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徐老猫财经专辑

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发表于 2024-2-15 04:44:49 | 显示全部楼层 |阅读模式
美股屡创新高,到底偏贵还是怎么的?有5种简单的估值模型可以得出大致靠谱的结论。
1,市盈率。
最常见指标,股价除以已实现或预期的每股收益。现在标普市盈率为24.18,高于20.36的10年平均水平。远期倍数为20.38,高于长期平均水平17.96。
去年,标普涨了24%,但利润相对持平。投资者希望今年盈利能显著上升,让市盈率中的E提高,由此可以维持股市上涨。典型的例子是英伟达,股价不断涨。去年估值升至预期市盈率60多倍,但由于公布了巨额利润,市盈率反而有所下降。2,市净率
股价除以账面价值或权益。市净率通常用于评估金融股票,因为银行拥有大量有形资产。
当前标普远期市净率为4.15,高于10年平均水平3.26和20年平均水平2.76。


3,风险溢价(ERP)
与债券相比,持有股票的风险补偿是多少?股票收益率与国债收益率之差就是风险补偿。
标普500的股票风险溢价为0.7%,接近约20年来最低水平。比率越低,股票就越“贵”。
4,市盈率相对盈利增长比PEG
PEG是市场对一家公司相对于其盈利前景的估值。将公司过去12个月的市盈率除以预计的未来盈利增长率。PEG为1表明股价符合增长预期。
标普500指数目前的PEG为1.48,10年平均水平为1.49。英伟达只有0.78,看起来还算便宜了。
5,周期性调整市盈率CAPE
由诺奖获得者罗伯特-席勒教授提出。计算方法是用股票当前价格除以过去10年经通胀调整后的平均收益。优点是它可以纠正极端的好时光和坏时光。
标普的CAPE比率为33.4,高于1881年以来绝大多数时间,但仍远低于1990年代末和2021年的峰值。通常该模型用于估值银行及采矿、石油天然气公司,因为这样的公司受到供需以及经济增长的周期性影响。


 楼主| 发表于 2024-2-15 04:46:01 | 显示全部楼层
确实需要结合不少指标,并考虑到企业行业的基本面,去判断企业的估值是否合理。市面上的很多观点要么是纯财务数据派,要么是纯基本面派。工具型股票数据分析网站我觉得Gurufocus对于企业的估值判断模型还比较合理,参考了以下这些因素:1)Historical multiples (PE Ratio, PS Ratio, PB Ratio and Price-to-Free-Cash-Flow) that the stock has traded at.2)GuruFocus adjustment factor based on the company’s past returns and growth.3)Future estimates of the business performance.以英伟达为例,给出的参考建议为:“适度/有点儿高估”
















上午12:32 · 2024年2月15日
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 楼主| 发表于 2024-2-15 04:46:48 | 显示全部楼层
徐老猫
@raycat2021
Disciple of Mont Pelerin, ex-McKinsey;全球财经/美股分析师。
订阅“老猫美股研究” http://rayresearch.blog,深度解剖美股投资机会,追踪热门趋势。
“真正的旅途不在于寻找新的风景,而在于拥有新的眼光。”

