点时，NOK的物理底座是绕不开的。英伟达直接投资10亿美元。

第5步：骑手送到你家
谁在干最一线的配送活？

$AMZN

$MSFT

$GOOGL
= 骑手。它们是云服务商（AWS、Azure、谷歌云），把算力“配送”给最终用户。

第6步：我们吃上饭
你我他 = 顾客。用ChatGPT、用云服务的终端用户。

btw，
$LITE

$AAOI
跌的妈都不认识了，啥时候涨啊

Applied Optoelectronics Inc
AAOI
$158.41
-6.28%

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仅次于特朗普的喊单王黄仁勋在GTC台湾大会，喊单了Nebius！

并一下点名了 6 家财富密码，还有几个值得关注的未上市公司！

1. Nebius
$NBIS
  
目前全球增长最快的AI云服务商之一深度绑定英伟达GPU生态。

2. Shopify
$SHOP

全球最大的独立电商平台之一，帮助数百万商家搭建自己的线上商店，AI正成为其新的增长引擎。

3. Cursor（未上市）
当前AI编程赛道最火爆的公司之一，被大量程序员开外挂。

4. Black Forest Labs（未上市）
AI图片生成领域的新晋明星团队，推出的FLUX模型在图像生成质量很强。

5. World Labs（未上市）
由著名AI科学家李飞飞创立，专注于世界模型研究，被视为通往AGI的重要技术路线之一。

6. Revolut（未上市）
欧洲版支付宝+银行+券商，结合AI技术进入金融服务行业。

谁有机会吃到下一波AI超级红利？

Nebius Group NV
NBIS
$231.09
+2.10%

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美股 ETF 开箱：FOTO，纯光子，很纯很纯
今天开箱一个非常新的美股 ETF：FOTO。
这个 ticker 很直白。FOTO，即 photonics，也就是光子技术。
如果说 DRAM 讲的是数据怎么喂给 GPU，EUV 讲的是光刻和光通信，那 FOTO 更像把「光」这件事单独拎出来买。
如果你还不知道 ETF 是什么，可以参考我写的 ETF 入门系列：
Innomad 一挪迈
@innomad_io
·
5月4日
美股 ETF 开箱：QQQI 一只月月派 14% 的纳指 ETF
X 上之前有朋友提议开箱 QQQI 这个 ETF。今天就开一篇看看。
如果你还不了解 ETF 基础知识，可以看看我的小白系列教程

