深度数说：国内外网络安全上市公司大PK

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深度数说：国内外网络安全上市公司大PK


本文选取在A股和美股以网络安全为主营业务的上市公司各9家，从当前市值、营业收入、营业收入增长率、企业规模、人均产值、人均毛利、毛利率和估值水平八个维度进行数据对比分析。

趁G20，将国内外网络安全上市公司做一个数据PK

首先我们选取在A股和美股中，以网络安全为主营业务的上市公司各9家，从当前市值、营业收入、营业收入增长率、企业规模、人均产值、人均毛利、毛利率和估值水平八个维度进行数据对比分析。

下面各图中显示数据已做汇率换算，参考汇率为1:6.95。

Round1 | 当前市值

美股上市安全公司市值合计6034.6亿元，A股上市安全公司市值合计975.8亿元。列入统计的18家公司中有三家市值突破千亿大关，都是美股上市企业，分别为Checkpoint、Splunk和PaloAltoNetworks。国内市值最高的公司为深信服，当前市值为331亿 元，总体排名第八位。

Round2 | 营业收入

美股上市安全公司营业收入合计614.4亿元，A股上市安全公司营业收入合计110.7亿元。有三家企业年度营业收入超过100亿元，分别为PaloAlto Networks、Checkpoint和Fortinet。国内有三家跻身前十，年度营业收入超过20亿元，分别为深信服、启明星辰和卫士通。

Round3 | 企业规模

10家美股上市安全公司营业收入合计950.4亿元，10家A股上市安全公司营业收入合计110.7亿元。超过3000人规模的安全企业有5家，PaloAltoNetworks的员工人数超过5000人居首。启明星辰和深信服员工人数也超过了3000人，企业规模跻身前五。从统计数据来看，中美网络安全公司企业规模的差距正在缩小。

Round4 | 人均产值

关键数据来了。9家国外企业人均产值均突破百万元人民币，国内仅有卫士通一家企业人均产值突破百万。国外安全公司人均产值平均值为207万元，中位值为184万元，国内安全公司人均产值平均值为65万元，中位数为57万元。国内企业人均产值数据大幅落后于国外公司。

Round5 | 人均毛利

最关键数据来了。9家国外企业人均毛利也突破百万元人民币，国内排名最高的深信服人均毛利仅为53万元。国外安全公司人均毛利平均值为157万元，中位值为143万元，国内安全公司人均产值平均值为37万元，中位数为36万元。国内企业人均毛利水平大幅落后于国外公司。人均毛利是企业的商业模式、技术能力、管理效率等软性竞争力的综合体现，由此可见国内网络安全公司整体竞争力还处于较低水平。

Round6 | 毛利率

10家美股上市安全公司营业收入合计950.4亿元，10家A股上市安全公司营业收入合计110.7亿元。国外安全公司营业收入主要来源于产品和订阅服务的规模化销售，总体毛利率水平较高，符合产品型公司的典型特征。最低的Fireeye毛利率为64.2%，16年转型为以服务为主后，拉低了综合毛利率水平。国内仅有深信服和绿盟科技跻身前十，毛利率超过了70%。多数国内企业毛利率水平符合产品服务和集成都做的综合型网络安全公司的特征。

Round7 | 营业收入增长率

营业收入增长率代表了企业的成长性，对于科技企业来说，是支撑较高估值水平的重要依据。国外公司营业收入增长率平均值为27.1%，中位数为29%；国内公司营业收入增长率平均值为21.8%.中位数为17.6%；国外安全公司在更大的规模基础上仍然保持高速增长，可见国外安全市场的火热，也是安全公司受到资本追捧的重要原因。反观国内企业，营收增长保持在20%左右的水平也是一个不错的成绩，但一与国外企业对比就伤心了。

Round8 | 估值水平

最后来说说两地市场的估值水平，国外安全公司PS-LYR中位数为10.3，国内安全公司PS-LYR中位数为8.08，美股安全整体估值水平略高于A股。

在PK的过程中，得出了一些比较有趣的结论。

核心发现

1.国内外网络安全公司商业模式迥异，总体来说国外公司赚的是产品规模化销售的钱，国内安全公司什么钱都赚，既赚产品销售的钱，也赚包工头的钱。

2.国内企业出不去，不能有效参与国际市场竞争，市场的天花板始终是横在国内安全企业头上的达摩克利斯之剑。去赚包工头的钱也是不得已而为之的商业选择。

3.国内安全公司价值创造能力显著落后于国外企业。在当前的商业模式下，国内安全企业规模会伴随营收增长而增长，很难获取规模化经济效益。