鲍威尔在60分钟节目中谈及美国膨胀的财政赤字时是这么说的:
“从长远来看……联邦政府正走在一条不可持续的财政道路上…… 我们正在向子孙后代借钱。每一代人应该为自己需要的东西买单……而不是把账单交给我们的子孙。”
这是鲍威尔非常明确和重要的表态,比减息时机和力度都更显重要。因为这已经成为美国财经界一个共同的担忧和呼吁。
著名对冲基金经理Paul Tudor Jones在近日CNBC节目中也说:“我们有6%、7%的预算赤字,我们疯狂超支消费。经济被注入了兴奋剂但这不可持续。唯一的问题是何时在市场反映出来,可能是今年,可能是明年。也许生产率提升会掩盖一下问题,拖后三四年发生,但很明显,我们正走在一条不可持续的路上。”
美国联邦债务与GDP的比率为122.72%。换句话说,美国经济每创造1美元,联邦政府就欠1.22美元债务。
对普通人来说,对错好坏的评论已没有太大意义。惯性实在太强大了,关键是如何保护自身财富。
投资优质股无疑是一个正确方向,买入那些支付股息/回购股票、有强大定价能力、能保障利润率的公司,长期持有。
 楼主| 发表于 2024-2-21 07:16:34 | 显示全部楼层
有人研究过互联网泡沫期间的股票表现,在正确的时间段上,互联网股票平均上涨了35倍。
这还是雨露均沾的情况,对于处在潮头顶峰的股票来说,回报更是惊人。以数据存储公司EMC为例,在1989年到2000年间回报率排名第二,即期初1万美元投资,期末700万美元,十年699倍的回报。
现在的AI浪潮在回报上是可以与当时类比的,即回报惊人而且可以雨露均沾。至于泡沫化程度,应该有但恐怕没有当时那么严重,毕竟现在的股市主要靠业绩说话。
所以如今做美股,你应该有AI敞口,一定会收获可观。
下图是英伟达自2009年10月31日到2023年11月1日间的收入增长趋势。可以看到最后一年收入突然暴涨。就是和AI有关的业绩。2023年,ChatGPT刚登场,只是AI相关公司第一波的购买浪潮,或者说早期参与者采购英伟达GPU以满足其算力需求。就像是马拉松比赛的发令枪刚打响,跑步者才刚迈出几步。一切只是刚开始。
目前全球GDP规模约为88万亿美元。高盛估计,仅生成式AI就可以将全球GDP提高7%。麦肯锡预计2030年AI将为全球经济贡献13万亿美元。
这新增的经济价值如何去感知它的规模?我们用90年代末的互联网泡沫来衡量。那时候纳斯达克100指数跌了78%,许多飞得老高的股票归零,损失的总市值约为5万亿美元,因此如果麦肯锡的估计基本对路,意味着短短6年多AI为全球经济贡献的财富,足够吸收两次半互联网泡沫引起的财富毁灭。我们是幸运的,生逢其时。不要落伍,错过这班难得的通向财富之路。
一个残酷的现实,很快人们就会意识到,AI将把社会分为两个群体:拥抱和投资AI并利用它来提高生产力的人/企业;忽视和不投资AI股票、未能在日常生活中使用AI技术的人/企业。
很多人正在无意识地踏入未来几十年的巨大失败,我们都要提醒自己,不要有一天突然发现自己身在那个失败的群体中。我的博客会谈论/编译全球财经的新鲜话题,并且解析美股各种投资机会,欢迎免费订阅(链接在本推主页)。


















下午9:13 · 2024年2月20日
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 楼主| 发表于 2024-2-21 07:17:36 | 显示全部楼层
对于散户来说,本金是我们的命,需要格外珍惜,不追高,不贪多,等待时机,才是翻身暴富的关键。

今天我分享的语音是关于BTC追高的风险和保护本金的重要性。

感谢家人们的认可和支持!!我非常感动,也是感到有责任在身,我会继续努力分享我不多的经验和教训,希望能给家人带来帮助和警示。

希望2024年我们都能抓住大机会,成就自己的人生巅峰。
 楼主| 发表于 2024-2-22 05:07:50 | 显示全部楼层
分享一份通用的选股研究清单吧。连巴菲特、芒格这样的超级投资者都要做的基础功课,也是你能跑赢市场的前提保障。
航空公司的飞行员,他们在出发或落地前必须执行强制性的事项核查清单,可以最大限度降低事故发生率。
所以此类研究可以当作一种尽职调查,和你的智商无关,只是为了确保成功的一种自律。

商业逻辑
- 商业模式。其商业逻辑是什么?为什么市场会买单?我个人对这块业务熟悉吗?能否用一两句话就能把道理说通?
- 尽职调查资源。公司网站的自我介绍、投资者关系栏目,向SEC提交的10-K及公司季报等。为了节省时间,可以多了解专业分析师的评论/研报。

投资回报率
- 收入增长(Revenue Growth)。要分清过往增长和管理层预估的增长及分析师预测的增长。
- 净利润率(Net Profit Margin)。重要的是看趋势。
- 股本回报率(ROE)。产生了多少利润回报给股东,回报率15%或更高,说明管理层对股东照顾得很不错。
- 投资资本回报率(ROIC)。公司如何利用其资本资源产生超额回报,高于12%就很不错。
- 加权平均资本成本(WACC)。投资资本回报率必须明显超过资本成本,可以表明投资给这家公司很值。