先画一个投资者画像：
想长期持有 Nasdaq-100，吃科技股的上涨。但裸持 QQQ 分红率不到...
FOTO
FOTO，全称 Tuttle Capital Pure Play Photonics ETF。
发行方是 Tuttle Capital Management。这是一只主动型主题 ETF，目标是 long-term capital appreciation（长期资本增值）。它在正常情况下会把至少 80% 的净资产投向 photonics 相关公司，覆盖光通信、硅光子、LiDAR、工业激光、光电子器件和相关制造。
基本信息
类型：主动型主题 ETF
发行方 / 投资顾问：Tuttle Capital Management, LLC
费率：0.75%
上市日期：2026 年 5 月 29 日
主要交易所：Cboe BZX
投资目标：长期资本增值
投资主题：纯光子产业主题
追踪指数：无，主动管理
持仓数量：15 项（2026 年 5 月 28 日初始持仓口径）
初始 NAV：25.00 美元
资产规模：约 25 万美元（2026 年 5 月 28 日初始数据）
CUSIP：26923V597
ISIN：US26923V5975
以上信息来自 FOTO 官网，截止时间 2026.05.31。
持仓
老规矩先看持仓。
截至 2026 年 5 月 28 日，FOTO 的初始持仓大致是这些：
这个表看完，第一感觉应该很明显：FOTO 比 EUV 更「光」。
EUV 虽然名字叫 EUV，但底层有 TSM、ASML、Lam Research、Applied Materials、KLA 这些先进制程和半导体设备龙头。它更像一只光刻 + 半导体光子 + 光通信的组合。
FOTO 的前几大，基本都在光通信、激光、光学组件、光子制造这条线上。它没有把 NVIDIA、Broadcom、TSM 这种大科技龙头塞进去稀释主题，也没有把 ASML 当成唯一叙事中心。
这就是 FOTO 的卖点，这也是一把双刃剑。
更纯，赚的时候更集中，风险也更集中了。
它买的到底是什么？
Photonics 可以简单理解为：围绕光子的生成、传输、控制、检测和应用的一整套技术。
翻译成人话，就是「怎么用光干活」。
在 AI 基础设施里，光最容易被普通投资者忽略。大家第一反应通常是 GPU，然后是 HBM，再往后是电力、液冷、机柜、数据中心。但系统真的跑起来以后，数据要在芯片之间、服务器之间、机柜之间、数据中心之间来回搬。
电信号在短距离里很方便，但速度和距离上去以后，功耗、发热、信号损耗都会变成问题。联网玩过游戏的都知道，再强的主机，网络垃圾也会把游戏卡成 PPT。
光通信、硅光子、光模块、相干光通信这些东西，解决的就是「数据怎么更快、更省电地搬过去」。
FOTO 官网把光的技术栈拆成了几层。这个拆法其实是在回答一个问题：如果 AI 数据中心要把更多数据搬到光上，背后需要哪些环节？
Lasers（激光器）：产生光信号；
Transceivers（光收发器）：把电信号和光信号来回转换；
Silicon Photonics（硅光子）：把光学组件集成到硅片上；
InP Wafers（磷化铟晶圆）：磷化铟材料，用来支持高速激光器所需波长；
Foundries（光子晶圆代工）：做光子集成电路的制造能力。
所以 FOTO 其实把「光通信」的整条供应链给买了。
简单说一下原理：
先要有激光器产生光，再通过光收发器完成电信号和光信号转换；往后，硅光子负责把更多光学组件集成到芯片附近，磷化铟提供关键材料，光子代工则负责把这些东西真正做出来。
AI 数据中心的算力越来越大，要传输的数据也是越来越多。网络传输的升级势在必得。光可以让数据传得更快、也更省电。集群越大，服务器之间的数据同步就越频繁，这就是为什么光成为了 AI 基建的一个瓶颈。
和 EUV、DRAM、SOXX 有什么区别？
简单做个对比：
如果你想买整个半导体行业，SOXX 更像工具型仓位。
如果你想买 HBM 和内存周期，DRAM 更直接。
如果你想买光刻、先进制程设备和部分光通信，EUV 更均衡。
如果你想单独押光通信、激光、硅光子、光子组件这条线，FOTO 更纯。
「纯」与「均衡」是投资者需要自行权衡决策的地方。
为什么现在会有 FOTO？
我理解大概有三层原因。
第一层是 AI 基建叙事继续延生。
过去几年，市场先买 NVIDIA，后来买 HBM，再后来买电力、液冷、光模块。资金会不断寻找下一环瓶颈。FOTO 这个产品出现，本质上就是把「光互联可能成为 AI 数据中心瓶颈」这个想法打包成一个 ticker。
第二层是铜线的物理约束开始被反复讨论。
数据中心规模越来越大，GPU 之间要传的数据越来越多。电信号跑得越快，功耗和热就越麻烦。光的优势在于带宽、距离和能效。市场喜欢这种叙事，因为它听起来很像从第一性原理推出来的方向。
第三层是光子公司很多都太细分。
Lumentum、Coherent、Ciena、Fabrinet、AAOI、nLight 这些公司，单独研究门槛不低。有些做组件，有些做设备，有些做制造服务，有些做测试测量。普通投资者想自己拼一篮子，工作量不小。
FOTO 解决的就是「怎么买」的问题。卖的就是这个「打包」。
业绩怎么看？
现在没什么业绩可看。
FOTO 2026 年 5 月 29 日才上市。SEC prospectus 也写了，因为基金还没有完整日历年业绩，所以暂时不展示。
行情显示，FOTO 上市首日收盘大约 24.48 美元，低于 25 美元的初始 NAV；成交量在十几万股量级。市场还在给其定价的过程之中。
这种刚上市的主题 ETF，我会更关注这几件事：
AUM 能否快速增长
流动性是否会增加，买卖价差能不能收窄
基金经理的投资决策是否合理
后续会不会加入更多小型、早期、海外 photonics 公司
和 EUV、未来其他 photonics ETF 的重合度到底有多高
一切的判断都还为时过早。
风险
FOTO 的风险也很清楚了。
第一是太新
无需多言了。
第二是主题集中。
这个上面谈过了，是好事，也是风险。
第三是小中盘和技术周期风险。
FOTO 官网有写，它会关注一些中小型的纯光子公司，规模小，自带一些风险。技术的迭代也可能会带来风险。
第四是是主动基金。
很考验基金经理的能力。基金经理毕竟金融出生，对光子技术的理解到底有多深入，是个未知数。
第五是估值提前反应。
目前光已经比较热了，未来还有多少空间，AI 厂商的 CapEx 到底哪里是底，也未可知也。
第六是费率不低。
FOTO 费率 0.75%，比 SOXX、SMH、EUV 都高。对于一只非常新的主题 ETF，这个费率可以理解，但你要知道在买单什么东西。
值不值得买？
FOTO 适合什么人？
我觉得很适合清楚知道自己需要配置光子相关的资产，且懒得自己一个个配置的朋友。
如果你本身不想追热点，或者已经买入了不少光相关的个股。这个必要性我认为并不大。
一挪迈的总结
最近 AI 主题的 ETF 很多：
DRAM 讲的是内存，EUV 讲的是光刻和光通信，FOTO 讲的是光子本身。
AI 的叙事从 GPU 往外扩散，迟早会碰到很多基础设施瓶颈。光是其中一条很重要的线。
但越是听起来接近第一性原理的故事，越容易让人忘记价格。
追还是不追，永远是一个问题。
但即便不买，看看持仓和说明书，学学机构是如何拆解光子这个技术主题的，也是挺有意思的。

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【Mizuho科技大会lite 管理层发言摘录】
今天的瑞穗科技大会，Lumentum管理层演讲释放了几个消息，值得lite投资者关注。

首次比较系统地描绘了未来3-5年的AI光通信路线图。从投资角度看，这场交流非常重要，因为很多市场争论的问题——CPO、NPO、OCS、Scale-Up光互连、产能瓶颈、竞争格局——管理层都直接回应了。

Michael Hurlston最核心的观点是：AI超级周期本质上也是光通信超级周期，而且目前市场看到的增长只是开始。他表示公司历史最高季度收入曾经只有5亿美元，而现在单季度即将突破10亿美元，但未来最大的增长引擎实际上还没有真正贡献收入。

首先是Scale-Out（集群之间互联）。目前Lumentum最赚钱的业务仍然是EML激光器。随着800G向1.6T升级，每通道从100G升级到200G，EML ASP大约翻倍。同时公司向NVIDIA供应CPO外置激光器（ELS），预计今年四季度单季就能新增5000万至1亿美元收入。

其次是Scale-Up（集群内部互联）。这是管理层最兴奋的方向。Michael明确表示，Scale-Up市场规模远大于Scale-Out，未来GPU机柜内部和机柜之间的连接将逐步由铜缆转向光学连接。原因很简单：200G SerDes时代铜缆已经接近物理极限。公司预计2027年下半年开始出货Scale-Up光产品，2028年正式放量。这与用户此前记录的Lumentum长期框架基本一致。