企业运营风险
- 经济护城河(Economic Moat)。这是巴菲特创造的术语,晨星是经济护城河研究领域的权威。
- 长期债务覆盖率(Long-term Debt Coverage)。体现了资产负债表的流动性或企业在危机中偿还债务的能力。一般来说,流动资产至少是长期债务的一倍半是安全的。
- 债务股本比(Debt to Equity)。当债务超过股本时,投资者要小心了。
- 短期债务覆盖率(Short-Term Debt Coverage)。又称流动比率,衡量企业近期资产负债表的流动性,目标要高于1。

股价的收益率
- 股票收益率(Earnings Yield)。股东所获经营利润对应买入成本。目标收益率高于6%或市盈率低于17倍。
- 自由现金流收益率(Free Cash Flow Yield)。每股自由现金流是指扣除运营费用和资本支出后的可用现金,目标自由现金流收益率为7%或更高,或自由现金流市盈率的15倍以下。
- 股息收益率(Dividend Yield)。以平均股息来衡量的收益率,这对价值股很重要。
- 派息比率(Payout Ration)。支付的股息除以税后收益。目标派息率低于60%,一般需要兼顾投资增长和回报股东。

估值倍数
- 市销率(Price-to-Sales Ratio)。
- 市盈率(P/E Ratio)。
- 市价与运营现金流之比(Price-to-Operating Earnings)。
- 企业价值与营业利润比(EV to Operating Earnings)。一个领先的情绪指标,用于衡量市场是否超买(看跌信号)或超卖(看涨信号)。

股价下行风险
- 贝塔系数。衡量股票相对市场的波动性。
- 空头比例(Short Interest)。一个情绪指标,表明市场上聪明资金是否押注股价会下跌。做空比例5%以下可以说相对安全。
 楼主| 发表于 2024-2-24 21:12:22 | 显示全部楼层
我收集了几个关于美股投资的通常误读,供大家参考。

误读一:股市创下高点意味着离崩盘不远了
美股到达高点的时候确实让人担心。但创纪录绝对是正常的。过去100年左右,每20天就会有1天是以创历史纪录收盘。

误读二:股市都是赌场
这种比喻可以理解。每当股市大跌,赌场论就会起来。但说起差别,这是概率的差别。赌场你是完全博概率,靠运气。赌场呆的越久,输钱几乎就是注定。但是美股不一样,你呆的时间越久,赚钱的可能性越高,几乎可以说是稳赚不赔。稳赚不赔这个说法是有数据支持的。

误读三:买入时机是投资成功的关键
买入时机确实及其重要。但如果你的投资周期拉长,也不算太要命。长期投资于美股,哪怕买在高点,最终还是大概率取得很好回报。

误读四:买入与否取决于形势是否明朗化
实际情况往往是这样的,当经济环境不好的时候投资,回报可观。当经济形势很好时,回报却并不太好。
股市一向是经济的先行指标,等到你感觉到经济形势明朗了,早就在股市上反映出来了。如果你等到大环境明朗之后才能决定回归股市,就会错失良机。
股市并不在乎好或坏,而在乎比之前更好,或者更差!

误读五:等到一切恢复正常后再入市
没有一个所谓的常态,你很难判断什么时候通胀或利率是正常的。仅有的常态是动态变化。

误读六:高红利意味着投资相对安全
AT&T自2000年以来的平均股息率很高,好像每年都有钱拿很爽。结合股价看,2000年后跌去50%。每年你收到红利,但股价跌得厉害,整体回报就很差劲。
不是说股利不重要,不要单纯看股利,投资一些成长性好又有股利的股票是很不错的选择。

误读七:风险可以量化
金融的人都很想用数学公式去量化风险。评估风险固然有必要用上数学统计学,但不要过度依赖量化指标。更好的办法是,用数量工具也要重视定性判断。巴菲特曾说:“风险来自于你不知道自己在干什么。”另有一个投资家说过:“风险是你想过所有事情而唯独没有想到的那些事情。”
只要是在投资,你永远无法有百分之百的确定。这就是为什么投资是一个持续的过程,而不是一次性工作。

误读八:复杂的问题需要复杂的解决方案
许多机构投资者为了推销产品,会把投资项目做到复杂得很少人能参透。很大程度上这是一种销售术。作为个人投资者,除了成功,你是没有什么要卖给自己的。最好是去繁就简,避免用过于复杂的方法,简单往往更有效。
 楼主| 发表于 2024-2-24 21:12:46 | 显示全部楼层
科技巨头和人工智能: 英伟达公布强劲财报,并看好人工智能发展前景,这引发了全球投资者对人工智能的热情。