一个新的重点是NPO（Near-Packaged Optics）。管理层透露，过去两个月客户兴趣明显从CPO转向NPO。NPO把光引擎放在芯片封装附近，而不是直接封装在芯片旁边，技术难度低于CPO，但同样能解决高速铜互连问题。Michael甚至认为NPO市场规模可能比CPO还大，因为许多ASIC厂商为了挑战NVIDIA，会更加激进地采用光学背板架构。

第三个重要方向是OCS（Optical Circuit Switch）。管理层认为OCS未来可能成为公司最大的机会之一。除了Google已经采用的Spine层交换之外，现在开始出现“每个机柜一个OCS”的新架构。原因是推理集群需要动态调度GPU资源，避免GPU故障或负载不均导致推理任务失败。管理层将OCS市场规模从之前的40亿美元上调至接近100亿美元。

在竞争壁垒方面，Michael反复强调Lumentum最大的护城河是InP激光器制造能力。他认为激光器不像逻辑芯片那样设计和制造可以分离，工艺和设计高度绑定，因此很难复制。特别是在高功率激光器和EML领域，公司拥有明显性能和良率优势。

供应链方面也透露出一个重要信号。目前公司EML供给仍然落后需求30%以上。即使新增Greensboro六英寸晶圆厂，公司仍然预计未来供给跟不上需求。这说明整个光通信行业仍处于严重供不应求状态。

对于中国竞争问题，管理层认为中国厂商主要集中在CW Laser领域，而高功率激光器、EML、CPO光源领域仍然较难追赶。短期内对Lumentum核心市场威胁有限。

最后一个容易被忽视但非常重要的观点是DCI（数据中心互联）。管理层预计随着AI推理普及，未来越来越多数据中心需要像一个大型计算机一样协同工作，因此数据中心之间的高速光连接需求会快速增长。公司预计相关市场规模将从目前约15亿美元增长至2029年的40亿美元。
上午3:40 · 2026年6月10日
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币圈进军美股扫盲系列｜一份研报整崩半个美股的投研机构：SemiAnalysis
昨天一份只发给机构客户的研报，把 $AAOI 干跌 17%，还逼得英伟达高管公开下场辟谣——这就是 SemiAnalysis。
可以说昨天美股 AI 板块的回调，有一半功劳要归结在它身上。
币圈小伙伴很多人不知道这家研究机构什么来头、它的报告为什么能影响交易，我来给大家拆解一下。
1）SemiAnalysis 是谁？
SemiAnalysis 是一家聚焦 AI + 半导体 + 供应链 的深度研究机构。创始人 Dylan Patel @dylan522p  ，公司在旧金山湾区庄业内称它是”AI 和半导体领域最权威的存在” 。
早期是 Substack 起的家，现在订阅者 28.5 万+，是科技类第一 。团队这两年还在挖墙脚——连在 The Information 干了近 8 年、专门盖苹果和英伟达的记者今年都跳过来做 AI 芯片硬件。
2）它为什么能“砸盘”？——影响力的三层逻辑
凭什么华尔街和产业界都得看它脸色？SemiAnalysis 的影响力，主要来自三点：
第一，它做的是别人做不了的供应链深挖。
它不是看财报或宏观趋势的传统卖方，而是 逐颗芯片、按 SKU 算 TAM，做产业链级别的颗粒度建模 。
这种东西机构买方自己很难复制，所以华尔街、产业界都得看它。
第二，它填补了”技术黑话”和”商业决策”之间的鸿沟。
半导体是几乎所有现代技术的底座，但市面上很少有既懂技术细节又能讲清商业含义的深度分析 。
SemiAnalysis 的定位就是“两头通吃”：懂技术的人不懂钱，懂钱的人看不懂技术，它正好卡在中间。Patel 卡的就是这个位置，也是他们的护城河。
第三，钱和读者都到位了，聚沙成塔。
据 The Information 报道，SemiAnalysis 2026 年预计来自订阅和 AI 供应链研究的收入超过 1 亿美元 ，读者覆盖 投资人、政策制定者、产业从业者 。
团队持续扩张，甚至挖到长期覆盖苹果/英伟达的资深记者加入，已经形成了漩涡效应，更多的资金，更好的待遇和影响力，吸引更多的优质人才和信息源加入。
当一份只发给机构客户的研报能让 AAOI 单日跌17%、还逼得英伟达高管公开下场辟谣——这本身就说明它的”定价权”了。
3) 如何订阅SemiAnalysis ？
订阅方式分成大致三档：
免费档 — 邮箱订阅，能看公开放出的深度文，但都是延迟、阉割版。大部分读者是免费的，只有少数付费 。
零售付费档（Newsletter）— 约 500 美元/年。
这是它主打的零售订阅，宣传卖点就是”alpha”、专有洞察 。付费档的核心权益之一就是”邮件在公开发布前先发给你” ——这是你说的”第一时间”在零售层面能买到的最快通道。
没有首单试用或折扣，但团购有20%off，企业订阅折扣更大 。
3. 机构档（Core Research / Models）— 报价制，不公开标价，量级在几万美元/年起。
官方定位它是”零售newsletter的机构升级版”，专门讲公开股市怎么被新进展影响，给企业、投资人、政府提供”先于共识”的洞察 。

4）给币圈玩家的实操建议：
如果你只是想跟上它的公开深度文、比其他散户早一步，500美元/年那档够了，性价比 ok。
如果你要的是能砸盘、机构在交易的那种第一手 call（比如这次CPO），只能走机构 Core Research，得发邮件问报价（email@semianalysis.com），价格不便宜，而且通常是按团队/席位算。
当然还有亲和力更好的办法，follow我们这些花了大钱订阅的博主，然后通过我们获取第一时间报告。
免费订阅传送门：
https://newsletter.semianalysis.com/?_gl=1*1sfkwq5*_ga*MTQ4Mzg4NzcwOC4xNzgxMDk4MTIx*_ga_FKWNM9FBZ3*czE3ODEwOTgxMjAkbzEkZzAkdDE3ODEwOTgxMjAkajYwJGwwJGg3MTUyNTY0MzQ..
5）关键提醒：影响力 ≠ 永远正确
SemiAnalysis 影响力大，但不代表每次结论都对。
这次 CPO 事件它喊“延迟”，英伟达随后公开表态进行“打脸式澄清”。
这也是美股信息战/预期差交易的日常：
机构研报可以影响预期和短期价格
但最终落地还是要看 公司事实、订单交付、财报验证
不要把“研报”当“圣经”：
报告是影响预期的工具，不是确定性的真理
永远留一个问题：它错了会怎样？（仓位、止损、对冲）

从这类事件里学“美股的游戏规则”：
美股会被“预期差”驱动
机构信息的传播速度、交易反应、辟谣节奏，和币圈完全不同
最后大狮兄会逐步整理更多币圈入门知识给大家，觉得有帮助的可以点赞收藏评论支持。
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下午9:31 · 2026年6月10日
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0xshun 順

@0xshunshun
·
7小时
币圈也该学这套，不只看叙事，要学他们多挖供应链的信息

支持大狮兄继续多分享这类干货！
nine_

@nine_DeFi
·
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研究下看看🫡
AlexR🇸🇬
@AlexRen_27
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3小时
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AlexR🇸🇬
@AlexRen_27
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Semianalysis研报核心观点