美联储货币政策: 美联储官员表示,为了抑制通胀,将维持高利率。

欧元区天然气价格: 欧元区天然气价格下跌,缓解了通胀压力。

全球股市表现: 道指、标普500指数和纳斯达克综合指数周五开盘后均上涨。东京股市因假日休市,但日经225指数周四创下历史新高。

未来展望: 全球股市短期内可能继续震荡上行,人工智能将成为未来投资的重要主题。美联储官员表示,将在今年晚些时候开始考虑降息,反映出美国经济韧性强劲。
 楼主| 发表于 2024-2-27 05:14:43 | 显示全部楼层
下图有三种资产,你希望买哪一个?
相信多数人会选择C,因为单边上扬,一路上没有波动。而A和B虽然最后都涨了,但中间太折腾闹心。
其实,这三个说的是同一种资产,即标普指数从2019年12月初到2020年11月底一年间的表现。
它们同一个位置开始,同一个位置结束。只不过用来描绘波动性的时间单位不一样。
绿线是每天监控市场价格产生的结果。这张图里,各种宏观经济因素、季度/半年报业绩,造成指数从悲观抑郁到乐观狂热的剧烈波动。
蓝线是每月查一次价格的结果。很多短期噪音被过滤掉了,价格波动更平滑温和。
橙线是每年只看一次的结果。所有噪音统统被忽略掉了,只有起点和终点。

这说明了什么?每天或时时刻刻查股价,你会感受到中间所有的波动震荡,其实很危险。大多数投资者喜欢天天看盘,如果你不是做趋势交易的,那么真没必要。既有害身心健康,而且也会大大增加恐慌性抛售或在顶峰急着买入(FOMO)的可能性。
我们在金融书籍学到的知识是用波动性来指代风险,投资公式和决策中不可缺少的一个数据就是波动性。
实操过程中你会认识到,波动性并不能完全等同于风险。波动性往往只是分散你注意力的噪音。
“市场是为你服务的,而不是取悦你的”。我们要学会尽可能多的过滤噪音,专注真正重要的部分,即资产的价值创造,这样会减少很多不必要的误判。
 楼主| 发表于 2024-3-1 11:06:04 | 显示全部楼层
菲特上周六发布的股东年度信,一如既往的智慧,也一如既往的让人感到无聊。巴菲特总是说买入好公司然后长期持有,都听出老茧了。很少有人愿意照这种智慧去做,和那些一夜暴富的承诺相比太不够刺激了。
下面这张图被人用来展示耐心+复利的巨大威力。巴菲特99%的财富是50岁之后赚到的。问题是那种迟到的投资回报对人生的价值何在呢?
以巴菲特长期持有的可口可乐和美国运通为例,他自1988年以来一直拥有可口可乐,自2001年以来一直持有美国运通。中间两家公司都经历了股票大幅回调。
回报是非凡的。可口可乐买入成本为3.2美元。如今年股息收益已增至1.96美元,算下来巴菲特初始投资的年均回报率为60%。或换个角度,可口可乐每两年支付的股息是巴菲特初始投资的两倍以上。
同样美国运通,20年前投资1万美元并把股息再投资,今天值6.18万美元,6倍回报。
巴菲特在最新的股东信中说:可口可乐和美国运通的经验是什么?你发现一个很棒的业务,就坚持下去。耐心会给你回报,一项出色的投资可以抵消无数平庸决策。
找到伟大的公司,等待几十年时间慢慢让我们的财富滚雪球,道理明白浅显,关键是很少有人愿意把投资期限放到20年、30年,更少有人像巴菲特那么有耐心和自律。
作为投资者,希望明天就能得到回报,这是我们的缺点,是我们的时间期限。
这也是多数投资者不幸的来源,喜欢all-in全仓下注,一战封神。
巴菲特信中再次强调投资基本原则:永远不要冒资本永久损失的风险。
更好的做法是,平衡一下,根据投资期限、风格和资产类型等,把投资放在大大小小的“桶”里面。大桶遵循巴菲特的投资策略和安全审慎原则。小桶可以多点冒险,投资一些巴菲特和芒格不会同意的资产。
















上次编辑下午9:19 · 2024年2月29日
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