800V DC与CPO商用推迟，铜连接+可插拔仍是主流，NPO作务实替代；HBM/DRAM才是真瓶颈，现有光模块厂商受益

具体来说：

1. 当前机架密度下，800V DC 降低铜损和重量的收益有限，AC或400V DC已够用，普及节奏偏慢

2. CPO受限于光引擎连接良率、芯片集成难度与整体成本，2027年放量规模将远低预期

3. 铜连接与可插拔光模块因运维简便、客户风险可控，短期仍占主导地位

4. CPO未能在良率和成本上对可插拔模块形成压倒性优势，短期内反而可能压制业绩与估值

5. 内存（尤其是HBM与DRAM）才是AI服务器扩展的真正短板，算力再强也无法绕开

6. GaN与SiC长期空间明确，但近期市场预期过高，短期动能出现回落

7. 光通信的下代升级并不会很快到来，渐进改良现有方案比激进架构切换更现实

8. 新技术越晚落地，现有光模块厂商的产品生命周期就越长，相对有利

9. NPO作为折中方案，分离光器件以降低技术风险，同时仍能获得部分性能提升

10. 市场焦点已从未来概念转向当下能赚钱的技术：可插拔光模块、NPO和解决内存瓶颈

延迟可避免仓促部署风险，现有成熟方案仍能支撑短期增长，且头部研发一旦突破便会快速切换，长期前景并不悲观
上午8:58 · 2026年6月10日
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说个暴论：今年不仅不会加息，第四季度甚至还会有降息预期！

美国5月CPI公布，同比增长4.2%，高于前值3.8%；核心CPI同比2.9%，同样略高于预期。

但真正值得关注的是谁在推动通胀。

数据显示，能源价格同比暴涨23.5%，汽油价格一年上涨40.5%，单月贡献了超过60%的CPI涨幅。这次通胀回升，本质上更像是一场能源冲击，而非需求全面过热。

核心CPI仅环比上涨0.2%，住房、食品整体表现相对温和，汽车保险、家庭用品、新车价格甚至出现回落。这说明美国居民消费并没有重新进入失控状态。

市场接下来要看的是油价。

如果能源价格继续维持高位，美联储降息节奏可能再次推迟；但如果油价回落，本轮通胀反弹很可能只是阶段性扰动。

对于投资者而言，需要区分供给引发的通胀和需求过热导致的通胀。

前者影响的是短期预期和市场情绪；

后者才会真正改变美联储政策路径。

因此，这份CPI数据对美股尤其是AI板块的影响，未必有新闻标题看起来那么大。

真正决定市场方向的，依然是流动性、企业盈利，以及AI资本开支周期是否持续扩张。

这是一场能源价格引发的通胀回潮，而不是需求引发的价格过热。

市场需要警惕，但暂时无需恐慌。

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昨天每个人都在抛售光模块，因为“CPO 推迟到 2027 年”。

今天我正在看这个视频，视频中 $NVDA 的 CPO 开关正在 Lambda 的生产环境中运行，并连接到 GB300 集群。

两条头条都是真的。

开关上的 CPO 现在正在出货，144 个 800G 端口，水冷，每端口功耗比可插拔光模块大约低 70%。GPU 上的 CPO，那个杀死模块制造商的版本，那是 2027-28 年的故事，而且一直都是。

为什么开关先获得光源？

因为后端结构在这些集群中占网络功耗的 86%。在 GB300 规模下，网络不再是管道，它是计算的一部分。你不消耗在移动比特上的每一瓦特，就是产生令牌的每一瓦特。现在的指标是每瓦特令牌数。

而没人会再提的细节是，即使在 NVIDIA 最先进的 CPO 开关内部，激光器也位于封装外部。18 个可更换的光源模块。可现场维护，因为激光器会失效。可插拔的、靠近封装的、共封装的，都无所谓。

每条道路仍然都经过激光制造商……

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如果有人好奇为什么你的投资组合最近感觉波动很大：

$VIX 目前处于 22 点。

一个快速估计市场预期每日波动的办法是将 VIX 除以 16（252 个交易日的平方根）。

22 ÷ 16 = 1.375%

这意味着市场定价预期 $SPY 每日波动约 1.375%。以 $SPY 约 732 美元计，这相当于每日波动约 10.07 美元。

作为参考，今年早些时候 VIX 约为 14 时，隐含的每日波动仅约 0.875%。

换句话说，我们现在经历的日间波动性几乎是几周前两倍。

所以如果你的投资组合最近感觉更波动了，不一定是你的操作出了问题。

这是市场环境所致。